杜邦分析法在企业财务分析中的应用研究5篇(一)
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
作为国家大力扶持开展信息产业，其一定程度上全面展现了国家的科技实力和信息产业升级效果。全球各国在应对世界科技竞争的过程中，逐步将发展核心战略确定为大力发展信息产业。随着市场经济的不断发展，企业所面临的潜在性风险日趋增多，特别表现在企业经营和财务管理方面。三维通信作为我国的重点高新技术企业和软件企业，随着行业竞争的压力，在企业发展的背后也存在很多不确定因素。本文在研究过程中对三维通信公司运用杜邦分析法展开深入全面分析，寻找企业发展面临的潜在困境，从而使三维通信股份有限公司的管理者从相关数据信息中心把握公司资产的运作情况，及时采取应对措施，使公司盈利能力得到切实提升。
1.1.2研究意义
本文对通信行业上市公司三维通信股份有限公司的财务状况进行分析，通过详细的信息数据梳理总结，使管理者对公司面临的管理问题进行全面把握，深入洞察公司发展优势，制定科学高效的经营策略，促使公司长期盈利水平得到保障，并且使意向投资者了解三维通信公司真实的财务数据，从中区分投资利弊，制定精准化的投资决策，实现投资效益最大化。针对国内目前研究通信领域的企业财务分析较少的现状，笔者致力于通过本文的深入探讨分析，为国内同行业企业提升盈利能力提供参考借鉴。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
针对投资者由于受到资产历史成本计量的影响而使杜邦分析法有效性降低问题，学者Asher Curtis和Sara Toynbee(2015）展开深入分析后指出，社会经济因素及及计量方法的相互影响而引发资产周转率改变，也就是受资产计量影响最大的比率。对于资产周转率的评估，资产较老公司受到影响最大的是采用资产平均年龄评估方法。Lev(2015）在业务成果评价中认可了ROE的影响，然而公司获取准确的净资产收益率则主要得益于运用杜邦分析法，促使管理者在了解前述计算结果的基础上，对公司所面临的内外部环境、现有资源利用率和公司的运营发展实力进行全面了解，从而准确洞察公司的真实财务状况和未来的发展态势，制定切实可行的发展战略。Hak-Seon Kim(2016)对食品配送企业的财务绩效水平运用杜邦分析法进行分析，并将净资产收益率和总资产净利率指标利用图表的形式客观地展现其周期性的变动情况。经过研究发现，企业盈利能力衡量的关键指标就是投资回报率和净资产收益率。Samuel JebarajBenjamin和Zulkifflee Bin Mohamed(2018)在对股利政策运用杜邦分析法进行研究的过程中，发现资产周转率和利润率对公司的运营发展具有一定的资讯性作用，并能够合理解释同一时间段内的红利政策，从而对公司股息的支付倾向进行合理化预测评估。
1.2.2国内研究现状
通过对企业绩效评价应用杜邦模型的实际效果进行研究分析，学者侯晓华(2014)指出，杜邦模型对企业绩效评价的理论支持主要是对核心评价指标与分解指标间的内部乘积构架进行了创新，充分展现了各经济指标间的内在关联，使权益人经营目标需求得到最大化满足。郭文君(2015)在研究我国2006-2014年资本市场相关数据的过程中介入了杜邦体系分析法和剩余价值模型方程，研究发现，企业资本价值创造能力可以通过相关财务信息得以良好的反映。丁一琳(2016)指出，企业在财务管理过程中广泛运用杜邦分析体系，然而对于未参与系统化财务学习的人很难理解体系中各指标间的潜在关联。通过在杜邦分析体系中融入思维导图的方式，实现财务信息的直观化、简洁化，使财务信息使用者更高效的掌握相关信息并制定财务决策。李帅(2017)通过研究发现，企业各财务指标系统化分析需要采用多元化评价方法，才能合理评价企业的财务状况和经营成果，进而使企业管理者全面把握财务实际和盈利能力，制定科学有效的发展策略。
1.3主要研究内容
第一，针对三维通信股份有限公司的财务状况开展研究，进而对三维通信股份有限公司的经营问题开展全面的探索，进而提出科学的处理方案。第二，利用对杜邦财务系统研究掌握三维通信股份有限公司整体财务情况和不同财务研究指标之间的具体关系，分析不同财务指标变化的相关性，进而为针对三维通信股份有限公司盈利能力提升的奠定基础。第三，发现三维通信股份有限公司经营过程中存在的问题，进而提出解决对策，促进公司盈利能力的提升。
2杜邦分析相关理论
2.1杜邦分析的概念
杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。详细来说，其是从财务角度对公司股东权力回报水平和盈利能力进行有效评估，进而使企业绩效得以准确反映的一种财务分析法。杜邦分析法的核心主旨是通过逐级分解，使企业净资产收益率划分为多项财务比率的乘积，从而对企业经营业绩更好的探究分析。美国杜邦公司最早采用此方法，所以将其命名为杜邦分析法。
2.2杜邦分析的优势
杜邦分析法的优势主要有以下三个：一、企业发展需求得到最大化满足，企业通过运用杜邦分析法，使管理者对各项经营指标对营销水平的影响效果进行全面把握，充分发挥潜在优势，弥补发展不足，使股东资金安全得到有效保障的同时，谋求更多的经济效益。二、财务指标数据具备客观性和真实性。相较于其他评价体系，具备一定指标客观性的杜邦分析法能有效削弱人为因素的不利影响，使企业经营成果得到真实反映。三、财务分析指标的内在关联性和全面性。杜邦分析法相较于传统财务分析法更能使各指标产生内在关联，从而在全面分析了解企业的经营实际和所得成果，使企业财务决策者和管理者获得系统化的财务分析评价体系，更好的制定财务发展策略。
2.3杜邦分析体系的结构
杜邦分析体系对企业盈利能力、股权回报能力等从财务的维度展开系统评价分析，是对企业财务状况基于总资产周转率、净资产收益率、销售净利率以及权益乘数四种财务数据间的内在关联进行合理化评价的一种典型方法，致力于运用多项财务指标乘积的形式来展现企业的净资产收益率，使企业系统化探究真实的经营情况。其主要结构如下：
图2-1杜邦分析系统图
2.4杜邦分析法相关指标之间的关系
杜邦分析法各指标间的内在关联主要体现为以下几点：
（1）净资产收益是杜邦分析法中最关键的财务指标，企业营业收入水平受到该指标的决定性影响，并且其间接的受到总资产周转速率、销售净利润比率及权益因子极大因素的制约。
（2）资产负债率与权益因子间呈倒数关系，如果该指标的数值较高，则意味着公司需偿还较高的债务，具有较高的负债水平。
（3）公司销售收入水平一定程度上可以通过总资产周转率进行良好展现。对于该指标要分析流动资产与固定资产间占比关系的准确性，并深入探究应收账款、流动资产及存货的周转比率，进而对相关影响因素进行深入探究。
3基于杜邦分析体系的三维通信股份有限公司财务分析
3.1三维通信股份有限公司简介
作为国家企业技术中心、重点高新技术产业以及核心移动通信建设供应商和综合服务商，正式于1993年5月成立的三维通信股份有限公司集移动通信、卫星通信、安全通信、线上内容营销等各种产品及服务于一体。目前，该公司总部位于浙江省杭州市，员工规模达到了1000余人。2007年，三维通信股份有限公司正式在深圳证券交易所上市，其股票代码是002115
三维通信股份有限公司迅速占领市场，实现快速发展的关键是具备行业领先的移动通信核心研发能力，并在发展中逐步优化智能通信管道设备、互联网应用以及服务运营消费等服务。公司将发展重点放在移动通信设备研发及运营服务提升方面，通过对卫星宽带通信技术的有效整合运用，致力于持续在互联网数字化应用领域垂直深耕。
3.2三维通信股份有限公司杜邦分析
根据三维通信股份有限公司2019年财务经营数据，采用杜邦分析方法进行分析得到如下图3-1所示的杜邦分析示意图。
在杜邦分析体系下，净资产收益率=总资产净利率（净利润/资产总额）×财务杠杆比例（资产总额/净资产）
将总资产净利率拆分为销售利润率和总资产周转率。
净资产收益率=销售利润率（净利润/销售收入）×总资产周转率（销售收入/总资产）×财务杠杆比例
图3-1三维通信2019年杜邦分析示意图
由图3-1可知公司销售净利润率为4.8%，其中归属母公司股东的净利润占比为91.48%。公司资产周转率为0.76次，归属于母公司股东的权益乘数为1.78。
即净资产收益率=4.8%×0.76×1.78×91.48%=6.28%
3.2.1销售净利率分析
所谓销售净利率指的是在日常生产经营环节，企业销售收入中净利润的所占比例，其能够有效评估企业销售收益水平。影响企业销售净利率的关键是销售成本和销售利润率的高低水平，而销售成本率和成本费用利润率间接的影响企业销售成本的高低。
表3-1三维通信股份有限公司2015-2019年度销售净利率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
净利润（亿）
0.1918
0.2514
0.4568
2.285
1.601
销售收入（亿）
8.65
9.89
11.81
35.54
55.74
销售净利率
2.22%
2.54%
3.87%
6.43%
2.87%
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从上表3-2可以看出，三维通信股份有限公司在2015年销售净利率为2.22%，2016年销售净利率为2.54%，2017年销售净利率为3.87%、2018年销售净利率为6.43%，2019年销售净利率为2.87%。总体来看2015-2019年，三维通信股份有限公司销售净利率总体呈现上升的趋势，由2015年的2.22%上升至2019年的2.87%；但2019年销售净利率较2018年的6.43%有所下降。三维通信股份有限公司销售净利率的走势说明公司2015-2018年期间销售获利能力逐步增强，2019年销售获利能力相较2018年度有所下降，但仍高于2015年度。
3.2.2总资产周转率分析
总资产周转率能够用来评价企业全部资产的利用效率和经营质量。总资产周转率越大，企业资产利用效率就越高，资产经营质量也越好。三维通信股份有限公司近五年总资产周转率的统计情况如下表3-3所示。
表3-2三维通信股份有限公司2015-2019年度总资产周转率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
销售收入（亿）
8.65
9.89
11.81
35.54
55.74
平均总资产（亿）
20.515
23.385
34.725
44.57
45.94
资产周转率
0.42
0.42
0.34
0.8
1.21
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-2可知，三维通信股份有限公司在2015年总资产周转率为0.42次，2016年总资产周转率为0.42次，2017年总资产周转率为0.34次、2018年总资产周转率为0.8次，2019年总资产周转率为1.21次。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司总资产周转率呈现上升的趋势，由2015年的0.42次上升至2019年1.21次；总资产周转能力有所增强。
3.2.3权益乘数分析
权益乘数是用来展现各公司间杠杆关系的指标，实际上是资产总额与所有者利益的比例关系。权益乘数指标位于杜邦分析体系第二层级，与权益报酬率呈相同变动趋势。其中权益报酬率为权益乘数与总资产报酬率的乘积。一般来说，公司具有较高的运行效率，往往其权益乘数和负债比例也较高，反之，两指标数值偏低。
三维通信股份有限公司近五年权益乘数的统计情况如下表3-4所示。4,609,365,037.45
表3-3三维通信股份有限公司2015-2019年度权益乘数统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
资产总额（亿）
20.68
26.09
43.36
45.78
46.09
股东权益总额（亿）
9.348
9.337
18.37
23.70
24.96
权益乘数
2.13
2.64
2.28
1.86
1.85
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-4可知，三维通信股份有限公司在2015年权益乘数为2.13，2016年权益乘数为2.64，2017年权益乘数为2.28、2018年权益乘数为1.86，2019年权益乘数为1.85。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司权益乘数呈现先上升后下降的趋势，2015-2016年期间公司权益乘数由2.13上升至2.64，2017-2019年期间三维通信股份有限公司权益乘数由2.28下降至1.85。从负债角度来看，目前三维通信公司总负债为20.24亿元，较2018年减小0.93亿元，可见公司财务杠杆使用程度有所下降。
3.2.4净资产收益率分析
净资产收益率能够反映企业股东权益的收益水平，具有很好的综合性和可比性。三维通信股份有限公司近五年净资产收益率的统计情况如下表3-1所示：
表3-4三维通信股份有限公司2015-2019年度净资产收益率统计表
项目
2015
2016
2017
2018
2019
总资产周转率
0.42
0.42
0.34
0.8
1.21
销售净利率
2.22%
2.54%
3.87%
6.43%
2.87%
权益乘数
2.13
2.64
2.28
1.86
1.85
归母净利润占比
93.96%
103.48%
109.79%
99.01%
94.25%
净资产收益率
1.87%
2.91%
3.29%
9.47%
6.06%
数据来源：三维通信股份有限公司2015-2019年财务报表
从表3-4中可以看出，三维通信股份有限公司在2015年净资产收益率为1.87%，2016年净资产收益率为2.91%，2017年净资产收益率为3.29%、2018年为净资产收益率9.47%，2019年净资产收益率为6.06%。总体来看2015-2019年期间，三维通信股份有限公司净资产收益率总体呈现上升的趋势，由2015年的1.87%上升至2019年的6.28%；但2019年净资产收益率较2018年的9.47%有所下降。从通讯行业的整体发展情况来看，据财经网站东方财富网统计，三维通讯公司净资产收益率排在本行业103家上市公司的第31位，其收益水平排名较高。近两年来，随着互联网+的发展以及5G建设的逐步开展，通信行业整体发展速度较快。在这一良好的外部局面下，2019年三维通信股份有限公司净资产收益率不升反降。从公司现金流量表来看，这是由于近年来公司投资活动力度加大，2018年投资活动净流出金额达-5.292亿，2019年前三季度投资活动净流出金额达-2.093亿。
从以上几个指标各个指标的分析情况来看，三维通信股份有限公司2015-2019年财务状况、盈利能力总体呈现上升的趋势，但2019年净资产收益率、销售净利率、权益乘数均相较2018年出现一定程度的下降，这说明三维通信股份有限公司2019年财务状况、盈利能力呈现下降的趋势，应该引起公司高层的注意。公司2019年营业收入上升，营业利润下降，盈利能力下降的原因是多方面的。一是三维通信股份有限公司成本费用上涨。二是2018年三维通信股份有限公司通过处置闲置房产获利一亿元，而2019年未产生上述收益。
4三维通信股份有限公司财务管理中存在的问题
4.1成本费用控制不力
企业通过开展生产经营活动，在报表期内所得到的收益就是利润。企业立足于严峻市场竞争环境中的关键就是具备强大的盈利能力，能够从中获取较高的利润。但是，企业收入和成本相减得到的差额为利润，而市场发展环境与消费者消费水平一定程度上决定了企业的收入效果，所以企业必须采取积极的成本费用降低措施，有效增强其盈利能力，从而获取较高的利润。近五年来三维通信股份有限公司营业收入从整体上看是不断增加的，然而销售净利率指标数值却很低，五年来分别为2.22%、2.54%、3.87%、6.43%、4.80%。通过深入探究该公司成本费用关系发现，三维通信股份有限公司在五年发展过程中所得到经营收入中，有相当大比例为经营成本和期间费用。公司2019年营业收入为34.99亿元，营业成本一项便高达31.12亿，已经超过2018年全年的数值（30.62亿）。营业收入扣减增长明显的营业成本，从而获取数值偏低的营业净利率指标。因此，三维通信股份有限公司并未采取有力措施控制成本和期间费用，虽然保持一定的收入增长，而营业成本的大幅提升，使得公司实际降低了盈利能力。
4.2财务杠杆较低
企业在市场拓展方面获得潜在竞争优势，需要具备通过对债务资本的有效运作而从中实现盈利的能力。作为一家上市公司，三维通信股份有限公司通过外部融资借款来推动其业务开展，并从中获取利润，使得公司的净资产收益率和权益因子不断增加，有助于达成利益最大化目标。三维通信股份有限公司还没有充分发挥负债经营的获利能力，从前文分析来看，公司2016年-2019年的权益系数分别为2.64、2.28、1.86、1.85，呈现逐年下降的态势，权益系数偏低。作为一家通信行业上市公司，在国内5G建设如火如荼之际，应该积极利用负债经营抢占市场，否则有可能面临一步赶不上步步赶不上的较劲。
4.3总资产周转率过低
从前文表3-2的情况来看，三维通信
杜邦分析法在企业财务分析中的应用研究【字数：】篇2
杜邦分析法是一种比较全面的分析企业财务的分析方法，它是充分的利用了多个重要的有关财务的比率，由它们之间存在的关系来具体了解和分析上市公司的财务情况。一般情况下，一家优秀的公司其主要的评定标准就是公司自身的获利能力以及股东们的回报率情况。而杜邦分析法就是这样的一种可以从财务的角度来评价一个公司的经营结果好坏的方法。杜邦分析法可以全面的评价一个企业的经营状况，主要分析一个公司的获利水平、取得的绩效以及股权的收益。只有将这几个重要的财务指标结合起来计算出净资产收益率，才能对企业经营有一个完整的评价。杜邦分析的所有者权益报酬率是最关键的指标，利益相关者也是最为看重这一点的。而杜邦分析法可以运用较为简单的运算方法将财务指标逐步分解直到找出那些影响权益报酬率波动的对应的比率，其对应的相关因素、问题，从而可以得到影响企业盈利的具体原因、甚至是暗藏在比率下的人们未曾注意到的原因，从而在经营过程中，逐级细化，为发现问题、解决问题提供新思路新途径。
一、相关理论概述
随着经济全球化提高，对企业要求也是越来越高，这也意味着需要对企业自身的了解也要更深。提高自身的竞争力，这也使得越来越多的企业聚焦于财务分析的数据。从数据出发，寻找企业经营问题的根源。因此我们采用杜邦分析法，将会逐渐分解现有财务数据，追踪到各个经营层面，解决问题。实现企业更好的发展要求。
（一）杜邦分析体系
对公司财务进行分析，很多时候我们更多运用的是更为普遍明了的杜邦分析法，这种方法能够较为综合的评价一家公司的财务状况。这个方法首次被人们所了解是在杜邦公司分析使用，所以叫做杜邦分析体系。其中最重要的指标是由多个财务指标组成的净资产收益比率，通过分析它们的各自内容和之间的关系，才能综合评价公司整体的经营和管理的水平。
图1杜邦分析结构图
财务分析是指通过专门的分析方法和技术，对企业的财务报表数据进行分析计算，让相关的财务数据转化为能对企业经营状况进行有效评判标准。对于上市公司来说，财务分析必不可少的一道工序。企业进行财务分析，不仅仅需要把企业报表中一些财务数据进行转化，还需要把财务数据绘制成更清晰更易懂的图文表结构，使之成为能让企业的管理阶层或者说其他相关利益者都能看懂的财务信息。这样才能帮助企业管理层或利益相关者门可以根据这些浅显易懂的信息对企业进行较为全面的认识，也有利于它们对企业如今的情况进行科学合理的评估，甚至对企业未来的发展提出合理的规划、做出更高效的决策。
（二）杜邦分析体系的财务指标
1.净资产收益率
我们都知道，在杜邦分析体系框架下，净资产收益率的地位是其它指标无法动摇的，因为它可以体现出所有者投入企业资本的盈利水平。净资产收益率是总资产净利率与权益乘数相乘所得的结果，而总资产净利率又是销售净利率与总资产周转率相乘所得的结果，所以净资产收益率就是将这三个财务指标相乘得到的结果。
2.销售净利率
在杜邦分析体系的指标里，销售净利率随着销售收入增多而减小、随着净利润的增加而增加，销售净利率能够反映一个企业的销售水平以及发生变化的原因。同时，总资产周转率是销售收入除以平均资产总额所得的结果。从得出的结果可以表明企业的资产运转效率是上升还是下降。
3.权益乘数
权益乘数它是财务枉杆系数之一，可以解释为企业经营过程中财务枉杆的使用程度。一般情况下，企业高负债经营程度常常是意味着高风险高收益，然而企业的负债经营程度的高低一般是由企业选择所选择的经营模式，有些公司选择高负债的模式，有些公司会选择高资产的模式。例如，利用高负债进行的公司经营的企业其权益乘数就会很高，其获得的杠杆收益实增加但同时风险也会提高，当然反之，当企业权益乘数低时所获得的负债经营收益会相应减少。
4.总资产周转率
总资产周转率是销售收入和同平均资产总额的除积。它主要是用来评估企业运营的质量和效率。正常情况下，总资产周转率越高，意味着总资产周转率越快。实际意义是，这家企业有很强的销售能力，资金利用率非常高。所以，有些企业会通过薄利多销加速资产的周转的速度，从而增加利润。影响总资产周转率的因素主要是流动资产和非流动资产。前者反映更多的是企业的流动性和偿付能力，而后者体现的是企业的经营范围大小、发展潜力和赚钱能力。
（三）企业运用杜邦分析体系进行企业财务分析的意义
从上可知，杜邦分析体系并不是创造新的财务比率，而是在原有的基础上进行拆分，组合，分解成更多的比率，细化比率从而揭示影响公司的盈利能力和股东权益主要因素以及问题，从而从根源上找到企业经营中问题所在，并在各个管理阶层细化解决问题。杜邦分析的基本思路是把核心的净资产收益率分化成多个财务比率，分别进行分析和计算，这样可以帮助企业的决策者，深层次的挖掘隐藏在这些比率之下的影响企业业绩的问题。根据比率与比率之间的乘积关系等将它们有机地结合起来成一个比较完备的财务分析体系，再根据这个体系来分析收益率所蕴含的信息。采用杜邦分析法，可以使财务比率分析的层层递进、抽丝剥茧将重点问题一一剖析，也使得财报被更多的人读懂，并结合企业现状归结问题所在。
二、线上旅游网站的发展现状
旅游业可以说是一个传统的老行业行业，但是随着“互联网+”时代的到来，现在旅游行业已经早早完成了从线下到线上的转变。在互联网的转型变革过程中，不仅仅是旅游行业，基本覆盖了正规服务行业，也是响应了国家的号召，产业逐步向私单产第三产业转型。目前来说，线上旅游预订服务是包括了像是酒店房费，机票价、动车价、旅游产品等服务内容。与线下的旅行社的区别在于，线上的预订通常是线上支付完成订单的。结合我国目前在线旅游的现状，以及搜集的数据分析，以下便是当今在线旅游业现状分析。
（一）线上旅游业规模不断上升
1.用户规模
直到2016年12月，我国线上旅游业的规模是不断上升的，无论是网上预订旅游用的各种票还是购买与旅游相关的产品，它的使用人数已经快要接近3亿，比起2015年年底，使用人数高达3967万人，与去年同一期相比增加了15%。在这些所有的数据中，使用手机来完成这些所有与旅游有关的消费的使用人数达到了2.6亿，跟去年同一时期相比增加了24.7%。与2015年相比，所占的比例由33.9%上升到了37.7%，超过了传统方式的旅行预定。
图22012-2018年中国在线旅行预订市场用户规模
数据来源;中商产业研究院
2.市场规模
目前线上旅游网站呈现一种喷井式发展的态势，在2016年中的时候交易规模已高达达6138亿元，同比增长了36.8%，比之上一年的增长情况略微有所变缓。在线旅行市场规模的指数扩大归因于三点：第一，政府相关部门的鼎力支持。国家旅游局鼓励企业尝试互联网用具借助云计算技术、智能终端等前沿技术发展旅游业，给客户做好出门的住、行、旅游产品的一条龙服务，提升服务的精准度与舒适度，增强用户体验。第二，越来越多的投资人聚焦于对旅游投资，以及行业内的并购变革，这有效的促进了旅游行业整体的融合，可以以更好的服务质量面向广大用户。第三点就是网上逐渐增加新的旅游产品以及企业利用各种通讯手段和互联网平台大力宣传自己的产品，在这种情况下刺激了网民的消费需求。
图32012-2018年中国在线旅行预订市场交易规模变化趋势图
数据来源;中商产业研究院
（二）线上旅游网站的盈利情况
目前，国内经济算是处于一种快速发展的时期，进而在人们生活水平不断提高的现在，人们对于生活的需求慢慢开始转变，从原来的生理上的温饱需求逐步转变到了一种以精神需求为主的需求改变。这使得人们对作为能丰富精神需求的旅游行业来说是一种强大的发展助力。尤其是互联网+的时代到来，旅游行业突破突破了原有的仅能线下交易的交易方式，发展出了在线旅游业，这无疑是等于增加了旅游行业的盈利新途径。从过去的人找线下的旅行社，到现在的网上预订，旅游业的对外营销宣传越来越多变，投入资金也是越来越大，关注旅游的人，去旅游的人也是增长的十分迅速。尤其这几年，我国的旅游业一直保持平稳较快增长，据相关数据统计，在2017年的时候国内旅游总收入已经超过5.3万亿元，截止到2018年底，突破了历史新高达到了6万亿左右。总的大趋势下，可得其增长趋势只会持续增加。
如图4所示，本文选取了线上旅游网站颇具代表性的途牛，来与携程旅游网张进行一个对比。显然这图4中，携程近五年的毛利率一直是维持在70%以上，并且有一个扬升的发展趋势，可以说携程旅游网的收入能力还是较稳定。其中业界美股线上旅游行业均值在50%左右，显然携程在行业中表现是极为两眼的。但上文也提到过，与互联网相关的行业实在是过于依赖流量，大多是以流量来来扩大收入。这往往使得相关的营运广告宣传费用这几年来也是一直上升的趋势。因此收入与其营销支出可以说是一种正相关的关系，所以将营销费用从营业收入中扣除，得到调整后数据，再把它们比较分析。可以看出，携程获得的利润与之前比较没有减少，但是途牛公司的盈利水平有了很大程度上不稳定的变化，因此携程的获得利润的能力在业界吸引投资市占比较大的优势的，它甚至是可以不通过大量营销达到利润的增加，这也侧面说明携程旅游网在国内知名度较高而且业务根基比之我国其他线上旅游网来说是较为深厚的。
图42013-2017途牛与携程营业毛利率
（三）线上旅游网站的市场挑战
线上旅游网的发展机遇是巨大的，但在线上旅游行业的发展过程中，同样面临着去多困难于挑战。尤其是在众多数据一齐增长的背后，还是会有去多隐性问题亟待解决。尤其是像是携程旅游网这种以快速扩张作为阶段战略的公司，它们之后留下的问题和新增的问题，对于整个旅游行业都是一个比较大的新增风险因素。
1.客户转化愈发困难，市场需求的多元化逐级分化
经过长时间的发展和完善，线上旅游预订的市场已经逐步建立起一套较为完备的盈利模式。一般是以OTA平台作为媒介，加强了客户与平台的粘性，交互性也随之增强。可以说是买卖方双方市场达成了一种默认的市场规则。但是由于OTA巨头的实力越来越强大，市场的份额却没有随之灵活改变。互联网时代下，用户群体信息的传播、获取更为方便，因而客户的转化更加困难，这也导致了个性化服务是今后的必然趋势，成为了线上旅游网的一种突破口。
2.消费决策影响因素增多，推广转化收益期长
由于获取信息的效率越来越高，更多潜在客户更倾向于主动去获取自己想要的信息。而在互联网的助力下，信息不对称限制这一因素因素对潜在客户的影响也是越来越小，商家的价格也逐渐趋于透明化。但是于此同时潜在客户也会更加相信网络信息。因此也容易受到各类宣传信息的轰炸和诱导。对这一趋势所以线上的网站开始大理开展营销推广，建立了线上营销，配备一对一客服等对应服务。面对信息轰炸的数据时代，目前铺面撒网的营销方式仍为主流，但所产生的推广效益却不尽如人意。目前来讲精准营销是十分困难的，这也将是今后需要客服的一大难题。
3.当前线上旅游网的盈利情况存在问题
途牛公司与携程旅游网一样是国内知名度较高的在线旅行公司。它的特点在于它能提供大量的旅行团功能参考，其中还包括组织旅游和自助游，以及其他的周边服务项目。途牛旅游网也是在我国的旅游直销网站占据有利的地位。途牛旅游网专注于旅游线路销售，主要盈利来源还是信息资讯来的。但是途牛作为一个线上旅游网站中较为有特色的公司，其中盈利情况还是存在问题的，本文以途牛为例，进行罗列当前线上旅游网的盈利情况出现的问题。如图4所示，很明显可以看出，途牛旅游网站调整后的毛利其实并不是特别多，很多情况下营业收入做得非常高，但是除去营运的成本、销售成本之类的成本费用后，盈利锐减。而且其主营业务的种类并没有做到多元化，绝大多数的利润来自于跟团游，这其实相较于线下旅行社来说，并无甚差别，未能做到多元化的有效整合，可以说其中收入结构的差别，便是途牛与携程旅游网的最大差距所在了。
三、携程旅游网发展现状
（一）携程旅游网的发展历程
第一阶段：1999年（胚胎期）。互联网+的到来使得各行各业都想参与其中，其中旅游行业者强势进入，携程旅游网站便是抓住了这次机遇顺势发展。
第二阶段：2000年（发芽期）。各个在线旅游网站开始思考旅游盈利的新型模式，携程旅游网便是通过并购等方式扩大原有的规模为各个线上旅游网开出一条新思路，一些网站纷纷开始效仿。
第三阶段：2001年以后（成长期）。在线旅游网站的个数越来越多，质量也是参差不齐，为了发展规模也是不算筹募资金拓宽自身业务。
第四阶段：2006年后（转变期）。随着越来越多的人通过线上旅游网站安排自己的行程计划，标准化的服务不再满足客户的需求，因而朝着多元化开始转变。各大线上旅游网站为了抢夺，纷纷往个性化服务发展。
第五阶段：2016年后至今（指数发展期）。随着我国携程旅游网通过跟去哪儿合并，两家巨头的顺势联姻，清除了去哪儿的利润负增长，成为中国在线旅游市场唯一一家持续盈利的线上旅游网站，同时也是中国最大的OTA企业。
（二）携程旅游网的当前现状
1.携程旅游网当前规模状况
携程旅游网在1999年正式成立，并已经在我国17个大中城市有自己的分公司，员工总人数超过了五千人。其中，携程旅游网最主要的业务包括票务、酒店及旅游线路等，与全世界很多国家和地区的酒店建立了坚实的的合作关系；机票火车票等票务合作已然覆盖了我国48座主要城市，涉及客户包括企业旅游者或者散客。
2002年10月交易额突破1亿元人民币；2015年携程收购了艺龙的股份，总的资产数额达到了4亿美元。同年的10月26号，携程与百度完成了一份股权的交易，从那以后，百度就拥有了携程25%的总投票权，而携程则将拥有了近45%的去哪儿总投票权。因此两大企业正式联合，携程与去哪儿正式合并起来。对于这一重大变革，它就可以收纳去哪儿网的核心优秀人才。毕竟网站运行良好离不开地理信息技术（GIS）的支持。在这一点上携程技术没有去哪儿成熟，携程没有充分发挥出GIS的技术优势，例如提供相关酒店、景点、路线等图片或视频等。GIS在携程网上主要运用到电子地图这个模块。但是合并后携程未能把握时机，由于薪资问题以及去哪儿员工遭受不平等待遇致使去哪儿网的核心优秀人才纷纷辞职。也导致了最终携程大裁员，其中核心技术人才流失率高达20%。在此之后，2015年净利润为25亿元；2016年达到了192亿元，同比增长了约76%；但净亏损14亿元，其中原因是去哪儿的负利润被企业合并这一变革所消化。到了2016年1月，携程的并购脚步仍不停歇，在携程购买在MakeMyTrip购买了股份，其中携程旅游网在此在这一决定中，购买的总量达到了26.6%，携程赢得了任命一名董事担任MakeMyTrip董事会董事的权利，这意味着携程有权在董事会发言。此次投资，也加速了携程旅游网的国际化进程。2017年，携程旅游网收购了超过六千万用户的美国社交旅游网Trip.com，较好的打开了美国市场。
图5携程旅游网历年来重大变革
2.携程旅游网当前盈利情况
如图6所示，携程2017年净利润为267.8亿元，同比增长39.27%。携程网股东全年净利润为21.42亿元，与2016年相比净亏损为14亿元。携程网股东的净利润为40亿元，而2016年为21亿元，而这并不包括股权补偿成本。其年均复合增长高达49.32%，增长十分迅速。在净利润方面，携程在五年间所获净利润波动较大，其中2015年达到净利润最高值25.08亿元，但是紧接着2016年又跌至最低点，全年亏损14.31亿元。2017年全年净利润回升较快，全年共计盈利21.42亿元，同比增长249.72%。
图6携程旅游网经营数据统计
数据来源;中商产业研究院
笔者用杜邦分析法对携程旅游网的财务情况进行一些列的分析，杜邦分析法其主要内容就是各个财务比率之间的内在联系，以下是相关的建议财报。
表12014年-2017年携程旅游网简易资产负债表
杜邦分析法的关键就是找出影响权益报酬率的相关因素，从而达到找出问题所在，反映到各个管理阶层逐步解决问题。
虽然，携程旅游网目前存在一些问题，但是携程旅游网也是顺应了互联网+时代的潮流，并成功取得线上旅游网的龙头地位。学习美国在经营旅游网站成功的经验的基础上，携程旅游网建立起了属于自己的盈利模式定位，将媒体与零售相结合，将先进的技术设备作为支撑，将服务变得更加优质，产品更加多样化。在政府的支持下，以及旅游市场激增的大环境下，携程旅游网的高速发展速度是阻挡不了的。目前携程占据我国60%以上的市场份额，在市场上是处于绝对的领导地位。因此携程旅游网拥有非常广阔的发展前途，市场竞争力也是比较强大的。
四、基于杜邦分析法的携程旅游网的财务分析
在美国纳斯达克上市，近几年来，携程旅游网一直保其领域的龙头地位。通过将将具体的财务数据进行系统分析，有条理反映企业经营状态，财务报表多涵盖的信息是的最直接信息是财务信息，但是不是最易懂的。为了更全面地了解携程旅游网近年来的营运状况以及经营成果，同时也是为了后续杜邦分析，笔者在此在此利用传统的财务分析方法对携程旅游网2014至2017年的财务报表进行一个简单分析，初步了解携程旅游网初步状况。
（一）闲置资金多
财务杠杆指的是企业担负债务的有效利用率。欠的债务的增加增大了企业对自己拥有的资金使用的效率，很大程度上调动了企业对资金使用的积极性。财务杠杆水平可以对财务风险的大小进行直接的反映。当投资的利润率大于负债的利润率的时候，财务杠杆将发挥积极作用，从而使得企业获得更大的回报。企业通过借款、租赁等方式来很好的经营自己，利用财务杠杆减小自身经营会发生的风险，利用财务杠杆避免资金不够的局面，改变对资金使用的效率。衡量财务杠杆对企业影响的比率主要包括:资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%和权益乘数=（资产总额/权益总额）×100%。
权益乘数反映了公司利用财务杠杆进行各种业务活动的程度大小，而权益乘数的大小企业负债的程度有一个很好的体现。股权乘数的大小随着企业负债的程度增加而增加比。当然，不是企业的债务水平越低，对企业自身的发展就越好。没有任何债务在一定程度上说明企业对资本的利用效率并不是很高。债务水平越低，对债权人来说好处越多。下表3显示了携程2015年至2017年计算的资产负债率和权益乘数指数。可以看出携程的股权乘数经历了先上升后下降的过程。整体债务低，资产负债率保持在60%，负债程度比较低，面临的金融风险小。
表3携程网财务杠杆分析指标
（二）总资产周转率呈下降趋势
一般来说，企业的经营效率是通过其资产的盈利能力来表示出来的。但资产利润率可以将企业资本占用与资本支出很好的联系起来。换句话来说，企业的资产利用效率随着其投入和产出的经济效益增加而增加。下表将列出携程2013年至2017年总资产周转率的变化。通过比率的上升和下降趋势，可以得出携程的总资产周转率总是处于缓慢回调的趋势。从2013年到2014年，周转率急剧下降，然后出现缓慢的回调模式。该比率的持续下降表明携程近年对资产利用率并不是很高，2013年总资产周转率下降了一些。从中可以得出总结，携程的运营能力比起往年来下降了一些。面对市场竞争程度越来越大，携程需要提高自身的创新能力，开辟新的盈利路径，以保持其强势的地位。
表4携程网经营效率的分析指标
（三）盈利能力良好
表5携程旅游网盈利能力分析简表
近三年来携程旅游网整体的盈利能力表现为先降后升的态势2016年，除营业利润率外，其他指标略有下降，但下降的原因不是利润下降，而是企
杜邦分析法在企业财务分析中的应用研究【字数：7119】篇3
第1章绪论
1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
医药行业和人民生活息息相关，在全国经济中有着相当重要的地位。一直以来，我国医药行业的经济规模等都一直有着相当高的发展速度，产值增长率不止一年高过国内生产总值增长率。现在，我国的医药市场是全世界最大的，规模现居全世界第三，前面的只有美国和欧盟。人口的增多、人们的可支配收入的提高以及我国人口老龄化问题的愈发严重，将来我国医药市场的规模肯定会不断变大。
从总体上来看，在我国，医药行业的局势从很久之前开始就一直处于既多又小还管理乱，而且相关的企业基本都不看重研发。我国的医药企业大部分的主营方向都是仿制药，所以我国的医药企业只能通过价格来与同类企业竞争价。因为有着规模的优势，自然也就有了资金优势，国际上的大的医药企业把相当多的的资金投入新药研发中，进而利用品牌以及专利的优势率先攻占世界医药制造业市场。相关研究显示，仅仅是全球排名前十位的医药企业就占据了百分之四十的市场，接近一半。垄断是全球医药行业的基本态势。一方面，自身不够重视新药研发，另一方面，国际上大型医药企业虎视眈眈，国内医药企业的发展步履维艰。
国内医药市场不断扩大，国际大型医药企业不断变强，还有市场需求不断变化，我国医药企业以及医药行业都面临着一场挑战与风险并存的革命。恒瑞医药及与其规模理念相近的相对较大的企业因为有着较为合理的财务战略，能够比较合理的分配自己拥有的财务资源。在刚开始的时候恒瑞医药跟国内其他的医药企业医药企业一样，主要业务也是仿制药，后来，通过创新，走向世界等战略，较早了进军了新药市场。现在，恒瑞医药新药与仿制药并重的方针下，已经取得了不菲的成就，在国际上占领了一席之地，市值已经多年位居同类企业A股上市第一。恒瑞医药的成就与其一直以来合理的财务战略有关。但国内还有许多发展不及恒瑞医药的医药企业，他们或多或少的存在财务战略制定不合理，创新不足，资金分配不合理等缺陷。本文选取了国内医药行业发展较好的恒瑞医药作为案例，参考其各方面的做法，规避其犯过的错误，希望能给相关企业提供一定经验。
1.1.2研究意义
企业如果想良好的发展，那绝对是离不开合理的财务战略的。财务战略是至企业财务方面的战略，是对各项财务资源的分配方案。只有财务战略和企业的总体战略相匹配，才能实现企业的较好发展，合理的财务资源分配方案直接决定着企业的经营效益。合理的财务战略对企业发展进步不可或缺。本文大致说明了国内外杜邦分析法的研究现状，简要介绍了文中涉及的相关概念，然后通过分析杜邦分析法中各项财务指标的数据，相关指标的安排，刨析出恒瑞医药的财务战略安排，给相关企业提供一些经验。本文的贡献之一是本文通过使用杜邦分析法分析企业的财务战略的思路。财务战略是企业对自身财务资源的分配方案。相对来说，医药企业的用得到的资金是非常多的，而且不一定产生效益，这就需要一个合理的，整体的财务战略对资金进行分配。现在恒瑞医药的各方面发展都相对成熟，财务报表所展示出的数据在同类企业中数一数二。在我国医药企业发展大部分都不太好的条件下，本文主要是为了发现恒瑞医药的财务战略，好的可以借鉴，不合理的可以引以为戒，为相关企业提供经验参考。
1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
皮埃尔.杜邦和唐纳德（1919）在长时间的研究以后，发明了杜邦分析法，通过对净资产收益率的分析分解出各个指标，发现其中的关系，实现了通过各指标的分析分析企业整体的财务状况[1]。
VarshaMaheshwari,Hanuman Prasad（2014）利用杜邦分析法对印度的几家银行盈利能力进行分析[2]。
NeelamRani,SurendraSYadav,PKJain（2015）使用杜邦分析法深入分析合并与收购是否会对公司的经营业绩产生影响。在2003到2008这五年间，他们一共分析了305个公司与组织，发现公司之间的收购合并对企业经营业绩产生明显的正面影响[3]。
Hak-SeonKim（2016）尝试了用杜邦分析体系里的相关指标来评价以食品配送为主要经营方向的企业的经营业绩，将净资产收益率和总资产收益率同时放入表格来对比分析他们与企业经营业绩变化之间的关系，结果发现净资产收益率是衡量企业经营业绩最可靠的指标[4]。
YanJin（2017）创新性的提出了四种新模型，以预测未来一年内企业的净资产收益率的的变化趋势，而且还观察了净资产收益率持久性的变化情况。研究表明，杜邦分析法能够预测在未来一年内净资产收益率的大致情况[5]。
SamuelJebarajBenjamin和ZulkiffleeBinMohamed（2018）分析了杜邦分析法中的相关指标是否能解释企业的股利政策。他们得出的结果显示，杜邦分析法中的利润率、资产周转率等相关指标可以对企业相同时期的股利政策进行有力解释，而且还能预测企业支付股息的方案[6]。
1.2.2国内研究现状
刘云龙（2016）经过分析得出，在分析企业的财务状况的时候，企业的现金流量有着举足轻重的作用，所以在进行财务分析的过程中，应该考虑考虑到企业的现金流量[7]。
赖璐椋(2016)在分析房地产行业的企业的财务报表的时候，增加了现金流和可持续增长率这两项指标[8]。
陈虹宇（2017）经过观察发现，发明于上世纪初的杜邦分析体系在现今的经济背景下已经不太适用，可能会分析得不够准确和全面。并以上海医药为例使用杜邦分析法分析了其财务现状，将传统的杜邦分析体系的不足进行了分析并改进[9]。
黄剑（2018）认为杜邦分析体系是现阶段全球普遍使用的财务分析的方法，它以净资产收益率为核心，将净资产收益率层层分解，延展出更多更细致表现企业财务状况的指标，将单个指标的含义理清，再将所有指标融合在一起，综合考虑，在这一分解融合中使得杜邦分析法更加的精准和系统，使杜邦分析法能够更加准确的分析出企业的财务战略和财务状况[10]。
韩丽平（2018）认为，在分析酒店企业经营状况时，杜邦分析法需增加现金流量这一财务指标，这样会使得在使用杜邦分析法对酒店企业进行财务分析时得出的结果更加系统和准确。增加了现金流量指标的杜邦分析法在酒店企业财务分析中参考价值更大[11]。
王月（2018）分别用传统的杜邦分析法和改进后的杜邦分析法对商业银行的盈利能力进行了分析。从多层次、多角度、全方面分析了商业银行财务状况，通过对商业银行的盈利能力进行分析效果对比，证明了改进的杜邦分析法分析更加全面，经过改进的杜邦分析法新增了EVA指标，为上市银行的加强盈利能力提出了较好的意见，使商业银行的股东财富最大化的实现更加容易，提高了商业银行的价值[12]。
1.3研究内容与方法
1.3.1研究内容
本文的主要研究对象是财务战略，以医药行业中发展较好的恒瑞医药为例，希望能通过分析恒瑞医药的相关财务战略为相关企业提供一定参考。本文研究的结构是绪论—杜邦分析法相关要素—恒瑞医药财务战略案例分析—恒瑞医药财务战略问题及建议—结论与，共有五章，具体如下：
第一章是绪论。首先介绍了本文的研究背景，然后是本文研究的目的以及意义。再然后是国内外的研究现状总结了杜邦分析法的研究成果。最后是研究内容与方法，简单说明了本文研究的思路和方法。
第二章主要介绍了杜邦分析法和财务战略的基本介绍和具体含义等，然后对杜邦分析法的各项财务指标以及财务战略的具体内容进行了描述。
第三章是以江苏恒瑞医药股份有限公司为例进行具体的分析。第一部分是公司简介，简要的介绍了恒瑞医药的基本情况，然后介绍了恒瑞医药成立到现在的发展历程。然后，根据恒瑞医药2015-2018年的财务报表，分析其各项指标，主要包括净资产收益率、总资产净利率和权益乘数等。
第四章是基于杜邦分析的恒瑞医药财务战略实际操作分析。以净资产收益率为核心指标，以第三章分析的数据为基础，有针对性地对恒瑞医药的净资产收益率进行分析和分解，分析净资产收益率都由哪些指标所影响，并将这些指标与同行业平均水平进行比较。总结恒瑞医药财务战略安排存在的问题。然后针对出现的问题，提出了相应的建议。
第五章主要总结分析结果，对恒瑞医药的财务战略提出积极建议，然后是对本文的局限性进行说明。
1.3.2研究方法
本文是基于杜邦分析法的恒瑞医药财务战略分析，分析过程中主要采用了文献研究法和案例分析法：
（1）文献研究法
本文搜集参考了大量与杜邦分析法和财务战略相关的国内外的期刊、论文，并对这些相关的文献进行整理和深入分析，了解其过程，参考其结论，在一定程度上使本文更加可信了。
（2）典型案例分析法。本文选择了我国医药行业发展较好的恒瑞医药2015-2018年近4年的财务报表进行相关指标分析，并分析恒瑞医药财务战略的优点和不足，以给相关行业提供一定参考。
第2章相关理论分析
2.1杜邦分析法
2.1.1基本介绍
杜邦分析法是用通过分析各个财务指标并研究这些指标之间的关系来全面的分析企业财务状况的一种分析方法。详细的说，它是一个评价企业股东权益回报水平、盈利能力、营运能力、经营水平的科学的方法。它的分析思路就是将净资产收益率这一核心指标进行层层分解，这样就可以深入分析企业的经营水平。由于这一方法最初由美国杜邦公司发明并使用，故称其为杜邦分析法。他的优点是可以通过企业内部的联系，将反应企业的各财务指标巧妙地结合起来，形成完整的杜邦分析体系，最后以最核心、最全面的净资产收益率来反映企业财务状况。
2.1.2杜邦分析法各项指标简介
(1)净资产收益率:又称权益净利率，它是杜邦分析体系的各财务指标的核心指标，也是杜邦分析体系中最系统的指标。
(2)总资产净利率也是杜邦分析体系中有很强的系统性的财务指标，它是总资产周转率和销售净利率的乘积，它与权益乘数相乘得到净资产收益率，与权益乘数相比他影响净资产收益率的程度更大，是影响净资产收益率最大的指标。
(3)权益乘数可以反映出企业在经营过程中使用财务杠杆的力度，它与资产负债率密切相关，负债占资产比率越高，权益乘数越大，企业利用杠杆收益大，风险越高。反之负债占资产比率越低，权益乘数越小，企业利用杠杆收益小，风险越低。
杜邦分析体系中，各财务指标间存在着以下几个重要关系：
净资产收益率=净利润／净资产
=权益乘数×总资产净利率；
权益乘数=资产总额／股东权益总额
=1/（1-资产负债率）；
股东权益总额=资产总额一负债总额；
总资产周转率=营业收入净额／平均总资产金额；
销售净利率=净利润/销售收入净额；
总资产净利率=净利润金额／平均总资产金额；
=总资产周转率×销售净利率。由以上的关系式可得出：
净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。
因此杜邦财务体系中又有着以下重要关系：
(1)杜邦分析法的核心指标是净资产收益率。净资产收益率由销售净利率、总资产周转率、权益乘数所决定，与这三个指标的大小成正比关系，随它们增加而增加，减少而减少。
(2)权益乘数与所有者权益比率相反。股权乘数越大，公司的债务状况就越严重。相反，债务越小，这是反映公司债务状况比较重要的指标。
(3)总资产周转率的大小与总收入有一定关系，但最主要的影响因素不是他。它可以在一定程度上反应企业销售收入的大小。在进行研究的时候，我们应对组成资产周转率的指标进行研究，换句话说，应对组成资产的相对具有代表性的各部分的周转率进行研究，如应收账款、存货、流动资产的周转率等。还应判断流动资产和非流动的结构安排是否合理。深入分析，找到影响总资产周转率的各指标的变动情况。
(4)总资产净利率的大小由销售净利率和总产周转率的大小所左右，等于他们的乘积，与净利润和总资产的数额有一定关系。它是反映企业营运能力的重要指，如果想提高企业的总资产净利率可以挺高总资产周转率和销售净利率。
当然，任何方法事物都有局限性，杜邦分析法也不例外。在对企业绩效进行评价的时候，杜邦分析法只能看出企业财务方面的信息，缺点明显。因为它只能反映财务方面的信息，所以它反映得不够全面，评价一个企业应该是全方位的评价，而不能如盲人摸象。将这一缺点具体就是：
a没有从长远的角度看待公司的财务问题，而只看公司眼前的财务数据，这是带有短视倾向的。
b杜邦分析法是分析的已经发生的时期的财务数据，这是上世纪的工业时代的研究方法，主要分析的以前那些问题，如今的世界沧海桑田，杜邦分析法已经不太能解决现今社会出现的问题了。
c现今社会，很多事物都是无形的，无形资产对企业越来越重要。然而，以往的分析方法并没有得到改进，仍然停留在以往的有形资产评估上，不能解决当今社会无形资产的评估问题。
2.2财务战略简介
2.2.1财务战略的含义
财务战略说的是以企业的资金分配合理有效、利于企业总体战略的更好实现、使企业财务更有竞争力为目的，在了解企业内部环境和外部环境对企业资金的分配的影响的基础上，对资金的分配进行全局、长期、有创造性的计划，同时保证其能严格执行的过程。
2.1.2财务战略的内容
（1）筹资战略
企业的财务战略首先包括的是筹资战略，融资战略是制定财务战略的源头，它主要包括通过什么方式融资，融多少还有通过什么途径融资，在进行融资战略制定时，主要考虑的是在所需资金的规模内用最小的成本融到最多的资金。在确定融资的规模的时候，应该多方面、全方位的考虑，要兼顾明确自身所需，企业经营水平、和资金可获得性。对于企业的融资方式的确定应以成本低而金额够原则，合理安排融资的时机。
（2）投资战略
完成了第一步筹资后，企业下一步就应该考虑怎么花了，怎么花就是投资战略。投资策略的制定主要涉及投什么、投多少、投入的资金能赚回多少资金。投资战略的制定原则是将有限的资金利益最大化。
（3）收益分配战略
最后是收益分配战略，收益分配战略是指将企业获得的收益合理的经营投资获得的收益合理的分配。企业的收益分配主要是分配给国家、分配给员工、还有分配给债权人以及最富有弹性的分配给股东。由于分给给股东最具有弹性，其他三个相对比较固定，所以收益分配战略主要就是股利分配的战略，主要包括企业为了什么分，分不分，分的话分多少，什么时候分等问题。企业要兼顾企业需要长盛不衰的发展下去，股东想要赚更多的钱，要保证企业的市值不被蒸发等需求，制定合适的股利分配战略来解决分不分，分多少，什么时候分等方针问题，使企业和各利益相关者双赢。
第3章恒瑞医药案例分析
3.1公司简介
3.1.1基本介绍
江苏恒瑞医药股份有限公司，简称恒瑞医药，市值长期居于国内A股上市医药企业第一名，主要经营抗肿瘤药、手术用药、麻醉药等药品的生产研发和销售。
公司成立于1997年，公司刚成立的时候主要从事仿制药的生产销售。现在公司已经上市，上市于2000年，股票代码是600276。在公司经营一段时候，有了一定的规模后，恒瑞医药开始重视创新和国际化，一边保证其仿制药和新药的的销售保证企业有资金可用，一边投入大量资金到抗肿瘤药、麻醉药等新药的研发当中并且积极开拓国外市场。
到现在，恒瑞医药已经成为我国最大的抗肿瘤药、手术用药和麻醉药等药品的生产基地之一，数十个自主研发的药品在国外上市并将销售规模化，有多个自主创新的药品获批上市或处于即将上市的阶段，已经从以前只生产销售仿制药的小作坊发展成为创新药研发大户的国际医药公司。
3.1.2发展历程
恒瑞医药以前叫连云港制药厂，1970年恒瑞医药成立，从1970-1990年之间它都是生产销售些基础药。孙飘扬在1990年上任，当时厂里员工文化水平不高，发展前景渺茫，于是决定做抗肿瘤药品。
从1991年到1996年，只花了六年时间，恒瑞医药研发生产了接近20种仿制药。1996年，这一年是特殊的一年，这年恒瑞医药的营业收入突破了一亿大关。1997年，国内大部分中小企业都进行了股份制改革，恒瑞医药顺势而为，恒瑞医药股份有限公司诞生了。
1997年到2003年，由于肿瘤市场不繁荣，大型企业不愿投入有关药品，恒瑞医药看到了市场，于是，抗肿瘤药和相关的手术用药成为了恒瑞医药的主要方向。在1997年和2000年，恒瑞医药重视创新的力量，在连云港和上海成立了研究中心，同时产学研结合的理念应运而生。跟与医学方面的学校，大型的药类科研机构合作研究新药。2000年，在上海证券交易所上市。
2004年到2008年，在2005年的时候，恒瑞医药将国际化作为补充的发展战略。2006年，公司整体完成股权分置改革。一共用了三年时间，将恒瑞医药的股权掌握在了自己手中。在销售方面，加快步伐构建国内的销售网络。在科技创新方面，不断加大研发方面资金的投入。在国际化方面，慢节奏、高质量的建设国外的研发中心。
2009年到现在，重视创新药也抓稳仿制药以及正式想国际市场进军阶段。2011年，国内首次通过FDA认证的注射剂类药物，2012年，国内首次通过欧盟认证的注射剂类药物。截止2017年7月1日，恒瑞医药已有十多种肿瘤麻醉等类型药物被准许在国际上销售。在发展规划上，恒瑞医药既重视创新药，又兼顾仿制药研发，研发效率不断提升，产品线不断扩大，销售市场国内国内都扩大。从未来的发展规划来看，恒瑞医药将兼顾仿制药和创新药的研发，提高研发效率，深化组合医疗理念，合理拓展产品线，扩大药品在国内、欧美日以及南美、俄罗斯和中东等新兴市场的销售。
3.2各项财务指标分析
3.2.1净资产收益率
杜邦分析体系的核心是净资产收益率，它等于销售净利率、总资产周转率、权益乘数的乘积，是一个比较具有综合性和全面性的指标。通过整理、计算，得出如表3-1所示数据。恒瑞医药净资产收益率呈下降趋势，说明恒瑞医药盈利能力需要着重关注，有待提高。由表可知，恒瑞医药的销售净利率逐年降低。总资产周转率2015-2017年呈下降趋势，2017-2018年稍有回升，但总体依旧呈下降趋势。销售净利率2015-2018年逐年降低。权益乘数2015、2016两年基本没变，2017、2018年基本没变，总体呈上升趋势。可以得出，2015-2018年净资产收益率降低是由于这几年资产周转率和销售净利率都降低了，恒瑞医药通过提高权益乘数一定程度的缓解了净资产收益率的下降。
观察近几年财务报表可知，恒瑞医药的营业收入在逐年增长，年增长率维持在20%以上的水平。同样的，随着企业营业收入的增长企业的营业成本也在逐年增加，2018年营业成本的增长速度高于营业收入，这不利于企业营业利润总额的提升。企业的销售费用、管理费用也随着时间的增长而增长，相对来说管理费用增长速度较快一些，2018年管理费用增长率达到了36%的高水平，说
杜邦分析法在企业财务分析中的应用研究【字数：】篇4
摘要
目前，在全球大数据爆发的时代背景下，财务数据对于企业、政府、财务数据的其他使用者都是至关重要的。财务数据分析为企业、政府、数据的其他使用者提供了解决财务问题的基础，财务报告则为使用者提供财务依据。而杜邦分析法是企业用来分析财务数据的一种主要分析方法，通过其相应的财务指标分析企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等等。这篇文章通过杜邦分析法分析贵州百灵公司的财务数据，通过对该体系的分析和评价，结合贵州百灵公司经营的实际情况，对其在合理降低经营成本、提高盈利能力等方面为经营者提出合理性的建议。
关键词：杜邦分析法；净资产收益率；财务分析；
1绪论
1.1研究目的与意义
1.1.1研究目的
从每个企业的数据来看，财务数据一直都是企业的核心数据，而且每年向社会公布的数据也是企业的财务数据，正是这些数据的产生，为财务工作者分析企业的经营收入、盈利能力、财务状况提供了可靠的数据信息。而财务分析的核算起点是企业日常活动中由财务工作产生的相关财务数据，或是企业日常活动中产生其它相关数据，统称为会计核算资料。然后把这些资料整理、加工处理，得出一系列的财务指标，以便分析结果的使用者能对企业的过去、现在和未来有所了解和拥有能够预测的资料，得出相关的决策结论，下达合理的决定和命令。随着技术的革新，时代的进步，财务分析在每个企业财务管理中越来越受到公司管理层重视。而杜邦分析法便被公司广泛用在财务分析中，使之成为一种主流的分析方法，通过其主要的财务分析指标评判企业的盈利能力、偿债能力、营运能力等等。因此，本文通过对该体系的分析和评价，结合贵州百灵公司经营的实际情况，对其在合理降低经营成本、提高盈利能力等方面为经营者提出合理性的建议。
1.1.2研究意义
财务分析分析的是一个企业的财务数据，通过这些数据计算出相应的财务指标。使用其指标标准度来分析企业的经营状况。然而这些指标中，经营成本、盈利能力是企业内外有关各方都关心的核心指标，是一个企业经营情况的反映，也是决定企业成败的关键。净资产报酬率这个指标中是通过很多指标计算而来，其中就包括了企业的成本类相关指标以及盈利类相关指标。因此，通过对杜邦分析法中净资产报酬率的层层分解,分析企业盈利的原因或解释企业盈利能力存在的问题，帮助企业经营者更好的经营。
1.2国内外关于该论题的研究现状和发展趋势
1.2.1国外研究现状和发展趋势
杜邦分析法是由杜邦公司的财务工作者在1919首次创造而出，因此，杜邦分析法的名字也有公司名字而产生，因此，成为杜邦体系。在当时的社会背景下，普遍公司追求公司价值最大化，所以，原始的杜邦体系的核心指标是净资产收益率。
2003年由机械工业出版社出版,哈瓦维尼和维埃里共同著作的《FinanceforExecutives:ManagingforValueCreation》一书中提供了另一个修改的杜邦模型，这一修改使得来自股东权益回报率的五个不同的比率相结合，在他们修改的模型中他们知道依据公司财务报表编制的财务报告（这对债权人和税务人是非常重要的）对经营者做出的经营与决策偶尔出现无用的情形。研究者们就把原始的资产负债表转变为具有现代管理性的资产负债表，使之成为评价公司经营决策对财务表现更具实用性的工具，这样重组形式的资产负债表运用投资资本的概念替代原始资产负债表中的资产和所有者权益，其区别于在短期流动资产账户。
2008年东北财经大学出版社出版的《Business?analysis?and?valuation》（第四版）一书，该书的作者（帕利普）将财务分析体系中被广泛使用的财务比率通常分为如下几类：偿债能力比率，盈利比率和资产管理效率比率以及现金流量比率。他把财务分析的基本原理通过某一指标层层分解展开，在这样的情况下，更深层次的探究财务指标发生变化的本质。
机械工业出版社在2012年出版的《Investments》(原书第9版，机械工业出版社)一书，该书是由三位教授共同完成撰写工作，他们分别是滋维·博迪教授与亚历克斯·凯恩教授以及艾伦·马库斯教授。在这本书籍中明确指出了税收于利息费用这两大因素必须纳入杜邦体系模型的五大因素之中，构建新的杜邦体系。新杜邦体系在财务费用指标中直接把税收这个因素体现于分析过程之中。资本结构与财务费用指标有着合理性的直接联系，其结构合理性的标志在于企业资金量的多少使企业价值最大化的同时成本最低，故而，利息费用对利润的影响可以凸显出资本结构的合理性，提醒管理者对资本木结构进行优化，从而降低财务费用及风险，提高利润。
1.2.2国内研究现状和发展趋势
2014年高媛在知识经济期刊上发表《浅谈杜邦分析法的缺陷与改进》中认为杜邦分析的改进有两点：（1）目标定位：目标定位的本身就是为了实现企业利润最大化。（2）体系构建：杜邦分析法的改进需要满足企业价值最大化，这是众多学者的一致想法。第一，制定一个合理的分析标准：一个企业经营是否合法，都是根据国家法律法规来评判，而对一个企业进行分析，则需要有一个分析标准，更何况对企业进行分析，其关系到企业的未来发展价值。第二，将改进后的杜邦体系以企业价值为起点，债务资本价值与权益资本价值作为新体系的核心，四表作为基础分析资料，抓住企业的核心能力进行着重分析，比如，成长能力分析、活力能力分析以及偿债能力分析等等，分析它们对企业价值的影响。
2016年温妮在中国商论期刊上发表了《改进的杜邦分析体系及其应用》一文中认为，杜邦分析的改进不仅可以凸显企业的整体情况，而且还可以把企业金融活动和经营活动划分开进行分析，加强企业发展能力与成本相关的信息指标。具体改进方法如下：第一、把经营活动分为经营活动和金融活动，即财务用的报表变为管理用的财务报表。第二、引入发展能力指标，作者将杜邦分析的核心指标调整为可持续增长率，以便经营管理者更好的了解企业的发展情况。2017年苏李华在财会研究期刊上发表了《基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究》一文中提出了以下观点：第一，引入一个核心指标，在这样的清形下，需要考虑到股利分配政策的问题，让管理者在高收益率与股利分配政策对可持续增长率指标之间的影响做出平衡，使用恰当的处理方法对股东投资回报与企业资本积累的关系。第二，在引入新指标后，企业活动中若存在经营活动与金融活动时，需对二者的获利情况进行分开研究。在作者看来，公司的核心利润来源发生了变化，不再是以前的经营利润了。因此，只有将二者区分开进行分析，才能得到一个比较真实、准确的盈利能力数据。
2018年，赵春峰在当代会计期刊上发表了《杜邦分析法在财务管理应用中的局限及改进》中认为杜邦分析法的改进有以下三个方面：（1）赵春峰该体系中的某些财务指标进行修正并进行补充,他把不相匹配的总资产和净利润，金融活动的损益两种情形从经营利润中剔除，不列入到经营活动利润中。（2）他还引入了一大新指标——现金流量指标：增加经营活动产生的流量净值与经营利润的比例。增加净资产与期末现金及现金等价物余额的比率。（3）赵春峰为了让杜邦分析体系具有事前预测功能，引入会计管理中的“量、本、利”概念。
2018年杨岩岩在合作经济与科技期刊上发表《传统杜邦分析法改进研究》中认为，杜邦分析法存在几个不可忽略的缺陷，他（她）觉得可做这几方面的补充。第一，引入一个新的核心指标——可持续增长率指标，用它来取代原先的净资产收益率指标，因为，可持续增长率指标不仅考虑到股利分配政策，而且还考虑到高收益与股利分配政策对企业价值的影响，这样可以很好的处理股东投资资本与经营主体资本累积的关系。第二、作者认为，引入新指标后的杜邦体系分析公司时，不适合分析公司现在存在的经营活动，必须将其的经营活动区分开来进行分析才能符合分析标准，同时才能得到一个比较准确的分析结果。因为企业经营活动中存在者两种不同的经营活动，即经营活动与金融活动，原始的杜邦体系分析不能的出企业真实的盈利能力，所以只有将两种不同的经营活动分开进行分析，才能更加准确的分析企业的活力性。
综上所述，本人觉得，杜邦分析法虽有其自身的缺陷，但是由于其分析的独特性及存在的优势所在，它任然是很多财务人员分析公司财务首选的分析方法。由于时代的进步，杜邦分析法的缺点表现的越来越明显，新时代对它提出了新的挑战。现在，应该利用它的优点，对企业的财务报表进行分析，正视它的缺点，对企业有效性的盈利性方案。
1.3研究方法
文献研究法：该究法是指通过查找与所写文章有帮助、有联系的论文、期刊等著作。
比较分析法：通过两组或多组数据的进行对比（一组作为基期一组作为报告期或者是多组作为报告期），以报告期数据与基期数据之间的差异，分析产生差值的原因所在。
2杜邦分析法的基础理论
2.1杜邦分析法的概念
杜邦分析法概念：杜邦分析法（DuPontAnalysis）指采用多个主要的财务比率之间的联系，综合性的分析企业的财务状况。该方法的基本原理是将净资产收益率指标逐步分解多种单个的指标成积，这样的解析更能分析企业的经营业绩。
2.2杜邦分析法的基本原理
(一)杜邦分析法的财务指标关系
当代社会里，大大小小的企业数不胜数，但是每个企业的财务活动大同小异，只是大型企业的业务相对于比较多，比较复杂。在这些财务活动中，其财务指标都是各自之间存在联系，相互影响着彼此，这就造成财务分析者要将企业财务活动看作为一个庞大的系统，系统内的每一个因素都会对系统有着某些影响，因此，财务分析员需要对其中的每一个因素进行单独分析后，再将每一分析结果集合在一起，总结出一个综合性的结果。财务报告的分析方法有很多种，多种不同的分析方法组成了一个分析体系，而杜邦体系就是该体系的一个引种。杜邦体系涵盖多个分析指标，又是财务分析体系的引种，因而，杜邦分析法成为比较常用、具有代表性的分析方法之一。杜邦分析体系中最能评价企业业绩、具有有综合性、代表性的指标是净资产收益率，从该指标通过层层分解，逐步计算出其它相关性指标，对每一层的相关指标进行分析，并指出每个指标变化的原因，对其原因找到真正解决问题本质的对策。
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
（二）杜邦分析法体系图：
杜邦分析法体系图
3.杜邦分析法在贵州百灵公司财务分析中的应用
技术在革新，时代在岁月中进步，同时，财务也随着岁月的变化而变化，财务成为企业的核心管理内容，受到企业管理层的高度重视。而杜邦分析法正是被众多企业使用在分析企业财务的一种重要的分析方法，该方法中主要有四大核心指标（如净资产收益率、销售净利率、资产周转率等）及其它指标，以及该方法具有的结构层次性，能清晰的向企业管理层展示企业的财务状况，便于企业管理者做出重大决策。因此，在选用分析方法分析贵州百灵公司财务时，自己认为杜邦分析法比其它分析方法更适合。
3.1净资产收益率分析
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。
表1
从表1数据可以清晰的分析出，2015、2016、2017、2018年与2014年比较，后四年的净资产收益率在2014年的基础上逐渐上升。2017年略低于前两年，其原因在于2017的权益乘数于前两年相比略有降低，而2018年又略低于前三年，其数据分别是0.89个百分点、1.57个百分点、1.11个百分点，主要是2018年的营业成本大幅度上升所致。2016年的资产净利率比2017年增长了0.4168%，2017年的资产净利率降低主要是由于开发支出年末数比年初数增加了40.51%，导致净利润下降。故而2017年的净资产收益率低于前面两年的净资产收益率，2017年资产净利率比2015年增长了0.2085个百分点，但是因为2017年资产净利率增长的0.2085个百分点远远小于0.06，故而2017年的净资产收益率与前两年相比有所降低。但是后四年的资产净利率在2014年的基础上呈现大幅度增长，而所有者权益却大幅度反弹下降，由此可看出，2014-2018年间的财务数据说明公司的财务活动效率和经营活动效率有所提升。
3.2销售净利率分析
销售净利率(NetProfitMarginonSales/Netprofitmargin)是指净利润与销售收入净额的比率。
表2
从表2不难看出，贵州百灵公司的销售收入从2014年开始到2017年，每年的销售收入在不断的上升，公司的净利润也在不断的上升，同时销售净利润率也在逐渐上升，2017年与2015、2016年的销售收入、净利润相比两个数值均在增加，但是2017年的销售净利润率却出现反弹现象，这是由于净利润的增加额低于销售收入的增长额，造成销售净利润率有所降低；2018年的销售收入、净利润都比前四年有所上升，但是由于净利润的增长速度低于销售收入的增长速度，导致2018年的销售净利润率低于前四年的。在2015年公司为了强化在苗药领域的龙头地位，公司进行全方位的竞争力建设，实施“科技苗药、文化苗药、生态苗药”为方向，不仅对现有的优质苗药和效益进行提升，而且更进一步的加大对苗药的潜力挖掘，同时在科技方面加大投入、强化管理团队建设、对药品生产及质量管理更加规范，并且成本得到了有效的控制，公司结构进一步趋近于完善，所以企业比2014年多盈利趋近于100000000元人民币。但是总体的来看，2014-2017年的销售净利润率在上升，表明该公司的获利能力也在逐年上升，经营状况良好。
3.3资产周转率分析
资产周转率是衡量企业资产管理效率的重要财务比率，在财务分析指标体系中具有重要地位。总资产周转率是评判一个企业资产运营效率的一项很重要指标，体现经营期内资产的流转速度，反映企业全部资产的管理质量和利用效率。
贵州百灵公司资产周转率的相关数据如下：
表3
表3的数据分析出，贵州百灵公司的周转率的次数在从2014年开始在逐渐的增加，同时销售收入也在增加，同时总资产也在增加，但是由于资产周转率主要是受销售收入和总资产的影响，而且销售收入的增加额大于总资产的增加额，加速了资产周转率在不断的增加，但是，从表中的数据也展示出了，2014-2018年的资产周转率的增长率是在逐渐下降，2015年资产周转率的增长率达到最高值13.33%，但是2016年略低于2015年——为5.29%，同理可得2017与2016、2018与2017分别为4.2%、1.89%，说明公司的资产周转率增长开始放缓。从目前公司的资产周转率上升趋势来看，公司近期的资产利用效率还是比较高，不会有资产利用效率低的情况出现。
3.4权益乘数分析
股东权益比例的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益总额的多少倍。
表4
表4表明，资产结构的权益乘数有一定的变动，从2014开始到目前，公司的总资产都略高于前一年的，2015年较2014年多投入了29919.59万元，2016年比2015年都投入了36521.48万元，2017年比2016年多投入41997.76万元，2018年比2017年多投入95394.49，每一年的增加额在不断增大，同时带动权益乘数数值快速提升。表4中的权益乘数数据表明，该公司的权益乘数在2014-2017年间，分别下降了0.08、0.04、0.02，表明从2014年开始，公司的资本积累逐渐增多，而公司的负债程度逐渐降低，债权人的权益变得更加有保障。同时，由于权益乘数的降低，表明该公司的偿债能力增强，公司承担的财务风险降低，说明公司的财务活动效率和经营活动效率有所提升，资产结构的变动没有给公司带来不可承受的风险。
4杜邦分析法在贵州百灵公司财务分析中的应用启示
4.1杜邦分析法在贵州百灵中的分析的结果
通过以上提供的数据分析，可总结出如下四个有利贵州百灵公司的财务指标：第一指标，净资产收益率指标，在2014年的基础上，2015到2017年间的净资产收益率出现上升的趋势，而公司的权益乘数在不断骤减的情形下，却没有使净资产收益率降低，反而逐年上升，这是由于公司的资产净利率逐年大幅度增加所致，在这高收益的情况下，企业管理层可以加大引入外界资本家进行投资，优化企业生产、适时进行企业并购或者加大新产品研发；第二指标，权益乘数指标，2014-2017年权益乘数逐年降低，公司的财务杠杆率下降，偿债能力增强，承担的财务风险降低，公司的财务活动效率和经营活动效率有所提升，这时，企业管理层可以适当的向银行进行短期或者长期贷款，以使公司财务杠杆达到一个平衡的状态，同时，可以利用贷款资金扩大企业生产或者研发新产品，为公司的未来积累更多的资本；第三指标，销售净利率指标，基于2014年，2015-2017年的销售净利率略有上升，该公司的获利能力在逐年上升，经营状况良好，企业管理层可扩大生产，获取更多的利润；第四指标，资产周转率指标，贵州百灵公司的资产周转率从2014-2017年呈现上升趋势，公司的经营状况良好，资产在转化使用的过程中速度快，效率高，销售能力增强，促进了企业挖掘潜力、积极的创收、提高了产品市场占有率、也提高资产利用效率。同时，由于权益乘数的降低，该公司的偿债能力增强，公司承担的财务风险降低，说明公司的财务活动效率和经营活动效率有所提升，资产结构的变动没有给公司带来不可承受的风险。
4.2杜邦分析法在贵州百灵公司财务分析中的经验借鉴
4.2.1有效进行财务比例分析：从附录图A1中，不仅可以清楚的看到2018年该公司资产周转率、权益乘数、经营利润率等财务比率的数据具体数值，而且可以对其中的某些指标做简单的分析，如销售净利率指标分析，在图A1中，可以一眼看出，销售净利率主要是通过经营利润率和考虑税负因素以及考虑利息负担的乘积而得到的数值，经营利润率又与EBIT和营业总收入有关；考虑税负因素受到净利润和利润总额的影响；考虑利息负担则受到利润总额与EBIT的影响，所以，分析得出，净利润主要与营业收入、EBIT、净利润等原因有关。
4.2.2数据分析层次性强、更加突出优势：附录图A1中的指标数值，由相关的报表依据公式，从下至上一层一层计算而来，最终的出自己需要的净资产收益率，该过程呈现出金字塔结构的形式。层次性强主要体现于，最顶层的数据是由最底层的数据由下至上一次次转换而来，如资产周转率指标，它是由期初总资产与期末总资产平均后得到的总资产，而后又通过总资产与营业总收入转换而来。因此，它具有很强的层次性以及突出优势。
4.2.3有助于管理者进行科学的合理决策：如附录图A1中，一目了然的展现出了影响净资产收益率的三大因素为销售净利率、资产周转率、权益乘数;影响资产周转率的两大因素为营业总收入和总资产。所以，该方法为管理者提供一张完整的考察公司资产管理效益率以及利润最大化的指南针，为财务人员全面的了解公司的经营和盈利情况提供便利。
贵州百灵公司现阶段存在的三大问题：首先是现金流严重不足，甚至出现负数。公开数据说明，从2010年至2018年第三季度，经营活动的现金流累计仅为9.12亿，远不足利润的1/3，2017年的现金流仅为0.8亿元，不足利润4.98亿元的零头。其次是内部管理不规范及质量把控不严，如2018年5月7日，正鑫药业因生产质量不合格产品被贵阳市食品药品监督管理局罚款15.1494万元。最后，自主创新能力不强，贵州百灵公司在2013年的研发费用3398万元，不及净利润的2/10，2014年的净利润为3.8968亿元，开发费用为5000多万元，不及净利润的零头。
针对以上问题可做出如下对策：现金流不足可
杜邦分析法在企业财务分析中的应用研究【字数：】篇5
1引言
1.1课题研究背景
当今的经济发展迅速和错综复杂的社会，中小企业在我国的经济中占有很重要的地位，新耀公司等中小企业想要在激烈的社会中生存和发展，公司需要根据公司的财务水平采取相应的对策，所以一个企业的财务水平就显得很重要。看一个公司的财务水平的好坏需要对这一个公司的归还别的公司欠款的能力、公司对自己财产治理的能力、公司自身赚取利润的能力、营运能力等这些能力进行一个全局的分析；然而杜邦分析法就是一个对一个公司的全局来进行分析的一个方法，它是一个既简单又明了的方法，它可以更全面的向政府机构、投资人、股东、债权人展现一个公司的财务状况，所以本文是以中小企业为例，利用杜邦分析法对一个公司的财务信息进行解析。
1.2行业背景
本文的邯郸新耀公司它属于批发零售业，批发零售业是第三产业服务业而它在第三产业中占的比重较重的，份额在2015年中批发零售业它的数值增加达到近约6.6万亿元，它和同期服务业增加中占的比重近约19.4％，批发零售业比金融业（16.8％）和房地产业（12.1％）都要高，而且批发零售业是汇集劳动力的行业，在吸纳就业方面发挥着重大的作用。批发零售业是维系社会消费品零售总额的中坚力量。批发零售业门槛低，市场开放大，所以有很多人愿意投资批发零售业。在2015年，批发零售业在人民中间中占的比重达到88.1%，是投资额中比重比较大的。国家工商行政管理总局在《全国小型微型企业发展情况报告》这篇文件中指出，我国的小型微利型企业行业在我国的市场上是相对比较密集的，在2013年的时候我国的批发零售业型的小型微利型企业占我国各类小型微利型企业比重的36.44%。在这几年来我国的批发零售行业的开展比较困难，特别是在2016年以来，批发零售行业的投资在持续的降低、货物的销售的速度在不断的放慢、批发零售行业的集资也变得困难。批发零售的销售额出现减速的现象。居民收入增长放缓是导致批发零售业销售额增长乏力的主要原因。本文对批发零售行业进行用杜邦分析法来分析。
1.3研究目的
本文运用杜邦分析法对邯郸新耀公司这样的中小型企业的财务进行分析，杜邦分析法在我国的应用中不是特别的娴熟，希望通过对邯郸新耀公司的财务分析后，能够给将来带去借鉴，也希望杜邦分析法不只是理论，希望管理者能够更好的将杜邦分析法更好的运用起来。
1.4研究意义
1.4.1公司意义
杜邦分析法是通过对一个公司的财务状况的整体以及各类的解析因素之间的构造联系，查明各类财务指标之间的增减变动的影响因素，了解一个公司的财务中存在的漏洞，公司管理者依据分析可以使决策的更加准确无误，为了进一步采取具体措施指明方向。使其新耀公司可以更好的立足于这个优胜劣汰的社会，也为公司的管理者优化公司的经营结构和财务管理结构、提高公司还债的能力和经营效益提供根本的思路，就是增加股东权益报酬率的基本方法是要增加销售、改进公司的经营结构，减少公司的成本开支，对公司的资源进行合理的分配，加速资金周转，优化资本结构等。
1.4.2社会意义
对于邯郸新耀公司是首次用杜邦分析法来对公司的财务状况进行分析，可以为将来的工作人员和批发零售行业提供很好的借鉴。我国的中小企业并未将杜邦分析法很好的运用到公司的财务分析当中，而本文是以中小企业为案例希望可以为未来中小企业在使用杜邦分析法分析财务时提供良好的借鉴意义。
1.5研究内容
此文通过对邯郸新耀公司的资产负债表和利润表当做研究目标，用杜邦分析法的理论知识分析新耀公司中财务的不足并提出合理化建议，提高公司的利润，转变和优化经营结构，满足投资者权益实现最大化。论文结构图如下图所示：
图1本文框架图
2杜邦分析法相关概括
2.1杜邦分析法的基本含义
杜邦分析法它在最开始的时候是在美国有一个名叫杜邦的公司，在刚开始的时候这个方法只是为了公司员工的考核，经过不断的演变及发展成为研究公司财务重要的方法,故在后来人们把它取名为“杜邦分析法”经过多年的研究和使用，杜邦分析法存在不足，故有很多学者对杜邦分析法进行改进，使其不断完善。杜邦分析法它是一个简单明了的一个方法，它能够将企业所有的财务信息进行结合起来，给有需要的人们带去较为全面的财务信息。
2.2杜邦分析法的基本结构
杜邦分析法它是由不一样的要素组成的，它其中包括净资产收益率、销售利润率、资产周转率、权益乘数和权益报酬率这五个要素，此中净资产收益率是一个整体性较为强的财务分析的指标，它也是很多因素中的焦点。所以这几个因素组成了一个叫杜邦分析的体系，它通过各种财务因素之间的内在之间的联系，将最为重要和基础的净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和资产负债率这三个因素，而且再将这三个因素进一步将它们进行分解，并将公司的盈利、营运和偿债能力等这三个财务指标进行结合来分析评判，进一步得到公司的较为全面的一个财务状况，它可以评判出公司的赢利能力和股东是否可以实现利益最大化，也是可以给多样的需求者带去企业不同方面的财务信息。杜邦分析法的各指标的构成及联系具体可见下图2所示：
图2杜邦分析法组成及关系图
2.2.3杜邦分析法和公司财务信息之间的联系
总资产净利率和权益乘数这两个因素组成了净资产收益率，而且总资产净利率它是由销售净利率和总资产周转率构成的。而权益乘数它和资产负债率有一定的联系，资产负债与可以通过在中资产负债表找出数据计算而得出结果，公司的销售净利率是利润总额和销售收入两个因素之间进行计算而得出的结果，所以说公司的利润总额和公司的销售收入它们可以在利润表中得到利润总额和销售收入的相关数据，总资产周转率它是受到公司的销售收入和总资产两个因素的影响，而且一个公司的销售收入是可以在利润表中可以找到相关的数据的，总资产可以在资产负债表中找到相关的数据。所以总资产周转率与资产负债表和利润有一定的关联。
3邯郸新耀公司的简介及财务状况
3.1简介
邯郸新耀公司是自然人投资资或控股的有限责任公司，以200万为注册资本，是属于批发零售行业，主要是钢材、建材（不含木材）、电料、日用杂货（不含日用危险化学品）、通用机械设备、办公用品及其他电子产品的销售、焦炭、生铁、铁矿石、有色金属材料（不含稀有贵重金属）、五金、紧固件、其他机械及电子产品、工矿配件、电力器材的销售。这个邯郸新耀公司是以批发为主和零售为副，该公司是一个小规模企业，并且这个公司在社会上有良好的信用。
3.2财务状况
根据邯郸新耀公司最近这三年的资产负债表和利润表可以明确知道并编制邯郸新耀公司的财务信息如下表所示：
表1财务信息表
从上表中我们可以清晰的看出在这近三年中邯郸新耀公司的财务信息，邯郸新耀的总共的资产在2016-2018年这三年中是逐年上升的，负债合计、所有者权益在2016年-2018年这三年中是呈下降的趋势，而主营业务收入、主营业务成本、主营业务利润和净利润在这三年当中增长不稳定，尤其是主营业务成本和净利润在2017年数据成负数，2016年-2018年三年波动较大，说明该公司的销售成本、销售收入等指标存在着问题。
4杜邦分析法在邯郸新耀公司中的应用
在上文表1我们可以看出邯郸新耀公司的信息，这个公司在2017年中它的净利润为负数，且在这三年中净利润是下降的，我们在这些信息中可以知道邯郸新耀公司存在着一些问题，所以我将利用杜邦分析法对邯郸新耀公司的财务数据进行具体分析的如下：
4.1销售净利率分析
净资产收益率这个指标是杜邦分析法的开端，而销售净利率是净资产收益率的基础之一，所以，本文从销售净利率开始分析。销售净利率它可以体现出这个公司在一定的时期能够赚多少钱，它是净利润和销售收入之间相比得出来的结果，销售净利率是受到成本总额和销售收入的影响，根据上文中的表1可以知道销售净利率具体数据如下表所示：
表2销售净利率相关数据表
根据上表可以算出邯郸新耀公司在这近三年的销售净利润率分别是1.7%、-0.26%、1.40%，并且由上表可以知，该指标和净利润和销售收入有关系，这个指标越高就体现这个公司的赚钱能力就越强，根据算出的数据可以知道邯郸新耀公司的销售净利润率在这近三年种波动较大且整体是呈下降的趋势的，尤其是在2017年销售净利率是呈负数的，经过计算可以知道销售净利率总体上是下滑了0.46%，由上文表1也可以知邯郸新耀公司的净利润总体上是下降的趋势，表1也可以看出邯郸新耀公司的近三年的销售收入波动较小，所以可知影响销售净利率是受到净利润的影响在一直波动，所以需要对邯郸新耀公司的净利润进行进一步的分析。
4.2总资产周转率分析
总资产周转率是净资产收益率的基础之二，它体现邯郸新耀公司的偿债能力和变现能力，总资产周转率它是通过销售收入与总资产相比的得出的结果，经过对邯郸新耀公司的财务信息编制出下表，下表可以看出邯郸新耀公司的总资产周转率近三年的具体数据，具体数据可见下表3：
表3总资产周转率相关数据表
根据上表可以算出邯郸新耀公司在这近三年中的总资产周转率分别为0.51次、0.89次、0.71次，由以上算出的数可以知道邯郸新耀公司的总资产周转率是受到销售收入和总资产的影响，在2017年和2018年相比下是从0.89次下降到0.71次，但是总体上来说是呈上升的趋势，所以说邯郸新耀公司的总资产周转率近三年是比较不稳定的。邯郸新耀公司在这三年的总资产周转率都是没有超过1的，说明邯郸新耀公司的总资产周转的速度是不快的，所以需要对这个指标要进行进一步的解析，存货和应收账款对总资产周转率存在着一定的影响，所以要从邯郸新耀公司的应收账款和存货来进行下一步的分析。
4.3权益乘数分析
权益乘数这个指标是净资产收益率的基础之三，它可显示出一个公司的负债大小，是权益乘数1和1和资产负债率之差进行相比得到的结果，经过邯郸新耀公司的财务信息可以知道并且编制出邯郸新耀公司的权益乘数在这近三年的具体数据如下表所示：
表4权益乘数相关数据表
根据上表可以算出邯郸新耀公司在这近三年的权益乘数得数据分别是1.35%、1.67%和1.51%，由以上算出的数可知，权益乘数由2016年的1.35%升至到2018年的1.51%，权益乘数总体在升高这就说明了资产负债率也在升高，而影响资产负债率变低的是负债总额在资产总额中的占比在变高，所以负债总额的占比是影响权益乘数最根本的原因，所以说邯郸新耀公司的负债的程度越高，就会给邯郸新耀公司带去比较多的杠杆利益，但也会给邯郸新耀公司带去较大的风险，由上表中的数可知在这近三年的资产负债率总体是上升的趋势，这就说明负债在这三年也在升高，所以邯郸新耀公司存在着负债过高的问题，会给新耀公司带去风险。
4.4净资产收益率分析
净资产收益率是杜邦分析法的开端，净资产收益率这个因素是由销售净利率、总资产周转率、权益乘数这三个因素相乘的结果而得到的，根据以上三个表可以编制出下表中的数据，邯郸新耀公司的净资产收益率的具体数据可见下表：
表5净资产收益率相关数据表
根据上表中的数据可以算出邯郸新耀公司在这三年中的净资产收益率分别为：117.05%、-38.64%和150.01%，由以上表中的数据可知，净资产收益率它是受到销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素的影响，由上表中的数可以知邯郸新耀公司三年的净资产收益率不稳定，净资产收益率这三年来的波动很大，尤其是在2017年的时候净资产收益率是成负数，但整体上是呈上升趋势的，2017年负数是受销售净利率的影响、总资产周转率和权益乘数三个的影响。
5邯郸新耀公司存在问题的原因
由上文分析可以知道，用杜邦分析法对邯郸新耀公司的财务信息进行分析中可以发现新耀公司存在着一些问题，下文针对这些问题产生的原因来进行进一步的解剖分析，找出新耀公司问题的根本原因。
5.1成本和期间费用过高
由上文中对销售净利率的分析可以知道邯郸新耀公司的净利润在逐年的下降，且出现亏损的现象，而且2017年销售净利率是呈现负数的，这就说明了邯郸新耀公司受到销售收入和净利润的影响，而影响销售净利润的主要有期间费用和主营业务成本，邯郸新耀公司这三年的相关的具体数据由下表6可知：
由上表可知销售收入对主营业务利润没有造成影响，由上面的折线图可以知道主营业务成本总体是较高，虽然说主营业务成本有下降的趋势，但主营业务成本的数值是很高的，主营业务成本过高影响着销售净利润，由上面的折线图可以看出该公司的期间也较高，并且期间费用总体是在上升的，而且期间费用的数值也是过高，所以影响销售净利润的原因是期间费用和主营业务成本都过高，而且由上文邯郸新耀公司的财务信息可知该公司在2017年的销售净利润是负数也是受期间费用和主营业务成本过高的影响。
5.2应收账款占比过大
总资产周转率反映一个企业偿债能力和变现能力，由上一章可知该公司的周转率不是很好还未达到1，影响周转率的重要因素是资产总额，影响资产总额的因素有存货和应收账款，存货和应收账款在资产总额中的占比如下图可见。
表7流动资产图
由上表和上图可以看到，邯郸新耀公司的货币资金在不断的减少但是公司没有超过公司的业务需要，所以货币资金对总资产周转率的影响较小，虽然该公司的应收账款的比重在2017年是较低的，但它近三年来总体是在上升的，而且该公司的应收账款的周转率每年的速度都在上升，说明新耀公司的应收账款的周转速度快，它的偿债能力是较好的，但在该公司中应收账款在资产总额中占的比重总体来说是比较大，而存货在资产总额中的占的比率没有明显的变化较为稳定，存货近三年的周转率由上表可知道，近三年的存货周转率是较好的，说明存货对总资产周转率的影响也是较小的，所以由此可见影响总资产周转率的主要因素是该公司的应收账款在资产总额的比重过大，由于应收账款的比重过大导致总资产周转率的不稳定，而经营管理者的模式也存在着局限性。
5.3资产负债率过高
在上一章可以知道，在该公司中权益乘数在波浪式上升，影响权益乘数的主要因素是资产负债率，由上一章表四可以知道该公司近三年的资产负债率的数据分别为：26.09%、39.68%和33.95%，从这些数据可以知道近三年的资产负债率虽然2017年和2018年相比是下降了，但是它总体是呈上升的趋势，所以说近三年邯郸新耀公司的负债占比比较高，虽然说负债经营可以给邯郸新耀公司的股东带去利益，但是，邯郸新耀公司的管理经营者不能够只看到权益乘数能够给公司和股东带来了较多的杠杆利益，管理经营者也应该看到负债过高给公司带来了较大的的风险，如果说以后邯郸新耀公司无力偿还这些负债，则公司就会面临破产的危险。
6建议
在经过上文对问题进行进一步的解剖之后知道邯郸新耀公司存在问题的根本原因，所以作者就上面的问题产生的根本原因提出以下合理化建议：
6.1控制产品成本，降低公司的期间费用
经过上文中对各项指标数据的分析可知该公司的成本过高，而导致净利润在逐年下降，尤其是2017年净利润为负数，邯郸新耀公司想要有效的控制产品的成本，则需要经营管理者搜集公司采购时的数据，经营管理者要根据采购数据制作一套适合邯郸新耀公司控制成本的模式；经营管理者也应利用科学的决策分析方法合理的进行采购，建议使用直供制度减少中间的供应商；对采购员进行采购责任制，增强采购员的责任意识；该公司也应和商家建立良好的关系，协商好价格把进价降到最低，根据供应商的信誉和货物的质量筛选供应商；经营管理者也可对进货环节对采购员的进货资金进行成本预算，如果进货员没有超过公司的预算，则对进货员进行提成，这样可以激发进货员对工作的积极性，达到有效的降低成本的效果；明确要求公司各部门的成本任务，给出各部门成本预算的最高限额，并奖惩和各部门挂钩，来达到控制成本的效果，来提高公司的净利润。期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。由上文中对各项指标的分析可知新耀公司在2017年净利润较低的原因是公司的期间费用较高较高，公司要适当的降低销售费用和管理费用，因为我们不能只强调费用消耗的大小而忽略费用发生后所带来的效益。尽管可以采用降低销售管理费用和办公管理费用来减少管理费用，但这种做法会对销售人员带去消极的影响，这样的做法会对企业长期发展不利，并且会影响员工的积极性，要适当的减少销售管理费用，降低办公管理费，需要经营者给工作人员传达要节约用水、节约用电的思想，经营管理者建立一定时间发放办公用品的制度，也要求仓库做好办公用品的出库入库的记录，采取以旧换新的措施等进行减少公司的管理费用，减少其他业务成本，提高公司的净利润。
6.2制定合理应收账款体系
面对应收账款占比过大的问题，要求公司管理者制定一个应收账款的体系，在前期要求公司经营者对顾客的信用等级进行考察；在应收账款发生时，要求经营管理者要和客户进行协调或者采取一系列的对策比如销售折让，可以减少应收账款的占比；管理者要对应收账款能否收回进行详细的分析，把催收账款的责任下放到财务人员，要求财务人员负起责任，向赊账到期的公司发出催债通知；在应收账款产生后期，对于长期不还和赖账账款的公司，在诉讼有效期依照合同的规定向当地法院提出诉讼或者向仲裁委员会提出仲裁。
6.3改善负债与资产结构
经过上文中对各项指标数据的分析可知，在邯郸新耀公司财务状况分析中，我们可以发现该公司的负债在资产中占比较大，并且在杜邦分析法中权益乘数在波浪式变化，也反映出了公司负债和资本结构的面对比例失调这样的问题，尽管新耀公司过多的负债可以给公司带来杠杆效益，过多负债也是可以给股东带去效益，但是负债也会给公司带来较大的风险，长时间的负债经营，有可能会使公司的负债越来越多，以至于最后公司无力偿还而导致公司破产的风险，所以公司一方面应该扩大自己的销售市场，提高经营收益，以减少负债成本；另一方面公司应该重视起金融创新的作用，利用现代市场的金融工具吸收社会搁置的钱，并且应注重规模张与公司效益提高的有机结合，来降低银行贷款产生的负债比例。
6.4提高经营管理者的水平，增加营业收入
在经过上文对邯郸新耀公司近三年的分析中，我们发现公司的净利润在逐年下降，面对这个问题，则要求公司的经营管理者首先应注重市场的分析预测，搜集市场的有效数据及批发零售业未来市场的供需情况，根据更可靠的数据进行经营决策。可以适度发展一些多元化、多视角的产业，进而深化产业结构，经营管理者也要控制好公司的各种指标，时刻关切着市场上的动静，及时调整公司的经营决策；邯郸新耀公司近三年的销售净利率在呈下降的趋势，特别是2017年是负数。在表中可知2017年虽然销售收入是三年中为最高，但该公司的成本也是三年中的最高，2018年的销售收入在三年中较高，成本是最低的但净利润较低。虽说该公司近三年的销售收入较为稳定，但是该公司的销售收入相对也不是较多的，邯郸新耀公司想要获得的更高的净利润，则需要该公司的管理经营者增加营业收入，因此，该公司要继续扩大销售规模，并且保证其产品质量，以提升市场占有率，获得更多的营业收入；也可转变销售模式，寻求增加收入的其他渠道，增加邯郸新耀公司的销售渠道，增加营业收入来提高邯郸新耀公司的净利润，可以给公司的股东带去更多的权益，也可使公司更好的经营下去。
7结论
此文通过杜邦分析法对邯郸新公司财务分析的应用。尽管杜邦分析法已经被使用近一个世纪的时间，但在我国杜邦分析法并不是运用很广泛，而且中小企业也并不常用这个财务分析的方法。故本文运用杜邦分析法对邯郸新耀公司的2016年至2018年的财务数据进行分析，
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