股票价格的宏观影响因素分析——以我国A股市场为例【字数：6191】
【摘要】股票市场历来被视作各国宏观经济的缩影，不仅是本国各界人士所关注的对象，还是他国借以评价一国经济实力的重要内容，其重要性不言而喻。伴随着市场规模的不断扩大，我国股票市场中存在的弊端亦不断涌现，如市场规范程度不高，恶性事件时有发生；相关制度不够完善，政策朝令夕改现象严重等，导致股票价格频现暴涨暴跌，股民纷纷退市，严重影响了股票市场的健康、稳定发展。因此，有必要深入研究股票价格的影响因素，尤其是宏观因素。基于此，本文以股票价格的宏观影响因素为主线，结合A股市场相关案例，在分析影响股票价格的宏观因素，以及这些因素对股票价格的影响的基础上，分析宏观因素对投资者，对金融机构，对金融市场等方面的影响和问题，进而提出相应的对策建议，以期为我国以期改善我国股票市场现状，促进股票市场平稳、健康发展。
【关键词】宏观经济；A股市场；股票价格
【Title】AnAnalysisoftheMacro-influencingfactorsofStockPrice:acasestudyofAshareMarketinChina
Abstract:Thestockmarkethasalwaysbeenregardedasa"microcosm"ofthemacro-economyofvariouscountries.Itisnotonlytheobjectconcernedbypeoplefromallwalksoflifeintheirowncountry，butalsoanimportantpartofothercountries'evaluationofacountry'seconomicstrength.Itsimportanceisself-evident.Withthecontinuousexpansionofthemarketsize，thedrawbacksinthestockmarketinourcountryarealsoemerging，suchasthemarketnormsarenothigh，malignanteventsoccurfromtimetotime，therelevantsystemisnotperfect，Thephenomenonof"dailypolicyreform"isserious，whichleadstothefrequentriseandfallofstockpriceandthewithdrawalofstockmarket，whichseriouslyaffectsthehealthyandstabledevelopmentofstockmarket.Therefore，itisnecessarytostudydeeplytheinfluencingfactorsofstockprice，especiallyBasedonthis，thispapertakesthemacrofactorsofstockpriceasthemainline，combinedwiththerelevantcasesofAsharemarket，onthebasisofanalyzingthemacrofactorsthataffectthestockpriceandtheinfluenceofthesefactorsonthestockprice.Thispaperanalyzestheinfluenceandproblemsofmacrofactorsoninvestors，financialinstitutionsandfinancialmarkets，andputsforwardcorrespondingcountermeasuresandsuggestionsinordertoimprovethepresentsituationofChina'sstockmarketandpromotethestableandhealthydevelopmentofthestockmarket.
【Keywords】Macroeconomic;A-sharemarket;stockprice
1绪论
1.1研究背景
随着改革开放的不断深化与国家经济水平的不断提高，我国的经济实力和综合国力也在不断的增强。在经济发展的过程中，良好的市场环境极大地促进了我国金融行业的发展，同时，经济的发展刺激了资产流动速度，也更进一步的促进了金融与经济密不可分的关系。股票市场是金融市场的重要组成部分，其在金融市场中有着极其重要的作用，主要体现在以下两个方面：首先，在资本市场中股票有着促进资金融通的功能；其次，它还能够合理调节资源配置以及控制金融市场的风险因素。所以，在现代经济市场环境中，股票市场在国家经济发展的过程中起着非常重要的作用。股票价格指数是股票市场发展水平和市场化程度的重要评价指标，它是所有上市公司股票价格整体水平的量化体现，因此，根据股票价格指数的数值大小以及波动程度，在一定程度上能够影响投资者的投资意向，同时它还能够引导监管者制定决策的方向。由于股票价格指数在股票市场的良性发展中扮演着至关重要的作用，研究价值也不断提升，因此近些年来越来越受到相关研究者的重视。
由表1-1数据可以发现，自2017年12月15日到2018年2月23日我国新增加的股民人数呈现出明显的下降趋势，同时，全国股民总数量以及A、B股账户数量基本没有发生太大的变化，从以上两个方面可以看出，股民对股票投资的积极性以及热情度都有了一定程度的下降，主要原因就是很多股民在股票投资的过程中未能准确预判股票市场的形势，进而导致投资失利。因此，为了更好地维护股民的自身利益以及便于监管者对股票市场进行正确的引导，保持股票市场健康、快速、稳定的发展，同时，也为了更好地促进国家经济水平的发展，就需要对我国股票市场发展的影响因素进行研究和分析，并找到合理有效的解决方法加以控制。
1.2研究意义
美国于2006年发生的次贷危机迅速波及全球范围，对全球经济的发展造成了非常严重的影响。我国作为美国最大的经济贸易伙伴之一在这次次贷危机中也受到了非常大的冲击。即使到了现在，我国股票市场仍然没能够焕发出新的活力，股票市场的发展现状令人担忧，发展形势不容乐观。相比较于中国，美国虽然是次贷危机的发生地，但是，美国股票市场却在短短的几年便重获新生，这种现象就使得国内相关研究人员十分困惑。由于当前我国股票市场的严峻形势就导致大量的股民纷纷退市，进一步严重阻碍了我国股票市场的发展，同时也使得我国经济发展受到非常大的影响。为了解决这一难题，国内越来越多的研究人员开始着手分析宏观经济局势和股票市场环境，同时，监管者也开始采取相应的措施来刺激股票市场的活力和增强股民的信心。但是，由于我国股票市场的发展才刚刚起步，与欧美国家相比还存在许多的不足之处需要完善和解决，因此，为了促进我国股票市场健康、稳定、持续、快速的发展，今后就需要我们加强对股票市场监管和正确引导，找出影响股票价格的主要因素，并通过分析研究找到相应的解决策略，提高股票价格预测的精确性。
（1）理论意义。目前，国内外的很多专家学者都分别针对股票价格的影响因素展开了研究，并且随着研究的不断深入，看到问题的角度也发生了改变，主要体现在影响因素的选择上。具体而言，有一部分学者将股票价格的影响因素限定在宏观因素上，他们从利率、汇率以及货币政策等方面出发研究它们对股票价格的作用机理；有一部分专家将研究重点集中在影响股票的微观因素上，他们重点研究这些微观因素如何影响上市公司的净资产以及分红政策从而改变股票的价格；还有一部分学者以股民的心理为研究重点，从股民的角度分析股票价格的变化。他们的研究得出了不同的结论，然而，到目前为止，学术界还没有形成统一的关于影响股票价格的因素以及如何利用这些因素合理的预测股票价格的观点。基于此，本文以我国社会主义初级阶段的国情为立足点，以影响股票价格的宏观因素为切入点，运用多元线性回归的方法，以理论结合实际，全面的论述影响股票价格的宏观因素，以作为对现有研究的补充，对丰富股票价格影响因素的研究体系有着十分重要的理论意义。
（2）现实意义。对股票价格的影响因素尤其是宏观因素的研究，能够为股票价格预测提供理论依据，同时又能够保障股民的切身利益，更加有利于国家经济政策的有力实施。因此，对于股票价格的宏观影响因素的研究不仅具有理论意义，同时在以下方面还具有现实意义：
首先，能够对股民以及企业的决策起到一定的指导作用。对于影响股票价格的宏观因素进行深入而全面的分析，能够对股票价格进行合理有效的预测，能够帮助投资者深入的了解股票价格的变化趋势，判断其投资决策的合理性，最终帮助其指定合理的投资决策，有效的规避投资风险，获得稳定的收益。
其次，能够在维持我国股票市场的稳定发展中起到一定的作用。通过对影响股票价格的宏观因素的研究，能够在这些因素中找出稳定股票价格的积极因素和引起股票价格波动的消极因素，最终通过合理的控制，使得股票的价格维持在一个比较稳定的范围内，防止出现股票价格大幅度波动的情况，促进股票市场的稳定发展。
最后，能够有效的促进国民经济的健康发展。前文曾经提及到，股票市场的发展状况能够在一定程度上体现国民经济的健康程度。而股票价格的宏观影响因素又与宏观经济密不可分，因此，国家可以相应的宏观经济政策，把控股票市场，促进股票市场的健康发展，同时维护国民经济的稳定。另外
，国家通过相应的手段监管股票市场，能够尽早的发现经济发展中的问题，及时地提出相应的解决方案，从而保证了国民经济的健康有序发展。
1.3主要内容
本文通过阅读大量文献以及数据，得出影响股票价格的宏观因素，并通过分析其问题深层次原因提出合理建议。
本文的主要内容如下：
第一部分是绪论部分，主要论述文章的写作背景、意义以及主要内容；
第二部分重点论述影响股票价格的宏观因素，并且分析这些因素对股票价格的具体影响。
第三部分为案例分析部分，借助A股市场的具体案例，分析影响股票价格的宏观因素。
第四部分根据这些影响和问题提出的对策建议。
1.4研究思路与研究方法
1.4.1研究思路
本文以A股市场为研究对象，重点研究影响股票价格的宏观因素，用理论与实际相结合的方式来研究这些因素对股票价格的影响，并提出可行性对策和建议。
1.4.2研究方法
本文主要运用了以下方法：
（1）文献研究法。本文是在阅读大量文献以及其他相关资料的基础上提出对策建议的；
（2）案例分析法。以A股市场具体股票为案例，更加真实的分析案例中影响股票价格的宏观因素。
1.5文献综述
目前，国内外关于影响股票价格宏观因素的研究主要集中在宏观因素对股票价格波动的影响机制上。
其中，岳意定等（2006）通过对我国股市2003-2004年的数据进行整理，利用SPSS分析法，选择社会消费品零售总额、汇率、企业商品价格指数、货币……等11个经济变量，建立多因素模型，并进行回归分析，虽然只建立了2003、2004两年的数据模型，但是，该模型对预测宏观经济变化对上证指数的影响具有一定的指导意义。
赵会宁（2011）利用SPSS分析软件，对宏观经济因素与股票价格之间的关系展开深入的研究，在研究中，其以上证指数作为因变量，以各个宏观经济因素为自变量，建立回归分析模型，分析出对股票价格有影响的各个宏观因素，同时针对每一个宏观影响因素提出相应的政策建议，为我国股票市场的稳定提供利理论支持。
柏丹等（2013）、赵远方（2013）以股票价格相关理论为基础，在分析我国股票价格波动特点的前提下，对股票价格波动宏观因素进行了全面的分析，其中，他们将宏观因素分为宏观经济因素、宏观政策因素以及市场因素等，从理论层面上全面的分析了影响我国股票价格波动的宏观因素。
高学莹等（2017）以我国股票价格的特征为研究基础，全面的分析影响我国股票价格波动的因素。同时选取了2006-2015十年的数据，以每年收盘价的平均值作为因变量，利用灰色关联分析法，对各个因素对股票价格的影响展开了深入的研究，最终发现货币增长率、国内生产总值增长率、居民消费价格指数、实际利率以及财政政策等因素对股票价格的影响程度较大，针对各个因素提出了相应的建议。
2可能影响股票价格的宏观因素
影响我国股票价格的因素是来自多方面的，包括微观层面的短期偿债能力、盈利能力、分红政策；宏观层面的行业发展、国家政策、市场环境；此外，还包括一些特殊因素，如自然灾害、战争、政治格局等。虽然这些因素无一不对股票价格产生影响，但是它们所引发的股票价格波动或是短期的，或是局部性的，亦或是无法数量化的，而相较于这些因素，宏观经济因素对股票价格的影响则是长期的，且影响范围甚广，几乎波及每一个上司公司。因此，本章将从理论层面详细阐述典型宏观经济因素对股票价格的影响机制。
2.1汇率
汇率是本币和外币的比价，是人民币价格的表达方式，直接影响资本在国际间的流动。汇率影响股票价格指数的机制较复杂，主要通过以下两个途径：一是进出口贸易途径，汇率变动直接影响了一国的进出口贸易，汇率上升，意味着该国货币的柩值，将刺激出口，限制进口，使得国民收入增加，盈余资金流入股票市场，股票需求增加，股票价格上涨。同时，由于货币贩值将导致物价水平上涨，根据前文相关理论的阐述，股票价格会根据通货膨胀的不同程度，产生上下波动；二是通过改变国际资本流向，一国货币大幅度赔值，意味着投资者在该国获取的以本国货币表示的投资收益减少，投资者为获取更高水平的收益，很可能将资金从该国的股票市场撤离，转而投向其他国家的证券市场，致使股票价格下跌。
2.2利率
根据古典经济理论的阐述，利率的大小反映了持有货币的机会成本。市场利率越高，说明投资者手持现金的机会成本越大。作为影响股票价格走势最为敏感的因素之一，利率通过一系列传导机制影响着股票价格，但其影响可能存在滞后性。利率对股票价格的影响，主要通过以下两个途径：一是财务杠杆途径，当市场利率提高时，公司为获得生产资金所需付出的借贷成本提高，同利率变化前的情况相比，公司的财务成本增加，利润空间变小，投资收益可能降低，股票价格下跌；二是投资途径，利率通过影响不同资产的收益率，进而影响投资者的投资方向，当利率上升时，把资金投放在股市的机会成本增加，同利率变化前相比，此时投资者更愿意投资于存款、债券等产品，导致股票市场交易资金减少，交易量变小，股票价格随之下跌。综上，一般来说，较高的利率水平，常常伴随着较低的股票价格，利率水平越高，股票价格越低
2.3国家的经济水平
经济水平不仅能在一定程度上反映一个国家的经济实力，还能够体现一国人民的生活水平。经济的飞速发展，使国民的收入水平提高，人们纷纷预期实体经济的发展转好，利用手中闲暇资金获取更多报酬的愿望增强，对股票的投资需求增加。同时，良好的宏观经济氛围，使得企业对自身发展看好，积极扩大规模，发展生产，从而股票供给增加。股票的需求和供给同时增加，使得股票市场交易活跃，最终推动股指不断攀升股市呈现繁荣景象。反之，当国民经济下滑时，大多数公司陷入财务危机，盈利能力下降，发展生产减慢，股票供给减少，而投资者也因宏观经济低迷而降低对未来收益率的期望，从而减少投资，股票需求降低。一般来说，需求下降的程度大于供给减少的程度。因此，当经济下行时，股票价格下降，股指大幅下跌，股市发展受阻。综上所述，股票价格与国民经济同向变动。伴随国民经济的走强，股票价格将上涨；反之，当国民经济下滑时，股票价格将同向下跌。
2.4货币供应量
货币供应量，是指在某一时点上，一国用于支持国家经济运转而投放的货币量总和。作为中央银行重要的货币政策操作目标，货币供应量主要从以下途径影响股票价格：一是利率途径，伴随着货币供应量的增加，利率水平下降，上市公司为生产而付出的成本降低，提升了企业的利润空间，股票分红增加，股票价格上涨，同时，利率水平的降低，会促使投资者减少对债券等理财产品的投资，转而将更多的资金投向股票市场，股票交易量加大，股票价格上涨；二是预期途径，增加货币供应量，侧面反映了国家实行扩张性宏观经济政策的意图，从而吸引了大量闲散资金流入股市，促使股票价格的大幅上涨；三是通货膨胀途径，货币供应量的增加达到一定程度时，将引发通货膨胀出于保值目的，人们将资金更多地投向股票等金融产品，从而促使股票价格上涨。而当通货膨胀超出一定水平时，市场利率将上升用于股票市场交易的资金减少导致股票价格下跌。
2.5企业商品价格指数
企业商品价格指数，反映国内企业间商品集中交易价格变动趋势。央行每月公布的企业商品价格指数，反映企业间集中交易的投资品和消费品价格变动水平，是测度通货膨胀水平的价格指数之一，是为央行制定、调整货币政策提供依据。企业商品价格指数与股票价格呈负相关关系，当企业商品价格指数升高时，企业购买原材料等成本升高，引起利润率下降，导致股票价格降低。
3影响股票价格的宏观因素的实证分析
3.1研究假设
根据第二章的论述，在本章的实证分析前，首先对五个宏观因素对股票价格进行假设，然后通过引入相关的案例，对假设进行验证，假设如下：
假设一：汇率对股票价格有正向影响；
假设二：利率对股票价格有正向影响；
假设三：国家的经济水平对股票价格有正向影响；
假设四：货币供应量对股票价格有正向影响；
假设五：企业商品价格指数对股票价格有负向影响；
3.2案例分析
本文引用相关学者关于上证A股2008-2009指数与宏观经济因素之间的关系的分析，验证本文所提出的五个关于宏观因素对股票影响的假设。
3.2.1样本数据收集与整理
本数据来源于中华人民共和国统计网、中国人民银行及中国证券监督管理委员会2008年和2009年的相关月度统计数据。将上A股指数和整个经济发展的指标结合起来，通过选取能反映上市公司股票价格整体水平的上证指数建立回归模型，得出影响股票价格变动的宏观因素。从宏观经济中能影响上市公司股票价格的众多因素中，选择了最具代表性的七个经济变量：汇率（X1）；企业商品价格指数（X2）；利率（人民币存款基本利率）（X3）；经济水平（X4）；货币供应量（X5）；消费者信心指数（X6）；国家外汇贮备（X7）。通过查询，得到原始数据表如表3-1所示。
3.2.2模型建立
利用SPSS软件，建立多元线性回归模型：
其中，Y表示上证综合指数；X1表示汇率；X2表示企业商品价格指数；X3表示利率；X4表示宏观经济景气指数；X5表示货币供应量；X6表示消费者信心指数；X7表示国家外汇贮备；μ表示其他影响因素。
3.2.3模型分析的试运行
首先对建立的模型进行SPSS试运行，结果发现各因素的sig值过大，进一步分析
原文链接：http://www.jxszl.com/lwqt/yzlw/179476.html
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