1.前言随着经济的发展,居民的收入也随之增加,国民生活水平提高的同时,金融也茁壮成长.然而,作为一个新兴的市场,各方面尚不成熟,且的投资者以中小投资者居多,他们的投资决策很大程度地影响了证券市场.由于市场的不成熟及投资者金融知识的匮乏,在股票定价突然大跌时,投资者出于对风险厌恶的心理,可能会做出抛售 更多精彩就在： 51免费论文网|www.jxszl.com 
股票的行为,导致股票定价继续下跌,而更多的投资者出于从众心理抛售股票,导致羊群效应,从引起证券市场的波动,对证券市场造成影响.[1]此时的投资者做出的决策不属于理性投资决策,因此不适用于CAPM模型,利用现代金融学的方法无法正确剖析此时的市场,要结合投资者心理及行为对市场进行探究.在实际投资过程中,由于投资者的心理不同,决策偏好不同,会导致不同的投资结果,对证券市场造成一定影响,CAPM模型上的BAPM模型可以更好地诠释这种情况.2.探究方法:BAPM模型法BAPM将投资者分为信息交易者和噪声交易者两种类型.信息交易者为按照CAPM模型进行投资的投资者,他们从不犯认知错误,而且不同个体之间表现有良好的统计均方差性;噪声交易者则是那些处于CAPM框架之外的投资者,他们时常犯认知错误,不同个体之间具有显着的异方差性[3].两类交易者互相影响,共同决定资产定价.当信息交易者占主导地位时,市场表现为有效率,当噪音交易者成为代表性交易者时,市场表现为无效率.将信息交易者和噪声交易者以及两者在市场上的相互作用同时纳入资产定价框架是BAPM的一大创举.这也能很好地解释投资者心理及行为对证券市场的影响.由于市场尚处于发展阶段,并非完全有效市场,所以投资者尤其是中小投资者接收的信息并不完善,且容易对个别政策进行过激反应,此时投资者不同的心理特征和不同的决策行为将会对证券市场造成影响.3.探究结果(1)投资者具有不同心理特征,会对证券市场造成影响对于投资者心理特征主要有四个观点:(1)自信情结:高估自己的判断力,过分自信.当投资者过分自信时,会加大会造成自己投资失败可能性.(2)回避损失(loss-aversion):投资者是风险的厌恶者,因此投资者在投资活动中首先会衡量风险并通过各种方式降低风险,从而追求利益收入.在股市跌涨幅度大时,这种心理会显现得更加明显.马科维茨实证探究表明,人们在从事金融交易中,其内心对利害的权衡是不均衡的,赋予避害因素的考虑权重是趋利因素的两倍.(3)追求时尚和从众心理:出于对时尚的追求或从众心理,当某部分投资者购买或抛售某股票时,会引起其他投资者的购买或抛售,买入增加或卖出增加将导致股票定价上升或下跌,引起证券市场的波动.(4)后悔与谨慎:这种心理状态普遍存在于人们的经济活动中.人们会选择降低自己后悔感的方案进行投资.以上四种心理特征会引起投资者不同的投资决策,当某一情况趋于极端时,会造成证券市场较大的波动.(2)投资者的决策行为不同对证券市场造成不同影响不同的投资者会有不同的投资偏好,比如:保守型,激进型,稳健性.不同类型的投资者对投资类型的选择不同,且面对风险时的决策方案不一致.且投资决策收到不同因素影响,比如从众心理,逐利机制,和套利投机等因素影响,导致市场波动朝着CAPM理论不同的方向发展,对市场造成影响.4.政策建议(1)建立一个更加完善的BAPM模型.建立完善和准确的BAPM模型为投资者剖析市场提供更准确的信息,有利于了解和剖析现阶段的我国市场.(2)有利于采取技术剖析策略.和国外比,的证券市场尚不成熟,投资者购买证券更多的是投机动机,而不是为了长久收益,因此更容易造成羊群效应,也更有利于造成进行技术剖析,从而帮助我国市场发展成熟.(3)在进行市场剖析时,要考虑投资者的心理因素和决策行为.在市场剖析中,只有考虑到投资者心理因素和决策行为,才能更全面更正确地剖析市场.参考文献[1]林宝胜,刘伊铭,刘艳杰.行为金融学与我国的资本市场[J].活力,2010(21):69.[2]吴晓求.证券投资学第三版[M].北京:我国人民大学出版社,2009.[3]卫东.行为资产定价模型与实证检验[J].生产力探究,2003(05):82~85.
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