基于杜邦分析体系的三维通信股份有限公司财务分析【字数：5688】
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
作为国家大力扶持开展信息产业，其一定程度上全面展现了国家的科技实力和信息产业升级效果。全球各国在应对世界科技竞争的过程中，逐步将发展核心战略确定为大力发展信息产业。随着市场经济的不断发展，企业所面临的潜在性风险日趋增多，特别表现在企业经营和财务管理方面。三维通信作为我国的重点高新技术企业和软件企业，随着行业竞争的压力，在企业发展的背后也存在很多不确定因素。本文在研究过程中对三维通信公司运用杜邦分析法展开深入全面分析，寻找企业发展面临的潜在困境，从而使三维通信股份有限公司的管理者从相关数据信息中心把握公司资产的运作情况，及时采取应对措施，使公司盈利能力得到切实提升。
1.1.2研究意义
本文对通信行业上市公司三维通信股份有限公司的财务状况进行分析，通过详细的信息数据梳理总结，使管理者对公司面临的管理问题进行全面把握，深入洞察公司发展优势，制定科学高效的经营策略，促使公司长期盈利水平得到保障，并且使意向投资者了解三维通信公司真实的财务数据，从中区分投资利弊，制定精准化的投资决策，实现投资效益最大化。针对国内目前研究通信领域的企业财务分析较少的现状，笔者致力于通过本文的深入探讨分析，为国内同行业企业提升盈利能力提供参考借鉴。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
针对投资者由于受到资产历史成本计量的影响而使杜邦分析法有效性降低问题，学者Asher Curtis和Sara Toynbee(2015）展开深入分析后指出，社会经济因素及及计量方法的相互影响而引发资产周转率改变，也就是受资产计量影响最大的比率。对于资产周转率的评估，资产较老公司受到影响最大的是采用资产平均年龄评估方法。Lev(2015）在业务成果评价中认可了ROE的影响，然而公司获取准确的净资产收益率则主要得益于运用杜邦分析法，促使管理者在了解前述计算结果的基础上，对公司所面临的内外部环境、现有资源利用率和公司的运营发展实力进行全面了解，从而准确洞察公司的真实财务状况和未来的发展态势，制定切实可行的发展战略。Hak-Seon Kim(2016)对食品配送企业的财务绩效水平运用杜邦分析法进行分析，并将净资产收益率和总资产净利率指标利用图表的形式客观地展现其周期性的变动情况。经过研究发现，企业盈利能力衡量的关键指标就是投资回报率和净资产收益率。Samuel JebarajBenjamin和Zulkifflee Bin Mohamed(2018)在对股利政策运用杜邦分析法进行研究的过程中，发现资产周转率和利润率对公司的运营发展具有一定的资讯性作用，并能够合理解释同一时间段内的红利政策，从而对公司股息的支付倾向进行合理化预测评估。
1.2.2国内研究现状
通过对企业绩效评价应用杜邦模型的实际效果进行研究分析，学者侯晓华(2014)指出，杜邦模型对企业绩效评价的理论支持主要是对核心评价指标与分解指标间的内部乘积构架进行了创新，充分展现了各经济指标间的内在关联，使权益人经营目标需求得到最大化满足。郭文君(2015)在研究我国2006-2014年资本市场相关数据的过程中介入了杜邦体系分析法和剩余价值模型方程，研究发现，企业资本价值创造能力可以通过相关财务信息得以良好的反映。丁一琳(2016)指出，企业在财务管理过程中广泛运用杜邦分析体系，然而对于未参与系统化财务学习的人很难理解体系中各指标间的潜在关联。通过在杜邦分析体系中融入思维导图的方式，实现财务信息的直观化、简洁化，使财务信息使用者更高效的掌握相关信息并制定财务决策。李帅(2017)通过研究发现，企业各财务指标系统化分析需要采用多元化评价方法，才能合理评价企业的财务状况和经营成果，进而使企业管理者全面把握财务实际和盈利能力，制定科学有效的发展策略。
1.3主要研究内容
第一，针对三维通信股份有限公司的财务状况开展研究，进而对三维通信股份有限公司的经营问题开展全面的探索，进而提出科学的处理方案。第二，利用对杜邦财务系统研究掌握三维通信股份有限公司整体财务情况和不同财务研究指标之间的具体关系，分析不同财务指标变化的相关性，进而为针对三维通信股份有限公司盈利能力提升的奠定基础。第三，发现三维通信股份有限公司经营过程中存在的问题，进而提出解决对策，促进公司盈利能力的提升。
2杜邦分析相关理论
2.1杜邦分析的概念
杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。详细来说，其是从财务角度对公司股东权力回报水平和盈利能力进行有效评估，进而使企业绩效得以准确反映的一种财务分析法。杜邦分析法的核心主旨是通过逐级分解，使企业净资产收益率划分为多项财务比率的乘积，从而对企业经营业绩更好的探究分析。美国杜邦公司最早采用此方法，所以将其命名为杜邦分析法。
2.2杜邦分析的优势
杜邦分析法的优势主要有以下三个：一、企业发展需求得到最大化满足，企业通过运用杜邦分析法，使管理者对各项经营指标对营销水平的影响效果进行全面把握，充分发挥潜在优势，弥补发展不足，使股东资金安全得到有效保障的同时，谋求更多的经济效益。二、财务指标数据具备客观性和真实性。相较于其他评价体系，具备一定指标客观性的杜邦分析法能有效削弱人为因素的不利影响，使企业经营成果得到真实反映。三、财务分析指标的内在关联性和全面性。杜邦分析法相较于传统财务分析法更能使各指标产生内在关联，从而在全面分析了解企业的经营实际和所得成果，使企业财务决策者和管理者获得系统化的财务分析评价体系，更好的制定财务发展策略。
2.3杜邦分析体系的结构
杜邦分析体系对企业盈利能力、股权回报能力等从财务的维度展开系统评价分析，是对企业财务状况基于总资产周转率、净资产收益率、销售净利率以及权益乘数四种财务数据间的内在关联进行合理化评价的一种典型方法，致力于运用多项财务指标乘积的形式来展现企业的净资产收益率，使企业系统化探究真实的经营情况。其主要结构如下：
图2-1杜邦分析系统图
2.4杜邦分析法相关指标之间的关系
杜邦分析法各指标间的内在关联主要体现为以下几点：
（1）净资产收益是杜邦分析法中最关键的财务指标，企业营业收入水平受到该指标的决定性影响，并且其间接的受到总资产周转速率、销售净利润比率及权益因子极大因素的制约。
（2）资产负债率与权益因子间呈倒数关系，如果该指标的数值较高，则意味着公司需偿还较高的债务，具有较高的负债水平。
（3）公司销售收入水平一定程度上可以通过总资产周转率进行良好展现。对于该指标要分析流动资产与固定资产间占比关系的准确性，并深入探究应收账款、流动资产及存货的周转比率，进而对相关影响因素进行深入探究。
3基于杜邦分析体系的三维通信股份有限公司财务分析
3.1三维通信股份有限公司简介
作为国家企业技术中心、重点高新技术产业以及核心移动通信建设供应商和综合服务商，正式于1993年5月成立的三维通信股份有限公司集移动通信、卫星通信、安全通信、线上内容营销等各种产品及服务于一体。目前，该公司总部位于浙江省杭州市，员工规模达到了1000余人。2007年，三维通信股份有限公司正式在深圳证券交易所上市，其股票代码是002115
三维通信股份有限公司迅速占领市场，实现快速发展的关键是具备行业领先的移动通信核心研发能力，并在发展中逐步优化智能通信管道设备、互联网应用以及服务运营消费等服务。公司将发展重点放在移动通信设备研发及运营服务提升方面，通过对卫星宽带通信技术的有效整合运用，致力于持续在互联网数字化应用领域垂直深耕。
3.2三维通信股份有限公司杜邦分析
根据三维通信股份有限公司2019年财务经营数据，采用杜邦分析方法进行分析得到如下图3-1所示的杜邦分析示意图。
在杜邦分析体系下，净资产收益率=总资产净利率（净利润/资产总额）×财务杠杆比例（资产总额/净资产）
将总资产净利率拆分为销售利润率和总资产周转率。
净资产收益率=销售利润率（净利润/销售收入）×总资产周转率（销售收入/总资产）×财务杠杆比例
图3-1三维通信2019年杜邦分析示意图
由图3-1可知公司销售净利润率为4.8%，其中归属母公司股东的净利润占比为91.48%。公司资产周转率为0.76次，归属于母公司股东的权益乘数为1.78。
即净资产收益率=4.8%×0.76×1.78×91.48%=6.28%
3.2.1销售净利率分析
所谓销售净利率指的是在日常生产经营环节，企业销售收入中净利润的所占比例，其能够有效评估企业销售收益水平。影响企业销售净利率的关键是销售成本和销售利润率的高低水平，而销售成本率和成本费用利润率间接的影响企业销售成本的高低。
表3-1三维通信股份有限公司2015-2019年度销售净利率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
净利润（亿）
0.1918
0.2514
0.4568
2.285
1.601
销售收入（亿）
8.65
9.89
11.81
35.54
55.74
销售净利率
2.22%
2.54%
3.87%
6.43%
2.87%
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从上表3-2可以看出，三维通信股份有限公司在2015年销售净利率为2.22%，2016年销售净利率为2.54%，2017年销售净利率为3.87%、2018年销售净利率为6.43%，2019年销售净利率为2.87%。总体来看2015-2019年，三维通信股份有限公司销售净利率总体呈现上升的趋势，由2015年的2.22%上升至2019年的2.87%；但2019年销售净利率较2018年的6.43%有所下降。三维通信股份有限公司销售净利率的走势说明公司2015-2018年期间销售获利能力逐步增强，2019年销售获利能力相较2018年度有所下降，但仍高于2015年度。
3.2.2总资产周转率分析
总资产周转率能够用来评价企业全部资产的利用效率和经营质量。总资产周转率越大，企业资产利用效率就越高，资产经营质量也越好。三维通信股份有限公司近五年总资产周转率的统计情况如下表3-3所示。
表3-2三维通信股份有限公司2015-2019年度总资产周转率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
销售收入（亿）
8.65
9.89
11.81
35.54
55.74
平均总资产（亿）
20.515
23.385
34.725
44.57
45.94
资产周转率
0.42
0.42
0.34
0.8
1.21
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-2可知，三维通信股份有限公司在2015年总资产周转率为0.42次，2016年总资产周转率为0.42次，2017年总资产周转率为0.34次、2018年总资产周转率为0.8次，2019年总资产周转率为1.21次。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司总资产周转率呈现上升的趋势，由2015年的0.42次上升至2019年1.21次；总资产周转能力有所增强。
3.2.3权益乘数分析
权益乘数是用来展现各公司间杠杆关系的指标，实际上是资产总额与所有者利益的比例关系。权益乘数指标位于杜邦分析体系第二层级，与权益报酬率呈相同变动趋势。其中权益报酬率为权益乘数与总资产报酬率的乘积。一般来说，公司具有较高的运行效率，往往其权益乘数和负债比例也较高，反之，两指标数值偏低。
三维通信股份有限公司近五年权益乘数的统计情况如下表3-4所示。4,609,365,037.45
表3-3三维通信股份有限公司2015-2019年度权益乘数统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
资产总额（亿）
20.68
26.09
43.36
45.78
46.09
股东权益总额（亿）
9.348
9.337
18.37
23.70
24.96
权益乘数
2.13
2.64
2.28
1.86
1.85
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-4可知，三维通信股份有限公司在2015年权益乘数为2.13，2016年权益乘数为2.64，2017年权益乘数为2.28、2018年权益乘数为1.86，2019年权益乘数为1.85。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司权益乘数呈现先上升后下降的趋势，2015-2016年期间公司权益乘数由2.13上升至2.64，2017-2019年期间三维通信股份有限公司权益乘数由2.28下降至1.85。从负债角度来看，目前三维通信公司总负债为20.24亿元，较2018年减小0.93亿元，可见公司财务杠杆使用程度有所下降。
3.2.4净资产收益率分析
净资产收益率能够反映企业股东权益的收益水平，具有很好的综合性和可比性。三维通信股份有限公司近五年净资产收益率的统计情况如下表3-1所示：
表3-4三维通信股份有限公司2015-2019年度净资产收益率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
总资产周转率
0.42
0.42
0.34
0.8
1.21
销售净利率
2.22%
2.54%
3.87%
6.43%
2.87%
权益乘数
2.13
2.64
2.28
1.86
1.85
归母净利润占比
93.96%
103.48%
109.79%
99.01%
94.25%
净资产收益率
1.87%
2.91%
3.29%
9.47%
6.06%
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-4中可以看出，三维通信股份有限公司在2015年净资产收益率为1.87%，2016年净资产收益率为2.91%，2017年净资产收益率为3.29%、2018年为净资产收益率9.47%，2019年净资产收益率为6.06%。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司净资产收益率总体呈现上升的趋势，由2015年的1.87%上升至2019年的6.28%；但2019年净资产收益率较2018年的9.47%有所下降。从通讯行业的整体发展情况来看，据财经网站东方财富网统计，三维通讯公司净资产收益率排在本行业103家上市公司的第31位，其收益水平排名较高。近两年来，随着互联网+的发展以及5G建设的逐步开展，通信行业整体发展速度较快。在这一良好的外部局面下，2019年三维通信股份有限公司净资产收益率不升反降。从公司现金流量表来看，这是由于近年来公司投资活动力度加大，2018年投资活动净流出金额达-5.292亿，2019年前三季度投资活动净流出金额达-2.093亿。
从以上几个指标各个指标的分析情况来看，三维通信股份有限公司2015-2019年财务状况、盈利能力总体呈现上升的趋势，但2019年净资产收益率、销售净利率、权益乘数均相较2018年出现一定程度的下降，这说明三维通信股份有限公司2019年财务状况、盈利能力呈现下降的趋势，应该引起公司高层的注意。公司2019年营业收入上升，营业利润下降，盈利能力下降的原因是多方面的。一是三维通信股份有限公司成本费用上涨。二是2018年三维通信股份有限公司通过处置闲置房产获利一亿元，而2019年未产生上述收益。
4三维通信股份有限公司财务管理中存在的问题
4.1成本费用控制不力
企业通过开展生产经营活动，在报表期内所得到的收益就是利润。企业立足于严峻市场竞争环境中的关键就是具备强大的盈利能力，能够从中获取较高的利润。但是，企业收入和成本相减得到的差额为利润，而市场发展环境与消费者消费水平一定程度上决定了企业的收入效果，所以企业必须采取积极的成本费用降低措施，有效增强其盈利能力，从而获取较高的利润。近五年来三维通信股份有限公司营业收入从整体上看是不断增加的，然而销售净利率指标数值却很低，五年来分别为2.22%、2.54%、3.87%、6.43%、4.80%。通过深入探究该公司成本费用关系发现，三维通信股份有限公司在五年发展过程中所得到经营收入中，有相当大比例为经营成本和期间费用。公司2019年营业收入为34.99亿元，营业成本一项便高达31.12亿，已经超过2018年全年的数值（30.62亿）。营业收入扣减增长明显的营业成本，从而获取数值偏低的营业净利率指标。因此，三维通信股份有限公司并未采取有力措施控制成本和期间费用，虽然保持一定的收入增长，而营业成本的大幅提升，使得公司实际降低了盈利能力。
4.2财务杠杆较低
企业在市场拓展方面获得潜在竞争优势，需要具备通过对债务资本的有效运作而从中实现盈利的能力。作为一家上市公司，三维通信股份有限公司通过外部融资借款来推动其业务开展，并从中获取利润，使得公司的净资产收益率和权益因子不断增加，有助于达成利益最大化目标。三维通信股份有限公司还没有充分发挥负债经营的获利能力，从前文分析来看，公司2016年-2019年的权益系数分别为2.64、2.28、1.86、1.85，呈现逐年下降的态势，权益系数偏低。作为一家通信行业上市公司，在国内5G建设如火如荼之际，应该积极利用负债经营抢占市场，否则有可能面临一步赶不上步步赶不上的较劲。
4.3总资产周转率过低
从前文表3-2的情况来看，三维通信
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