基于舞弊三角模型的创业板公司IPO舞弊研究-以欣泰电气为例【字数：6562】
第1章绪论
1.1选题背景
中国经济正在稳健地向前迈进发展的步伐，证券行业的改革发展也在同步进行，逐步向深水区度过，IPO形式上市也跟着火热发展，被纳入企业发展战略必要考虑因素中。IPO上市的优势给企业带来了致命吸引力，能够给企业的财务风险规避增加筹码，融资规模和公司知名度也同时受益。党的十八大以来，国家为了支持多元化经济结构的发展，鼓励企业自主创业，给企业指明了融资的方向和创业的思路。很多企业开始把目光转向创业板市场，拓宽企业资金筹备的途径。基于此背景，证监系统在创业板市场快速膨胀发展下也做出严格的监督检查，很多没有符合上市条件的公司也挤破头颅勉强上市，代价是在财务数据报表上弄虚作假，这种行为给这些企业埋下了风险隐患，也严重扰乱证券市场的秩序和规范。
1.2国内外研究现状
1.2.1国内研究现状
蒋啸翀（2017）认为，财务舞弊问题的解决必须要企业领导层从思想意识上守住职业底线和节操，从企业内部制度抓起并逐渐完善，国家有关部门还必须采取强有力的措施。李花果（2017）认为，第三方会计事务所应该培养专业审计人员专业能力和审查能力，对IPO上市财务数据把关要落实到细节，及时发现财务弄虚作假行为，严格审查公司上市前的财务审计，减少上市公司安全隐患。曾月明、许素（2019）认为，虚增收入、信息披露不充分、审计程序不严谨、发审委审核不严、处罚轻并滞后等是影响IPO会计舞弊的"共性因子"。许志强（2019）认为，企业xxxx手法总的分为虚增利润和虚减利润两大类。朱叶菁（2019）认为，企业要从内部审计开始作为工作落实点，从会计人员职业道德着手狠抓，外部审计和企业管理独立分离，不受任何牵制，企业才能防范舞弊。
1.2.2国外研究现状
Alexander Schuchter（2016）认为，所有的舞弊三角要素，包括内部声音，都受到公司文化的高度影响。Gregory F.Udell（2016）认为，当风险投资公司未能阻止其IPO公司的欺诈行为时，它们将被视为无效的监管者。David C.Yen（2017）通过调查研究证明，压力是影响财务报表舞弊最重要的因素。
通过对国内外IPO财务舞弊文献的归纳，可以看出，国内外学者财务舞弊的研究资料丰富多样，相对国内研究比较透彻深入，而国内资本市场发展仍然处于萌芽时期，市场机制和监督体系还是处于摸索之中，配套体系尚未成型，尤其是针对创业板市场的中小企业IPO财务舞弊问题还应该进一步的研究，形成符合我国特色的体系。
1.3研究目的和意义
1.3.1研究目的
随着市场经济体系的不断完善，我国上市公司的数量和融资规模都大幅度提升。IPO上市成为企业募集资金、吸引投资、增强流通性和提高知名度的重要手段。创业板市场进入门槛较低，中小企业会想尽办法让自身条件尽量满足条件要求，所有上市率比较高，融资机会也大大增加。部分中小企业为了上市，即使自身资产条件不符合最低标准条件，也要通过在财务账本上改动数据，实现上市。这种行为目前在行业内已经是家常便饭。本文基于此背景开展了创业板市场舞弊行为研究，选取欣泰电气为案例，分析公司发展到上市的具体过程，来给研究提供真实研究数据。通过分析案例的财务舞弊背景、起源和动机、手段进行全面介绍，避免更多企业走弯路，给创业板公司IPO财务舞弊给警示作用，以求为企业和有关部门提供参考。
1.3.2研究意义
该选题的理论意义是将财务舞弊行为与IPO相结合，基于舞弊三角理论，分别从压力要素、机会要素和借口要素三方面探讨创业板上市公司IPO舞弊的成因，形成符合国内创业板公司的研究体系，针对IPO舞弊完善了相应的理论研究。实践意义在于，对广大的中小投资者，研究IPO舞弊有助于帮助其认清部分创业板上市公司的烟雾弹，维护中小投资者利益不受损。对于公司而言，相关研究能够给公司内部控制启迪，从内部控制上发现公司管理的缺陷和不足，让上市公司能够及时更正财务管理的舞弊行为，及时消除安全隐患，预防公司沦陷风险之中。
第2章相关概念及理论基础
2.1创业板IPO概述
2.1.1创业板公司及其市场特征
创业板是继主板之后在资本市场强势崛起的新融资渠道，给受制于某些金融政策条件无法上市的中小企业增加上市机会，拓宽融资途径。创业板企业是指符合条件并成功在创业板上市的企业，大部分创业板企业都是中小型企业。
创业板市场的主要特征，首先是上市门槛低，在成立时间、资本规模和中长期业绩等的要求上相对宽松；其次是主营业务突出，要求企业主业单一。此外，其信息披露具有较大风险，这主要是因为创业板多为创新型中小企业，组织结构并不完善，其控制人与经营管理者往往是同一人，两权不分离加上专业性强使得大股东和投资人之间掌握的信息不对等。最后是审批程序简单，不需要经过注册地政府支持便可上市。
2.1.2创业板IPO条件
IPO是首次公开募股的简称，指一家企业第一次将它的股份向公众出售。创业板IPO要对于以下条件缺一不可，必须全部满足：
第一，公司发行人在公司任职必须不间断，持续经营时间和发行人任职时间期限不得低于3年，根据公司财务资产数据统计来划分成为有限责任制公司。持续经营时间从公司注册开始计算。
第二，最近两年盈利一直处于上涨状态，满足最近两年净利润累计金额数值超过1000万元以上的条件，同时满足最近一年营业收入总金额数值超过5000万元以上的条件。净利润金额数值大小不包含非经常性损益。
第三，满足最近一期末净资产超过2000万元以上的条件，这些数值大小不包含未弥补亏损。
第四，满足发行后股本总额超过3000万元以上的条件。发行人的资产属性已经梳理清楚，和股东之间的资产权相关手续已经理清明细，避免上市后产权纠纷，并且注册资本市值要达到最低额缴纳额度。
2.1.3创业板IPO流程
创业板公司IPO过程包括重组方案的制定，保荐机构和中介机构参与方案论证、资产的审计评估、公司章程的起草等，建立和完善公司的组织结构，成立股份有限公司；保荐机构和中介机构对公司进行尽职调查和提供建议，以改善企业的内部管理，规范企业行为，纠正存在的问题，准备首次公开发行申请文件；公司和中介机构应当按照中国证监会的要求编制申请文件，保荐机构在经过严谨周详的内部审核，确保信息无误后向中国证监会推荐；证监会接受推荐材料并严加审核，初审通过后按照披露流程处理申请文件，披露满足时间期限后呈交给发行审核委员作出最终审核；发行人和证券公司将在发行申请获批后进行路演、推荐给投资者并对其询价，根据调查结果协商确定发行价格；按照有关规定公开发行股票，提交上市申请，办理股份的托管与登记后即可挂牌上市。以上流程可概括为图2-1：
图2-1创业板IPO流程图
2.2舞弊三角理论
关于公司舞弊行为的成因，曾提出很多著名的理论。其中，舞弊三角理论起源于美国，是史蒂文·阿伯雷齐特通过相关研究文献提出的，他强调，企业舞弊的产生条件很多，归纳起来无非就是压力驱使、机会把握和自我合理化。
2.2.1压力要素
压力无形的力量趋势企业工作人员做出舞弊行为，这些舞弊人员大多数都是经受不了利益诱惑，失去底线。这种行为一般分为四类：个人经济压力重，领导施加的压力，绩效任务的压力和其他压力。
2.2.2机会要素
机会是指钻审查漏洞，抓住不易被审计察觉的时机进行舞弊行为，而且这个时机有所动作又可以逃脱法律等相关制裁。一般情况下有六种：内部控制存在漏洞，舞弊惩罚措施不完善，审计制度不健全，工作的质量缺乏判断，投资人与经营者之间信息不对等和能力不足。
2.2.3借口要素
面对压力和机会后，借口(自我合理化)也是企业舞弊的一个重要因素，即舞弊人员必须设法使其xxxx行为与自己的道德价值观和行为守则相一致，忽视这些行为是否符合职业节操和道德约束。舞弊人员通常会寻找各种理由开拖，美其名为：这是为公司考虑，这笔临时借款以后一定会偿还，资金用途是正当的、合法使用的等。
第3章欣泰电气IPO舞弊及动因分析
3.1欣泰电气背景介绍
3.1.1公司简介
丹东欣泰电气股份有限公司（以下简称为欣泰电气）的前身丹东整流器有限公司，2007年，公司发展到一定程度，丹东整流器有限公司由于性质发生变化最终决定更名为丹东欣泰电气股份有限公司。公司一直以来都是以能源产业作为经营主要目的，涉及的领域有电力电网相关设备开发、生产和销售。专门服务于电网行业，生产节能型输变电设备，为电网配电统优化而开发各种节能型输变电设备，提供技术解决方服务。欣泰电气属于输配电及控制设备制造行业，对经济周期性波动所受影响较大。2010年以来，中国能源行业不可避免地面临产业结构调整，迎来技术升级的新时期，行业发展很不景气，上下游产业供求链面临断链的可能，社会环境的因素让欣泰电气的持续盈利能力受到限制。
3.1.2欣泰电气股权结构
（1）欣泰电气上市前股权结构
数据来源：2014年欣泰电气招股说明书
图3-2欣泰电气上市前股权结构图
2014年初，欣泰电气资产市值和各方面条件符合要求后申请上市，开始入驻深圳证券交易市场，通过创业板IPO宣布上市。如图3-2所示，辽宁新泰公司(上市前控股比例为77.35%)法人是温德担任，一直以来他都是公司管理的实际掌权人，持股比例占所有股东的百分比数值为32.58，，是公司上市前最大控股
权持有者。此外，欣泰电气温德乙的妻子持股比例占总所有股东的13.01%，是除了其丈夫之外的最大股权持有者，夫妻两人股权合计数已经远远超过公司的所有股东股权数额，有极大的权利要求参与公司的运作经营、各项策略制定和执行。
（2）欣泰电气上市后股权结构
数据来源：2014年欣泰电气招股说明书
图3-3欣泰电气上市后股权结构图
在上市之后，普通股的发行上市后，以辽宁欣泰为代表的股权逐渐被瓦解。据了解，辽宁欣泰的持股比重下降，低至26.59%，刘桂文的持股比例也跟着调低至4.43%。但是这两个人的持股比例仍然是公司最高，两个比例合计超过30%，作为最大持股股东，他们仍然有权利涉足公司的各项活动决策和运作。
3.1.3欣泰电气IPO历程
（1）首次冲击IPO失败
欣泰电气在市场竞争面前处于弱势地位，行业的不景气导致公司盈利效率很差，市场上新增了很多新的行业入驻，市场竞争已经达到了高峰值，上市成为最好的出路，通过上市能够给公司资金筹备增加便利，为公司打开宣传切口，迅速提升公司的资本实力。因此，欣泰电气由华泰证券进行保荐并于2009年9月首次提交IPO申请材料。欣泰电气在其会计期间内为了扩大规模，整合资源，收购母公司变压器（规格为66kV）生产设备。此后，公司不但不因为收购获得盈利，资源整合后的效果并不乐观，营业收入和利润不增反降，持续盈利无法实现，于是2011年，欣泰电气迫于审计压力，向证监提供并购资产无法持续盈利为由申请上市，但最终还是被监会审核不通过，给予否决。
（2）二度冲击IPO成功
为了追求上市后的利益目标，欣泰电气并未从企业自身实际出发，仍然执着于上市，从未放弃IPO的申请。后来公司在利益的驱使下，其总会计师在财务数据上进行改动，通过财务数据的变更来作虚假账面，掩饰公司实力不足。在2014年1月，欣泰电气不顾自身财务指标不合格的问题，仍然要冲刺IPO，向相关部门提交申请上市材料，在财务数据迷雾遮掩下，终于审核通过，于2014年1月突破重重障碍后成功通过创业板上市，股票发行价格数值高达16.31元。
（3）上市后舞弊行为暴露
公司上市后，经过层层信息披露，纸包不住火，欣泰电气的xxxx尾巴最终暴露于公众视野中。公司的xxxx行为引起了当地证监的注意，审计介入调查，于2015年7月14日被证监会立案调查。2018年4月8日，经过证监立案调查后发现，公司的财务数据严重xxxx，公司财力和实力根本未曾达到上市的要求。股东追求IPO的目的不在于公司的长久运作，而是为了个人私利而进行，其中以温德乙为代表的大股东借员工名义私吞公司资产，数额高达6千万，其他股东也相继有类似行为。在巨大的贪欲引诱下，公司控股股东挺而走险，贪图利益，最终让公司沦陷危机之中，证监会在获取证据后强制性要求要求欣泰电气退市。
3.2欣泰电气IPO财务舞弊的手段
3.2.1利用循环回款减少应收账款
应收账款是企业出售商品、提供技术服务或者其他服务，因此产生的费用由购买实体商品方和接受技术服务方支付，公司回收的款项称为应收账款。为了缓解库存压力，降低运作成本，企业往往选择提供赊销业务，执行宽松的信贷政策，于是应收账款的余额将相应增加。企业能否持续生产经营与应收账款是否及时收回有着密切联系，周转天数的增加加剧了应收账款的回收难度。
表3-1欣泰电气应收账款与相关财务指标表
项目 时间
2011年末
2012年末
2013年末
2014年末
应收账款
1.36
1.68
2.11
3.89
总资产
6.51
6.94
7.48
10.39
营业收入
4.16
4.59
4.69
4.21
应收账款周转天数
103.66
118.52
143.23
256.93
应收账款占总资产比例
20.76%
24.29%
27.75%
37.53%
应收账款占营业收入比例
32.63%
36.48%
43.87%
93.28%
从表3-1中可以看出，应收账款的期末余额数值变大，周转天数也增加，相应占比数值都呈上升趋势。从应收账款数据分析，企业运作经营都正常，应收账款的占比呈上涨的趋势，上市前（占比32.53%）和上市后（占比93.08%）占比数值能够相差接近60个百分点，这组异常数据表明企业用赊销的手段掩饰企业实际销售量。从其周转天数数据变化趋势分析，说明应收账款的回收效率呈下降趋势。应收账款的占比数据大小持续上涨，回收的状况每况愈下，两组数据对比，矛盾立即显出，也证明欣泰电气的经营状况非常不乐观。
由于应收账款占公司资本的很大一部分，回收不及时，便会对公司的现金流产生影响。因此，公司要达到上市的要求，需获取更多筹备资金，那么公司财务账目上的应收款余额必须要符合条件。但此时企业应收款额数据偏大，所以欣泰电气打算在本期财务核算中有所动作，通过外部借款降低应收款额数额，等到下期期初进行冲账。其主要操作是借助银行汇票向第三方公司借款来虚减应收账款。欣泰电气向第三方公司请求借款，要求其采用银行汇票的形式，并将汇票提供给客户，客户将汇票盖章背书后再呈交给欣泰电气。欣泰电气企图该笔资金冲入应收账款账下，计入账簿。最后，欣泰电气利用完这些客户背书的汇票，达到目的后再返还到客户手中。这种做法能够让公司达到弄虚作假的目的，风险天平确向客户身上转移，而客户必然不会做出这种冒险行为，所以不会配合。因此，欣泰电气自导自演，自行充当客户，通过伪造客户方公章的方式直接对汇票盖章背书。这样，更有利于其xxxx手段的隐藏。该方式的具体流程如图3-4所示：
图3-4向第三方公司借款流程图
虚假回款虽然在财务账目上显示应收账款金额减少，但是这并非代表能够隐瞒企业运作实情，所以企业会计相关人员也会全方位弄虚作假，改动净利润、现金流等指标数据值，对所有一切能够隐瞒公司运作情况的数据系统修改，不留蛛丝马迹，给投资者营造迷雾，认为公司一直处于持续盈利状态中。
3.2.2通过隐瞒成本虚假增加利润
欣泰电气公司生产的商品原材料都是一些成本耗资比较大的硅钢片、铜材等，商品生产的原材料成本占据所有成本开支比重大，其中硅钢片原材料进购是商品成本开支最大的项目，成本开支占比数值大小接近30%。欣泰电气制作假账时，是通过在硅钢片采购数据上改动，让账面明细上的成本迅速降低。调查公司历年来的硅钢片成本数据情况发现，2010年采购均价居然比前两年的价格数据要低很多，单价相比两年前也处于下降趋势。以下是欣泰电气硅钢片采购清单如表3-2所示：
表3-2欣泰电气硅钢片采购情况表
采购情况明细
2009年
2010年
2011年
硅钢片
平均采购成本（元/吨）
19969.39
14929.80
16196.21
市场价格（元/吨）
19316.44
14528.00
15221.68
采购量（吨）
3263.05
6312.00
5782.39
采购金额（万元）
6526.26
9406.56
9341.00
占当期采购总额比重（%）
32.25
33.21
24.28
3.2.3隐瞒重大交易或事项
上市公司作为公共利益主体，需要保护报表使用者的利益，信息披露准确性和及时性要高，特别重大事项披露更是要讲究速率和效率。需要披露内容包含大额投资明细、资产转售或者收购明细、增资减资、公司经营管理层发生重大变化、重大法律纠纷、对外提供重大担保等。
温德乙作为欣泰电气实际控制人，对于公司的资金使用向来都是一手包揽，且数次以销售人员的备用金为由私吞公款，揽入自己腰包，种种行为皆在事务所审计中被忽略不计，没有披露。截至2014年12月31日，温德乙共占用公司资金6388万元。本案例中，并没有准确核实借款金额的合理性、借款行为的真实性和资金的真实去向。正是如此，温德乙占用公司巨额资金的行为才得以发生。
3.3欣泰电气IPO财务舞弊的动因分析
3.3.1舞弊动机分析
（1）国家政策变更导致的经营风险加大竞争压力
欣泰电气以高新技术为主线经营生产，在国家重点扶持下逐渐发展至一定规模，公司主要为能源行业服务，涉及电力、煤炭资源和石化行业。因此，其行业的发展受制于国家政策，离不开国家宏观经济政策的变更。新泰电气整体水平处于行业中游，品牌影响力和研发能力相对较弱。即使在国家宏观经济期间，该企业还未展露头角，在同行业中仍然默默无名。在十二五期间，宏观经济发展步伐放缓，国家相关支持力度下降，客户需求减少，同行业竞争加剧，欣泰电气也面临着更大的压力。
（2）高管急于获利带来的经济压力
证券行业入驻资本市场后发展速度特别快。公司高
原文链接：http://www.jxszl.com/lwqt/yzlw/302765.html
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