宁波双林汽车部件股份有限公司资本结
摘要：在市场经济体制下，建立以产权清晰，权责明确，政企分开管理科学为特征以现代企 业产权制度，管理制度为内容的现代企业制度是我国企业改革的方向，明晰的产权制度需建 立在科学的管理制度基础之上，建立科学的管理制度对于现代企业制度具有至关重要的意义。本文选择宁波双林汽车部件股份有限公司即家族上市公司的资本结构作为研究对象，主 要是由于改革开放以来，家族企业迅速发展，已经成为经济发展中不可或缺的一部分，目前 家族企业也普遍进入了发展的关键时期，如何健康发展已经成为亟待解决的问题。而家族企 业在发展中出现的诸多问题都与企业的资本结构密切相关，但是目前理论界对资本结构的研 究大多集中在国有企业和大型上市公司，对家族上市公司的资本结构缺乏深入的研究。本文 就是在此背景下，对双林公司的资本结构现状以及影响因素展开深入研究，并提出了优化资本结构的政策建议。
关键词：双林股份有限公司；资本结构；家族企业

目录
1 引  言      1
1.1 研 究 背 景      1
1.2 研 究 意 义      1
1.3 国内外研究现状      2
2 相 关 理 论 概 述      4
2.1 资 本 结 构 含 义      4
2.2 资本结构对企业影响作用      4
2.2.1 资本结构对资金使用成本的影响      4
2.2.2 资本结构对企业具有抵税收益用途      5
2.2.3 资本结构影响着企业的价值      5
3 宁 波 双 林 汽 车 部 件 股 份 有 限 公 司 资 本 结 构 现 状 及 存 在 问 题      6
3.1 公 司 介 绍      6
3.2 双林汽车资本结构现状      7
3.2.1公司资本结构特征分析      7
3.2.2公司资本结构变动趋势分析      8
3.3 双林汽车资本结构存在的问题      9
3.3.1家族控股比例偏高      9
3.3.2 家族式管理趋向严重      9
4  双 林 汽 车 公 司 资 本 结 构 优 化 影 响 因 素 分 析      10
4.1 公 司 规 模      10
4.2 盈 利 能 力      10
4.3 股 本 结 构      10
4.4 资本市场发展状况      11
5 宁 波 双 林 汽 车 股 份 公 司 资 本 结 构 优 化 方 案      12
5.1 优 化 股 权 结 构      12
5.1.1 明晰企业产权，优化股权结构      12
5.1.2加大非家族成员的持股比例      12
5.2建立完善的引入人才机制和激励约束机制      13
5.2.1引入职业经理人，完善用人机制      13
5.2.2 健全经理人激励约束机制      13
总结      14
参考文献      15

1 引 言
1 . 1 研 究 背 景
据调查，我国90%以上的民营企业都是家族企业，已经成为民营部门的主 力军。改革开放以来，家族企业不断发展壮大，在解决就业问题、促进国民经济 发展等方面都起到了关键作用。由于我国家族企业的发展历程不长，加上当时的 文化影响，我国家族企业在蓬勃发展的同时，也不可避免地出现了很多问题。特 别是改革开放以来，多年积累发展起来的家族企业纷纷抓住机遇，通过公开上市 进入资本市场。家族企业公开上市，拓宽了家族企业的融资渠道，打破了家族式 管理的桎梏，对实现家族企业的可持续发展起到关键作用。但是在获得利益的同 时，也出现了一些问题：家族上市公司存在“一股独大”现象，股权过于集中在 家族手中，决策失败的可能性增大；人事关系复杂，家族式管理倾向严重，家族 内部的矛盾往往会影响到公司的运作。这些问题如果得不到很好的解决，会对家 族上市公司造成严重的影响，制约企业的可持续发展。这些问题都与资本结构存 在密切联系，而当前理论界对此还缺乏深入的研究。基于此，宁波双林汽车部件 股份有限公司是一家典型的家族企业，研究它的资本结构现状，并分析其存在的
问题，进而提出可行性建议。

1 . 2 研 究 意 义
资本结构理论上的混沌、模糊导致资本结构管理实践上的经验操作，各企业 根据自己的经验和行业特点。根据影响资本结构的诸多因素进行操作，资本结构 管理上的盲目性带来了一系列问题，也为此付出了沉重的代价。2000年美国铱 星公司因资本结构中债务资本比重过高，而不能清偿到期债务而破产。同年，韩 国大宇汽车公司同样因债务资本比例过高而不能清偿到期债务而宣告破产。资本 结构问题既是一个世界性的问题，又是我国的国有企业改革面临的实际问题。从 我国国有企业改革的实践看，有人认为中国国有企业亏损的重要原因之一是债务 利息负担过重，在资本结构问题上突出地表现为负债比例过高、财务利息负担沉 重。据统计，我国国有企业的平均资产负债率高达80%以上，部分企业已达到90% 以上，远远高于其它国家企业平均水平，  债务利息负担沉重，有人戏称为“企 业为银行打工”目前提出的解决办法是债转股，债转投，其实质是资本结构的存 量调整。研究它的可行性，分析债转投，债转股后可能出现的问题及对策，对于
国企改革有着重要的现实意义。
综上所述，资本结构问题，既是财务理论和企业理论重要组成部分，它和企
业的财务活动与财务关系休戚相关，又是我国国有企业改革所面临的迫切需要解决的问题。因此，研究企业资本结构及其与企业财务活动的关系问题有重要意义。

1.3 国内外研究现状
1.3.1 国外研究现状
国外对企业融资及资本结构问题的研究开始于上世纪五六十年代，1958年 著名经济学家莫迪格利亚尼(Modigliani)与米勒(Miller)分析了在完善的市场体系 中，企业的资本结构与企业价值的关系，得出著名的 MM  定理。但 Grabowski 和 Mueller指出，由于家族企业信息的不透明性， MM  定理不太符合家族企业的 实际情况，更适合于大型公众企业。自从 MM  定理发表以后，许多学者开始对 企业融资结构进行更加广泛的研究，并取得了丰硕的成果。 Holderness、 Sheehan(1988)和 Gugler(2001)认为，家族企业不同的决策动机决定了不同的资本
结构，而这些动机又与企业中每个大股东的控制密切相关。
Neubauer 和 Lank(1998)提出，企业所有权、企业独立性和家族控制权等因 素都会影响企业所有者的财务决策。 一般情况下，家族企业所有者会将企业内部 盈余资金作为筹资来源。公开上市可以为企业筹集大量资金，有效解决企业资金 不足问题，也可以作为调整企业资本结构的一种手段。 Chandra SMishra,Daniel L  McConaughy(1999)也通过对家族上市公司与非家族上市公司负债水平的对比 分析，对家族企业的资本结构进行了研究。他们发现家族上市公司的负债水平与 企业的成长机会和非固定资产等因素呈负相关，而且相关程度比非家族上市公司 的要高，家族上市公司也比非家族上市公司具有较低的负债水平。他们还认为， 家族企业的融资决策比较符合优序融资理论，即企业进行资金融通时，首先是使
用内部盈余资金，其次是负债融资，最后才是股权融资。
1.3.2 国内研究现状
我国对资本结构的研究则相对较少，总的来说，主要有以下几点结论：
1. 企业狭窄的融资渠道导致了单一的资本结构
储小平、王宣喻(2004)将融资模式分为企业内部自有资金融通、亲朋好友间 借贷融资和正式金融制度型融资。在这些融资模式中，家族企业多选择企业内部 自有资金和亲朋好友之间的借贷融资，股权融资则由于家族企业的信用水平、企 业的经营状况和财务状况、企业的规模大小等因素，融资金额极其有限，导致家 族企业融资困难，形成较大的资金缺口。家族企业狭窄的融资渠道导致家族企业 的自筹资金较多，在资本结构中占有很大的比例，形成了单一的资本结构，进而
造成了家族企业所有者占有绝对的企业控制权。
2. 资本结构对治理结构的影响作用
林乐芬(2003)认为，企业的资本结构决定着治理结构的形成，家族企业单一的资本结构构成必然会产生家族式的内部治理结构，此时家族成员将拥有着企业的所有权、经营权以及剩余利润索取权。
3. 股权结构与企业绩效
金毓、焦丽娜(2007)以2003年110家家族上市公司为研究对象，发现第一 大股东持股比例与公司绩效并无显著相关关系。就采用何种治理模式及相应的股权结构来说，无论哪种持股比例都存在一定约束条件下的均衡点。

2 相关理论概述
2.1 资本结构含义
关于资本结构概念的界定在学术界有广义和狭义之分.广义资本结构认为企 业资本结构是全部资本的构成情况，既所有的负债与所有者权益的比率，广义资 本结构反映了总负债与总资产、总负债与总权益、不同债务之间、不同权益之间 的相互关系；而狭义的资本结构认为资本结构是指公司取得长期资金的各项来源 的组合及相互关系'。公司的长期资金来源一般包括所有者权益和长期负债，因 此，狭义的资本结构主要是指对这两者的组合和相互关系，是长期资金项目之间
的比例，主要包括长期负债、股东权益，但不包括短期负债。
实际上在诸多的研究文献中对资本结构究竟采用广义还是狭义并没有进行 十分严格的区分，在相关实证研究的文献中往往是广义资本结构的指标和狭义资 本结构的指标都采用.这些经常用于反映企业资本结构的指标有：资产负债率= 负债总额/资产总额；所有者权益比率=所有者权益总额/资产总额；负债对所有 者权益的比率=负债总额/所有者权益总额；负债对有形净资产比=负债总额/(所 有者权益总额—无形及递延资产总额);流动资产对总负债的比率=流动资产总额 /负债总额；流动负债对总负债的比率=流动负债/总负债；长期负债对总资产的 比率=长期负债/资产总额；固定资产对所有者权益的比率=固定资产净值/所有者 权益；盈余公积对所有者权益的比率=盈余公积/所有者权益。除了上述对资本结 构广义和狭义之分外，有学者也指出不能把对资本结构的理解仅仅局限为负债资 本与股权资本的比例。其实，资本结构还可以按其他标准划分，比如：按流动性 划分为流动资本与长期资本，按存在形态划分为有形资本与无形资本，按资本的 投向划分产业结构、产品结构、时间结构、空间结构、风险结构等²。这些对资 本的划分已经倾向于更多地考虑资产结构、资产经营等方面的需要，对企业的运作具有一定实际意义。

2.2 资本结构对企业影响作用
资本结构对企业的经营有着极为重要的作用，它影响着企业资金的使用成本、企业的抵税收益、企业的价值、治理结构。

2.2.1 资本结构对资金使用成本的影响
企业利用负债资金，定期支付利息按时还本，这样债权人的风险比较小。企张维迎.公司融资结构的契约理论： 一个问题的综述[J].改革1995(5):109-116.业利用债务集资所付的利息率既是负债资本的使用成本，企业支付给股东的股息 率是权益资本的使用成本，通常国外企业由于付给债权人的利息率可低于支付给 股东的股息率，因此多采用提高负债的资本结构。在我国，股息率却通常十分低， 此外由于资本市场行情的变化，使得债务资本和股权资本的成本没有绝对的高低
之分，所以设计一个有弹性的资本结构随时保持较低的资本结构是必要的。
2沈艺峰.资本结构理论史[M], 北京：经济科学出版社，1999:68-83.

2.2.2 资本结构对企业具有抵税收益用途
负债的利息可以抵免企业所得，也就是负债的税盾效应.如果负债比例大，
抵税收益就会多，反之，该收益就会少。假定负债带来的财务拮据成本和代理成 本的现值小于抵税收益，那么就会带来边际收益，反之，则降低负债比例，而增加权益的比例³。

2.2.3 资本结构影响着企业的价值
企业价值可以用企业资产的求偿权(求偿权是投资者自身的合法权益因上市 公司及其管理人员的不法行为遭受损害而依法获得赔偿的权利。求偿权的范围主 要是适用于投资者财产权受到损害)与价值来表示，也就是说企业的价值等于企 业负债的市场价值与企业股东权益市场价值二者之和，即企业价值=权益市场价 值十负债市场价值，需要说明的是，权益以市场价值而不是账面价值计算，是企 业所有发行在外股票的现行价值，该价值通常以每股现行市价乘以发行数额⁴ 。 企业可以根据资本市场的情况，通过适时调整资本结构的构成而使企业的市场价
值有良好的表现。
此外，企业的资本结构通过影响企业经营者的积极性影响企业的实际价值。 这是因为资本结构通过对经营层经营的激励以影响经营者的积极性。经营层拥有 公司股权或股票期权正成为许多公司激励经营层的重要方法。而资本结构则会对  此种激励的大小产生影响。随着债务融资量的增加，经营层的股权收益也趋增加， 特别地，如果公司能获得足够多的债务融资，以支持公司运作或项目开发经营， 进而公司可以直接减少其他股东的股权投资金额，或者可以通过回购股份减少其
他股东的股权投资金额，则债务融资量增加可以较大地增加经营层的股权收益5。

³汤谷良.资本结构论[M], 辽宁：东北财经大学出版社，2000:261-294.
4余斌.诺贝尔经济学奖的耻辱一彻底否定资本结构无关论[M], 北京：中国商业出版社，2001:156-171. ⁵王增业.企业股权融资：偏好与成本研究[M], 北京：中国财政经济出版社，2004:43-57.

3 宁波双林汽车部件股份有限公司资本结构现状及存在问题

3.1公司介绍
宁波双林汽车部件股份有限公司是双林集团股份有限公司下属的唯一一家 上市企业，已在2006年3月份顺利进入上市辅导期。2010年8月顺利上市。目 前公司设有计划财务部、证券法务部、技术中心、市场开发部、人事行政部、战 略采购部、运营部、投资规划部共八个部门。根据公司战略发展的需要，目前在  全国各地已设立了12个生产基地及4个代表处公司现有净资产为5亿元人民币，
厂区占地面积600余亩，现有员工1500余人。
公司前身为宁波双林精密模具有限公司(后更名为“宁波双林汽车科技有限 公司”),精密模具成立于2000年11月23日，成立时注册资本为2,000万元， 其中宁波双林集团股份有限公司出资1,900万元(以模具大楼等实物资产评估作 价出资400万元，以现金方式出资1,500万元),自然人赵立以现金方式出资50 万元， 自然人蔡行海以现金方式出资50万元。上述实物资产出资业经宁波德威 会计师事务所有限公司出具的德威评报字[2000]097号《资产评估报告》予以评
估。精密模具设立时的出资情况如下：
表1:公司原有大股东持有股份比例

股东名称    出资金额(万元)    比例(%)
宁波双林集团股份有限公司    1,900    95.00
赵立    50    2.50
蔡行海    50    2.50
合计    2,000    100
2007年12月公司增资2007年11月26日，经公司临时股东大会审议通过， 双林股份进行增资扩股，注册资本由6,000万元增加至7,000万元，其中上海领  汇创业投资有限公司按每股5元的价格以现金认购760万股，蔡凤萍按每股5
元的价格以现金认购130万股，陈青云按每股5元的价格以现金认购110万股。
根据立信会计师事务所有限公司出具的信会师报字(2007)第23960号验资 报告，截至2007年12月10日止，公司已收到上海领汇创业投资有限公司、蔡 凤萍和陈青云分别缴纳的货币资金出资款3,800万元、650万元、550万元，合 计5,000万元，其中1,000万元作为公司股本，其余4,000万元作为资本公积留
存公司。
2007年12月20日，公司在宁波市工商行政管理局办理完成本次增资事项

的工商变更登记手续。本次增资后至今，公司股本结构如下：
表2:公司现有股东所持股份

股东名称    股份(万股)    比例(%)
双林集团股份有限公司    5,400    77.14
上海领汇创业投资有限公司    760    10.86
邬建斌    600    8.57
蔡凤萍    130    1.86
陈青云    110    1.57
合计    7,000    100.00

3.2双林汽车资本结构现状
3.2.1公司资本结构特征分析
图1:与全部上市公司资本结构的对比图(%)
从上述文章中可以得知，双林汽车部件股份公司实际是属于家族企业。从图 1可以看出家族上市公司与全部上市公司资本结构差异的变化趋势，随着时间的 推进，这种差异越来越小，家族上市公司的负债率增速高于全部上市公司的增长 速度，依照此趋势，家族上市公司的资产负债水平将会逐渐超过全部上市公司的 负债水平。由五年均值可以得知，家族上市公司平均使用约42.99%的债务，全 部上市公司平均使用约44.39%的债务，差别并不大，这说明家族上市公司已经 把债务作为集中投票权的手段，倾向于负债融资，资产负债率呈上升趋势。这与
上述国外学者的研究也是相符合的。

3.2.2公司资本结构变动趋势分析
资产负债率表示企业总资产中债务所占的比重。 一般来说，该比例越低，说 明企业的实力越强，企业所有者要承担的财务风险和破产风险也就越小，但是如
果比例过低，说明企业没有较好地利用财务杠杆⁶。
从图2我们可以看到，2008-2012年五年中，双林公司的负债率均值呈上升 趋势，五年间上升了近5个百分点，仅2009年就上升了3.26个百分点。但2010 年和2011年的资产负债率均值呈微弱的下降趋势，本文认为这是由于受到2010 年金融危机的影响，银行等金融机构为了资金的安全，放贷更加谨慎，阻碍了企 业的负债融资。同时随着金融危机对经济影响的不断加深，家族企业的经营状况 也有所恶化，还贷能力下降，信用程度也随之降低，更加难于进行负债融资，因 此这两年负债率有微弱的下降趋势。进入2012年，随着金融危机影响的不断减
小，经济逐步好转，双林公司的负债率又有了一定程度的上升。
图2:双林汽车公司(家族型上市公司)资本结构变动趋势图(%)

从图中还可以看出，2008年到2012年家族上市公司资产负债率最大为
78.28%、79.86%、80.87%、90.25%、89.56%,最小值为7.78%、6.36%、6.03%、 9.31%、7.74%,平均值为40.24%、43.5%、43.31%、43.05%、44.85%。以上数据 表明，双林公司资产负债率的平均水平低于45%,特别是有些家族上市公司的资 产负债率还达不到10%,说明目前我国家族上市公司的资产负债率总体水平不
高。但是，我们可以看出，家族上市公司资产负债率的平均值是呈现上升趋势的

6孙杰.资本结构、治理结构和代理成本：理论经验和启示[M], 北京：社会科学文献，2012:32-41. 7吕长江，王克敏.上市公司资本结构作用机制研究[J].会计研究，2012(3):12-17.

3 . 3双林汽车资本结构存在的问题
3.3.1 家族控股比例偏高
目前我国家族上市公司中，普遍存在着家族股东“一股独大”的现象。从我 国家族上市公司家族股东控股情况得知，在这些家族上市公司中，家族持股比例 都在50%以上，最高的达到了71.15%,最低的也占到了52.49%,家族股东“ 一
股独大”的现象非常明显。而双林公司家族持有股份为77.14%。
造成家族股东“一股独大”现象，主要是由于家族企业通常在创立初期只有 少数几个具有血缘关系的家族成员，此时股权全部掌握在家族成员手中。但是在 企业公开发行上市之后，家族成员为了保护控制权，面向社会公众发行的股份数 量很少，家族成员依然握有大部分股份，这必然会导致“一股独大”现象的发生。 这种不合理的股权结构必然会先威胁到中小股东的利益。首先，中小投资者购买
上市家族企业的股票进行投资时，存在较大的风险。

3.3.2家族式管理趋向严重
在我国家族上市公司中，家族大股东不仅掌握着企业的绝对控制权，而且还 占据着企业核心的管理职位。家族企业上市之后，并没有及时完善企业的管理机 制，大多沿用未上市时的家族式管理模式°。在这种模式下，绝大多数家族企业 所有者同时担任董事长和总经理，企业的股东大会和董事会人员组成上有很大的 重叠性。家族成员不仅仅是控制性股东，而且还是家族企业的经营者，掌握了绝 大部分的企业剩余索取权和剩余控制权。在治理结构方面，呈现出明显的家族式
管理倾向。
家族上市公司这种严重的家族式管理趋向，导致企业决策机制高度集中，缺 乏科学的决策机制，家族领导者决定所有重大的企业决策，主观性和随意性较强。 另外，由于公司的高级管理层大多由家族成员占据，专业的管理人才和技术人才  在家族企业中很难得到应有的地位和尊重，自身价值得不到完全实现，因此家族
企业很难留住人才，不利于企业的生存和发展108肖作平.资本结构影响因素—来自中国上市公司面板数据的证据[J].会计研究，2011(2):36-41. °柳松.农业类上市公司资本结构与公司业绩的互动效应[J].经济问题探索，2011(12):25-27.
10胡国柳，黄景贵.资本结构选择的影响因素—来自中国上市公司的新证据[J].经济评论，2012(1):36-39

4 双林汽车公司资本结构优化影响因素分析
4.1 公司规模
家族企业融资方式的选择与企业规模密切相关，规模较小的家族企业，由于 企业信息透明度低以及缺乏抵押能力，在寻找正式的负债融资时，将会面临信贷 配给造成的“负债融资缺口”;同时，小规模的企业又达不到在资本市场上发行 股票直接融资的条件，存在着“权益融资缺口”。因此，企业的资金来源主要是  企业的利润盈余和家族成员的自有资金，负债水平都较低。随着企业规模的不断 扩大，经营领域也在逐步拓宽，多元化经营分散了企业的风险，可以均衡企业不 同时期的利润水平，给企业带来稳定的收入，企业承受风险的能力也在不断加强， 企业的信息透明度也随着企业规模的扩大不断提高。因此，大规模的家族企业一
般都有较高的负债水平。

4.2盈利能力
企业赢利水平的高低直接决定着企业融资模式的选择和偿债能力，优序融 资理论认为，企业的赢利能力高，就会有较多的盈余资金，企业会通过保留利润 盈余的方式来满足融资的需要。特别对于家族企业来说，融资决策时会考虑到外 源融资的代理成本，因此企业具有较高的赢利能力时，会优先选择保留利润盈余
来解决资金问题。所以，企业的负债水平将随着赢利能力的提高而相应降低。
从双林汽车公司目前的情况看，企业面临政策不稳定、资本控制权变动与投 资者权益定义模糊、投资者权益不能得到有效保护等问题，因此，采用内源融资
的方式更为企业所接受。因此，双林公司的盈利能力与资产负债率呈负相关。

4.3 股本结构
双林汽车股份公司存在股权高度集中的现象。企业家族资本占据着绝对控股 地位(即大于总股本的50%),被双林集团即是邬建斌家族资本更是占据了总股本 77.14%的份额，远远超过了目前我国A 股上市公司第一大股东平均44.8%的持股
比例。
股权高度集中和家族控制企业的主要好处是，由于信息不对称所产生的代理 成本较低，委托人(所有者)对代理人(经营者)的监控比较有力.然而这种治理结 构也容易产生各种问题，其中与资本结构选择有关的主要问题是：第一，大股东 (家族)由于拥有企业绝大部分的股份，从而丧失了因股票分散而降低企业经营风 险的好处；第二，家族为了保持对企业的绝对控制权，往往不愿意采取会使控制权分散的股权融资形式；第三，家族控制企业的主要目标不是股息和分红的最大化，而是追求企业规模的扩张；第四，由于家族控股企业经营信息不透明，对投 资者的保护机制不健全，除非有较高的风险补偿，否则会影响外部投资者对这类
企业的投资。
 
4.4资本市场发展状况
融资环境是影响家族企业融资行为的各种因素的综合，它包括经济环境和法 律制度等。融资环境既为企业融资提供条件，又制约着企业融资模式的决策，继 而影响企业资本结构的构成。目前，我国经济正处于转轨期，外部经济环境不稳 定，社会信用极度稀缺，再加上法制体系不健全等因素，家族企业一般不会太多
的接受外部资源，这将对企业的资本结构造成很大影响。
另外，我国的资本市场还不完善，融资工具缺乏多样化，阻碍了企业的融资 渠道，从而导致企业融资行为的结构性缺陷。在我国，四大国有银行主要是为国 有企业服务的，为国有企业的发展提供资金支持，而不是按照资源最佳配置，为 最有投资价值的企业服务的，往往对于家族企业的资金支持不足。在债券市场上， 国家对于民营企业发行公司债券有着严格的规定，使家族企业的债券融资受到阻  碍。在股票市场上，国家虽然对家族企业放宽了准入条件，但是在首次发行上市 之后， 一般都很难达到配股和增发条件，限制了企业再融资。从家族企业的信用 来看，由于家族企业出于对家族控制权的保护，会隐瞒或者谎报企业经营信息，
使家族企业的信用面临较大风险，这必将限制家族企业的融资渠道。

5 宁波双林汽车股份公司资本结构优化方案
5.1 优化股权结构
在我国家族上市公司中，家族成员拥有绝对控制权，“一股独大”问题普遍 存在，这一现象受到社会各界的高度关注。“一股独大”现象给家族企业和中小 投资者都带来了各种潜在风险。要改变这种现象，必须优化家族企业的股权结构，
改进家族企业的治理结构。

5.1.1 明晰企业产权，优化股权结构
合理的企业内部治理结构要建立在产权清晰的基础上，只有产权明晰，才能 明确投资主体，进而形成科学有效的决策机制和约束机制。在企业创立初期，由 于家族成员的血缘关系，家族成员都一身肩负多种角色，大家齐心协力，为家族 的共同利益而奋斗，不明晰的产权结构可能不影响企业创立阶段的发展，但是在 企业发展起来之后，利益分配问题就日益显现出来。不明晰的股权结构容易导致 家族成员的权利与义务不均衡，再加上各个家族成员在企业中所处地位、管理能 力以及对企业发展方向的决定等方面的不同，容易产生内部矛盾，不利于企业的 可持续发展。明晰企业产权，优化股权结构，不仅有利于减少家族企业内部矛盾
的产生，更有利于形成科学的企业治理结构，促进家族企业的长期稳定发展。

5.1.2加大非家族成员的持股比例
第一，非家族法人股东的加入，可以很好地对家族股东进行监督。因此，为 了降低股权集中度，应该扩大非家族法人股比例。家族企业可以通过与其他公司 进行合并、兼并以及进行股权置换的方式引进非家族法人股东，以达到优化股权
结构的目的。
第二，家族上市公司应该重视人力资本，可以通过设置营销股、技术股和管 理股等各种股权形式，把一部分股权分配给企业中的营销骨干、技术人员和非家 族管理人员，这样既可以实现有效的激励和约束，调动了这些工作人员的积极性，
又可以实现股权结构的多元化，降低企业的股权集中度。
第三，推行员工持股计划。员工持股计划是一种新型的股权形式，由企业员 工出资认购本企业的部分股权，并委托专门机构集中运作管理，代表持股员工进 入董事会参与企业管理和享受分红。员工持股计划既可以调动员工的工作积极  性，实现有效的激励和约束，从而促进企业发展，又可以改善股权结构，实现股
权结构的多元化，降低股权的集中度，改善家族企业“一股独大”的局面。

5.2 建立完善的引入人才机制和激励约束机制
5.2.1 引入职业经理人，完善用人机制
家族上市公司要想走上管理专业化，制度规范化的现代企业之路，就必须吸 收大量的专业人才进入企业的高级管理层。决策的正确与否决定企业的命运，而 决策的科学性与决策者拥有的知识和经验密切相关。在家族企业中，大多采用家 长式管理模式，企业具有封闭性和排他性，优秀的非家族成员很难进入核心管理 层，因得不到应有的地位，选择离开，而其他优秀人才见此也不会进入。家族企 业难以享受到专业化管理带来的好处，从而削弱了其市场竞争力。因此，家族企 业中要积极地从外部寻求合适的专业人才，引入职业经理人参与公司管理，建立
起完善的用人机制，把优秀的职业经理人引入到公司中。

5.2.2健全经理人激励约束机制
5.2.2.1激励机制
首先，可以实行年薪制，并引入利润分享计划和高额退休金计划。年薪是对 经理人特殊劳动力价值和对企业做出贡献的肯定，利润分享计划可以使职业经理 人树立主人翁的意识，从而激发出更大的工作热情和积极性，为企业创造更多的 财富。高额退休金计划给职业经理人退休之后的生活提供了保障，解决了其后顾 之忧，他们会更多地从企业的利益出发考虑公司的发展规划，避免了短期行为的 产生。其次，建立股票期权激励机制，股权激励是企业把股份作为奖励送给职业 经理人，这种激励方式可以把经理人的利益和股东利益紧密联系起来，促使经理 人从企业利益最大化出发来运作公司，实现经理人与股东目标相一致。再次，运
用有效的荣誉激励机制。可以采用精神激励等方式来肯定经理人的自身价值，
满足其声誉欲望的需求，调动经理人的工作积极性。
5.2.2.2约束机制
在对经理人实行激励机制的同时，也要对经理人的行为加以约束，这样激励 机制才能发挥有效作用。完善经理人约束机制可以从以下三方面进行：(1)企业  内部约束。用聘用合同和公司章程约束经理人的行为，董事会和监事会对经理人 进行监督评价，发现错误行为应及时制止加以纠正。(2)外部市场约束。通过市  场对经理人构成约束，构造一套职业经理人的评价体系，企业透过评价体系可以 掌握经理人的信息，经理人在市场竞争中优胜劣汰。市场竞争给经理人造成一定 的危机感，促使他们自觉约束自己的机会主义行为。(3)道德约束。提高经理人  的职业道德修养，对经理人的道德水平进行评价并向社会公开评价结果，社会公
众共同监督职业经理人的行为。

总结
本文以家族上市双林汽车公司为研究对象，在现代资本结构理论的基础上， 首先对家族上市公司双林公司的资本结构现状进行分析以后，得出双林汽车公司 资本结构存在家族控股比例偏高以及家族式管理趋向严重的问题，而这些问题的 出现是由于多种原因造成的，本文分别从公司规模、盈利能力、股本结构以及资 本市场发展情况四方面进行了分析，文章在最后结合资本结构相关理论和双林汽 车资本结构实际情况提出解决其存在问题的建议措施，包括优化公司股权结构， 建立完善的引入人才机制和激励约束机制等建议。本文虽然对双林汽车部件股份 有限公司的资本结构进行了深入研究，但是资本结构是一个较为复杂的问题，仍
有许多问题值得进一步探讨。
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