海南省上市药企财务风险探究【字数：6322】
摘要
随着经济社会的发展，风险管理已经成为一个大家所热议的话题。自从有了风险管理这一概念以来，国内外众多学者便对其展开了深入的研究。随着研究的深入以及在实践中的运用，各个行业都形成了自己对于风险独特的认识，其中财务风险管理是所有企业都不能忽视的。
制药企业的经营安全问题，不仅关系到国民收入，同时与民生问题也息息相关。近年来海南本地制药企业问题频发，本文在以前学者们的研究基础上，针对海南上市制药企业的财务风险问题进行探究。本文主要分为六个部分，第一部分介绍了本文的撰写背景以及撰写意义；第二部分介绍了关于财务风险研究的诸多国内外研究情况；第三部分提出了本文研究内容分的相关核心概念以及理论基础；第四部分和第五部分是本文的分析内容，分别是针对整个国内制药行业的现状与海南上市制药企业的风险进行分析研究，通过对企业的偿债能力等五个主要方面能力的评价来对于其风险背后的成因进行探究；最后一部分是针对海南上市药企所出现的问题提出解决办法和建议。
本文在分析企业时主要采用财务指标分析法，通过大量数据的汇总分析，找到海南上市药企与整个制药行业的差异，以数字作为描述语言绘制出整个海南上市药企的经营状况图，让其背后的财务风险一目了然。
关键词：财务风险；海南省；上市药企
引言
随着改革开放的纵深发展，我国经济发展进入新常态。在当前的经济环境下，作为社会主义市场经济最为主要的微观主体，私营企业在经济社会中的地位和作用愈发重要。由于市场经济中存在着竞争机制，企业为了获得更多利益以及处于更好的竞争地位，不得不考虑经济活动所带来的不确定性影响，即风险。现如今财务管理在各类企业的各种管理中处于绝对的战略核心地位。其中，关于如何识别财务风险、如何控制和如何防范财务风险已经成为所有企业所不得不面对的问题。
在企业的管理中，对于风险的管理与财务管理以及战略管理处于同样重要的地位，相对独立地发挥着其自身的管理职能。经济活动中的风险机制对企业形成了强大的外在制衡，一般来说，风险与收益成正比，追求越高的利益同时就会面临着越大的风险。从微观的角度来看，更好的风险管理有益于企业正确评估风险，对其经济行为进行约束。有益于企业提高对于风险的防范和应对能力，为科学运用杠杆，以促进企业健康发展，提高企业竞争力提供科学的理论指导。
经济社会发展至今，企业管理当中对于风险的管理己成为各国各公司关注的焦点之一 。风险的管理对于防范应对财务危机有着重要意义,财务危机一般是由于企业营运资金发生断流而无法支付企业经营所需的各种资金支付需求，从而导致企业陷入财务危机，究其根源就在未能妥善地处理各种财务风险。国内外由于不能妥善处理财务风险而导致企业走向破产的例子不胜枚举。著名的安然公司曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，然而进入到21世纪初，安然公司突然向纽约破产法院申请破产保护。相关评论指出：该公司一直以来崇尚的企业文化是不惜一切代价追求盈利增长，所以经理们才有了很大的动力去铤而走险，这是公司走向破产的一项重要原因；1994年到1995年，巨人集团史玉柱过分乐观，对市场的定位不准确以及盲目追求规模经济,从经济学的角度看当企业规模达到一定的高度后将会导致成本上升,企业若不能筹得可持续性发展的资金支持,最终导致企业走向衰败。从这些反面的事例我们可以看到,了解企业财务风险的来源和特征,运用一系列方法进行科学的预测，才能较为准确地衡量财务风险,进行恰当地防范和应对 , 建立相应的财务风险管理机制,对于一个企业能否健康成长，获得长久的利益有着至关重要的意义。然而目前，海南制药企业的经营现状并不乐观，通过运用风险管理的相关理论和实践操作方法去研究应对当前所面临的问题是十分必要的。
文献综述
？ ？ ？ ？ 国内研究综述
我国80年代以前，几乎没有对于企业风险以及相关领域的研究。我国最早将风险管理的思想引入研究是在上世纪80年代末。向德伟（1994）对财务风险产生的原因及存在的基础进行了全面且细致的分析,给出了对于财务风险管理的专业定义，为后来的学者从事财务风险研究工作打下了坚实的基础。怯来法（1995）发现，企业的资债结构不合理会直接引起财务风险，而企业股东则是风险的主要承担者。如果一个企业的资本结构中负债比例过大，则公司没有剩余现金支付股息的可能性也越大。黄锦亮和白帆（2004）提出，财务风险有广义和狭义之分，通过指标分析以及杠杆系数分析的方法来进行是比较客观准确的，并且通过财务杠杆系数来评估企业的财务风险具有非常高的实用性。李金田和李红琨（2012）指出在企业的所有活动中，企业的并购业务是一项收益与风险同方向变化的业务，现如今企业并购已经成为了企业迅速发展壮大的一个捷径，不过，高回报必然伴随着高风险，在并购过程中产生的财务风险，也是企业必须充分考虑的一个方面，他们同时还对企业并购过程中的风险进行了简要的分类。这些风险之间联系密切并且有着一定程度的相互影响，都是构成企业并购活动中财务风险的重要因素。楼宁素（2012）在同年指出，任何企业在其经营过程以及其发展壮大过程中有必要建立一套完整的财务风险管理体系，在这个体系中，对于财务风险的控制应该置于中心地位，同时也要与企业的实际情况有机地结合起来，才有可能去找到企业的资源最优配置方式。
国外研究综述
关于对风险管理的思想最早可追溯到上世纪30年代美国“大萧条”时期，工业革命时期，法国著名管理学家亨瑞约尔在其编写的《一般管理和工业管理》一书中就首次提出，在企业的经营过程中，应该全程贯穿风险管理的思想，把风险管理置于与企业盈利同等重要的位置，但是遗憾的是没有形成具体的理论体系。直到危机之后，人们在开始重视对于风险进行评估以及应对。对于风险的评估和研究，国外学者渐渐形成了不同的流派。
单变量分析
在上世纪六十年代以前，单变量分析在研究企业财务风险的问题当中就得到了管饭的运用。学者费茨帕特里克（2000）在大萧条时期就通过单变量分析的方法对破产的预测进行了相关的研究。在当时的环境下，一共选取了19组破产企业和非破产企业来进行对比研究，研究发现与企业破产相关性最强的是产权比率与ROE两个指标；美国著名的财务分析学者比弗在此思路的启发下，选取了79家破产以及非破产的公司进行研究，其中相比费刺破特里克的有改进的是，比弗选取了5个财务指标来进行评价，经过研究发现，相关指标的比率越低，企业越容易破产。
多变量分析
美国教授阿尔特曼（2000）选取了33家已经破产的公司和33家还未破产的公司作为研究样本，同时选取5个不同的财务指标作为研究变量，建立了著名的Z分数预警模型。该模型在破产前两年的预测准确性高达七成，而如果企业仅仅处于破产的前一年，该模型的预测准确性超过九成。
Logistic回归分析学者奥尔森（2005）建立了Logistic回归模型，运用该模型分析了上世纪70年代的105家破产公司，通过研究发现，每个企业的资产规模、经营业绩、资本结构以及融资能力等方面与企业出现财务风险事故有着较高的相关性。
神经网络分析
奥多姆和沙尔达（2004）两位学者运用神经网络分析了企业的财务风险，这是历史上第一次将神经网络引入财务风险的研究当中。两位学者选取了上世纪70年代到80年代间的64家非ST上市公司与65家ST上市公司作为研究样本。在此样本中ST公司的预测准确率接近80%，而非ST公司的预测准确率则超过了80%。
核心理论和概念
？ ？ ？ ？财务风险的特征及其含义 财务风险的含义
财务风险属于风险管理的一个分支，一般可以认为，企业在日常经营当中，由于各种影响因素，使得财务收益与预期收益之间出现差异的不确定性。财务风险是风险的其中一部分，学术界通常将财务风险分为狭义的财务风险和广义的财务风险。
狭义的财务风险涉及的方面比较窄，通常仅仅是指筹资风险，即因为企业过度债务筹资。当债务筹资过多时，企业自身偿债能力会受到严重影响，更有甚者导致企业经营利润受到损失。广义的财务风险就是指在整个企业的经营系统中存在的风险。风险因素是客观存在的，并且这些因素还由于外界环境得不确定性难以预测和控制，进而有可能对企业造成不利的影响，最终导致企业发生损失，使企业不能按其预期获得收益。广义的财务风险与狭义的财务风险有着根本的区别。广义的财务风险企业资金运用的各个环节、企业内部的各个方面以及企业经营当中的各个因素，另外，广义的财务风险中还涵盖了诸如政策风险、自然风险等其他风险，通过财务成果来对几乎所有风险进行概括，以研究它们对企业所造成的影响。
财务风险的特征财务风险贯穿于整个企业经营过程，总的来说可概括为4个特征，分别为客观性、不确定性、损益性和复杂性。客观性是指：在企业的经营过程中，财务风险一定是存在的，不以任何个人和组织的意志为转移；不确定性是指：在一定的时间内，在一定的场合下，由于外界环境的复杂性，风险事故的发生是不确定的，包括风险事故发生或者不发生的不确定，以及风险事故发生之后给个人和组织带来的损失的不确定性。损益性是指：财务风险与收 正比，追求更大的收益就避免不了面对更大的风险发生可能性，避免不了可能会遭受到更大的风险损失；相反，稳健的决策能够有效地较低风险事故发生的可能性，但是在一定程度上却会降低企业的预期收益。最后复杂性是指：企业自身的经营活动是复杂的，另外企业所处的经营环境是复杂的。
财务分析指标体系财务指标分析系体系是企业财务管理的一项十分重要的内容，它是一项分析企业信息的重要证据来源。企业管理者以及其他利益相关者可以通过对财务数据资料进行分析整理，从而做出科学的决策，这为实现企业价值最大化的目标提供了积极的支撑作用和保障作用。
财务指标以数据为表达语言，是一种十分简明的表达形式，用其来传达财务
信息以及分析说明企业的经营情况和财务情况十分简明清晰。财务指标体系的设计与财务分析的内容一一对应，根据实际情况，分为内部分析指标和外部分析指标两部分。其中外部分析指标包括企业的偿债能力分析、企业运营能力、盈利能力和发展能力；而内部分析指标就是分析企业的投融资活动分析。
海南制药企业现状改革开放之后，我国的医药工业产值在逐年增加，中国目前已经成为全世界最大的新兴医药市场，制药行业在我国的地位已经今非昔比。制药行业存在着五大特点，分别为高技术、高投入、高收益、长期性以及高风险性。制药行业的风险性主要是源于它的医药产品开发孕育着比较大的不确定性风险，其次其研发过程中，从理论到生产到临床试验最后到投入使用有一个非常长的周期，另外很多药物具有两面性，其在使用中的出现的医药事故也是企业不得不考虑的一个重要因素。同时，市场竞争的风险也日益加剧，对于新药的研发生产以及药物的市场占有率也是制药企业十分关注的一方面。
我国在研发和生产药物上起步较晚，不过在国家产业政策的支持下，也有一大批技术实力较强的企业得意成长起来，但是这其中依然存在这不容忽视的严重问题。突出的问题集中在研制开发力量薄弱、技术水平落后以及设备落后等方面。海南省制药企业近年来现状不容乐观，其中几家规模较大的药企，如长安国际、海灵化药以及中化联合相继被收购，康芝药业一蹶不振，另外不少企业都将厂址迁出海南，更有甚者停止研发，沦为其他制药企业的生产代工厂。而其背后的原因据相关报道分析，主要有物流成本过高以及部分制度例如人才引进机制建设的不完善所导致。在整体环境还有待提高的情况下，海南制药企业对于财务风险的识别与应对显得尤为重要。
为了更加直观地反映出海南制药企业的现状，本文根据中国证监会2012年颁布的行业分类标准对中国上市的178家制药企业2018年12月30日的数据计算出的综合杠杆进行汇总分析来大致判断判断海南制药企业的风险水平。
表4.1 上市药企综合杠杆百分位数表
百分位数
5
10
25
50
75
90
95
综合杠杆
1.0487499
1.0769786
1.1494135
1.291272
1.57505175
2.2038668
3.00924855
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
图4.1 上市药企综合杠杆直方图
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
在这178所上市药企里，包含两所海南制药企业，分别为普利制药（300630）和海南海药（000566），其中普利制药的综合杠杆为1.08225，而海南海药的综合杠杆为3.278286。从整个行业的百分位数里可以看到，普利制药的综合杠杆水平低于25%的制药企业，而海南海药的综合杠杆水平高于行业中95%的制药企业。从直方图中也可以清楚地看到，海南两家企业的综合杠杆水平都是比较极端，呈现出异常分布。本文所探讨的财务风险为广义的财务风险，众所周知，当企业的杠杆系数过高，企业一旦在经营过程中出现问题，过高的杠杆系数有可能给企业带来致命的打击。另外，企业的杠杆水平过低的话，折射出企业的经营对策或过于保守，将对企业的盈利能力造成不同程度的影响。由此可见，海南本地制药企业存在着不同方面不同程度的财务风险。
海南上市药企财务风险及其原因分析
要准确客观地去识别海南制药企业的财务风险以及财务风险背后的成因，就需要对海南的制药企业进行进一步的分析。本文根据中国证监会2012年的行业分类标准，对中国境内188家上市药企（其中包含4所海南药企，分别为康芝药业（30086）、普利制药（300360）、海南海药（000566）以及双成药业（002693））的偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和股利分配情况进行五个方面的财务指标进行分析，以求相对准确客观地探究海南制药企业所面临的财务风险以及其成因。
财务指标分析 偿债能力分析
偿债能力一般用来衡量企业偿还各种到期债务的能力，是对企业进行财务分析时不可忽视的一个重要方面。同时对于评估企业的财务风险也是一个不可或缺的分析方向。
本文选择从流动比率、速动比率和现金比率来评估企业的短期偿债能力，通过企业的资产结构来评估企业的长期偿债能力。
表5.1 上市药企偿债能力指标百分位数表
百分位数
5
10
25
50
75
90
95
流动比率
0.8715931
1.1198258
1.614472
2.498286
3.859418
7.1317574
8.8951835
速动比率
0.5942191
0.7060686
1.1545733
1.8718745
3.3401073
6.0870699
7.7085357
现金比率
0.1112725
0.1820781
0.3065163
0.6865875
1.4834598
2.3800122
3.1785073
资产负债率
0.0764509
0.1067994
0.1699468
0.263325
0.3847003
0.5076366
0.5528049
权益乘数
1.0827806
1.11957
1.2047498
1.357478
1.6252483
2.0310244
2.2362113
产权比率
0.0827806
0.11957
0.2047498
0.357478
0.6252483
1.0310244
1.2362113
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
表5.2 海南上市药企偿债能力指标表
企业名称
流动比率
速动比率
现金比率
资产负债率
权益乘数
产权比率
康芝药业
1.4841
1.1921
0.181628
0.241645
1.318643
0.288116
海南海药
1.402987
1.282282
0.696044
0.533162
2.14207
1.14207
双城制药
3.483374
2.675528
0.632947
0.402196
1.67279
0.67279
普利制药
2.681954
2.24754
0.923
0.203526
1.255534
0.255534
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
从上表可以看出，康芝药业和海南海药的流动比率和速动比率在行业中都处于最低的25% 左右的水平，是一个相对较低对的水平。另外值得注意的是，康芝制药的现金比率仅仅处于行业最低5%的行列内，可见其资金情况不容乐观。过低的流动比率等短期偿债能力财务指标反映了企业存在着不能按期偿付各种流动负债的风险，如发生不能偿还债务还会在不同程度影响企业的信用以及名声，会给企业日后的发展带来不同程度的影响。同时从流动资产比数据的分布来看：
图5.1 流动资产比率标准Q-Q图
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
表5.3 上市药企流动资产比统计表
统计项
统计量
样本量
188
Huber M估计值
0.5451754
极小值
0.09533
极大值
0.898146
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
表5.4 上市药企流动资产比分析表
企业名称
偏差
海南海药
-0.09798
普利制药
-0.1844
双成制药
-0.26351
康芝药业
-0.28428
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
可以看到整个行业的流动资产比分布接近于正态分布，其集中趋向去0.54517538，但通过对比海南本地制药企业来看都存在不同程度的偏差，并且都是负偏差，集中在企业数量较少的分布位置，可见海南本地制药企业在流动资产持有占比上普遍存在过低问题。
从长期来看，海南海药的权益乘数和产权比率在行业中均处于一个非常高的水平，在一定的经营周期内，海南海药所承担的负债是巨大的。据悉海南海药股票目前处于停牌状态，在一定的时间内海南海药的经营状况若得不到改善届时将面临着巨大的债务压力。
营运能力分析营运能力反映了企业资金周转的状况。对于企业营运能力分析的目的是去大致去评价企业的经营管理水平。
营运能力贯穿了企业的筹资、投资以及分配各个环节，产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。
本文选择了应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和固定资产周转率四个指标来对企业的营运能力进行分析。
表5.5 上市药企营运能力指标百分位数表
百分位数
5
10
25
50
75
90
95
应收账款
1.807542
2.395532
3.628393
5.464273
8.0036
12.000953
15.782081
存货
0.65814
0.933205
1.534613
2.388583
3.369601
4.974402
6.746202
流动资产
0.161451
0.330973
0.524296
0.796182
1.222693
1.453528
1.866253
固定资产
0.692584
0.998479
1.699616
3.02159
4.676344
7.952047
15.435319
注：作者根据上市药企2018年年报数据整理
表5.6 海南上市药企营运能力指标表
企业名称
应收账款周转率
存货周转率
流动资产周转率
固定资产周转率
康芝药业
8.5662
4.0148
0.8403
2.3982
海南海药
3.713805
2.391023
0.44487
1.995097
双城制药
6.469559
1.172382
0.72519
0.63282
原文链接：http://www.jxszl.com/lwqt/yzlw/356754.html
最新推荐
热门阅读
