上市公司财务风险控制研究及防范5篇
绪论
1.1研究背景
今年是2018年，改革开放在中国已经如火如荼地开展、进行了四十年。在过去的辉煌的四十年里，良好的政策以及优越的市场使得上市公司得到了突飞猛进的发展。随着我国改革开放的逐渐深化，会有更多的有利政策逐渐出台，中国会给上市公司提供更大的发展空间和舞台，这会给上市公司带来更大的吸引力。我们在看到改革开放这一项伟大政策带给我们的美好前景的同时，也需要知道任何事情都是具有两面性的，我们既要看到上市公司的良好的发展势头，也要看到它们所要面临的巨大的挑战和随时可能到来的危机。市场化与财务风险是一种并存的关系，而且会呈现一定程度的正比例关系，即随着市场化程度的逐渐深入，企业所面临的财务风险相应也会越来越大，越来越复杂。目前，我国上市公司的数量越来越多，企业性质也越来越丰富和齐全，但是不乏有一些上市公司的财务管理机制不够健全，这样就很容易导致上市公司陷入到财务危机当中，严峻的危机和挑战对上市公司的风险管理能力提出了更高的要求和更为严格的标准。
1.2研究意义
我国加入世界贸易组织后,逐渐向全世界打开中国的大门，经济全球化一方面使企业在融资和投资活动的过程中有更多的机会,另一方面,其实也给上市公司财务管理带来了极大的风险和挑战。
本文对企业的财务风险进行较为详细的阐述，可以让我们更好地熟知企业到底存在哪些财务风险，当我们真的面对这些财务风险的时候，我们又怎样去临危不惧地去一一克服。本科财务管理课程当中，我们对于企业财务风险的相关的理论知识有了一些较为基础的认知。通过本次毕业论文的撰写，对上市公司的财务风险进行具体的分析，希望可以为为企业经营者制定出能够防范、控制、监管的具体的应对措施，并最终达到降低企业的财务风险、改善企业的经营管理环境和提高企业的经营效益的目的。
1.3.研究现状
1.3.1.国内研究现状
我们国家对于企业财务风险的研究始于20世纪80年代，从那个时代开始，我国企业才对财务风险的相关理论知识有了一定的了解。到了90年代，针对财务风险的相关研究愈演愈烈，呈现出雨后春笋般的态势。我国针对财务风险的研究侧重于以下几点:首先是对于财务风险相关理论的研究，其次是对集团公司财务风险实证方面的研究，最后是对集团公司财务风险的规范研究。
1.3.2国外研究现状
国外相较于我国对于财务风险的研究要更早一些，20世纪30年代的时候，西方一些国家就已经开始对财务风险的相关理论进行了初步的探索与分析，经过几十年的发展演变，90年代的时候，西方的一些发达国家便逐渐建立起一系列的财务风险管理职能。
1.4研究方法
1.4.1调查法
调查法是调查研究人员在研究相关科研课题的过程当中经常会采用的一种非常有效的研究方法。它是有目的、有计划、有系统地搜集有关上市公司的现实状况或历史状况的材料的方法。通过使用调查法，可以对上市公司的财务风险进行有计划的、周密的和系统的了解，并对调查搜集到的大量资料进行处理、对比、分析、归纳、总结，最终呈献出一些具有规律性和普遍适用性的结果。
1.4.2经验总结法
经验总结法就是说我们在拿到一个科学课题进行研究的时候，可以根据我们的日常生活中经理大一些具体的操作和事情来进行一系列相关的分析和总结，并从这些具体的操作中提取一些共性的、有规律性的内容，把这些内容运用科学的语言进行总结，使其具有一定的系统性。这种科学研究方法其实是非常简单、容易上手的，因此科研人员会比较青睐这种科研方法。
1.4.3文献研究法
文献研究法需要借助于前辈的科研文献来开展自己科研题目探索的一种方法。通过阅读相关的文献，可以使得科研人员较为系统地了解自己所要研究的课题，通过借鉴、参考他人的研究成果，在脑海中形成自己的研究思路和研究体系，这对于科研人员来讲是非常有利的。在本次撰写毕业论文的过程当中，我也是采用了这种方法进行研究。首先，我认为自己在本科教育过程当中使用的一系列财务管理的相关教材编写地非常具有借鉴性，因此就对于其中的一些相关的理论知识进行了借鉴与学习。与此同时，校园图书馆内藏有大量的财会、经济类的书籍、报纸与期刊，这些资料里面记载的内容更加具有深度，可以使我具有更为宽广的写作视角与写作思路，为我撰写此次论文提供了非常大的便利。
第2章、企业财务风险相关理论概述
2.1财务风险2.1.1财务风险的含义
在展开论述之前，我们要知道何为财务风险，首先，财务风险属于一种风险，风险体现了一种事件的未知性和不确定性，是人们对以后发生的一系列情况设定了一定的期许，但是该种期许的结果并不能达成的可能性。财务风险是与财务相关的风险，指企业在生产经营过程中由于系统风险和非系统风险等方面的影响，使企业产生损失的不确定性。那么显而易见，财务风险就是指一种财务状况的不确定性，是企业对于财务状况设定了目标，但是在财务运营过程中可能并不能达成财务目标甚至严重偏离目标的情况。
2.2财务风险的特征
2.2.1客观性
根据马克思主义原理，客观性是指一件事无论人的主观意愿是如何的，它就在那里，不会根据主观能动性发生变化。企业的财务风险就是具有客观性的，一个企业，自设立之初到终结之时，财务风险是时时刻刻都存在的。的确，任何企业都厌烦财务风险，都想要去消除财务风险，但是这样的愿望是非常不切实际的。企业管理人员要做的就是根据企业发展状况时刻关注企业动态，提高对于财务风险的观察的敏锐度，做好应对企业财务风险的种种对策，以求尽量避免财务风险给企业所带来的损失。
2.2.2不确定性
不确定性是指财务风险的发生的时间，发生时所需要具备的一系列相关的条件都是不确定的。也就是说，促使财务风险发生的条件可能是这种组合，也可能是另外几种情况的组合；财务风险可能发生在企业发展的这一个阶段，也有可能发生在企业运营过程的另一个阶段。
2.2.3损失性
损失性应该是比较容易理解的，财务风险可以说与损失是始终相伴的。无论财务风险是现实的还是隐形的，它都能给企业到来一定的损失。只要发生财务风险，那么必定会给企业的生产经营带来不良的影响，会阻碍企业发展的持续性，甚至会给企业未来的发展留下隐患。
1.2.4收益性
有人可能会不理解，财务风险怎么可能会具有收益性呢？大家一定听说过这样的一句话，即风险越高，收益越大。收益性与损失性是共存的，同样，财务风险与收益在一定条件下也是可以共存、转化、演变的。试想，一个企业若是经历了财务风险，那么该企业的财务管理人员必定会提高警惕，时刻紧密地关注着企业财务的运营状况，力求资金使用更具有效率。所以说，财务风险的发生会促使企业的相关管理人员尽自己的最大的努力去改善财务管理，从而获取收益。
2.3财务风险的类型
2.3.1根据企业理财环节不同
企业在生产经营的各个环节当中都有可能会面临财务危机，那么根据企业理财环节的不同，我们可以将财务风险划分为:筹资风险、投资风险、外汇风险、流动性风险和存货管理风险。
⑴筹资风险
筹资风险是发生在企业筹资活动过程当中的一种财务风险，我们都知道，筹资活动是一个企业生产发展的最初的出发点，企业必须要非常重视筹资这一个财务活动环节，甚至会积极寻求大量的途径来进行投资，以使得企业在经营之初就可以有足够的生产空间。企业会使用各种各样的方法来拓展自己的筹资规模，不断扩大自身的规模，提高自己公司的经营实力。我们可以知道，财务管理人员这样做的想法是好的，但是难免会使企业陷入到过度筹资的恶性循环当中，会使企业面临着非常艰巨的、难以克服的筹资风险。
⑵投资风险
投资风险是发生在企业投资过程中的一类财务风险，是指投资主体为了实现自己的投资目的而对未来经营、财务活动可能造成的亏损或破产所承担的一种风险。任何准备参与投资活动的企业都必须十分慎重地去考虑一个问题，那就是，凭借企业现在的资产状况，企业到底可以承受何种等级的投资风险。只有认清自身情况，对自己有清楚的定位，然后再去寻找适合自己的投资途径，进而获取较高的收益，这才是合理的投资方法。企业在生产经营过程当中，切记不要盲目，不要看见别的企业投资一个项目有了收益就认为自己也可以去投资，投资一定要保持十分的警惕之心，从而尽量避免投资危机给企业带来的费用损失。
⑶外汇风险
外汇风险，我们其实又可以称其为汇率风险，是指一个企业或者个人，以外币计价的资产与债务，因外汇汇率波动而引起的价格上涨或者下跌的可能性。事实上，只要存在着兑换，兑换的汇率就会发生变化，那么就会存在风险，我们可以称其为价值风险。兑换所需要的时间拖得越长，外汇汇率发生波动的可能性就会越大，我们可以称之为时间风险。企业如何规避在生产经营过程中的外汇风险，这是一个值得深入考虑的问题。企业和银行是存在差异的，银行可以以赚取汇差为最终目的，而企业不同，它要从自己的经营战略出发，合理、精准地预测汇率，选择最适合自己的保值措施，进而获取利润。
⑷流动性风险
流动性风险，简单来说，就是企业没有非常多的流动性的资金以支付流动性的负债，进而给公司带来一系列不良情况的危机。企业之所以会发生流动性风险，可能是企业把很大部分的短期的流动性的资金投入到了一些较为长期的项目当中，如果说投资的这个长期的项目要求企业对于资金进行偿付，企业此时又没有足够的支付能力，那么就非常容易造成资金周转不灵的情况，也可能是因为资产已经有了损失，但是企业又没有足够的资金去偿还。流动性的负债的危害可以说是非常大的，严重的时候可能会拖垮企业，造成企业的最终破产。
⑸存货管理风险
存货管理可以说是企业生产经营过程中的一项非常重要的工作，是企业得以持续经营的一个非常重要的环节。企业当中的所有的资产都存在着各式各样的不同的风险，存货是企业发展过程当中的一种非常具有代表性的流动性的资产。企业在存货管理的过程当中，不仅要保证合理的存货和存货结构，还要去研究怎样把存货的数量控制在一个最优的数量上。企业必须要重视存货管理的重要性，要找出存货管理中的不足与缺陷，当面对存货管理风险的时候，要及时找出相应的措施来解决风险。
2.3.2根据财务风险诱发因素进行分类
按照财务风险的诱发因素进行分类，我们可以将财务风险分为非系统性风险和系统性风险。
⑴非系统性风险
非系统性风险是由企业自身某种原因而引起的证券价格下跌的可能性，非系统性风险会发生在某一证券或者某一个行业中，比如说破产或者违约等。非系统性风险又可以称为非市场风险或者可分散风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格或者单个期货、外汇品种以及其他金融衍生产品下跌，从而给有价证券持有人带来损失的可能性。
非系统性风险是发生在个别企业的特有事件造成的风险，比如说公司的工人罢工、新产品研发失败等等。非系统性风险不是所有企业共有的一类财务风险，所以单个的企业若是发现了自己的公司存在非系统性风险的时候，就必须打起精神，在进行投资的时候注意分散一下，注意各项投资之间的比例关系，企业在进行投资活动的时候不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分散投资。
⑵系统性风险
系统性风险不同于非系统性风险，它不是由于公司内部的原因造成的，它是由于一些不为公司所预知或者管理的因素所导致产生的风险。比如说国家、地区性战争，全球性的资源恐慌，国家政府出台了不利于企业宏观经济调控的法律法规等等。系统性风险涉及面广，断裂层大，企业很难事先做出预判，以找出合理的措施针对这些风险进行相对应的规避和处理。
第3章、我国上市公司财务风险相关情况概述
3.1.我国上市公司概况
通过阅读大量的相关题材的期刊和文献，我逐渐了解到，我们国家的证券市场的规模可以说是越来越大了，但是不容忽视的一个问题是，我们国家上市公司的经营业绩是非常不容乐观的，其中现在最突出的一个问题就是我们国家上市公司的亏损额和亏损面正在逐年增加。即使我们看到有一些上市公司的经营状况是很好的，但实际上在这样的一些企业中，也会发生不能按期发放工资、不能按期偿还债务的情况。我们承认大多数的企业已经对其自身的财务状况有了比较清晰的了解，但是只是认识和了解是不够的，上市公司必须要建立起自己的财务风险管理体系。
3.2我国上市公司财务风险现状概述
2001年，我国成功加入到世界贸易组织，这给我国提供了非常大的发展空间，我国的经济发展环境也有了非常大的变化，随之而来的也给上市公司带来了不少的财务风险。观察了解了我国上市公司财务风险的情况，我们可以总结出我国上市公司财务风险主要表现在以下几个方面:第一，目前我国上市公司的存货库存的结构是非常不合理的，存货的周转率非常低。第二，固定资产投资决策的制定不够谨慎、科学与合理，这很容易导致决策的失误，进而造成财务方面的损失。第三，在对外投资方面，我国上市公司也非常容易出现决策失误，这也会增加财务的损失。第四，我国上市公司的资金结构也不近合理，负债资金比例过高。第五，企业的赊销比重非常大，这非常容易导致应收账款项目缺乏控制。
3.3我国上市公司财务风险成因分析
分析过我国上市公司财务风险的现状，我们就要分析一下到底是什么原因导致了其财务风险的产生。只有彻底了解了财务风险产生的原因，才能对症下药，找出相对应的解决措施，进而提高上市公司在市场上的盈利能力和竞争能力。虽然说全球性的金融危机以及会计制度的改革等客观性的因素会对上市公司的财务状况产生影响，但是追其根本，我们也要从上市公司自身因素出发来分析。
通常情况下，影响企业财务风险的外部因素我们无法根据主观能动性去自我选择，我们只能采取相对应的措施来积极应对；企业自身经营管理不善这一内部的重要因素我们也不能忽视，这也为上市公司财务风险的发生埋下了非常巨大的隐患。
3.3.1我国上市公司财务风险外部成因分析
⑴经济政策因素
在市场经济环境条件下，政府难免会从大局出发对经济发展进行宏观调控。通常情况下，企业是无法避免政府对于它的经济干预的，政府政策对于企业的干预，可能会给企业带来好处，也有可能会给企业的发展带来不良的影响。比如说，国家可能会对利率进行一定的调整，利率的调整就是国家对于经济干预的一项非常重要的手段。在经济非常膨胀的情况下，国家可能会将利率进行一定幅度的上调，通过这样的手段来鼓励储蓄，以降低民众的消费热情，从而使膨胀的经济得到一定的控制。与之相反，在经济萧条、衰败的情况下，国家会在一定程度上降低利率，以刺激消费，进而使得企业生产得以扩大。上市公司在进行筹资的过程中，或者是是在筹资活动之后，如果说遇上了国家对于利率进行调整，那么就会使得企业的实际财务状况与企业的预期财务状况出现很大的差异，这样可能会使企业在进行财务活动的时候有一些措手不及，进而使得财务风险得以发生。
⑵外部经济环境因素
企业的外部环境时时刻刻都在发生变化，不存在一成不变的环境，企业必须要有非常强的应变能力来面对瞬变的经济环境。如果说企业不能对外部经济环境的变化做出科学的预判，进行及时的处理应对，就很有可能发生财务风险，这样就会给上市公司财务活动带来一定的压力和负担。
⑶税收环境因素
国家的税收政策可能会发生非常巨大的变化，这些政策的变化对企业的资金和财务状况也可能会产生巨大的影响。首先，众所周知，税收成本是企业经营成本的一个非常重要和非常关键的组成部分，合理的税收筹划对于企业的经营和财务活动会有非常大的好处。反之，如果税收政策制定地不够合理，那么就会给企业经营造成一定的负担。其次，对于上市公司而言，国家的各种税款是它们的法定责任债务，企业不可能有较长时期的延误，税款一旦被确认了就必须要在规定的时间期限内进行支付，这也就成为了企业的一项实实在在的现金流出，这也就给企业的资金状况特别是现金流造成了直接的影响。
⑷其他相关因素
其实我们可以发现，企业的经济活动过程，其实就是与经济伙伴进行合作的过程，所以我们称影响企业财务风险的这一项因素叫做经济伙伴因素。在通常情况下，企业自身的经济实力的发展必须要依靠于自己的合作伙伴。合作伙伴若是有良好的经济信用和高超的经营技术，那么上市公司也就会从中获益；相反若是合作伙伴的经济信用非常低，而且经营技术也不够娴熟的话，那么上市公司的经营也就可能会受到影响。
另外，还有自然灾害因素，比如洪灾、地震、火灾、泥石流等等都有可能给企业的经营发展带来费用上的损失，这也是导致上市公司产生财务风险的一类因素。
3.3.2我国上市公司财务风险内部成因分析
⑴制定决策出现错误
任何一个企业在经营和发展的过程当中都会做各种各样的决策，尤其是财务方面的决策，这更是必不可少的。如果企业在制定财务决策的过程中发生这样或者那样的失误，那么就会加大上市公司的财务风险，从而使得公司的财务压力变得越来越大。目前的形势下，我国大多数企业在决策的时候都会出现经验决策和主观决策的现象发生，这样决策失误就会频繁地出现在经营过程中，财务风险的也便自然而然地发生了。
⑵对财务风险认识不足
就现在的情况来看，最令人感到震惊的一个重要的内部因素就是企业的管理人员自己不知道财务风险的危害程度，有些上市公司对于财务风险的发生毫无察觉，甚至有的企业会听之任之，任凭财务风险伴随着企业的经营发展。一些企业为了扩大自己的销售量，努力抢占市场，不断开拓市场，所以会允许自己的购买方先使用自己的产品，使用之后再对相关的欠款进行偿付。同时，企业在这样的操作过程当中可能会对客户的信用状况缺乏足够的了解，这样就很有可能会导致企业进行盲目赊销，造成应收账款的总额过大，甚至最终使其失去控制。大量的欠款存在于企业的会计报表当中，随着时间的流逝，各种情况都有可能会发生，有的购买方就可能会存在故意拖欠钱款的情况，这对于企业而言无疑将会是一个噩耗。大量的资金无法及时收回来供给企业的发展，就会使得企业资金的流动性大幅度地减弱，降低企业资产的安全性，如此循环往复，将会使资金的流动性和安全性长期处于一种不良的情况之下。
（3）筹资规模和筹资结构不合理
由于财务杠杆的作用，企业的资本金利润率会随着负债的增加而不断增加，但是并非一直就是这种线性关系，这种线性关系是建立在负债成本和资金利润率不变的假设上，一旦假设发生了变化，企业的资金利润率就会下降，负债就会自然而然地变成企业的负担，并且随着负债的增加，利息等固定费用也会随之增加，财务风险也会随之增大。
第4章、我国上市公司企业财务风险评价体系
4.1.企业财务风险评价模型
4.1.1单变量判定模型
所谓单变量判定模型，通过字面意思我们也可以有所知晓，这种评价方法是用单一的财务比率来研究企业所面临的财务风险。此种方法的判定依据就是，若是企业的财务状况发生了异常，那么该企业的财务比率就会和正常企业的财务比率有所区别。非常清楚，这种评价方法所要考虑的因素太为单一，在现在的经济大背景下，企业所面对的发展环境越来越复杂，单单靠这样的方法来评价企业财务风险肯定是不会起到最佳效果的，所以说现在的企业大多不会
上市公司财务风险控制研究及防范【字数：7685】篇2
摘要
从海外退市回归A股市场的中概股越来越多，其中由于公司价值在海外市场容易被低估，再融资比较难，市场做空势力强大。这些都导致公司所面临的经营风险加大，所以很多公司选择退出海外市场而进军较好的国内市场。中概股退市的频繁发生，引起了研究界的一股热潮。在这以前关于公司借壳上市的研究文献已有许多，但其中大多是从动因、绩效方面来研究，而研究财务风险角度的屈指可数。本文将以这一角度展开讨论并进行分析。根据以往的研究成果，借壳上市一般会面临着许多不同的并购风险。比如借壳前期的选壳、定价风险；中期的融资风险；后期的整合风险等。本文选用的分众传媒借壳上市这一经典案例，其过程中也不免存在着诸多财务风险。本文开头讲述了在怎样的研究背景下展开以下分析探讨，研究本文的目的和意义是什么；随即简述了借壳上市基本理论和常见的方法、风险等；其次回顾分众传媒这一事件的发展历程，了解借壳方与被借壳方的基本情况；然后是分众传媒借壳上市的财务风险分析，选取了交易方式、融资整合及财务分析等多个不同角度；最后总结借壳上市的相关经验，提出防范建议。在借壳上市过程中，分众传媒面临现金对价，股份对价和选壳风险。从实施和整合的效果来看，尽管分众传媒盈利性远远高于行业的平均值，但资产回报率和每股收益总体是下降的。从负债水平来看，流动性相对充足，杠杆负债相对较低，财务风险相对较低。分众传媒需要调整资产和债务结构，提升资产收益率和每股收益。要想降低财务风险，分众传媒一案提供的经验是需要获取充分的并购信息、控制好债务水平和选择好交易方式。关键词：借壳上市,财务风险,分众传媒
第1章绪论
1.1研究背景及研究目的
中概股退市发生的频繁性，引起了学术界的研究热潮。在这之前国内外关于公司借壳上市的研究文献已有许多，但国内大多是从动因、绩效方面来研究，而研究财务风险角度的屈指可数。国外从财务风险角度分析的相对多点，但是由于证券市场不同，不能照搬照用，只能起到借鉴作用。而本文研究目的是分析分众传媒回归上市的过程及后续发展，探讨其中存在的财务风险并就相应的财务风险提出防范建议。近几年，回归国内市场的中国概念股（在海外上市的中国股票）越来越多。这是因为公司价值在海外市场经常被低估、出现再融资困难的现象，而且市场做空势力强大导致很多中概股逼不得已选择退出国外市场。据2015年相关统计数据，已有38家美国上市的中概股公司有私有化的准备或计划。退市私有化和借壳上市的原因有如下几点：一是中国概念股的价值被严重低估，以及A股高估值带来的对比效应。发展前景在美股市场特别受重视。如果企业恰好处于长期比较平稳的状态并伴随经营绩效下降的趋势，资本市场会以为它已无上升的空间，这时企业就会被低估价值。但也有例外，比如有些企业其发展前景被市场看好，所以就算现阶段处于亏损状态也阻挡不了美股市场给予它的高价估值。二是美股市场对中概股企业已失去了融资作用。那些受到冷落的中国概念股在美国资本市场上的成交量少得可怜。这些股票表明已不受投资者关注，得不到投资者的投资金额，就失去了融资能力，直接影响到企业的经营业绩和持续发展。三是监管法案及做空机构的共同影响。由于美国“安然”事件等一批爆炸性的经济犯罪事件，对市场造成巨大的损害。随后美国就发布了历来算得上是最严格的法案——塞班斯法案，这部法案主要针对公司财务和公司治理方面而制定的，该法案明确指出公司所有的法律责任将由公司CEO、财务总监承担。这部法案直接导致中概股的决策之路越来越难走。除了法案的严厉要求，中概股从2011年起被浑水、香橼等组织频频指责其在财务等方面存在着问题。中概股企业在遭受频繁指责后最终导致部分企业股价大跌。7家被浑水公司“攻击”过的中国概念股，其中有4家已经退市或暂停交易，投资人所面临的法律诉讼更是不容忽视。四是A股市场制度的完善以及较好的政策环境。经过改革开放后几十年的不断发展，尤其是证券市场的发展为中概股公司的顺利回归铺平了道路。特别是我国资本市场的现行制度、新进出台的支持政策。五是因为IPO程序复杂、上市周期较长。而借壳上市并没有被如此复杂的上市程序所限制，时间成本较小、操作流程较简便。借壳上市目前虽也需要专门部门进行审核，但相对比较简单易行，受到大环境的干扰也较少。再加上近几年对股票市场的监管越来越严，IPO曾一度被暂停，中国证券监管委员会也发布了新法。虽然这相应增加了借壳上市的成本，但是对于迫切需要上市的企业来说，借壳上市仍就是一种相对方便的途径。
1.2理论意义与现实意义
分众传媒作为经典的首个境外退市改境内借壳上市的成功案例，其借壳上市后的动态和经营情况备受关注。国外的借壳上市研究成果很多，但我们不能直接套用。因为我国证券市场发展较晚、有关制度不健全、证券市场的经济环境和国家性质也不同，所以直接套用相关研究会出现很多问题，我们只能把它们作为参考。本文借助对分众传媒回归上市的研究，旨在丰富我国借壳上市中关于财务风险的研究经验的同时拉近与海外国家在相关研究文献方面的距离。实际运用上为许多希望私有化后退出市场并回到A股市场的中国概念股找到适合自己的上市之路。回归A股市场可以通过IPO、借壳上市以及新三板上市三种路径来达到目的。IPO上市存在的问题是审核难度大，审核程序复杂，时间成本高；而新三板本身市场活跃度就不高，投资门槛又高，企业一般也不会选择这一方式。所以借壳上市受到许多企业的青睐。本文通过对这一成功案例的分析，旨在给有需要的企业提供实践意义上的帮助。同时为私有化后准备借壳上市的企业，在财务风险方面提供有价值的参考，预防和控制相关财务风险达到降低风险的目的。
1.3国内外文献综述
在研究借壳上市的动机方面存在两种意见:一种是由于企业自身条件不符合正常上市标准，所以采用借壳上市的方式达到上市目的。Singh（1995）经过研究，得出民营企业是借壳上市最多的企业。由于发展受阻，很多民营企业想通过上市解决这一问题，但因为自身条件并不符合正常上市的标准，所以选择借壳上市这一途径。还能把融资困难的问题一并解决了[1]。Arellanbo-OstoaandBrusco(2002)以2000年附近的借壳上市案件为研究对象，发现采用借壳上市与IPO上市这两种方式中，与首次公开发行的企业相比，借壳上市的好处在于企业所需成本低很多。不过他们不觉得是因为是成本低导致很多企业选择借壳上市这一方式，而是由于他们正常上市的申请需求被美国证券交易委员会给回绝了。借壳上市并非是这些企业的首选方式[2]。GleasonKC（2005）的研究指出，由于审批制度严格，以IPO方式上市的成功率相比于借壳上市又要低。因此投资者更愿意选择短期股票，使得短期内公司股票收益较高，再加上法律管制不那么严格，所以企业更喜欢采用借壳上市这一方式。另一种观点则认为，企业并不在乎上市的方式，而只是为了促进企业的融资活动才选择去上市。在借壳上市绩效研究方面，由于外资市场更加发达，借壳上市行为出现得早，研究开始得也早，因此国外对借壳上市和并购的研究成果也领先于我国。在绩效研究中，国外学者分成两个方向，分别从短期绩效和长期绩效进行了研究[3]。对于短期绩效，学者们的观点比较一致，普遍认为并购事件的发生给企业带来了正向财务效应。Bhagat、Hirshleifer、Noah（2001）在借壳上市方面做了许多研究，以1961~1970年期间完成上市行为的七百多家公司作为实验的研究对象，通过系列研究发现一个普遍情况，借壳方的资本充足率将近百分之三十，仅仅在借壳上市的五天中就发生如此大的变化，实属难得[4]。在长期绩效方面，学者们的观点并不一致。Carpentier（2012）等选取的研究对象是加拿大借壳上市的相关案例，发现由于借壳上市的标准较低，导致上市后筹资活动进展不顺利，影响企业的经营发展，经营业绩也没能达到预期值，没能大幅改善[5]。任刚要（2009）探讨借壳上市成为一股热潮的原因。总结得出以下几点：1、借壳方不符合首次公开发行上市标准但又想在证券市场上市，这时借壳上市展现出了这方面的优势。2、让壳方经营业绩持续恶化，业绩下滑甚至亏损，资不抵债，资产质量不高。股东不想企业因此垮下，那当务之急就是要对产业结构做出相应调整。恰好出让壳资格可以获得巨额资金，调整和转换产业结构，同时解决了公司随时面临倒闭的风险，何乐而不为呢[5]。马雷辉（2015）研究相关案例认为，非上市企业选择借壳上市的方式是由于投资性及经营性两方面的需求。而让壳方是为了保住自身的上市资格，不舍得就此结束经营[7]。彭晓洁（2011）认为除了借壳上市相对于其他方式特有的优势外，国家政策的支持也直接导致企业乐意选择采用借壳上市的方式进行上市。例如相关借壳制度的出台[8]。李佩晨（2010）选取的研究对象是金融危机时42家有代表性的在证券交易所以借壳上市方式成功上市的公司。通过采用数据包络分析法对业绩研究的分析表明，中国企业在金融危机期间发生的借壳上市行为总体来说是有效的。促进了企业的经营发展。但以2007年作为对比，2008年期间借壳上市对经营业绩的改善略显逊色。而且在地区、行业方面分析中发现，跨地区的借壳上市行为较非跨地区的更成功[9]。李博雯,郑韵楚（2012）以厦门大洲集团借壳*ST兴业上市一例展开讨论，通过分析财务指标，发现治理水平的高低对企业的经营发展发挥着重要的影响。呈现正相关关系，因此企业要想改善公司的经营，可以从公司治理方面入手[10]。邱群（2013）研究部分房地产企业的借壳行为，结果表明虽然可以改善企业短期的经营情况，但是长期下来并没有得到什么大的改善[11]。汤燕（2016）运用比较分析和财务指标分析的方法，对GX公司借壳上市前后自身的财务指标进行纵向分析，并与同行业公司的财务指标进行了横向分析。分析发现借壳上市后公司在偿债、营运、盈利等多方面都得到相应的提升[12]。在借壳上市的财务风险研究方面，吴慧颖（2016）以分众传媒借壳上市为例，从第一步的退市私有化，再到第二步的拆除VIE结构，最后是借壳上市的进程，逐步分析每个步骤中存在的财务风险。得出主要有以下几个主要的财务风险：第一，支付能力风险第二，控制权风险第三，选择壳对象的风险最后针对各阶段不同的财务风险提出相对应的防范措施[13]。柳文力（2017）通过对近年来传媒行业股权并购案例的探讨，得出以下内容：市场的通病是股权定价基本都采用收益法，但这有一个致命的缺陷是收益法并不够完善。应该积极寻找并发明新的股权定价方法，来解决收益法的不足。但并不是完全否定收益法，而应该在使用过程中呈现出不同问题时，积极寻找改善这一方法的应对措施。针对这一定价方式存在着的风险类别，作者通过对收益法的模型进行了一些改进并测试了其效果[14]。宋希（2019）为基于层次分析法和调查问卷的方式，探讨万达院线并购Hoyts院线这一案例，分析发现并购行为后公司疏忽了对融资过程的管理和控制以及并购后的财务整合。公司应加强这方面的管理以改善公司的经营业绩[15]。综合以上文献，总的来说，因为我国与国外所处的经济环境不同，经济发展状态不同，所以国外学者关于借壳上市的研究比我们早。同时这些差别也注定了国内外对借壳上市研究的关注点也存在差别。现阶段国内在借壳上市的研究方向侧重在借壳上市的原因、借壳上市的动机与绩效的研究，很少财务风险方向上的研究。而国外大多只侧重于对绩效及财务风险方向的研究。
1.4研究思路和研究框架
在初步了解借壳上市的背景后，分析了分众传媒从私有化到成功在A股上市的全过程，发掘其中存在的财务风险。本文分成六个部分来进行。第一部分由绪论构成，简述了研究背景、研究意义等基本内容。勾勒出论文的总体框架结构。第二部分由理论基础构成，这部分介绍了私有化以及借壳上市的相关概念。熟悉论文研究的借壳上市是种怎样的行为，为下文的展开做好理论基础。第三部分由案例描述构成。这部分主要介绍借壳双方的基本情况和发展现状，以及对借壳七喜控股过程中都经历了什么步骤，出现过什么状况，最后又是怎样解决等作出了详细地介绍。熟悉案件的发展历程，为下面探讨和分析的相关工作做好准备。第四部分由案例分析与探讨组成。对分众传媒借壳上市案例分阶段进行分析，探讨各阶段可能存在的财务风险。借壳上市行为前期的预防、过程中的控制、还有成功上市后需要注意什么，各个时期都该有相应的措施。对成功上市后效果的评价，主要运用财务指标来展开分析。以财务分析的角度指出成功上市后应注意的地方及可能发生的财务风险。第五部分是为避免发生这些财务风险提出风险应对措施。第六部分是基于分众传媒借壳上市这一案例，得出相关结论及建议。为今后的中概股企业从私有化到成功在A股上市的历程提供参考和经验。
第2章借壳上市方法
借壳上市作为企业上市的一种方法，起初并没有这种上市的方式。因为以往一般企业正常上市是通过IPO申请，然而在我国，虽然对于上市公司要求并不是太高，但是审批异常繁琐，并且每年的审批数量很有限，并且对于央企还会优先对待。很多优秀的公司就因为这样导致上市难，而这些企业大多又急着要进行融资发展。这种因为正常排队等的时间太久的情况下，借壳上市就成了这些优秀公司的不二之选。借壳上市可分为以下两种：狭义的借壳上市是指母公司通过上市的子公司完成间接上市的行为。伴随着借壳上市发生变化的是上市公司的主营业务。它们通常都被进行相应的调整，名称在某些情况下也会发生变化，以表明与业务之间的关系。广义的借壳上市是指未上市企业通过各种不同的方式取得已上市企业的控制权来实现间接上市的行为。取得控制权后，借壳上市就轮到解决资源置换和资源重组的问题上了。解决这一问题一般采用的方法有三种：一是转让给壳公司的大股东或实际控制人；二是由借壳方所属企业的大股东接受；三是转让给没有直接关系的第三方。
第3章公司借壳上市风险
3.1选壳风险
借壳上市的第一步首先就是要观察和寻找合适的壳公司。在选择壳公司的标准中有一条是要知道这家壳公司能否发行股票等融资行为，如果不行就可以直接排除该家公司。因为只要无法进行融资的操作行为，标的资产就无法通过相应方式注入上市公司，这一切都是无用功。借壳方股东所能取得的股权比例受壳公司市值影响。而市值的大小为多少比较好取决于借壳行为的期望收益。这当中存在一个规律就是如果壳公司市值越小，那么重组后借壳方股东所占比例及持股市值也越高。选壳时一般以民企优于国企的原则。选择国企虽然有些好处是能全面了解壳公司的财务状况，不怕其会隐瞒不实信息或者出现潜在风险，还能较容易得进行上市过程所需的操作。但是它的缺点足以掩盖它以上所有的优点，缺点是由于上市公司受到严格的监管，所以想要获得审批资格很难。还有它复杂的审批流程使能够成功审批下来的难度加大，而且企业往后的经营管理不当会造成比民企更大的风险。在考虑壳公司主营业务方面时，一般是越单一越好。因为这样的壳公司在借壳后对原业务的剥离处理起来更容易，更容易使其变成净壳。
3.2定价风险
并购定价风险是指对壳公司不准确的价值判断而引发的相应风险。引起价值判断失误的情况分两种：一种是价值判断过高，这会导致企业花多了冤枉钱，造成并购费用增多，影响企业的财务经营，甚至可能使企业财务状况变差；另一种是价值判断过低，壳公司不愿意答应并购行为，这直接导致并购行为无法继续，所花的各种人力物力的投入也变成了沉没成本。因此合理地估值对并购方（借壳方）很重要。其中影响并购定价的相关因素：一是信息不对称。壳公司的报表信息披露不充分造成并购企业错误的价值判断，无论是判断过高还是过低都给企业带来不同程度的消极影响。这样往往会导致并购企业因此陷入财务困境中。所以针对市场信息这一问题，何时能得到改善是个未知数，所以要从自身抓起，加强自我风险意识。采取各种措施以期保障公司的合法利益。二是不完善的价值评估方法。要清楚地知道各种方法适用的情况，在面对不同的估值对象时灵活运用。不同的价值评估方法有着不同的使用限制条件及局限性。例如，使用现金流量贴现方法时，其中估计出的未来现金流量、选择的贴现率这两种主观性强烈的因素往往容易造成错误的结果。再加上实际运用中各种估价方法并不总能被正确选择，即使正确选择了估价的方式，但操作中也容易出现其他的人为因素，这些都导致并购企业会面临不同等级的估价风险。三是双方谈判者的谈判能力。人们平常购买各种物品时都容易发生讨价还价的现象，更何况是这种涉及巨大金额的购买行为。并购双方就并购价格展开的谈判是必不可少的，谈判激烈程度可想而知，因此并购方一开始给出的价格往往不是最后的成交价。所以能否使定价风险降到最低、能否谈出个双方都满意并且更有利于我方的价格，这就得看并购企业的谈判者各方面的综合实力。四是外部环境因素导致的影响。外部环境的不确定性、变动性，例如法律条款、金融环境等等，这些不同的变化会带来不同的定价风险，时好时坏。
3.3融资风险
融资风险顾名思义就是融资引起的风险。融资前要考虑在融资的数量能满足需求的前提下，选用单一方式还是多种融资方式相结合的方式，比较不同方案的融资综合风险是多少等等。完成壳资源收购后，企业仍可能面临融资失败的风险。即不能获得配股、增发新股等再融资的风险。收购壳资源使本就缺乏融资渠道的企业已经耗尽了资金，仅仅重视上市公司具备公开增发、配股、定向增发、银行借款直接和间接融资能力，甚至在买壳成功后立即以股权质押换取银行贷款。再加上经过重组整合后，它们不重视经营管理，未能形成核心竞争力。业绩和经营效益仍然低下，亏损继续或者加大，从而不能达到再融资的市场要求。中国企业并购的融资方式根据资金来源被划分成内部融资和外部融资。就筹资成本和筹资风险而言，两种筹资方法有很大差异。内部融资的含义是对企业内部经营所得资本的运用。在公司公司遇到资金不足时首先可以考虑内部融资，因为这种方式获取资金的时间短，有保障，而且较容易获得。内部融资后不足的金额，再考虑外部融资这一方式补充欠缺的资金。外部融资顾名思义是指企业在资本市场上筹集到的资金。这部分资金由于是借来的就存在着偿还期限，所以涉及到的风险较大。从融资性质上对外部融资再进行细分，分成债务和股权上两种不同的融资方式。债务融资涉及严格的偿债义务和高金融风险，同时可以发挥财政杠杆效应。风险管理模式将影响企业的生存。而股权融资的资金可以长期使用，没有偿还本金和利息的压力。然而缺点是股权很容易被稀释，并有可能威胁着控股股东的权利。此外，公司税后收入支付投资者利润的行为使融资成本增加。
3.4整合风险
借壳上市的交易双方在技术、文化和理念上存在诸多差异，如何促进并购后的深度整合，顺利实现债务重组，推动双方企业文化的再融合以及双方管理的协调，这些环节都可能引起不同的整合风险，以致影响上市的进程。整合方向包括以下几点：第一点首先是经营战略上的整合。为谋求更好地发展，合并企业应制定好经营管理计划。战略目标、相关措施、行动纲领等等都要进行详细计划。使得合并的两家企业实现战略趋同，能达到战略一至就最好不过了。第二点是人力资源整合。调整之前位于两家不同企业的人力资源队伍，实行统一的人才管理制度，充分发挥各自不同的优点，使人力资源达到最优的效果。并能引导各职员的目标与企业目标趋同，促进企业的经营发展。第三点是文化的整合。每个企业的企业文化都可能千差万别，这是它们的特色所在。企业文化虽然不能直接影响企业的经营成果，但是间接影响着企业的发展。企业文化能够促进员工的工作积极性，推动企业
上市公司财务风险控制研究及防范【字数：7266】篇3
摘要：随着我国经济的飞速发展和社会主义现代化进入新时代，给予我国上市公司发展机遇与动力的同时，也让我国上市公司面临着严峻的市场竞争现实问题。在上市公司的财务管理和控制过程中，财务风险控制是一项有利于提高公司竞争力，立于不败之地的重要手段。财务风险的客观性决定上市公司必须要面对多种类型的财务风险，上市公司在处理财务风险过程中联系客观原因、主观原因以及存在的现状问题就成为财务管理需要研究和解决的一个重要问题。关键词：上市公司；财务风险；财务风险控制
1 引 言
随着我国成为世界第四大经济体，中国特色社会主义进入新时代建设，上市公司是证券市场的基础，在市场中扮演着重要的角色，同时也承担着相应的风险，其中最为突出的是财务风险。风云多变的市场环境决定了上市公司财务风险存在的客观性，上市公司不能够彻底抹除财务风险，但是能够通过相关财务管理措施进行防范和规避财务风险，这就说明财务风险管理和控制是上市公司日常经营管理活动之一。另外，在实施财务风险管理和控制中，必要建立财务预警机制，为上市公司财务活动提供实施监督的基础，保证上市公司财务稳定。现阶段，我国上市公司在财务风险管理和控制过程，以及国家监管体系和信用体系还是存在相关问题，所以在上市公司适应信息化大数据发展、国家证券机构相应政策调整、面临财务风险的同时，通过理论研究结合企业自身实际情况，因地制宜采取相关具有针对性和实施性的措施加以控制，规避和解决上市公司由于不确定因素影响造成企业蒙受损失的财务风险。
2对于上市公司财务风险问题的概述
2.1财务风险的定义
2.1.1风险的定义
风险即是指在特定的客观环境或情况下，在特定的时间或期间之内，特定事件未来产生结果与预期结果和实际结果相互背离或偏离的可能性。 企业各种相关风险中包含财务风险，刘恩禄、汤谷良在1989年北京商学院学报上发表的论财务风险管理[1]，是我国首次对财务风险进行多方面分析，比如定义、特性等。随着社会的发展，信息化的高度集中和知识逐渐完善，不同的学者对财务风险有着不同的定义，可是基本上都认为其分为狭义和广义两种。
2.1.2广义财务风险的定义
对于企业财务风险可以这么理解，即企业在进行财务运作时，受到多种因素影响，这些因素会导致财务出现不确定性，进而造成财务出现损失。以来源差异为依据，对财务风险进行分类，可以分为筹资、投资、现金流量和连带财务风险。[2]对财务风险的解释还有另外一种观点，即企业在开展财务活动的过程中，受到多种因素影响，这些因素会导致财务出现不确定性，进而造成财务出现损失。该观点依据其他因素，对财务风险进行了分类，将其分为筹资、投资、现金流量和外汇风险。[3] 上述观点虽然在风险分类上有分歧，但是对广义财务风险的理解却存在相似性，即企业在运作过程中，受到多个难以预料和难以控制相关内在因素的影响，比如生产等，以及企业外部筹资、投资等环境的影响，从而导致企业在特定时间和特定期间内财务状况和财务成果发生与预期结果相互背离或偏离，从而提高出现经济损失的可能性。
2.1.3狭义财务风险的定义
狭义的财务风险的引发因素很明确，即企业负债，详细地说是指企业为了融资，需要借入资金，这种借入行为会提高企业偿还能力缺失的可能性，同时还会使企业利润发生改变，企业股东收益受到影响。[4]对于狭义财务风险可以这么理解，即企业因为举债融资，造成经营成果出现较大的不确定性，这种风险被称之为筹资风。[5]随之市场经济全球化的发展，企业在获得新生机遇的同时也面临着严峻市场竞争现实问题，要想矗立在全球化的前端，就必须通过筹资、融资等途径获得较大的资金流支持,从而提高企业对外投资水平、扩大自身的发展规模、保证企业市场竞争力位列前端。当前市场上主要筹资的方法为举债筹资，虽然这种方式能够解决企业资金不足的问题，能够满足企业发展的资金需求，可是也会导致企业丧失偿还能力，从而引发财务风险。如果企业并未采取该方式来获得自身发展以及运行的流动资金，就不会出现相关的财务风险，举债借入的流动资本与企业面临的财务风险存在正相关关系。
2.1.3广义和狭义财务风险的不同
通过上诉广义和狭义的财务风险定义的阐述，可以明显表现出狭义的财务风险是以企业的负债经营为出发点和立足点，而广义的财务风险是企业在经营管理过程中在特定时间和特定期间内财务状况和财务成果发生与预期结果相互背离或偏离，从而遭受经济损失的机会或可能性。两者的出发点和立足点有所区别。上市公司在不同时期所面临的财务风险大多是从广义出发，下文站在广义财务风险的角度，对上市公司财务风险类型进行分析，并且将风险分为了四类，资金回收风险就是其中一类，另外还包括筹资、投资与收益分配风险。
2.2上市公司定义及特点
2.2.1上市公司定义
什么是上市公司？即通过政府相关部门授权的证券管理部门允许以多种方式在证券交易所上募集资金，比如股票、债权，公开上市交易的股份有限公司。将上市公司进行分类，可以分为两类，一类为股票型上市公司，另一类为债券型上市公司。 公司上市并不是毫无条件，企业要想成为股票型上市公司，需要符合多个规定条件，比如：一、股本总额，该项不能低于人民币3000万元；二、公开发行的股份，该项在公司股份总数中所占的比重不能太低，需要超过25%；三、股本总额，该项需要超过4亿元……除此之外，企业需要保证在近三年内没有违法违纪行为，处于盈利状态，并且会计报表真实可靠等。 和股票型上市公司相比，债券型存在明显的不同，该类公司的上市条件很明确，主要集中在债权领域，比如：企业的净资产方面，对于股份有限公司来说，该类资产不能少于人名币3000万元，对于有限责任公司来说，不能少于人名币6000万元；另外企业在公开发行债券期限方面也需要符合要求，时间不能少于一年，同时发行额也是，需要超过人民币5000万元，除此之外，在申请债券上市过程中，还需要满足法定的公司债券发行要求。
2.2.2上市公司特点
上市公司的特点很明显，重点包括三个：（1）上市公司作为一个关键存在，和股份有限公司之间存在密切的联系。成为股份有限公司，并不一定是上市公司，但是成为上市公司，首先需要是股份有限公司；（2）上市公司并不是随意就能诞生的，它需要通过政府主管部门许可。相关法律对这方面进行了说明，比如《公司法》，该法规定股份有限公司上市并非随意的，而是需要通过相关政府部门授权的证券管理部门许可，未经许可，不能上市。（3）上市公司发行的股票需要在固定场所交易，比如证券交易所。如果没有在该场所完成交易，则不能称为上市股票。 站在上市公司定义与特点角度进行分析发现，上市公司作为一个关键存在，是证券交易市场主体，其需要按照证券管理部门规定审核之后才能够上市，以此获取自身发展所需相应资金，在募集资金的事前、事中、事后三个过程中会遇到上市公司不同类型的财务风险。
2.3上市公司财务风险的类型
现代企业在开展各项日常经营管理活动中，都体现出是以财务活动为基础。所以，上市公司也不例外，其在资金运转过程中，也难免会遇到各种各样的财务风险。
2.3.1筹资风险
对于筹资风险可以这么理解，即上市公司利用多个手段筹集资金，到期之时，偿还能力遭受各种因素的影响，由此使得公司股东收益以及利润发生了较大变化，从而企业各项财务活动具有极大的不确定性。[6]现代上市公司经营管理活动的开展以筹资活动为基础，企业只有筹集到较多的流动资金，才能够购买更多的生产要素生产产品，从而根据市场实时动态扩大市场规模和占有更多的市场份额。上市公司采取的主要筹资方法大致有两种，分别是股权筹资和债权筹资。 股权筹资主要是指企业通过发行股票来吸引股民、金融机构等投资者购买股票获取更多的资金，通过扩充企业自身股份的方式来获得企业未来发展所需要的资金。这样的资金筹集方式与下述的债权筹资有所不同，不需要遭受还本付息等风险，可是，如果公司运用该方式得到资金后，资金使用不合理，将会导致经济效益较低，无法实现收益目标，无法给投资者带来足够的利益，投资者将改变策略，出售所持股票，从而造成企业股票价格大跌，让上市公司承受不可估量的经济损失。 对于债券筹资可以这么理解，即上市公司在符合评估要求的前提下，与金融机构等借款，在偿还相应本金的同时，按照借款合同的实际利率支付相应实际利息。通俗点说，企业向金融机构或者银行通过借钱的方式筹集资金，企业要承担筹集基金的相应利息，在借款到期后偿还本金。债务结构、借款利息、偿还期限等相关因素影响债务筹资方式，若企业不能够根据市场动态进行良好管理，所借入的资金难以给企业带来良好的经济效益，完成和实现企业自身目标，导致企业处于难以支付本金利息的同时导致企业商誉等无形资产受损。在此种情况下，企业为了给银行支付多项款项，比如滞纳金等，需要以低价的方式，卖出抵押的资产，这样将会踏入永不停歇的债券筹资怪圈，最终造成公司破产。所以，当上市企业需要采取筹资的方式获得资金时，其不仅要清楚企业自身对资金的需求量，还要进行筹资金的合理规划，在遵守合法、合规两条原则的同时选择合适的资金筹措方式，最后提出风险防范以及相应的规避措施。
2.3.2投资风险
什么是投资风险？即企业在开展投资项目时，投资收益率并不是固定的，而是具备不确定性，这样会造成企业预期收益无法达到，进而提高损失本金的可能性。[5]将上市公司投资活动进行分类，可以分为两类，一类为对内投资，另一类为对外投资，将对内投资进行细分会发现，其具备三种投资形式，比如无形资产就是其中一个，另外还包括固定资产、金融资产，这三种形式主要是为了增加企业自有资产，扩大生产规模，提高市场占有率的前提。如果上市公司出现决策失误情况，极其容易造成企业资产结构不合理，最终导致企业的预期收益难以完成。对外投资主要包括在一、二级市场购买有价证券、投资其他经济体获取被投资经济体股权，在这种情况下，上市公司和被投资经济主体之间的关系很明确，前者不需要参与后者的经济活动，同时还能得到固定的投资利息。当然，也会出现企业不具备偿还能力的情况。比如：某上市公司在进行对某单位的投资时，没有对该单位进行科学的调研，仅仅对其实际的具体经营管理情况以及财务管理状况进行大体粗略的分析，就对该单位进行投资，被投资企业在经营管理上出现差错，企业所投入的资金难以从被投资单位未来的经营中获得预期的收益。
2.3.3资金回收风险
上市公司采取相应的手段，将产品出售后，资金也发生了转化，最开始是成品资金，而后变成了结算资金，紧接着又从结算资金发生改变，变成货币资金，资金在转化过程中，多个方面存在不确定性，比如时间与金额，这样就会导致资金回收风险产生。[7]上市公司无论是从事哪种类型的投资，都会有遇到该项风险的可能性。上市公司在开展对外投资活动时，无法对被投资企业的经营管理进行干涉。而对内投资表现在企业进行投产产品，产品生产完成之后，在市场进行流通，到达消费者手上，才能够完成资金回收。对内投资的资金回收风险主要表现在两个方面：一、时间上的不确定性。客户或者商品购买者逾期支付相应的购货款项，从而导致企业未能及时回收相应资金，企业再生产的资金链条断裂。二、金额上的不确定性。在财务会计领域，该项不确定性归为坏账风险，上市公司应收账款难以回收，造成上市公司在发展上直接的经济损失。
2.3.4收益分配风险
上市公司在产品销售或投资取得相应的利润，这一利润配置风险主要指的是上市公司取得产品销售利润和投资回报之后无法及时得到分配，造成的分配和预期之间的差异，该差异给公司后续的生产或者经营形成了阻碍。[6]收益分配风险主要形成原因是收益的确认和分配两种因素的不确定性。收益的确认：因为上市公司相关的客观环境和采用会计方法的不恰当，导致上市公司财务的当期利润出现虚增情况，随之公司并不采用科学的分配方式进行收益分配，面临较高的财务风险；站在收益分配角度来看，上市公司要想完成分配，会受到多个因素影响，比如分配金额等，该类因素会造成企业陷入到财务风险的风波中。比如：企业的留存收益作为一个关键存在，和分配给投资者的利润之间存在密切的联系，如果后者过高，则会造成前者不足，这样不仅会降低债务偿还能力，还会阻碍生产；反之上市如果分配给投资者利润过低，就会挫伤投资者投资本公司的积极性，同时也不利于维持企业形象。
2.4上市公司财务风险的特点
2.4.1客观性
财务风险并非主观存在，相反地，它具备客观性。[8]站在唯物主义角度来看，财务风险每时每刻存在于上市公司日常经营管理过程中，并不以人的主观意识而转移，遵循其内在的规律发展，企业的高级管理者无法回避财务风险，只能运用现代大数据、财务共享、区块链等信息化科学技术通过研究其范围、程度、频率、时间、强度等表现出的不同形态进行总结和完善，但是财务风险总是以独特的方式在企业的运营管理中表现着自身的存在，并且属于一种日常事件。
2.4.2不确定性
导致财务风险出现的原因有很多，不确定性就是其中很关键的一个，财务风险和不确定性之间存在密切的联系，可以说没有后者，就不会出现前者。[9]在企业的日常运作中，财务风险的产生并不是必然的，而是和企业的管理方式和政策以及企业的财务管理目标密切相关。如果企业在制定方针、政策和目标的同时，对未来所产生的财务风险有所预见性，并制定有效的预防和控制机制，才能够保证完成企业未来的目标。
2.4.3全面性
所谓全面性可以这么理解，即财务风险作为一个关键存在，并非存在于企业财务管理的某个阶段，而是全过程，而且其渗透到多种财务关系中。10]企业筹资、投资、留存投入再生产等各个环节都可能会产生财务风险。
2.4.4可预见性
财务风险的产生并不是无迹可寻，而是具备一定的规律性，上市公司需要对多类型财务风险进行分析，并且总结出相应的经验，然后运用相关技术方法做出有效的判断，比如定量分许的方式等，以此来规避风险，减少企业损失。[5]随着社会的进步，信息化时代已然到来大数据、财务共享、区块链等相关信息化技术正在逐步完善发展，上市公司在不管在筹资、投资、财务管理等相关产生财务风险的领域根据前期积累的数据和财务风险特定时期状态进行预见性的分析和判断，因地制宜的采取相关措施则会从根源上杜绝和防范财务风险。 通过对上市公司财务风险特点的相关阐述，可以了解到上市公司在上市之前，需要向有关证券管理部门申请，同时需要在许可的证券交易所以多种形式获得资金，比如股票、债券，在这些过程中，必然会产生财务风险，财务风险作为一个关键存在，具备客观性，并且还会对上市公司运作的多个环节产生影响，比如筹资、投资、生产等，但是财务风险其存在的表现形式和内部规律是可以被发现的，上市公司运用现代互联网信息技术同时遵循财务风险发展的内部发展规律，采取相应的财务管理措施杜绝和防范财务风险的发生。
3上市公司财务风险问题形成原因分析
3.1上市公司财务风险问题形成原因的分类
财务风险存在于上市公司日常经营管理各项活动中，不同的财务风险形成的原因各有不同，上市公司形成财务风险的原因有很多，大体分成客观的宏观原因和主观的微观原因。
3.2客观的宏观原因
3.2.1政治环境
政治环境的变更是导致上市公司产生财务风险的一个重要原因，主要包括政治体制、政治制度、实施的方针和政策。我国已步入新时代社会主义建设，无论是政治环境，还是宗教信仰都具备稳定性，这能够给上市公司营造良好的发展氛围。国家实施的货币金融策略对我国上市公司筹集资金发展生产影响深远。例如：国家采取较为开放的货币金融政策，银行的贷款利率下调，企业通过债权筹资方式向银行贷款，企业所需要承担的贷款利息可能会相应减少，有利于企业的资金积累，获得更多的资金扩大生产规模、进行再生产。反之，国家采取较为严谨的货币金融政策，银行的贷款利率上调，则企业的债务负担加大，流动资金减少，无法扩大生产规模获取更多的利润。
3.2.2经济环境
上市公司的正常运营并不是独立的，而是和多个因素密切相关，比如经济状况等。[11]通过对经济状况进行分析发现，其包含产业机构调整等多个资源的管理情况。企业在发展之初，需要经历四个时期，即初创期、成长期、成熟期、衰退期，遵循着一定的规律发展，经济环境对企业在各个时期的发展面临的财务风险也尤为重要。例如：我国在召开党的十八大时，对发展中国特色社会主义事业进行了再一次说明，并且提出了五体一位的布局，同时强调了生态文明建设重要性。我国某些上市公司并未调整产业结构，加快绿色制造转型升级，落实节能减排政策，由此造成企业经营利润不断下降，股价不断下跌，出现破产现象。
3.2.3法律环境
法律环境主要是指各种国际政府机关颁布的法律，包括相适应的法规制度、法律制度以及法律机构等。我国多个政策、制度不完善，比如税收制度等，无法跟上经济发展步伐，所以制度改革刻不容缓。[12]我国税收优惠的导向正在发生改变，以往是以地区导向，现在是产业导向，同时兼顾落后地区；除此之外，增值税也在转型，由生产型变成了消费型；税收制度等也在朝着统一化方向发展。比如：我国相关机关单位2016年6月1日全面推开营业税改增值税，进一步减轻企业赋税，调动了企业积极性，为企业积累更多的流动资金扩大生产规模，降低产生财务风险概率。
3.3主观的微观原因
3.3.1管理层不善于内部管理
乐视网2012-2015三年现金流量 单位：万元
项目
2015
2014
2013
2012
营业现金净流量
80972
23418
17585
10619
投资现金净流量
-211049
-152567
-89766
-76380
筹资现金净流量
405593
115326
111466
71782
现金及现金等价物
275490
-13836
39216
6012
数据来源：上海证券交易市场 表格：自制 从某种涵义上讲，一个不善于根据市场动态作出相应正确决策的管理层，是造成企业企业丧失竞争力，甚至造成破产清算局面的主要原因。例如：在我国，上市的视频网站只有一家，即乐视网信息科技（北京）股份有限公司，对上图投资金资金流量进行研究发现，视频网站起家的乐视处于扩大生产经营投资时期，一直在高速扩张，其要想获得足够的投资现金流量，就需要采取筹资现金的方式，该企业在上市后，增发融资与日俱增，2014年为12亿，到了2015年，高达48个亿之多。经过2015年的增资，公司账面的现金及等价物达到27亿。乐视的根据市场动态反映的某个领域或者某个项目火热，先后投资乐视超级手机、乐视TV、乐视体育、乐视汽车等各个业务板块，经过时间的检验，乐视网管理层并未能够根据市场动态下达相应正确决策，而是跟风投资，公司业务过于繁杂、公司布局过于广泛，举债筹资注入公司各个板块，最终导致乐视公司管理层易主，股票停牌的局面。
3.3.2财务管理部门不加强监督管理
有些企业
上市公司财务风险控制研究及防范【字数：7516】篇4
摘要：
随着社会经济的发展，市场经济环境瞬息万变，这使得财务风险管理的重要性也越来越突出，因为企业在这个过程中可能随时会受到一些内部或外部不利因素的干扰，导致企业发生财务危机。企业财务风险管理是指企业的经营主体识别、度量以及分析评价其理财过程中可能存在的各项风险，在此基础上及时采取针对性措施来防范风险的发生，借助多种合理的、经济性和可行性都比较强的方法来处理各项风险因素，为理财活动安全、顺利的开展提供可靠保障，以免损害到企业的经济利益。目前在我国，有很多企业在发展的同时对财务风险管理不够重视，特别是在预防和控制上相对薄弱，并且很多的方式方法不够成熟。本文首先阐述了财务风险的含义，特征和基本类型，然后通过分析对苏宁云商的财务状况，找出该公司存在财务风险的原因并提出相应的的控制措施，为苏宁云商的进一步发展提供有益的参考。
关键词：财务风险；分析与防范；苏宁云商集团
绪论
当代企业的发展在我国的经济发展过程中有特别重要的地位,企业的经营状况，特别是财务风险，可以直接影响甚至决定我国整体的经济状况和国家的风险程度。从某种意义上说,企业财务风险是形成我国金融风险、经济风险乃至政治风险的主要原因,并在很大程度上影响我国金融、经济和政治的稳定和风险程度。国内很多企业财务风险管理能力太低,导致我国经济在较长一段时间里出现了萧条状态。因而应分析企业的财务风险,观察财务风险现状,从而有针对性地提出方案，对我国企业的发展具有重要的意义。目前我国的市场经济体制发育还不健全，现代企业市场竞争激烈，这种情况下，财务风险必定会存在，而且不可避免。它的存在必定会对企业的生产经营产生重大影响，最好能及时地进行财务分析，能及时发现危机信号，才能够能及时有效地防止和弥合危机。
因此文章以苏宁云商为例，首先研究了其存在财务风险的特征及类型，并分析了产生的原因，然后再通过分析苏宁云商的财务风险以及影响财务风险的因素，对苏宁云商集团财务风险表现有更深层次的认识，探索防范企业财务风险的方法，从而降低苏宁云商的财务风险，使其更好地经营下去。
1财务风险理论概述
1.1财务风险的含义
企业因缺乏合理的财务结构，或是融资方式不恰当而导致其偿债能力不足，并给投资者的预期收益带来不利影响的风险即为财务风险。财务风险是不可消除的客观存在的，任何一家企业在其生产经营过程当中都势必会面临着财务风险。为此，企业管理者必须采取有效措施来减少风险发生的几率，或是将风险发生所带来的经济损失与不利影响控制在最小范围内。下面，本文将对财务风险的一些基本特征进行简单介绍，这有助于我们更好的认识财务风险。
1.2财务风险的基本特征
对财务风险的基本特征有充分、全面的认识有助于我们更好的对其进行识别和分析，从而起到防范和控制作用，降低公司的财务风险。
（1）客观性，财务风险是客观存在的，因此具有客观性。不管是什么性质的企业从事企业管理，不管它是否愿意承担风险，金融风险是广泛存在于企业的活动中的，它不是来源于人们的主观想象，因此企业只能在一定范围内通过一些有效措施来改变风险的形成和发展的条件，降低发生风险事故的几率，减少风险损失程度，但不能完全消除它。
（2）复杂性，财务风险的复杂性有多方面的原因，包括市场外界环境、经营者自己本身的原因，可以预料、不可预料的原因，直接、间接的原因。财务风险给企业带来的损失程度也是无法计算的，因此经营者在控制风险过程中确实有一定的难度。
（3）相关性，企业的风险与收益是成正比的，风险越大收益也越大，企业要想获得很大的收益，就要承较大的风险。
（4）不确定性，因为有不确定性因素的存在才会导致风险的发生，风险是可能发生的，也可能不发生，发生的时间也难以预测，可能是概率事件也可能是随机事件。但即使风险有其不确定性，企业也要谨防风险在不影响预期收益的前提下，尽力降低风险。
1.3财务风险的类型
1.3.1筹资风险
作为企业生产经营活动的出发点所在，企业进行筹资的主要目的往往是为生产经营规模的扩张提供资金保障，扩大市场份额，促进其经济效益的提升，在这个过程当中需要进行资金的筹集，于是便产生了筹资活动。筹资风险指的是在
市场经济环境下，市场行情瞬息万变，使得企业很容易做出错误的决策，或是在公司治理过程当中所采用的措施不恰当，让企业遭受损失，无法确定筹集而来的资金的使用效益如何，这样一来就会产生筹资风险。
1.3.2投资风险
投资风险来源于企业的投资活动，是指企业在生产经营过程中投入了一定资金后其收益与预期效益差距比较大，使得企业的获利水平和偿债能力的风险受到了影响。具体包括下列几种情形：企业所投资的项目没有能够实现定期投产，也就谈不上获利；或是投产之后面临亏损，进而大大降低了企业的盈利能力与偿债能力；或是没有亏损，不过效益不佳，没有能够给企业带来可观的利润，使得企业的利润率比银行存款利率要低；或是没有亏损，利润率也比银行存款利润率高，不过所获得的利润比当前的资金利润率水平要低，这同样会使企业的整体利润率下降。
1.3.3资金回收风险
企业能否立足于市场当中并求得生存，能否正常、稳定的经营，关键就在于其是否拥有充足的资金。通常来说，资金回收需要经过如下过程：成品资金→结算资金→货币资金。在这个转化过程当中存在许多不确定因素，使得最后所能够回收的金额以及需要多长时间才能收回资金都无法明确下来，资金回收风险就是这样产生的。国家宏观经济政策以及财政金融政策都会对企业的资金回收风险带来重要影响。企业的经营决策和治理水平的高低同时也影响着企业资金回收风险的大小，这就要求企业一定要保证产品的销售工作能够顺利进行，使得成品资金可顺利转化成货币资金。另外，企业还应做好相关的调查工作，对交易对方的资信情况有深入、全面的了解，并作出恰当的评估，充分利用适当的现金折扣，以便于顾客能够做到付款更及时，且安排专人做好销售货款的催收工作，从而将企业的资金回收风险降至最低。
1.3.4收益分配风险
收益分配是企业财务循环的最后一个环节，是给投资者分配的企业在一定时期内实现的财务成果。从根本上来说，筹资风险当中就囊括了收益分配风险在内，这的企业内部筹资的风险，指的是企业未来的生产经营活动可能会受到收益分配的影响，当企业资金能够实现正常周转，效益有保障，能做到公平公正的分配收益，可将投资者的积极性充分调动起来的时候，可有助于企业信誉度的提高，企业今后也能够更为顺利的筹集到资金。然而，利润分配过程当中也会存在一定的风险，具体如下：
（1）降低企业偿债能力的风险。当企业过度发放盈余或是以现金形式发放盈余会会导致企业的流动资金有所减少，使得企业的到期债务不能得到及时偿还，企业的偿债能力受到不利影响。
（2）无法及时筹集所需资金的风险。当企业未能合理预计投资所需要的资金或投资的时间，可能会出现过度发放股利的情况，导致企业内部资金不足，这意味着企业需要加大外部筹资额度或者放弃此次投资的机会。一般来说企业外部筹资的风险高于内部筹资，企业如果选择加大外部筹资额度，那么企业的内部收益风险与外部筹资风险都会因此大大增加，其整体的筹资风险也必然会大大提高。
1.4财务风险分析及防范的必要性
现代企业财务管理当中，财务风险防范与控制是其中一项非常重要的内容，也是整个企业管理的重要组成部分。企业在发展经营中，对于企业资金的筹措，资金的使用，资金的回收等每一个环节当中都不可避免的会存在这样那样的财务风险。企业如果想要在激烈的竞争中获得很大的胜利，并且想要有效的规避企业在市场竟争中的风险，那么企业管理者就必须重视财务管理，科学合理的评估本企业当前所面临的财务风险，并结合相关的理论基础知识，及时找出产生风险的原因并基于此来构建高效合理的风险防范系统，从而对财务风险进行有效防范，实现有序有效的企业财务管理，为企业的稳健发展以及实现最大化的经济效益提供可靠保障。可见，财务风险分析与防范对企业而言很有必要。
2苏宁云商财务风险分析
2.1苏宁云商集团股份公司基本情况
苏宁云商集团股份有限公司，1996年05月15日成立，苏宁总部位于南京。2004年7月，苏宁电器股份有限公司成功上市。2014年1月27日，苏宁云商收购团购网站满座网。2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以2798.13亿元的营业收入和综合实力名列第一。2015年12月21日全面接手原江苏国信舜天足球俱乐部。2017年1月，苏宁收购估值42.5亿的天天快递全部股份。2018年4月收购迪亚中国。4月12日与碧桂园达成约定，将在全国范围内开展商业地产的合作，2018年内约有600家苏宁小店、苏宁直营店等智慧零售业态店入驻碧桂园物业。此外，投资、金融、电商采购等也将顺势全面推进。
2.2苏宁云商集团整体财务风险表现分析
要对苏宁云商整体财务状况进行分析，对其财务报表进行研究就是最直接的办法。因为通过对企业财务报表的分析，可以清楚的展现出企业在生产经营过程中所产生的一系列数据。想要断定苏宁云商集团是否存在财务风险，则应通过以下几个方面的分析。
2.2.1苏宁云商的偿债能力分析
表2.1苏宁云商2015年-2017年的偿债能力财务分析表
短期偿债能力分析。由表2.1可以看出苏宁云商在2015到2017年之间的流动比率和速动比率是在不断增长的。
（1）流动比率=流动资产合计/？流动负债合计，流动比率反映了企业在短时间内的偿付能力，流动比率越大，说明企业资产的流动性就越强，短时间内偿债能力就越大。苏宁云商在2015年的流动比率是1.24，即其流动资产是短期负债的1.24倍，且在之后逐年递增，说明该企业偿还短期债务是有足够能力的，且偿还欠债的能力也在一直提升。
（2）速动比率=（流动资产合计-存货）/流动负债合计，速动比率是指快速资产与流动性欠债的比率，速动资产是流动资产和股票之间的差额。由于互联网零售行业的流动比率参考指标为1.5，速动比率参考指标为0.9。因此，根据苏宁这两个指标的数值，也可以确定苏宁公司的短期偿债能力相对来说是比较高的。
长期偿债能力分析。企业长期偿债能力主要取决于资产和负债的比例关系，尤其是资本结构，以及企业的获利能力。长期债权人为判断其债权的安全尤其关注长期偿债能力。
（1）资产负债率=（负债总额/资产总额），资产的负债率简单来说就是一种比例关系。它体现的是在全部的资产中，筹得的借债占资产总额的比重，也体现了债权人在企业进行最终清算的时候，其利益能够得到保障的程度。负债率作为一种指标，是企业全部资本中债权人的资本所占的比例，通常也将其称之为举债经营比率。资产负债率指标能够清晰地反映出企业的负债和风险程度，因此能够对这一方面进行衡量。资产负债率如果过低的话，就说明企业不能很好的对外部资金进行运用，这也表明了企业通过借款的方式取得资产也越来越少，随着而来的风险也会越来越大。因此，资产负债率如果能够保持在一个合适的范围内对企业来说是最好的。由表2.1得知，苏宁云商2017年的资产负债率较2015年相比有所下降，已低于警戒水平，说明该公司的长期负债比例并不高，资产结构在合理的范围内，企业的财务风险较小。
（2）权益乘数=资产总额/股东权益总额，股东权益比率的倒数称为权益乘数。一般来说，该项指标越高，则意味着企业的总资产额当中由股东所投入的资本占比比较低，企业的负债就越多，债权人的权益保障程度就会越低，则企业伴随的风险也会更大。苏宁云商的权益乘数在2015年时是2.76，而在接下来的2016年和2017年逐渐降低，分别降至1.96和1.88，这表明苏宁云商企业负债所占的比重在逐渐减少，公司的财务风险能够得到相对稳定的控制。
2.2.2苏宁云商的营运能力分析
企业营运资产的效率和效益即为资产营运能力。会直接关系到企业资本的升值程度。因此，对企业的资产营运能力进行分析对财务信息使用者来说有着非常重要的意义。
表2.2苏宁云商2015年-2017年的营运能力财务分析表
（1）在企业的流动资产当中，应收账款的地位是十分突出的。企业越能够及时回收应收账款，则表明其资金的使用效率就越高。我们在对企业的应收账款周转速度的比率进行反映时通常会采用到应收账款周转率这一指标，应收账款周转天数指的是企业从获得应收账款的权利至回收款项以后将其转化成现金所需要的时间。由表2.2得知，苏宁云商的应收账款周转率在2015年到2017年期间不断下降，周转天数呈上升趋势，应收账款的回收期也随之在减慢，表明企业在应收账款的回收方面没有控制到位，会导致资金回笼困难，即该企业在应收账款管理方面与同行业相比还有一定的差距。
（2）存货周转率=产品销售成本/[（期初存货+期末存货）/2]。存货周转率反映的是存货的周转速度，即存存货的变现能力，存货周转率越高，表明企业在保证生产经营能够持续进行的同时，存货的变现能力越强，资金的使用效率越高，企业的短期偿债能力也越强。由以上数据得知，苏宁云商的存货周转率在2015年到2017年期间在不断的增加，导致该企业的存货周转速度变快，存货占用的资金越低，那么资金的流动性也就越强了
（3）总资产周转率(次)=营业收入净额/平均资产总额。我们在对企业经营期间其所有资产从投入至产出的流转速度如何进行衡量时往往会使用到这一项指标，这是对企业全部资产的利用效率的一种反映。周转率越大，说明总资产周转越快，企业的销售能力越强。苏宁云商的总资产在2015-2017年持续下降，是由于苏宁在这三年在进行O2O电商业务的扩张，因此总资产周转率有所下降。
2.2.3苏宁云商的盈利能力分析
表2.3苏宁云商盈利能力财务分析表
（1）销售毛利率=(销售净收入-产品成本)/销售净收入，是毛利占销售净收入的百分比，表2.3中显示苏宁云商在2015年到2017年之间的销售毛利率近在连续的下降，从2015年的的0.56直线下降到了2017年的的0.1，主要还是因为近三年苏宁为市场的扩张而调整了价格策略，想要通过低价的销售模式来实现薄利多销。
（2）销售净利率=净利润/销售收入，是企业净利润与销售收入的比值，表示的是企业在一定时期销售收入的收益水平，反映企业每一元的销售收入能够带来的净利润是多少。在2015-2017年期间苏宁公司的销售净利率先下降为0.33，在2016-2017年间获大幅增长至2.15。出现这种情况，是因为苏宁公司在2015-2016年间开发大量的物流基地建设和电商平台，资金耗用较多，因此净收益显示下降。而2017年，由于苏宁公司前期的投资初显成效，使得其净收益获得大幅的提升。
（3）净资产收益率=税后净利润/净资产，一般情况下，我们在对企业自有资本的使用效率进行评估时通常就会运用到该项指标，这是对股东权益的收益水平的一种体现。通常来说，该项指标越高，说明投资带来的收益就越高。苏宁公司在2015年到2016年大幅度下跌后，在2016年到2017年又大幅度的提升。这是因为苏宁云商在此期间开始重视线上电子商务，加大力度开展线上平台的开发和运营，导致线下的盈利大幅缩减，新投入运营的线上平台则获利不高。
2.3影响苏宁云商财务风险的因素分析
由于企业经营活动所面临的自身条件和社会经济环境是十分复杂的，因此，影响企业财务风险的因素也是多种多样的，既有企业外部的原因，也有企业内部的原因。
2.3.1外部因素
企业运营过程当中不可避免的会受到外界环境的影响。如国家的宏观经济政策发生变化，大环境经济形势下行等，这些都会影响到企业的筹资与投资行为，这些影响可能会为企业带来某种机会，但也有可能带来的是经济损失。如企业想通过负债来扩大生产规模，或是研发新产品的时候，若是利率变化比较大时，后果可想而知。目前我国许多企业都还没有能够建立起完善的财务管理系统，配套制度也不健全，因此难以预测出外部环境的变化所带来的不利影响，不能及时应对可能发生的财务风险，给企业带来损失。
2.3.2内部因素
（1）缺乏风险意识。企业财务风险发生的一个重要原因在于企业管理层等相关人员对财务风险的认识不够深刻、充分。企业在生产经营过程中必然会产生风险，且风险是多变的。我国有很多企业在管理财务风险的过程中缺乏意识，或意识不到风险。主要表现在三个方面：一是由于缺乏意识，对财务风险的本质缺乏正确、理性的认识，觉得若是能够合理使用资金，规范使用，那么风险就不会发生；二是由于意识淡薄，没有定期对财务风险进行合理的评估和预测，通过预测使出企业提前做好应对环境变化的准备，以此提高企业控制和规避风险的能力；三是企业风险意识不正确，片面地强调企业的安全性，忽略了风险与收益间的关系，高风险可能带来高收益。一味地保守策略很容易让企业失去良好发展机遇。
（2）财务管理制度不健全。健全，良好的财务制度是保证企业财务活动健康有序进行的前提，但当前我国企业财务管理制度不健全的情况还是普遍存在的。制度不健全导致企业内部财务关系混乱，企业在资产的管理和运作过程中缺少严格的规范制度，各部门之间的利益分配不明确，降低资金的使用效益，使资金严重流失。
（3）缺乏合理的资金结构，这一现象普遍存在于国内各家企业当中，如企业所有资金当中其负债资金占比比较高，不少企业都超过了30%的负债率，这无疑会大大加重企业的财务负担，导致其偿债能力持续下降，进而引发财务风险。
（4）缺乏有效的内部控制，财务管理决策缺乏科学性。要实现企业的经营目标，健全、有效的内部控制是必不可少的，能够为企业资产的安全性和完整性提供保障。然而很多企业由于管理理念不够清晰，内部控制作用难以发挥，容易产生主观决策和经验决策的现象，导致财务决策无法科学化进行。
3苏宁云商财务风险的防范措施
苏宁云商财务风险的防范可以从以下几个方面入手：
3.1加强对环境的分析
环境是独立于企业而存在，企业无法对其进行干扰，但是可以采取一定的措施来应对外部环境的改变。这就需要企业必须要对财务管理宏观环境的变化予以持续关注，借助先进有效的方式方法来分析各项因素的变化，准确把握其变化规律，并结合自身实际来制定切实可行的应对措施，进而对财务管理进行适时适当的调整，促进企业应变和适应经济环境变化能力的不断提高，从而将各项因素的改变给企业所带来的不利影响降至最低。
3.2强化企业的财务风险控制
控制风险是企业进行财务风险管理的核心所在，为此，企业须做好下列几项工作：
（1）严格控制筹资风险。结合上文分析的结果来看，筹资风险的产生主要是由于管理或是融资措施不当而导致的。为此，企业如出于规模扩张等原因而需要进行筹资时，可采取先内部融资后外部融资的做法，融资方式先负债后股权，这样会降低企业的筹资成本。同时应树立良好的企业形象，较高的信誉度也同样能够减少企业筹资过程中的成本，减轻企业的财务负担。
（2）投资风险控制。企业在进行投资活动时要树立谨慎的投资理念，且前提是企业资金运转良好或有较多可使用资金，同时要选择稳健的投资活动，重大的投资活动要集体决定，在克服冒险主义和盲目乐观主义的基础上进行决策，进而实现企业经济效益的最大化。
（3）严格控制资金回收风险。资金回收风险的产生在很大程度上是因应收账款而导致的，所以，企业应事先调查清楚客户的资信情况，制定明确的信用标准以及对应恰当的信用额度，选择风险较小的结算方式。同时对于那些偿债能力不好，信用状况差的客户，可以使用适当的现金折扣来缩短其还款时间。
（4）严格控制收益分配风险。收益分配包括留存收益和利润分配，两者的关系是此消彼长的。企
上市公司财务风险控制研究及防范【字数：7119】篇5
内容摘要：随着经济全球化推进,国内市场日益复杂化和国际化,市场需求疲软和运营成本上升，上市公司风险管理将面临愈来愈大的挑战,当前我国上市公司整体上缺少风险管理经验的积累，同时又遭遇国际经济形势的动荡变化，国内经济增长速度放缓，房地产行业的楼市泡沫、通膨压为存在，国家为了宏观调控经济，政策频频出台。企业资金压力增大，企业的经营业绩波动极大、极不均衡，企业发展难以持续和稳定，上市公司面临着巨大的财务风险。在企业的经营管理过程中，企业的资金的筹集、使用、资金回收、分配以及管理等各个财务活动中都包含着财务风险。本文从企业财务风险的含义和特征出发，重点分析企业财务风险的形成原因，并提出企业财务风险的防范措施，以加强企业的财务风险管理水平。文章的研究特色在于运用了理论联系实际的方法，文中采用了大量的具体案例进行分析研究。
关键词：上市企业；财务风险；防范；控制
1前言
1.1论文研究的理论意义与应用价值
1.1.1理论意义
财务风险是评价企业经营状况好坏的重要依据，存在于企业生产经营过程中的各个环节，企业的管理者必须具备及时准确识别财务风险的能力。通过积极主动的财务风险评估，果断采取有效防范措施，可以为企业减少很多不必要的财产损失。对于产能过剩的钢铁企业而言，加强财务风险成因和防范的理论研究更加具有紧迫性和必要性。因此，本文结合钢铁行业去产能、去库存要求，对案例对象CQ公司的财务风险及形成原因进行重点分析，探究风险产生的原因，不但对CQ公司的财务风险分析提供理论应用方面的借鉴，同时也在一定程度上对财务风险研究理论起到验证作用。
1.1.2应用价值
钢铁企业是我国产业链中的重要支柱产业，其健康程度直接关系到我国众多上下游企业的发展是否顺利通畅，在很大程度上影响着我国国民经济的发展。现阶段我国很多钢铁企业都面临着高成本、高产能、高库存、高能耗、低收益等问题，日常的生产经营中存在许多问题和困难。因此，通过对CQ公司财务风险的形成原因分析，发现生产经营中各个环节可能存在的问题，根据财务风险严重程度和波及范围，有针对性地采取及时有效的防范措施，对于企业未来长远健康发展至关重要。具体的现实意义有以下两点：
其一，能使企业管理者意识到企业财务风险的存在，认识到财务风险的严重程度，反思自身在生产经营中存在的问题，针对目前经济陷入困境的严重局面，及时采取有力措施，维持企业的生存和发展。
其二，提醒和警示企业管理者，要增强风险防范意识，尽量减少非理性决策，丰富财务风险防范手段，落实财务风险防范制度，努力降低财产损失。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
在上个世纪八十年代初，国外学者开始对财务风险的成因进行研究，并且取得了丰硕的成果。BradfordD．Jordan、RandolphW．Westerfield、StephenA．Ross（2001）认为，债务筹资份额的增加会使股东面临的风险变大，股东的财务风险与债务筹资正相关，债务筹资数量的变化影响到公司的资本结构，从而衍生出权益风险。Hellmann(2002)认为财务风险可以理解为企业丧失偿债能力引发的风险，也包括因为财务杠杆的使用带来的每股收益的逆向变动[35]。VanHorne（2007）指出，财务风险的发生很多情况下是因为财务杠杆的作用，财务杠杆能够深入影响收益变化[42]。Ross等学者（2008）提出财务政策的不合理会导致财务风险的发生，如通过债务筹资而导致的企业及其股东要面临的额外风险，并将这种风险称之为权益风险[39]。
1.2.2国内研究现状
国内的财务风险成因研究起步较晚，开始于改革开放之后。陈共荣、王小波（2007）指出，生产经营活动中，企业管理者做不到完全理性，管理者的非理性行为可能引发财务风险，表现为过度自信和盲目冲动[1]。刘涛（2010）提出，财务杠杆在放大了资本的同时也放大了风险，财务杠杆的负面效应，容易引发财务风险[8]。周炼军、王璐（2011）认为，财务风险产生与企业内部混乱的财务关系密切相关[28]。柳建军（2011）指出，理顺资本结构，企业能够借鸡生蛋，获益良多，否则，会对企业造成严重的不良影响进而导致企业资金链断裂[9]。宋常（2012）认为财务活动和所处环境具有相似的复杂性[13]。苏彦、王小洁（2013）指出，引发财务风险的原因是由于内部审计机构不能独立行使监管职能，无法较大程度的发挥审计的作用[15]。左顺余（2015）提出，多元化经营过程中的战略决策失误、资金疏于管控、资产结构失调也是引发财务风险的重要原因[29]。邓亦文（2016）指出，企业的会计信息失真、披露不充分以及信息单一化等问题，都是引发企业财务风险的重要因素[4]。
1.3本文拟解决的主要问题
本文以具体案例的数据分析为重点，在CQ公司风险成因的分析上以具体事例和数据为基础，从微观角度出发，总结风险形成的具体原因并提出相对具体的防范对策。
2上市公司财务风险与控制相关理论
2.1上市公司概念
2.2上市公司财务风险的概念
企业能否按时偿还到期债务取决于货币资金的流动性强弱，这种债务偿还时间和金额的不确定性，称之为财务风险（狭义定义），也被称之为融资风险或者筹资风险。广义的财务风险定义为：作用于企业财务活动的各种因素，其发作的时机、影响的范围和产生的后果都具有随机性，无法及时预料和有效控制，使企业最终的实际效益与计划的预期效益产生偏差的不确定性。本文财务风险及形成原因分析时所涉及的风险概念都是指广义财务风险，其中包括筹资风险、投资风险等多种财务风险类型。
2.3上市公司财务风险控制概念
企业的财务风险控制是为了确保企业的正常发展，针对选定的财务目标和风险成因而采取相应的应对措施，从而消除影响企业发展的不利因素，降低财务风险。财务风险控制是财务风险防范的重点，因此，企业采取科学有效的措施来最大限度的减少财务风险发生的可能性，并把损失程度降到最低。
3上市公司财务风险分析
3.1财务指标下上市公司的财务风险分析
3.1.1从盈利能力看上市公司财务风险
企业生产经营的根本目的就是赚取最大利润，在按期偿还债务的情况下，使投资者得到红利回报。如果企业不能赚取到足够的利润，不能使资产增值，投资者的预期红利就得不到保障。如果赚取的利润不足以按期偿还债务，企业就会丧失偿债能力，引发筹资风险和投资风险。
反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等。
资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率，
计算公式为:资产报酬率=净利润÷资产平均总额×100%
资产平均总额=(期初资产总额+期末资产总额)÷2
资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该指标与净利润率成正比，与资产平均总额成反比。
把公司一定期间的净利与公司的资产相比较，可表明公司资产利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入资金使用等方面取得了良好的效果;否则相反。资产净利率是一个指标，公司的资产是由投资人投资或举债形成的。净利润的多少与公司望量、资产结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价公司经营的高低、挖掘提高利润水平的潜力，可以用该项指标与本型期、与计划、与本行业平均水平和本行业内先进公司进行对比，分析开异的原因。影响资产净利率高低的因素主要有:产品的价格、单位成本低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。
销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为:
净利销售净利率=(净利/销售收入)×100%
净利，或称"净利润"，在我国会计制度中是指税后利润。
该指标反映每1元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。公司在增加销售收入额的同时，必须相应获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使公司在扩大销售业务的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。
销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差。其计算公式为:
销售毛利率=(销售收入-销售成本)/销售收入×100%
销售毛利率表示每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。
3.1.2从偿债能力看上市公司财务风险
企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。
企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。
企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力;动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。企业偿债能力分析是企业财务分析的重要组成部分。
偿债分析一般指标有流动比率，速动比率，现金比率，资本周转率。
流动比率，表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。
公式:流动比率=流动资产合计÷流动负债合计
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力强。通常，该指标在200%左右较好。98年，沪深两市该指标平均值为200.20%。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。折叠
速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。
公式:速动比率=(流动资产合计-存货净额)÷流动负债合计
一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。98年沪深两市该指标平均值为153.54%。
在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高，但应收帐款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。
由于预付帐款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。
现金比率，表示每1元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。
公式:现金比率=(货币资金+交易性金融资产)÷流动负债合计
该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，反映公司的短期偿债能力越强。98年沪深两市该指标平均值为56.47%。
资本周转率，表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映公司清偿长期债务的能力。
公式:资本周转率=(货币资金+短期投资+应收票据)÷长期负债合计
一般情况下，该指标值越大，表明公司近期的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。由于长期负债的偿还期限长，所以，在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量，经营获利能力和盈利规模的大小。如果公司的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少，经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。
3.1.3从成长能力看上市公司财务风险
对企业成长能力的分析，用于考察企业通过逐年收益增加或通过其他融资方式获取资金扩大经营的能力｡也可以判断企业未来经营活动现金流量的变动趋势，预测未来现金流量的大小。
通常，一个企业要发展，长期资产的规模必须增加，其投资活动中现金净流出量就会大幅度提高。对内投资的现金流出量大幅度提高，往往意味着该企业面临一个新的投资机会;对外投资的现金流出量大幅度提高，则说明该企业在通过对外投资来寻求新的获利机会或发展机遇。在分析企业成长能力时，常常将投资活动与筹资活动所产生的现金流量联系起来考察和分析。如果投资活动的现金流出量与筹资活动的现金流入量在本期的数额都相当大，说明该企业在保持内部经营稳定进行的前提下，从外界筹集了大笔资金以扩大其生产经营规模。反之，如果投资活动产生的现金流出量与筹资活动产生的现金流入量在数额上比较接近且数额较小，说明企业在保持内部经营稳定进行的前提下，收回大笔对外投资的资金支付到期债务，意味着企业没有扩张动机。
企业成长能力分析的目的是为了说明企业的长远扩展能力，企业未来生产经营实力。评价企业成长能力的主要指标有:
(1)主营业务增长率:即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。因此，利用主营业务收入增长率这一指标可以较好地考查公司的成长性。主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司中能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。
(2)主营利润增长率:即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。
(3)净利润增长率:即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
3.1.4从营运能力看财务风险
企业营运能力(AnalysisofEnterprises'OperatingCapacity)，主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出量与资产占用量之间的比率。
企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。
第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。
第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。
第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。
反映企业资产营运能力的指标有许多，要正确分析评价企业资产营运能力，首先必须正确设计评价资产营运能力的指标体系。设计选择评价资产营运能力的指标，必须遵循以下原则:
1、资产营运能力指标应体现提高资产营运能力的实质要求
企业资产营运能力的实质，就是要以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转产尽可能多的产品，实现尽可能多的销售收入，创造尽可能多的纯收入。
2、资产营运能力指标应体现多种资产的特点
企业的资产包括固定资产和流动资产，它们各有其特点。对于固定资产应考虑它的使用价值与价值相脱离的特点，指标计算上，从两方面加以考虑;对于流动资产，主要应体现其流动性的特点。
3、资产营运能力指标应有利于考核分析
应尽量采用现行制度规定的考核指标，或根据现有核算资料可以计算并便于分析的指标，否则，指标再好也没有实际意义。
根据营运能力分析的含义与目的，企业营运能力分析的内容主要包括以下几方面
(一)全部资产营运能力分析全部资产营运能力分析的内容包括:
1、全部资产产值率分析;
2、全部资产收入率分析;
3、全部资产周转率分析。
(二)流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析的内容包括:
1、全部流动资产周转率分析;
2、全部流动资产垫支周转率分析;
3、流动资产周转加速效果分析;
4、存货周转率分析;
5应收账款周转率分析。
(三)固定资产营运能力分析固定资产营运能力分析的内容包括:
1.固定资产产值率分析;
2.固定资产收入率分析。
全部资产营运能力分析
全部资产营运能力分析就是要对企业全部资产的营运效率进行综合分析。全部资产营运能力分析包括以下几个方面。
一、反映全部资产营运能力的指标计算与分析企业全部资产营运能力，主要是指投入或使用全部资产所取得的产出的能力。由于企业的总产出，一方面从生产能力角度考虑，可出总产值表示，另一方面从满足社会需要角度考虑，可用总收入表示，因此，反映全部资产营运能力的指标主要指全部资产产值率、全部资产收入率和全部资产周转率。
(一)全部资产产值率的计算与分析全部资产产值率是指企业占用每百元资产所创造的总产值，其计算公式为:
全部资产产值率=总产值/平均总资产×100%在一般情况下，该指标值越高，说明企业资产的投入产出率越高，企业全部资产运营状况越好。还可用另一指标表示，即百元产值资金占用，其计算公式为:
百元产值占用资金=平均总资产/总产值×100%该指标越低，反映全部资产营运能力越好。对该指标的分析，可上式基础上，从资产占用形态角度进行分解，即:
百元产值占用资金=平均总资产/总产值×100%=流动资产/总产值+固定资产/总产值+其他资产/总产值依据上式，可分析全部资产产值率或百元产值占用资金变动受各项资产营运效果的影响。
(二)全部资产收入率的计算与分析全部资产收入率是指占用每百元资产所取得的收入额.其计算公式是:
全部资产收入率=总收入/平均总资产×100%该指标反映了企业收入与资产占用之间的关系。通常，全部资产收入率越高，反映企业全部资产营运能力越强、营运效率越高。企业总产值往往既包括完工产品产值.又包括在产品产值;既包括已销售的商品产值，又包括库存产品产值。在市场经济条件下，企业产品只有销售出去，收入实现才是真正意义的产出。
对全部资产收入率的分析，正是要考虑收入与产值的
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