企业融资状况及对策分析 ——以碧桂园控股有限公司为例【字数：7105】
摘 要
社会经济发展为房地产企业提供了重大发展机遇。然而，随着市场空间的瓜分和行业日渐激烈的竞争，国家开始对房地产行业进行政策调控，这使得房地产企业面临前所未有的挑战。本文根据当前房地产企业所采取的融资方式，分析其控制融资成本的主要路径，为企业合理控制发展风险，强化管理水平提供相关建议，从而促进相关行业内的企业形成核心竞争力，提升经济效益。
房地产作为一个高速增长的行业,为中国经济做出了非常大的贡献,但同时也要看到,行业积累了一定的风险。房地产的金融化越来越严重,而当前的政策倾向却是强调“去金融化”。从而确保住房回归正常属性。实际上“三道红线”本身的提示目的并非是针对房地产行业，而是为了有效缓解行业内出现的负债率过高的负面问题，控制房地产行业风险进一步加大。
关键词：房地产；融资；对策
1引言
1.1研究的背景及意义
1.1.1研究背景
我国的社会主义市场经济涵盖了民营经济的力量，且在国民经济发展中扮演重要角色。但受制于内外部因素制约，目前民营企业融资问题愈发突出，已经严重制约相关企业规模发展。
1.1.2研究意义
（1）通过股权融资，企业可以不再囿于资金短缺的制约，凭借所获得的资金资源迅速扩大规模，成为行业龙头；
（2）我国民营经济作为社会主义市场经济的重要组成部分，有利于提升企业知名度，充分吸引人才；
（3）一旦企业股权融资成功，相关企业可以获得除资金资源外的更多优质资源；
（4）通过股权融资，企业的管理体制得到升级，治理结构优化，形成群体决策，最大程度降低企业决策风险。
1.2国内外研究现状
国外：目前，主流观点认为项目融资实例可以追溯到在20世纪60年代，英国的北海油田项目。但是如果从商业运作角度来看，实际上，这种所谓的项目融资可以追溯到7个世纪以前的欧洲。目前，项目融资已经扩散至全世界，并成为一种司空见惯的手段。相比于项目融资初期，已经在资金数额、时间期限和政府介入等方面更为成熟，其涉足的领域也已经涵盖诸多行业，成为世界经济的助推器。当前项目融资仍处于迅猛发展阶段，可以预见的是，在金融工具不断更新的背景下，项目融资逐渐国际化和技术化，并将在发展中国家开拓巨大市场。
国内：目前国内金融机构开始尝试变更经营机制，重点关注金融风险，推出融资金融产品。服务范围涉及到各类大型设备国际租贸等多种金融服务品种。在我国，早期项目融资侧重于外资。随着全球经济一体化推动，市场经济改革的深入，国内信贷开始尝试项目融资。就目前而言，更多的项目融资被应用于一些规模较大且收益稳定的一些基础设施项目。这些项目的资金来源广泛，比如中外合资和外商独资项目。结合现状，我国已经开始将发展项目融资的方式从利用外资转向挖掘国内资金潜力。明确发展项目融资要达到筹资的目的，同时对企业而言也能够适时更新经营手段和机制。结合上述近些年来国家颁发相关法律政策，以确保项目融资规范化发展。
1.3本文研究的内容及方法
1.3.1说明选题的背景及意义；
1.3.2阐述碧桂园集团的概况，主要概述碧桂园集团的公司概况、历史、文化等；
1.3.3通过阅读资料，从各方面分析碧桂园集团近几年的融资状况及对策；
1.3.4对房地产行业发展的憧憬及愿望，通过对碧桂园近年来的融资状况及对策分析，整理出其优势与不足之处，科学预测企业未来的发展，为房地产行业的转型升级提供更可靠的依据。
2企业常见的融资方式及优劣
2.1银行贷款
作为企业融资的重要渠道，银行根据资金性质，将相关业务分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款。专项贷款顾名思义其用途特殊，而且贷款利率较低。而贷款主要有三种类型：信用贷款、担保贷款和票据贴现。
2.1.1优点
（1）操作性高，对于公开市场的依赖性较低，进而节约大量发行成本，将成本控制在合理范围内。
（2确保股东控制权集中。
（3）相当于银行股东在得到股息后重新投回资金，且可以减少个人所得税。
2.1.2缺点
（1）留存盈余会对银行普通股价产生不利影响，导致投资者对银行的潜在市场价值产生不信任感，进而阻碍银行的未来发展规模。
（2）筹集资本在数量上往往受制于银行本身。
2.2股票筹资
一般而言，股票具有永久性和无期限性，且压力较小，因此资金筹备方面风险偏低，对于市场竞争主体而言，这可以促进企业经营自主权，实现自主经营、承担盈亏、制定发展、自我管理。此外，股票市场有利于实现资本重组，进一步优化企业的组织构成，提升整合水平。
2.2.1优点
（1）风险小。一般情况下，股票没有特定的日期限制，且无需支付一定比例的利息，因此在偿还本金和利息方面承受压力较小。
（2）融资可以扩大企业在行业内的影响力，从而获得市场较为正面的评价和肯定。发行股票主要是为了筹备主权资金，二公司能够借入债务主要是凭借普通股本和留存收益。如果主权资金越多，就越能够为公司建立起保护屏障。因此，通过发行股票，公司既可以获得有形的资金支持，又可以获取无形事物信用支持。
（3）通过融资所获得的资金具有永久性和无明确日期的特点，从本质上讲一般不需要偿还。只要公司能够持续开展经营，就可以长期使用，具有较高的资金来源稳定性，最大程度满足企业发展需求。
（4）利息负担数额相对固定。公司可以根据经营状况选择时机决定是否分配股东，具有较大的自主权。当企业经营效益一般时，可以选择少支付股利。
（5）融资在一定程度上可以促使企业融到到现代规范企业经营环境中。
2.2.2缺点
（1）成本偏高。对于投资者而言，一旦投资普通股票要承担较高的风险，因此必然期望可以获得较高的投资报酬率。另一方面对筹资者而言，税后利润中的一部分需要用于股利，不能抵扣税费，而且选择发行股票本身所需费用较多。
（2）融资要经过上市等程序，需要相当长的时间等待，而且企业间的竞争激烈，对于迫切需要资金的企业而言，时间成本过大。
（3）使控制权无法集中。一旦企业决定发行股票，就会引进更多股东，这不利于公司控制权的集中管理。
（4）在尚未发行新股前，公司所积累的盈余会影响到普通股的利润，导致股票价格降低。
2.3债券融资
企业债券，也可以称之为公司债券，具体而言是一个企业在完成相关法定程序后，约定在一定期限内偿还本息，这实际上是一种有价证券，因此也可以自由进行转让。这明确了发债企业和投资者两者之间存在债务关系。一般在企业的日常经营中，持有者并不直接参与，但是享有到期收回本息的权利。如果企业出现破产问题，债权人享有优先索取财产的权利。
2.3.1优点
（1）债券筹资在成本上具有优势。对投资者而言，由于限制性条款的存在，投资者可以收到充分保护，降低资金风险，与此同时所获的的利润也比较低，一般会低于股息成本。对于筹资方而言，债券的利息最大的特点是可以在税前支付，因此在一定程度上可以抵扣税费，因此成本上也较股票更低。
（2）当公司正常经营的时候，投资者所享有的索取权和控制权较低。因此不会较大程度的分散公司的收益，影响股东的集中控制权。
（3）存在一定的营运资金，并且需要跌期权。借助债券投资，公司可以拥有运用资本，而且可以从债权人处获得看跌期权，这是以公司总资产为标准。一旦出现公司价值缩减的情况，一般股东可以讲自己的剩余所有权和控制权转移给债权人，从而自己承担有限责任。
（4）起到杠杆作用，无论公司盈利状况如何，持有人只需要收回一定的固定收入，另外的收入可投资与于股利分配等。
2.3.2缺点
（1）具有相对固定的日期，需要定期操作，并且支付利息。一旦不能及时履行承诺将会导致公司经营方面的严重后果。
（2）加大破产风险。由于这一类筹资具有限度，一旦财务杠杆提升，其筹资的成本也会大幅度增加，导致经营风险随之加大，甚至破产。
（3）公司债券通常会存在限制性条款，并且需要抵押和担保，这本质上是置换一部分的控制权，导致经理和股东的权力被压缩。
2.4融资租赁
融资租赁是出租方根据选择从供应商处购买相应贸物，并交给承租方使用权。这种融资方式承租方需要遵守契约按期支付租金。
融资租赁，顾名思义是资金和物品共同融合，兼具金融和贸易的作用，有利于企业的融资效益，进而推动相关企业的技术得到发展，而且作用显著。一般而言，融资贸易具有三种类型，分别是购买、售出后回租和杠杆贸易。除此之外还有多种结合类型，比如租贸和补偿等等。这为企业开展技术改造提供了一种新思路，借物品与资金的融合，企业在生产商可以迅速更新设备，同时可以节省大量资金。提高利用率。
2.4.1优点
（1）能够确保款项回收的时效性，为资金预算提供便利，简化了相关核算流程。
（2）能够精简产品销售这一环节，提升企业资金的流转效率。
（3）降低投资承担的风险。
（4）租赁期满后，承租人可以购买租贸设备，并且可以以相对较低的价格获得。
2.4.2缺点
（1）成本代价高。
（2）设备残值无法获得。
（3）固定租金成为支付负担。
（4）与银行信贷相比，风险高涉及范围广。
3碧桂园融资状况分析
3.1碧桂园简介
碧桂园控股有限公司（以下简称碧桂园），上市地点为香港的证券交易所，具体地理位置在广东顺德。就目前中国住宅开发商行业而言，碧桂园处于行业前列。其经营运营模式呈现出集中化标准化的特点，具体业务涵盖物业、装修、就带开发等数个领域。
2007年，碧桂园在联所主板进行上市，这为公司发展提供了充足资金，同时开始打通国际资本市场。上市后，碧桂园也得到了市场的充分认可并先后加入摩根士丹利资本国际环球标准指数成份股，恒生综合指数、恒生中国内地综合指数及恒生中国内地流通指数成份股，这意味着香港资本市场乃至国际资本市场对于碧桂园的地位充分肯定。
从成立以来，碧桂园受到国内经济红利的影响，一鼓作气从广东地区顺利将影响力扩大至全国经济发达地区。
碧桂园主要财务状况如下：
表3.1碧桂园财务状况表
数据来源：东方财富网
从上表可以看出，碧桂园应收账款及票据和应付账款及票据比较稳定，存货逐年增长，近三年平均增长率为18.2%。三年财务数据2019年最好，2020年受国家调控政策和疫情双重影响，2019年均有不同程度的下降。尤其是经营活动产生的现金流量净额从2019年正转为负，下降了247.5%，经营活动已经不能为企业带来所需的现金流。
3.2碧桂园融资状况
3.2.1融资利率处于低水平
从2013年到2017年碧桂园的融资成本呈现明显下降趋势，降低为5.2%，从销售规模来看，目前已经上升为行业前列。在组织结构上，碧桂园拥有金融和资本市场信息部门，这极大拓宽了企业融资途径，形成了购房尾款ABS融资。从净负债率来看，碧桂园在2018年的表现平稳，但融资利率显著上升，这种现象与低成本融资的债券到期关系密切。2018年，由于行业内的货币流动收缩，因此新发行债券的融资成本提升。此外需要关注到，碧桂园在一些三四线城市存在的土地储备偏多，也说明这些地区的购房需求下降，导致债权人的评级受到影响。
图3.1 碧桂园历年融资成本
3.2.2具有成长与稳健兼具的负债水平
通过对碧桂园在2019年上半年的资产负债情况进行分析，可以了解到，在这半年碧桂园的资产负债率达到89.33%，通过对碧桂园资产负债率高的原因进行分析发现，主要是碧桂园的预收款规模相对较大，预售款总额高达6057亿元，而这些预收款在未收回期间并不会为企业创造利息，所以就导致在回收期间内大量预收款的机会成本凭空消失。碧桂园目前的总负债比例为40%，净负债率为58.5%，目前我国很多大型房地产企业都面临着高负债率的问题，绝大多数房地产企业的负债率高于70% ，对此可以发现，相比于这些房地产企业来说，碧桂园的负债率已经控制在一个较低的水平上。通过对我国在2019年所公布的上半年的破产公告进行分析发现，我国在2019年上半年宣布破产的企业有274家，而碧桂园在同行业当中凭借自身的低净负债率优势保持在一个较为稳定的发展运营水平。碧桂园能以高资产负债率，远低于行业的净负债率的姿态奔跑，得益于碧桂园高比例的经营杠杆。这也就是碧桂园之所以能高速成长的原因。快周转撬动高经营杠杆，是碧桂园快速发展的终极秘诀。碧桂园2015年开始总杠杆规模大幅提升，开始逐步超过龙头平均水平，而2015年之后经营杠杆大幅提升是支撑总杠杆水平提升的主要原因。
图3.2碧桂园历年资产负债率
图3.3碧桂园杠杆水平图
3.2.3融资方式：银行借款占主流
2019年银保监会发布的23号文，明确指出要加强对于银行和信托机构的监督管理，严格控制房地地产企业的融资行为，尽可能缩小行业的融资规模。对于房地产企业来说，融资受到了极大的限制，这是对行业的寒冬，但对于资金筹措渠道灵活多样，拥有成熟的境内外资本市场平台的地产头部公司，行业融资收紧对其影响有限，反而有望促进信用能力优势转化为资源获取优势。在此背景下，地产业公司逐渐分化，具有融资优势的房企将不断巩固其融资的护城河，而部分房企将不得不面临掉队的困境。
表3.2碧桂园公司负债结构
数据来源：东方财富
碧桂园的银行借款比例很高，众所周知，相比于其他融资渠道来说，银行融资所产生的利息最少，所以一直以来，企业都有限选择银行融资，以此来控制自身的融资成本。但是政府在银行融资这一方面的管理和控制力度相对较小，所以为碧桂园的融资提供了一定的操作空间。碧桂园银行借款比例高达66.9%，偿债能力的强弱对企业的影响至关重要。
3.2.4融资难下对碧桂园偿债能力分析
表4.5碧桂园财务数据
数据来源：碧桂园年报
（1）产权比例：产权比率实际上就是企业负债和所有者权益之比，通常会利用产权比例对企业的资金结构进行评价，以此来分析企业的资金结构是否合理。产权比例可以充分的体现出债权人和股东资本之间的关系，债权人在投入资本之后，会受到股东权益不同程度的保护，并且两者之间存在着显著的负相关关系，即负债总额越高，受到股东权益保障的程度就越低。
产权比率= 负债总额/股东权益
2018：产权比例=14600/1734.08=8.42
2019：产权比例=16900/2186.08=7.73
2020：产权比例=17600/2570.03=6.85
当企业的产权比例发生变化时，就侧面说明该企业的长期偿债能力和资本结构发生变化，一般来说，产权比例与长期偿债能力之间表现出正相关关系，且与资本结构合理性夜蛾表现出正相关关系。通过对上述式子进行分析了解到，在2018年-2020年三年间，企业产权比例出现逐年降低的势头，这就说明企业的长期偿债能力逐年增强，资本结构也逐渐趋于稳定。
（2）资产负债率：资产负债率这一指标是总负债与总资产的比值，又被称为举债经营比率，能够反映出企业的负债经营能力，也能够反映出债权人所发放的贷款是否安全可靠。对一个企业的资产负债率进行分析，可以了解企业债务占企业自身总资产的比例，也可以对债权人的利益受保护程度进行衡量和反映。
资产负债率=总负债 /总资产×100%
2018:资产负债率=1.46/1.63×100%=89.36%
2019:资产负债率=1.69/1.91/19100×100%=88.54%
2020:资产负债率=1.76/2.02×100%=87.25%
资产负债率逐年下降，反映了该企业融资越来越难，获得外部资金越来越少。
这也是整个房地产行业的现状。
（3）权益乘数：权益乘数积极上就是资产总额与股东权益总额的比值，又被称为股本乘数，能够反映出所有者投入与企业总资本之间的比值关系，体现出企业的负债程度，权益乘数与企业负债程度之间表现出显著的负相关关系。与此同时，企业负债程度也能够反映出债权人的权益受保护程度，两者表现出负相关关系，所以如果企业能够保持一个较高的权益乘数，那么就说明该企业的负债程度相对较低，那么对于债权人来说，其权益就能够受到更高的保护。
权益乘数=资产总额/股东权益总额（即=1/(1-资产负债率)）
2018:权益乘数=16300/1734.08=9.40
2019:权益乘数=19100/2186.08=8,74
2020:权益乘数=？20200/2570.03=7.86
通过对上述式子进行分析，可以了解到，在2018年至2020年这三年之间，企业的权益乘数呈现出逐年降低的趋势，这充分说明企业的负债程度逐年递减，债权人的权益受到更高的保护。
（4）流动比率：流动比率能够有效的衡量企业流动资产的偿债能力，是企业流动资产与流动负债的比值，因为在短期债务未到达期限之前，企业的流动资产可以现现，用于偿还企业的债务。通常流动比率的数值与企业资产变现能力和短期偿债能力之间表现出显著的正相关关系。一般来说，企业的流动比率控制在1为最佳，这样企业的流动资产能够全部变现，并且能够用于偿还企业的负债。
流动比率=流动资产合计/流动负债合计
2018:流动比率=1.40/1.22=1.15
2019:流动比率=1.63/1.40=1.17
2020:流动比率=1.74/1.49=1.17
通过对上述式子进行分析，可以了解到，在2018年至2020年这三年之间，企业的流动比率呈现出逐年上涨的趋势，这充分说明企业的资产变现能力和短期偿债能力增强，但是近三年的流动比率都为支持1.1-1.2之间，整体比率较小。
（5）速动比率：速动比率实际上就是企业速动资产和流动负债之间的比值，其中速度资产主要为企业的短期投资、现金以及应收账款等，利用速动比率能够有效的反映出企业流动资产的偿债能力。
速动比率=速动资产/流动负债×100%
其中:速动资产=流动资产-预付账款-存货
2018:速动比率=（14000-6357.59）/12200×100%=62.64%
2019:速动比率=（16300-8220.81）/14000×100%=57.71%
2020:速动比率=（17400-10500）/14900×100%=46.31%
速动比率逐年下降，说明企业存货变现能力减弱，有潜在的损失，会降低企业的偿债能力。
通过以上相关指标分析，碧桂园的偿债能力没有大问题。只要企业保持正常经营，在不大幅增加债务的前提下，不会出现财务风险，企业只需选择合适的债务规模和融资渠道，以保证企业正常资金需求。
4碧桂园应对融资问题的主要措施
4.1获得充足的银行贷款
在我国社会经济发展的推动之下，国家也提出要大力加大金融制度改革与创新力度，进一步扩大企业的融资途径，这就为房地产企业融资提供了更多的选择，但是在融资途径扩大的影响之下，银行贷款在房地产融资结构当中的占比也越来越小，但是从根本上来看，由于银行贷款的利息相对较低，所以仍然有很多房地产企业会选择以银行贷款为主，这也是银行获得融资的一个主要方式。银行在与碧桂园进行合作的过程当中，充分的结合碧桂园的融资需求，为其提供的贷款业务和融资债券等业务，帮助碧桂园有效的解决了资金短缺的问题，与此同时，也为碧桂园的进一步发展奠定了充足的资金基础。从一方面来看，采用银行贷款的方式，能够有效的降低企业融资过程当中所产生的成本，减轻企业的资金的压力，还能够帮助企业提升资金周转率，促进企业的发展；从另外一方面来看，碧桂园通过银行贷款的方式获得资金支持的过程当中，可以有效的提高资金的运作效率，与此同时，也可以拓宽自身的融资渠道，选择更加多样化的融资方式，以此来促进企业的融资发展。
4.2做好规划，降低融资成本
融资是企业经营管理过程当中的一项必要的金融活动，所以，企业管理者需要加强对于融资活动的重视度，并将融资作为企业长期发展战略当中的一个
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