基于VaR-GARCH模型的金融衍生工具市场风险研究以上证50股指期货为例【字数：7672】
摘 要
首先我们来解释一下什么是上证50股指期货，通俗来讲上证50股指期货就说的是选择五十个指标数去上证去当所出标物的有关的一些期货的物种。在去年的时候，有观点很准确的指出说卖家与买家之间如果发生交易行为那么他们之间进行交易的这个行为就作为一定时间之后的在和股市指标数相对应的股市指数标价的规格 ，并且一般来说他们双方的交易金额的支付方式是会采取现金支付的方法。并且就平常我们所说的上证50股指期货这个合同里面的一些相关的合同指标数它是怎么来的呢？它不是平白无故来的也不是随意制定的，它根据的是上海证券交易里面制定的相关的指标数把它们作为参照之后才有了然后也进一步推出了我们的上证50指标数，并且由此得出它的代码状况是IH。而我们的上证50股指期货开始投入使用用来交易之中是在2018年的3月开始实施，而正式的把这个分割的年月份确定下来还是在2018年3月份开始实施后连续持续进行的两月之后，就比如3月、6月在以及9月与12月之中这两个季月发生的两个大持续状态，它总共是分为四部，而且进行的是真实有效的买卖的挂牌交易。在这之间上证50指数借鉴了了一个比较合理且乐观有用的案例，让一切在有条不紊中进行。那么下来我们再来具体看看这个很好的案例它是如何借鉴进行的，首先它还是选取的是上海证券市场里面波动状况显著同时它的规格范围还要大，并且还要筛选在这些里面选取了50个股票组建了一个样本股模型，这样可以更高效更准确有效率的把我们所需要的市场里面的有很强竞争力与影响力的大型公司的发展状态完美的呈现出来。从2004年1月这个可以合法正式的上市推出之后，我们的上证50指数就一直有一个大好的发展趋势并且也一直在我们的金融市场里面冒头，从未消失过 ，而且自它出现以来它没有出现过什么不好的名声与影响从头到尾都起着积极的功效。
我的这篇文章主要使用的是VaR-GARCH这个已有的模型，然后我们借鉴学习使用这个模型就上证50股指期货里面所存在的市场开始了一个佐证的实验，使我们对它有一个更加准确深入的认识与了解，通过我们的实验显示股指期货它的收获得利益的效率的排序有出头强、聚集、稳重这三个特征。然后再使用这个模型里面的条件方差计算方法去计算VaR的结果值，然后根据这些数据我们就可以去预估指期货这个市场里面所存在的风险值，并且就针对可能出现的风险状况及时的做出相应的应对措施，因此我们还可以根据这里面 去得到控股指期货市场风险里面的相关的有理有据的实践与经验从而还可以得出一些理论与方法。
关键词：VaR-GARCH模型；上证50股指期货；风险管理
一、引 言
（一）研究背景
就这几年来说，伴随着我们经济的突飞猛进的快速发展，因此金融行业也衍生了许许多多的新花样与许许多多的新式应用。因为思考到我国还处于发展中国家的基本状况还有如今新型市场能够可以更好的吸收到一些相对应的资金，以及如今这整个社会的一个发展速度以及我们的资本主义的市场也部例外始终呈现一个告高速发展的状态，所以就为了我们能够更好的适应国家的发展，跟上社会发展的速度与变化，我们很多有关股指期货合约的人员为了让它成功德完成上市能够更上一层楼再做出很大的努力。让我们的股指期货的交易量能够呈现一个像火山喷发式的扩张前进，同时在这之前我们的股指期货产品就已经成为了许许多多的投资者选择的产品，因为我们的这个产品可以让这些投资者在发展中国家的金融领域更好的去规避降低投资的风险，选择制定更好的投资策略。迄今为止，股指期货的有关市场的运作在金融行业不断发展的这个大背景之下也得到了良好的助推作用使得它自身的发展也更加的稳定了，即让自己有益也能更好的服务这个行业。五花八门的金融衍生产品不断的出现让人眼花缭乱，这样就会造成一个什么样的结果呢那就是因为产品太多人们选择多了风险也随之多了同时更不知从何下手，这就会让证券与基金等等许多的金融机构就开始向股指期货寻求帮助让它帮着自己对资产更好的支配与规划做出一个更好的投资方案。
当我们的在沪深三百股指期货出现的五年之后，中金公司并没有因此就止步不前还是在不断的跟随社会的发展做出新的应对策略与新的产品，就比如他们在2015年的4月16日又分别提出了上证五十与中证五百这两种股指期货的新型金融产品。并且中金公司就针对这此发布的新型产品的出现也做出了一个表态，表面了他们的原因。第一个原因就是，它有一个好的寓意，是他们对我们国家股指期货市场更好更多样的一个发展的一个美好的祝愿，我们的市场的发展能够更加的生机勃勃不断的向前攀登高峰。第二个原因就是，新这些个新产品的研究出现在大众的视野也是为了让我们的股指期货的市场能够更加的趋于完善更加的更好的服务于这个行业，整合各种的投资资源为他们营造好的投资环境给他们创造机遇，为我们今后的一个前景构建一个新的局面与框架，也是为我们的发展的提供一个动力。
但是因为金融行业本身就具有高风险高收益不确定性的特征，所以这也就决定了它在市场里面本身就是一个大风险的背景，所以这也就进一步说明了我们政府非常有需要用宏观的手段 针对我们的金融市场的风险进行一个好的管控让我们的金融市场 能够更好的有序的发展。我们的沪深三百股指期货在市面上已经是有了很长的交易时间也积累了稳定人脉与市场，但是相对而言中证五百股指期货与上证五十股指期货挂牌市面上的交易时间就相对较短了,就迄今为止我们国家的关于股指期货风险的钻研与关注点和人们的目光都主要在我们的沪深三百股指期货,大家都很少注意到或者说是有意识的想到我们的中证五百股指期货与上证五十股指期货此上两个新出来的品种。但是我们这篇文章却恰恰相反和人们的关注点不一样不是去研究热门的我们偏偏就研究人们不关注的我们就准备对我们的上证五十股指期货它的风险做一个仔细的研究。
（二）研究目的及意义
我们研究这个的意义是：借鉴参考欧洲以及西方那些先进的发达国家金融市场之前的一个发展变化的案例，从中吸取经验教训，从中我们得出了股指期货是一个十分十分重要的控制风险和风险对抗的工具。但是由于一个效应它的存在 让我们的股指期货在帮助其它金融产品去降低他们的投资风险的时候同时还可以把自己本身隐藏的大风险大大的降低，估计听到这你们肯定早就在好奇这个效应到底是什么了它的名字就叫做—杠杆效应和卖空机制。因为如今全球经济的大发展的背景之下，金融行业的衍生产品在国际市场上也造就了非常多的大风险事件，引发经济的波动。我们通过具体案例加以说明如：1995年巴林银行倒闭等等。那么为什么一个金融产品的衍生就会给国际经济的发展带来 如此大的影响呢追根到底主要还是因为金融行业的不完善和它自身所存在 的特征以及缺乏合理的管控才会如此。
我们这篇文章把上证五十股指期货风险做了一个分析和研究,在这个研究中我们采用了上证五十股指期货以前每天的原有的数值，在使用VaR-GARCH这个模型在把上证五十股指期货的市场风险也做了一个市场的预估与判断，为下一步计划奠定基础。下一步我们最重要的是要参考这个模型当中的条件方差去计算VaR的值然后再根据这个数据进一步的再去预估期货市场的风险 ，然后最主要的是当我们提前知道了风险之后你好做出相应的对策，因此我们还可以根据这里面 去得到控股指期货市场风险里面的相关的有理有据的实践与经验从而还可以得出一些理论与方法。
它所产生的意义是：股指期货在我国上市的时间是2010年4月16日，而它在我国上市主要可以起到以下这些作用比如让我国的股行行情更加稳定、让我们的市场结构更加趋于合理，然后就是我们的资源利用更加优化高效合理。但同时我们要明白所有的事物都是有好有坏的不可能只有好的一面也不可能只有不好的一面 ，它在给我们带来了好处的同时其实也增加了这个行业的风险率。我们这篇文章通过对上证五十股指期货的仔细研究与深入了解的基础上总结出了股指期货的相关可能存在或者会产生的风险，但是知道了这些风险之后我们并没有置之不理同时也提出了我们的见解做了相关的解决方案 ，希望可以给我们国家金融事业的发展尽一些微薄的力量。
二、国内外文献综述
（一）国外文献综述
在关于股指期货风险管理这方面的思考和实际操作的研究国外做的比国内好也比国内更早重视同时也比国内更早时间的去研究。1984年一个外国的学者就对股指期货套保相关的买卖的实现方案里面的一些相关的风险把它剖析出来进行了一个延伸的仔细考察，那么他是怎么考察的呢?首先他是选择了标普的五百个指数期货把它们作为要分析的主体，就对上面分析的时候里面所出现的相关风险，出现这些风险的原因，风险的源头等等再进一步深入延申考察，去搞清楚他显现出来的未来是怎样的一个发展的状况。还有一个学者在1993年又对股指期货有关的风险状况进行了分类来看来考察这样更加清楚明了。那么我们再来看看他具体是如何来分类的，首先，他根据风险来源的差异分类把其风险分为市场风险与非市场风险这两个板块，而且在这两个板块中他还十分清楚的标明了市场风险是最为关键的风险，非市场风险是次要的。第二更详细的分类就是按照操作实施与流动区分，但这个流动类别就不是那么单纯的认识即可它涉及一定国家层面的很多东旭，相对就比较复杂需仔细解读。
随着科技领域的发展进步，我们的信息化时代是更加的日益更新换代了，设备信息也是更加的先进了，特别是它的数理统计在很大程度上得到了非常好的进步。数量化的考察和佐证研究这些都慢慢的在股指期货有关风险研究的这个领域被使用起来并且在不断的被他们看重起来，就是因为这个数量化的考察的运用与看重才把我们的股指期货风险相关的研究走向了新的阶段更上一层楼了开拓了我们新的视野。又有个学者在2001年把VaR这个模型里面的有关的一些计算方式把它们重新伸展 开来深入剖析然后重新进行了归纳总结。通过对这些前辈所提供的模型进行分析研究，得到
了很多可以让我们条件可以变成现实的，然后我们在综合压力测试表所得出的数据然后进行计算得到更多的信息将我们的研究完善的更加系统化有条理。
（二）国内文献综述
在我国早期以前进行的股指期货风险考察的工作往往更多的只是对国外科学家们学者们考察的一个照搬对他们的一个借鉴参考与总结，很少能有自己的看法与见解的出现。汪利娜从我国早期的这些案例中也看到了问题所在，所以她明白我们要自己也做考察才能真正意义上的认识它，然后她就通过借鉴伦敦相关的金融期货市场u以前是如何发展的如何管控的来入手，从这个里面她总结出来我们国内的期货市场的相关的法律法规是需要完善与改进的需要与时俱进，同时我们还要梳理清楚期货与现货之间的关联她们存在的一个怎样的关系，这样才能更加有效率的快速的让国内的市场同国际的市场联系，才能让国内市场走出国门。施东辉等人在认真研究了全世界的金融行业之后，在回首看我们九十年代 的经济发展在结合国内股指期发展的规律展开了构想，由此他们才理清相关机制的错综复杂的联系然后才有了一个系统性完整性的说明。
很多的学者就想针对我们国家的国股指期货在有买卖交易且已经上市的这个大的背景之下去对这些个情况进行扩展的考察分析。蒋宏等人尝试通过VaR方法去对沪深三百股指期货的一些买卖交易市场的情况进行一个深入的研究考察然后对它们做一个定向定量的一个数据分析。何明明又通过考察收集国际的一些市场方面所表现出的管控方法与管控的模式延展进行了考察，从这些方方面面的考察的他们得出了国内在这些方面的许多策略的实施都要加重还要有所改进的结论的建议。康士光等人对沪深三百股指期货的买卖交易又借助lotka-volterr的这个模型进行考察，从这里面他们更进一步的得出市场与股指期货是相互竞争的关系，后来这个竞争的关系不明显是因为市场不断的发展进步促进了二者的和谐共助的发展。
三、我国股指期货市场介绍
（一）股指期货种类
股指期货是如今不管是国际金融市场还是国内的金融市场都是一个比较完美且效果好的延展产品了，它在2020年 4 月完成上市之后，把我们的市场结构和我们的市场流动性都起到了积极的助推的改善作用。又在2020年4月的时候，上证五十和中证五百股指期货也完成了上市。但是由于我们的沪深三百股指期货在市面上已经是有了很长的交易时间也积累了稳定人脉与市场，但是相对而言中证五百股指期货与上证五十股指期货挂牌市面上的交易时间就相对较短了,就迄今为止我们国家的关于股指期货风险的钻研与关注点和人们的目光都主要在我们的沪深三百股指期货,大家都很少注意到或者说是有意识的想到我们的中证五百股指期货与上证五十股指期货此上两个新出来的品种。
（二）股指期货概述
股指期货的含义它的充当标物是股价的指数与期货形成的相关的合同，其次就是它的交易期限，双方在后面会根据之前的商议的股价指数以及其延展开的指数的买卖来约定一个具体的交易的时间期限，所约定的时间之内他们的交易方式是现金支付的方法。它有仅有两个类别那么就是金融期货与商品期货。
股指期货是经济社会发展进步以及金融行业与时俱进跟进时代发展的所延展出来的产品，，可以这么说它的出现以及它未来和现在的发展是必然的不是偶然的。我们现有的市场的发展成长的进程中，不同的金融的企事业单位的投资者都是非常的需要去提前预估它的风险值，并且提前做好防御的措施减少自己的损失。根据这样的情况我们的股指期货可以表现的功能是：
首先，防御风险性。股票指标数相对应的股指期货有关的标物，并且它的期货同时还会和对方有一个非常明显的联接且互相影响的特质。并且如果想要多方位的做投资那么你肯定会遇到更高的风险性，而且这个风险还有系统性的特质。并且在我们的股指期货上市之后，它还增强了市场和风险抵抗的能力。可以很有效果的给 投资者和金融企业降低了风险，这一个很棒的做法。
其次，提高资金的使用率。因为资金保障制度这个政策的实施，这个政策是支持购买人在一定的资金状况下可以得到更高倍数的资金的一个交易买卖，样让我们的资金 利用率变高了同时也提高了它的价值，还变相的减低了一定的中间差费用。
再者，资源分配的功能。因为股指期货市场里面本身就存在一些空的政策，它们这种是打破了传统的样式去增加我们利益的方式 。在这个政策的进行期间，这个功能在这当中更多的表现的是将有关的资源有机的整合然后用更小的风险去影响我们的利益。
最后，价格挖掘性质。这个性质的来源是来自于股指期货里面自家表现出来的未来特性，这个里面就挖掘出来了它的价格发现功效，这样让我们的投资者可以更好的对股市的风向有一个很好的预判。
我们这篇文章的研究主体是上证五十股指期货，它所对应的范围是金融期货的，它所标的数字是上证五十指数，而它所代表的代码是IH。在这个里面上证五十指数和之前的进行比较是非常合理的，首先它还是选取的是上海证券市场里面波动状况显著同时它的规格范围还要大，并且还要筛选在这些里面选取了50个股票组建了一个样本股模型，这样可以更高效更准确有效率的把我们所需要的市场里面的有很强竞争力与影响力的大型公司的发展状态完美的呈现出来。从2004年1月这个可以合法正式的上市推出之后，我们的上证50指数就一直有一个大好的发展趋势并且也一直在我们的金融市场里面冒头，从未消失过 ，而且自它出现以来它没有出现过什么不好的名声与影响从头到尾都起着积极的功效。
（三）股指期货的风险类别
股指期货风险分为系统性与非系统性两类，通常来说，系统性风险的导致因素是宏观造就的，它对市场产生的影响会因为市场主体不同影响的力度与状态都会不同。非系统性风险则是需要一些可能很特别的和事情才能导致，它影响范围也相对较小。而且非系统性风险还可以很好的预防难度并不大。
作者是根据造成期货风险的因素找到了更加细致的五个方面对它在加以更加深入的探讨，具体如下：
1.实践风险。实践风险指的是在实践交易的进程中投资者能力不足 错指挥造成的利益流失的结果。
2.把控风险。如今我们国家的股指期货市场才刚刚开始发展，还不成熟话不完善需要改革 ，所相对照的策略肯定也是不成熟的，认识也是不准确的所以稍微的策略变动都会有很大的影响，让我们市场波动 。
3.诚信风险。股指期货的性质本就是合作的性质，交易双方通过合同形式买卖，根据条约履行自己的义务，但是很有可能会遇到有一方不顾合同条约或者毁约这都会给另一方带去利益的损失。
4.流动性风险。这个出现是因为市场监管不到位，可能没有办法及时准确的保证买卖双方的交易合法性与保证他们的利益的合理性，这就会让一方的利益受到不公平的对待，并且流动性能力跟不上的时候，投资者从一开始的投资就会卡壳受限制，并且这会更让他在后期处于一个被动的位置，这样他的投资的风险也随之就增大了。
5.市场风险。这个是因为的影响市场的因素很多，市场的 价格也是多变的随时都可能有损失的机率，这不论是金融企业还是我们的其它行业 都是规避不了的。我们国家的投资者有投机取巧的心理，当市场价格高的时候一起上，价格跌的时候都撤资，这样更容易让大家都紧张，也不利于市场的发展。
四、研究原理和方法
（一）VaR概述
VaR的中文意思是＂风险价值＂，详细解释就是说在一定的置信水平下，某种产品与我们的金融产品组合，然后再这个组合的期间它如果亏损了但它的亏损又没有超过一定的数值。用统计学的角度来解释VaR也是说明它在置信水平下的获益与损失预估的一个分布状况。它和传统的方法有很大的区别，现在它的这模式是现代的科学的合理的构建形式。
VaR是把市场里面的风险用数据计算出来的一种很好的模式，它被应用的频率十分之高，应用的领域之广。以此就可以反应金融行业的亏损率。
VaR的公式是：Prob( ΔL，Δt) ≤ VaR= 1－α，在这当中，Δt和ΔL所表示的是持有期与在持有期间的损失金额，1 -α表示的是置信水平。通过它的公式可以知道，置信水平与持有期限是VaR中的两个非常非常关键的元素。VaR当作一个衡量风险的很好的模式，它里面可以测量未来趋势的能力是根据原有的历史数据得来的，所以踏的优势很明显用已有的创造未知的进行量化。
（二）GARCH模型概述
ARCH模型全称是“自回归条件异方差模型”，它很好的解决了以前计量经济与时间排序的假设问题，让它们变得更加明白易懂。GARCH模型又被叫作广义的ARCH模型，是这个模型的一个很好的扩展，是一个学者在1986年将其成长起来的。这个模型考虑了条件方差受时间变化影响的因素，拔它叫为早期的误差函数。其主要的原因还是是时刻t的方差依赖于时刻t-1去干扰相关平方的差异。，条件方差如下可见：
上面这个是条件方差的一个表达的公式之一，t周期的条件方差表现的是之前那一周额外收获的利益的平方的一个函数。根据P去计量它的周期在里面额外的利益的平方才能获得条件异方差的这个效果。对了提个醒，这个模型不是虚拟的最好的效果是把它运用到实践当中去这样才能发挥它的最好的效果，但是这也会导致预估计的参数数量在增多的时厚让我们的解释变量产生其它的问题随之出现。
这个模型对异方差现象的效果十分之好，P这个数值与计算机的整个结构的关联都很大。并且P与估计效率是反比关系。然后，1986年就关于这个问题我们又在一步做出了改变。而这个模型在一般自回归之中运用较多。
GARCH这个模型相对的是是自回归条件方差模型，它们属于在匹配方面有误差和一些时间排序类型的模型。不仅仅对金融数据进行考察分析还可以更好的应对一些风险所呈现的特征。和普通回归模型相比较的话，GARCH这个模型是金融数据的专用的回归模型，除了它们之间所共有的它还有自己所特有的这也是它的优势所在。
总而言之，这个模型里面新增加了q这个自回归项，让它得到更好的发展，和它有关的的方程表现是：
原文链接：http://www.jxszl.com/lwqt/yzlw/356846.html
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