嘉凯城公司负债经营存在的 问题及对策分析【字数：7595】
摘要
在企业面临运转资金不够的情况时，负债经营的策略常常被用在企业的经营之中。当企业面临资金运转压力的同时，又要为公司的其他如新品研发及市场运营等业务投入资金，向借贷机构进行借贷融资成为缓解资金压力的重要方式。融资杠杆作为负债经营中的核心理念，其优点在于可以对企业的发展具有较大的促进作用，使得企业经营中所需的资金得到了保证。但是，尽管这样使得企业免于资金压力，但是可能会出现债务风险问题，如果企业负债过多，会出现债务所产生的利息超过企业的收益的情况，这也就会出现资金链运转问题，最终会导致企业发生资金链断裂。因此进行必要的负债风险识别与控制，构建能够及时进行补救策略避免出现资金链断裂问题的负债风险监察措施对负债经营企业来说尤为重要。
本文从研究企业负债经营着手，详细介绍了企业负债经营的概念及负债经营的风险，研究了房地产企业负债经营的理论基础。并根据嘉凯城公司实际情况，分析该公司负债经营的现状一及存在的问题，提出了提高该公司负债经营管理的措施。
关键词：房地产；负债经营；负债规模
1绪论
1.1选题背景
在当前的市场环境之下，为了能够提高竞争力，减少因为单位货币价格带来的影响，更多的企业选择进行负债经营用于企业扩张，通过负债带来的大量资金加上融资杠杆效应来实现节税。但是，负债经营能够带来的不仅是企业看得见的巨大收益，也存在看不见的如无法按时偿还债务、破产清算等各种财务风险。因此在这种风险与收益中找到一个平衡，建立一个较为完善的监察体系用于对可能出现的财务风险进行防范，成为很多企业面临的问题。基于这样的背景，本文选取房地产产业中具有代表性的企业——嘉凯城集团股份有限公司作为研究案例。
负债经营是房地产开发类公司用于筹集资金的常用手段之一，能够给企业带来迅速的发展。这类企业通过使用负债经营的方法使得企业运营中的风险得到分担，同时又能够提高其自身在市场竞争中的竞争力，获得更多的利益。但是，通常负债经营又会带来巨大的风险，要求企业必须建立起完善、科学的财务管理体制，能够合理准确的对债务结构进行控制，对企业资金进行合理的管控与调度，以保证企业能够按时还清债务，从而尽可能地避免因负债所对企业带来的不利影响。希望通过本文的分析可以为嘉凯城企业找出所存在的问题并提出对策，更好的维持企业的生命力。
1.2文献综述
1.2.1国内研究现状
皱颖（2013）认为，负债经营的企业是收益与风险并存的，负债一方面可以为企业带来丰富的经营资金，另一方面会产生较大的风险，其中融资所带来的巨大风险成为在经营过程中的一个主要的风险来源。
刘文开（2014）认为，因风险是横跨于企业的整个发展中的，所以需要不间断地监控企业的负债风险。企业的负债经营期间，也是最需要进行风险监控与控制的。企业之所以能够进行负债经营，这其实也是对企业对其自身发展的一种调整，作为一种刺激性手段使得企业进入发展的快车道或者促进新产品的研发。通过在企业之中构建合适的监察机制，尽可能的来降低负债风险。
马九州、李可（2015）认为，作为一种合理获取经营资金的方法，负债经营就是通过对财务杠杆的合理利用，使得企业获取资金的渠道得到增加，从而能够对企业发展中的资金需求得到保障。但是，其中的风险也是显而易见的，企业必须要对其资金运作能力有一个很好的预估，同时企业还有对其自身以后的经营状况进行自我评估。
1.2.2国外研究现状
Broderick（2010）认为企业如果进行负债经营的话，可能会导致其经营中的风险增大。如果企业的效益不景气的话，其债务所产生的利息会进一步减少企业所剩不多的利润，长此以往相当于企业经营的成本因负债所增加，企业所需要负担的债务也可能会因此增加。当企业出现经营不善的情况时，财务状况的不乐观会导致所负债务无法按期进行偿还，届时如果需要还清债务就可能需要牺牲所有者的部分利益。
Silvester(2014)认为，在对于企业的负债风险评估过程中，负债经营中所产生的一切可能的负债成本，如利息等到需要作为风险评估的指标考虑在内，而且必须要建立起一个监察机制来对于企业的风险进行预警。当监察机制发现企业的负债经营存在问题或者出现异常情况的时候，会马上根据预案进行处理，使得负债风险尽可能地被降低。
从国内研究现状情况来看，如今国内的研究者的研究大多集中于对于负债风险的研究，取得了一些成果。但是可以看出，在研究中较少出现针对企业案例的分析。国外学者从上个世纪就开始了对于负债经营问题的研究，从而较国内学者经验丰富，各种研究成果对于国内的企业的负债经营具有较高的借鉴意义与研究价值。
1.3选题意义
地产开发企业因为其行业特性，导致其具有很长的产业链而且存在许多上下游的行业与之相互交叉，因此这一类企业对于资金的运转速度方面具有一定的要求。在地产的开发初期，企业首先需要获取较多的资金，这也就为企业带来了较多的负债，因此企业首先需要负担这个债务所带来的高昂利息，这其中就隐藏着巨大的财务危机。因此房地产为了持续经营，就要对负债带来的危害给予防范，并给其他相关企业一定的借鉴。通过对企业负债经营现状的分析，从而找到嘉凯城在发展中所存在的问题，针对问题提出可行性建议，最终实现企业价值的最大化。
2企业负债经营的相关概念论述
2.1负债经营的相关概念
2.1.1负债经营
通常所说的负债经营，其内涵为企业通过使用银行抵押贷款、发行债券等方式进行资金借入与募集的一种手段，因其过程中不可避免地出现借贷行为，因此也可以将负债经营称作举债经营。通常西方的经济学理论认为只有在债务的偿还期限超过一年，才能称企业为负债经营。但是，在实际中的的短期借贷行为也可能对企业的经营造成巨大的影响，所以无论长期与短期的借贷都需要作为企业负债经营的中的重要组成部分。
2.1.2财务杠杆效应
在财务中，当两种变量的变化存在比例关系，且这个比例较大时，就称作这种比例关系为财务杠杆。在企业的经营过程中，当出现总资产的收益率变化很小却引起企业的每股收益存在很大变化这种情况时，便称引起这种变化的效应为财务杠杆效应。在这种效应之下，当企业的所产生的收益率远大于债务利率时，负债可以给企业带来巨大的收益。通常情况下可以使用杠杆系数作为衡量指标，用于衡量财务杠杆在增加企业收益中作用大小。
2.1.3加权平均资本成本
加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC）表示对企业中的所有类型的资本按照其在企业中所占用的比例确定一个权值，再对所有的长期资金所具有的成本进行相应的加权平均计算，以此所获得的平均资本成本。加权平均资本成本的大小在一定程度上受到举债经营的影响，从企业方面来说，举债运行所需要支付的利息进行的是税前的计算，因此这样可以让企业少缴纳一部分所得税；再者，就投资者方面来说，在被投资的企业一切经营都正常的情况下，通常可以较快收回资金，这样也就使得投资的风险较股权投资低，这种情况下所产生的费用也会较股权融资小，所以相应也会具有较小的债务加权平均成本。也就是说，在资金固定的时候，存在一定比例的负债能够使得企业获得较低的加权平均资本。
2.2负债经营分类
根据举债经营的项目类型、债务的性质以及是否实际存在这几个方面可以把负债经营归结为以下三种：
（1）长期负债项目和短期负债项目
长期负债，即是负债企业的主要债务来源项目的债务偿付期限大于等于一年。而短期负债表示负债企业需要在其一年以内或大于一年的经营周期中不断进行新的借贷或使用企业内资金进行偿还的债务。
（2）自发性负债和借款性负债
自发性负债表示的是企业在运营的过程中自动产生的一些负债，例如企业员工的薪水、福利，企业需要缴纳的税等；借款性负债指的是企业因业务需求、项目等原因，自发地向各种资金提供方，如银行进行借贷所产生的债务。
（3）或有负债和实际负债
或有负债，即为可能会存在的负债，例如因不可抗力等因素导致的企业出现的额外开支，此类开支具有不可预测性，其产生的利益损耗称作或有负债；与之相对应的实际负债表示已经由于企业的运行所产生的必定需要企业进行承担的义务以及对企业利益所造成的损失。
2.3负债经营对企业的益处
2.3.1降低加权平均资本成本
在降低企业加权平均资本成本方面，负债经营具有巨大的作用，主要体现在如下两个方面：一方面，就投资者方面来说，在被投资的企业一切经营都正常的情况下，通常可以较快收回资金，这样也就使得投资的风险较股权投资低，这种情况下所产生的费用也会较股权融资小，所以相应也会具有较小的债务加权平均成本。另一方面，从企业方面来说，举债运行所需要支付的利息进行的是税前的计算，因此这样可以让企业少缴纳一部分所得税。因此，在这两种作用的共同影响下，在资金固定的时候，存在一定比例的负债能够使得企业获得较低的加权平均资本。
2.3.2带来财务杠杆正效应
财务杠杆效应是举债经营对企业有所者权益影响的一大方面。因为影响债务利息的因素只有债务本身有关，并不受负债企业的盈利与经营状况的影响。因此当企业的运行的利润率高于负债的利息费率的时候，财务杠杆效应就会给负债经营企业带来正面影响，可以有效地提高负债经营企业的收益。除此之外，负债经营企业在杠杆效应下所能够节约下一部分资产，企业可以对这部分资产进行合理利用来产生更多的额外收益，实现其杠杆正面影响的最大化。
2.3.3帮助企业在通货膨胀中获益
当出现通货膨胀的时候，企业所需要偿还的债务并不需要根据通货膨胀的比率进行变化，仍然只需偿还其约定的额度。因此在面临通货膨胀时，因货币贬值使得企业实际中需要偿还的债务价值要低于真实价值，负债企业从而可以借此从中获得一定的利益。
2.3.4有利于企业控制权的保持
除去负债的方式，企业还可
以通过发行股票的方式进行资金筹措。但是这种方式会在一定程度上将企业的股权分散开来，进而对企业股东对企业的控制力造成影响。但是如果通过负债的方式进行资金的筹措，以此获得的资金并不会影响公司的股权分配，所以通过使用负债的方式筹集资金，在一定程度上可以使得股东对于企业的控制权得到保障。
2.4负债经营对企业的弊处
2.4.1融资困难
就债务关系中的债权人来说，尽管放出的债务可以产生一定的利息，但是在资金交付到借贷人处后，借贷方是否能够在约定的期限内偿还债务与利息并不能得到很好的保证。在当前的经济环境下，需要对借贷企业进行严格的审核，并对其债务偿还能力进行评估，以减少坏账发生的概率。而当前的经济大环境，也是的借贷变得困难，这对本来就不景气的房地产行业更是难上加难。融资难度的提升，使得本来就资金链运转不畅的企业运行更加困难，严重影响到了企业的运营。
2.4.2偿还能力薄弱
当举债经营的企业通过财务杠杆获取到一定的利润后，首先应当对之前所负债务进行偿还。当企业已经获得了外部的融资情况下，企业仍将面对各种各样的风险，在会计期的末期，当企业存在当期的经营不利或其他的意外事项，不但可能会导致当期利润为零，还会出现债务无法偿还的情况。所以如果企业进行盲目扩张，在负债时不进行评估，将会导致企业后续难以偿还债务甚至破产。
2.4.3信用下降风险
企业的经营在会计假设中是连续进行的，因此企业的存续期间中企业对于负债的偿还对企业信用具有大的影响。当一个企业长时间呈现债务偿还能力薄弱的状态的话，会在信用评估中给债权人带来较差的印象，从而后续难以获得融资。
而有时，由于负债经营企业的资金全部在资金链中流转，在债务到期时企业无法按时偿还债务及利息，也会降低企业的信用。因此部分经营中通过对偿还期限进行延长，以此延长借贷资本运作时间，增加企业收益的方式是很不妥当的。
企业的企业文化不仅包含企业外在的文化，还包含着企业的信用。企业的信用是一个能对企业文化格局造成极大影响的因素。企业的信用不仅会影响企业的融资、还会影响与企业合作的客户，同时企业的信用度还会影响到企业内的员工，从而影响企业的整体运行。
2.4.4杠杆负效应风险
负载经营产生财务杠杆效应不仅仅能够给企业带来良好的正面影响，也可以给企业带来不好的影响。当企业面临发展困境或遭遇重大变故时，企业出现经营困难的情况。在此时企业依旧要支付负债所产生的利息，而且利息不会因为企业的经营状况发生变化，此时就会出现企业的利润率下降甚至低于利息费率的情况，使得企业受到严重损失。
3嘉凯城公司负债经营现状及存在问题
3.1嘉凯城公司简介
嘉凯城集团是一家隶属于浙江省国资委的上市公司，主营房地产业务。2009年嘉凯城集团在深圳证券交易所上市，股票代码000918.sz。目前嘉凯城集团的资金总额约18亿人民币，公司的资产规模约400亿左右，营业收入高达百亿元，目前以身居国内房地产企业百强。
嘉凯城用于近30年的商业资产管理与房地产开发经验，目前已经成功开发了大量的各种不同级别的房地产项目。目前正在以上海地区开展住宅业务的开发，开发力量主要集中于市中的老旧城区改造、保障房屋建设等项目。并持续退出住宅明星品牌”中凯城市之光”系列产品。
嘉凯城紧紧跟随国家的大政方针，在国家推进的新型城镇化建设中抢占先机，成功地从传统房地产企业转型成为现代城镇生活服务公司。公司以体验式服务为创新点，通过对现代城镇生活服务的投资、管理与运营打造专用于高密度布局区域的产品”嘉凯城·城市客厅”，形成以城镇发展为核心，立足于长三角的全新产业模式。公司对于嘉凯城·城市客厅的建设体现出了这个项目所具有的强大的生产力，不仅能够促进当地的劳动力就业，还会为当地政府提高税收，辅助当地的特色文化构建具有地区特色的文化、旅游经济。与当地政府建立起“利益共享，风险共担，全程合作”的共同体关系。
3.2嘉凯城公司财务状况分析
表3-1嘉凯城公司2013-2017负债表
总资产、净资产等过去三年均保持了稳健增长。流动负债总额虽然较大，但其中超过1/4的规模为房产预售产生的预收款项，该部分为无息负债，并不增加公司负担，总体来看，公司负债结构较为合理。2014-2017年企业资产负债率一直居高不下，说明嘉凯城的负债经营规模一直较大。2015-2016年公司净利润由于战略转型有所下降，2017年公司房地产业务2016年度项目结算主要集中在第四季度时公司城镇生活服务平台战略处于投入阶段，尚未产生收益，因此出现亏损。
3.3嘉凯城公司负债经营存在的问题及主要表现
3.3.1债种结构不合理
表3-3嘉凯城公司债务种类结构
当企业现有资金链中的资金达不到目前经营所需时，企业不仅可以使用商业以得到短期的周转资金，还能够通过向银行增加贷款的方式进行资金筹措。同时可以少量的通过企业债券的方法募集资金。嘉凯城公司的商业信用借款以预收款和应付款为主，其债种较为单一。从表3-3可以看出，嘉凯城公司的债权人以银行为主，其主要贷款从银行中获得，再有就是通过发行企业债券获得了一部分资金，加上应付款项三者的总和超过了总数70%。像是融资租赁、抵押票据和信托贷款这三个渠道的债务相对较少，而通过银行与商业信用所获取的贷款太多，会极大影响公司的信誉与融资能力。因此嘉凯城具有较大的债务偿还压力。
3.3.2资金周转率低
表3-4嘉凯城公司资产周转率表
嘉凯城房地产公司总资产周转率数值分别为0.04、0.09、0.11、0.25，而房地产行业的总资产周转率的预警线为0.3，嘉凯城在近几年的周转率均大大低于预警线，这就说明了公司的运营能力不强，其主要营收措施较弱导致了公司的可用流动资金不多。所以在公司必须要从外部获取资金才能进行新项目的开发，其公司自有资金的使用效率过低。
而且因为房产类产品的建造周期比较长，且在开发的前几个阶段需要向工程公司支付大量的开发款项，加之工程建造完成后需要三到五年的完工验收过程，导致公司的资金回拢较慢，出现高负债且还款压力大的情况。只有在产品正式投入市场才可能使得债务偿还压力下降。公司的资金链中资金难以支付如此巨大的债务，因此只能通过其他方式进行资金筹措，同时需要加速资金的回拢，这样才可能使得目前公司的财务状况得到缓解。企业的资金回拢速度可以对应收款周转速度与存货周转速度的比率进行估计，嘉凯城公司的应收款与存货占流动资产的比重高于50%，而货币资金占流动资产的比率在三年中均低于10%，这就说明了嘉凯城公司资金周转速度慢。
3.3.3负债风险预警机制不健全
通过公司的财务状况可以看出嘉凯城公司尚未构建起完备的负债风险监察监控制度，公司的负债风险难以获得较好的控制。缺乏此类检查制度将导致嘉凯城公司难以处理负债风险所给公司带来的隐患。而且，对于嘉凯城来说，对于负债风险的控制，严重影响着公司的经营活动，需要根据公司的经营情况构建相应的风险控制策略以对负债风险进行有效控制。嘉凯城公司的发展中忽视了对财务管理的人才引进，使得公司缺少相应的财务类人才，因此也导致没有及时构建其较好的负债风险管控策略。通过对嘉凯城公司的负债风险管理情况进行分析，可以看出，因为相应风险管控策略的缺失，导致嘉凯城公司很难在前期对负债风险进行有效的辨别预防，从而难以提高针对此类风险使用反制措施。假如在后续的公司运营过程中出现更大的负债风险问题的话，公司无法对风险进行提前的分辨与预防，会导致公司产生较大的经济损失，严重的话可能会导致嘉凯城公司出现运营危机。由此可以看得出，嘉凯城公司存在较为严重的负债风险问题，其主要原因在于风险监察措施的缺失。而造成缺少这种检查措施的主要原因，一则是因为公司的管理层对于负债风险的重视程度不够；其次就是嘉凯城公司缺少此类财务管理人才，当前的财务工作人员无法胜任构建预警策略的工作。
3.3.4存在外部市场风险和利率风险
除了因负债风险会给嘉凯城公司造成内部的风险意外，外部市场中存在的风险也是决定嘉凯城公司负债风险的一个决定性因素。由于嘉凯城公司所处的行业及其实际发展情况的约束，导致外部因素会在很大程度上影响到公司的负债风险。由于嘉凯城公司本身的行业特质，其公司的发展需要依靠房地产市场的发展。而公司基于负债经营的策略，也是其对于行业未来的一种预测，嘉凯城公司认为随着时间不断发展，负债经营策略可以让公司获得较高的利润。因此也就决定了嘉凯城公司会在很大程度上受到外部市场的影响，外部市场产生的风险也会影响到公司的负债风险。目前嘉凯城公司具有很高的资产负债率，只有在后续的经营中转变策略，提高经营所带来的利润，并对产品的结余资金进行累积，才能尽快对所负债务进行偿还。
假设贷款的利率提高了的话，会导致企业的经营成本上升，企业需要支付更多的利息，进而使得收益降低。与之相随的，国家货币政策收紧，会使得本来资金链就岌岌可危的企业陷入困境，不仅企业发展难以继续进行，原有的固定营收都会受到影响。甚至有可能使得企业整体情况发生恶化，造成资金链断裂，这不但会使得企业的收益降低，甚至可能导致企业难以偿还贷款的情况。这样的结果不单会让企业陷入困境，因未能按期偿还贷款所带来的企业信誉损失难以弥补。
4嘉凯城公司负债经营的影响分析
4.1造成资金成本风险的增加
由于嘉凯城公司负债量很高，所以不论后续公司的净利润如何进行波动，对公司来说由于负债运营导致可能产生的资本成本风险难以进行避免。而嘉凯城公司的经营发展也在一定程度上受到资金成本风险的限制，公司的核心竞争力也会受到影响。但是企业是需要不断向前发展的，不能固步自封，对于房地产类企业来说，就需要不断开发新的产品。但是发展的话又会使得嘉凯城公
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