杜邦分析体系及盈利能力在企业中的运用 -以广西高创环保设备有限公司为例【字数：6969】
摘要
企业财务管理最终是为了实现股东的财富最大化，股东财富最大化实现的不可或缺的因素之一就是盈利能力，它考量了企业攫取利润的能力。杜邦分析体系不仅可以将各个财务比率之间的关系进行串联，而且可以更综合的衡量企业的经营和财务状况。该方法在应用于机械生产制造类型企业的盈利能力分析时可以得到更直观的结果。针对企业存在的问题，笔者运用杜邦分析体系法，客观合理的提出解决途径。本文通过对比法、文献法、实地调研法等研究方法，探究了广西高创在盈利能力水平、主营业务情况、研究成本投入、行业整体状况等方面的内容。广西高创的问题包括以下4个方面：第一，投入的成本所占比例过大，缺乏科学的预算管理；第二，内控制度不健全，缺乏资金管理与控制；第三，资本结构存在问题，融资途径少；第四，对于产品的宣传不够重视，欠缺品牌效应。所以，本文针对以上问题提出了以下解决方案：第一，要加强成本控制，完善预算管理；第二，建立科学的内控制度，加大资金管理与控制的力度；第三，拓宽融资途径，完善资本结构；第四，加强宣传工作，树立良好企业形象。笔者以广西高创环保设备有限公司为例进行研究，为该公司改善经营状况提供参考建议，也对同行业企业有一定的参考价值。
关键词：杜邦分析体系；盈利能力；净资产收益率
绪论
目前，全球正处在智慧化的经济时代，伴随着中外市场演变，竞争的加强，盈利能力在行业竞争中应该被重视。企业在盈利能力方面应做出理性的判断分析，对企业的财务业绩、经营成果有宏观的认识，才能帮助企业做出决策解决问题。笔者运用杜邦分析法企业进行财务分析，有利于提高时效性，对企业整体资本结构、偿债能力、营运能力都会有所改善。
国内学者运用杜邦分析体系对目标企业进行盈利能力的案例研究已经屡见不鲜。李红霞（2021）认为，企业高层管理者通过杜邦分析的结论，可以发现问题，并根据问题对症下药，进而提高本企业的盈利能力[1]。肖大强（2018）在对盈利能力进行分析时，提出发挥财务杠杆，进行合理定价，有利于提高企业整体盈利水平[2]。韩丽平（2019）认为，在分析企业经营状况时，杜邦分析法需增加现金流量这一财务指标，这样会使得在使用杜邦分析法对企业进行财务分析时得出的结果更加系统和准确[3]。潘薪霖（2021）认为使用杜邦分析体系,能更加细致的分析数据，有利于企业的长远发展[4]。吴思蓉（2016）指出杜邦分析体系中采用净资产收益比率计算，可以深层次的研究问题[5]。付源(2017)指出运用杜邦分析法的有利于建立企业盈利模式分析模型[6]。康蕊芳（2018）指出企业要加强风控能力、需要迎合市场需求，提高报酬率的基础上极可能降低财务风险，保证战略决策的合理性，多方面作用的加成才会使盈利能力得以提升[7]。国内学者黄剑（2018）经过研究发现认为杜邦财务分析体系可以真切的反映出企业的经营方针和财务策略[8]。刘晓芳（2018）基于杜邦分析体系的基本规模，得出净资产收益率是一个综合性最强的财务比率[9]。
国外学者对企业盈利能力也有相关的研究。Shrestha（2020）尝试了用杜邦分析体系的相关指标来评价企业的经营业绩，将净资产收益率和总资产收益率同时放入表格来对比分析它们与企业经营业绩变化之间的关系，结果发现净资产收益率是衡量企业经营业绩最可靠的指标[10]。YanJin（2018）通过理论和实证分析，探讨了杜邦分析法能够预测在未来一年内净资产收益率的大致情况[11]。AusrineLakstutiene（2019）分析了杜邦分析法中的相关指标是否能解释企业的股利政策。研究结果显示，杜邦分析法中的利润率、资产周转率等相关指标可以对企业相同时期的股利政策进行有力解释[12]。
基于对以上文献的探究学习，目前学者的研究方向多集中在企业的盈利能力方面的分析，但大部分只是停留在理论层面上，缺少实际案例，并且关于中型机械生产类型的企业缺乏研究，仅有的研究对于此类企业问题的解决方案也有一定的局限性。鉴于存在以上这些问题，本文运用实地调研的方法，由于广西高创环保设备有限公司具有代表性，选取了该公司作为研究案例，通过观察公司近3年的财务报表数据，从横向与纵向两个层次进行观察对比，计算企业盈利能力的相关指标，寻找企业问题所在并提出切实可行的建议，给出有利于该企业盈利能力提高的方案，对于同行业企业同样具有一定的借鉴价值。
一、杜邦分析体系及盈利能力在企业运用的理论基础
(一)杜邦财务分析体系的基本内涵
利用对各财务指标及其相互关系的分析，探究企业财务状况的一种综合分析方法，称为杜邦财务分析法。杜邦财务分析体系将各个指标有机的结合起来，从多种维度如财务状况、盈利水平等方面进行探究，最终形成了完整的指标体系，是在企业运营情况、财务情况和获利水平等多种比例的内在关联的基础上，形成的较为全面的指标体系，其核心指标为权益净利率，能够反映企业的综合能力。杜邦分析法采用分解指标的方式，能够整体机械生产企业的运营能力与获利能力，较为准确地评价企业的经营情况。本研究采用杜邦分析法研究企业的盈利能力，可以更深层次的探讨问题，并找到一条更有利于企业长远发展的道路。
（二）杜邦财务分析体系在企业盈利能力分析上的作用
对净资产收益率即权益净利率进行分解，可以明确杜邦财务分析体系中影响净资产收益率的因素，更直观的看出企业盈利能力受到哪些因素的影响。杜邦分析体系中，营业净利率是企业绩效分析的关键指标之一，可较为准确地反映其盈利水平。如果营业收入一定，那么营业净利率和净利润为正相关关系。提高收入水平并降低成本支出是提高利润的方法。权益乘数可用于评估财务情况，若通过财务杠杆提高负债，权益乘数也会增大。在权益不变的基础上，权益乘数和负债为正相关关系，所以可根据企业实际运营状况，合理的调整负债比例。净资产收益率是杜邦分析法最关键的指标，可将其进一步分解为总资产净利率与权益乘数。杜邦财务分析法结构具体如下图所示：
图1-1杜邦分析结构图
二、广西高创环保设备有限公司概况
（一）广西高创环保设备有限公司简介
广西高创环保设备有限公司是一家集生产与销售为一体的机械生产企业，经营性质为有限责任公司，注册资本金为2000万元。公司主要业务经营范围有：地下污水泵、地下排污管道泵、不锈钢立式多级泵、大型水罐、灭火器、消防器材、大型不锈钢水箱等。面向的主要群体包括各生活小区、学校、建筑工程施工、地下排污处理等。销售方式分为线上与线下销售，有独立的网站与工作人员，便于直接与客户沟通。公司有两位股东，投资比例分别为90%和10%。法定代表人关联的企业有3家，是一家注重产品质量和安全生产的环保公司。
（二）广西高创环保设备有限公司经营情况
近三年公司的管理费用、营业成本、营业收入总体呈增长趋势，但是营业利润增长幅度较小，原因是营业成本增速超过营业收入增速，具体如图2-1所示：
由图2-1可知，2018年广西高创的营业收入为169.23万元，管理费用为32.68万元，营业成本为128.49万元，营业利润为7.89万元。虽然企业未发生亏损，但是营业水平却不高，造成这种情况的主要原因是经营成本过高。中小型机械生产公司属于重资产企业，发展初期需购置大量固定资产，其日常的生产经营成本较高，前期必须严格控制成本费用才能获得盈利。
2019年，公司产品结构优化，业绩呈直线上升状态，发展飞速，营业收入高达675.64万元，但企业的营业成本、管理费用也随之增长，其中营业成本高达597.05万元和管理费用高达67.51万元。而2019年的营业利润仅有10.35万元，同比增加了2.46万元，增幅为31.17%，表明虽然营业利润有所上升，不过管理费用及营业成本同样也提高了，所以营业利润的并未出现较大的增幅。公司在激烈的市场竞争中为了获得更多的市场，会降低公司产品的报价，但投入成本还维持在原先水平，因此营业利润并没有同比例增长。
2020年，公司经营范围扩大，销售水平提高，营业收入为1153.56万元，管理费用为120.70万元，营业成本为1016.87万元，营业利润为14.46万元。从2018年至2020年，公司从业务范围、经营规模、业务渠道都有了很大的改观，但费用成本的比例依然居高不下，因此获利相对较少，不利于公司长远发展。
三、公司盈利能力指标分析
（一）基于杜邦分析法的指标分析
1.净资产收益率呈下降趋势
杜邦分析法能够比较准确地反映净资产收益率指标中各项影响因素的变化情况，能够反映公司的盈利能力受到哪些因素的影响。以下三个表格是广西高创环保设备有限公司近三年来的财务数据：
表3-1广西高创环保设备有限公司2018-2020年利润表（简表）
单位：万元
表3-2广西高创环保设备有限公司2018-2020年资产负债表（简表）
单位：万元
表3-3广西高创环保设备有限公司杜邦财务体系指标表
根据表3-1、3-2，可得到表3-3的数据，由此可知，广西高创2020年的净资产收益率为1.53%，与去年相比降低了0.61%。
分析净资产收益率：
（1）2020年营业净利率、2019年总资产周转率与权益乘数三个指标的乘积为2019年修正的净资产收益率，等于1.86%，由于营业净利率的作用，该指标降低了0.28%；
（2）2020年的总资产周转率和营业净利率乘以2019年的权益乘数，得出2019年矫正的净资产收益率是1.56%，总资产周转率的下降使得的影响净资产收益率下降了0.3%；
（3）2020年的营业净利率、权益乘数、总资产周转率的乘积为权益净利率或净资产收益率，等于1.53%，由于权益乘数的作用，该指标降低了0.03%。
2019年的净资产收益率为2.14%，2020年较2019年下降了0.61%。主要是因为2020年的权
益乘数、总资产周转率、营业净利率均出现了一定的下滑，其中权益乘数下降了0.02%，营业净利率下降了0.16%，总资产周转率下降了0.26%。通过观察表3-1发现，2019年和2020年的成本费用分别为665.29万和1139.10万。成本费用发生了较大幅度的增长，影响了营业利润的增加。2020年的营业成本为1016.87万元，营业收入为1153.56万，营业收入和营业成本同比分别增长了477.92万元和419.82万元，增幅分别为70.74%和70.32%。这表明公司的营业收入和营业成本都在同步增长，营业成本也显著增加，从而影响了营业利润，导致公司的获利能力较弱。
2.总资产周转率下降
2019年和2020年的总资产周转率分别为1.64次和1.38次，总资产周转率降低了0.26次。通过计算结果可以显示出，净资产收益率受到总资产周转率的影响，下降了0.3%，这一现象表明，2020年企业对于总资产资产利用效率有所下降。总资产包括固定资产和流动资产两部分，流动资产是流动性比较高的一部分资产，应收账款周转率、存货周转率等都是反映营运能力的指标，可以看出资产的利用效率和周转速度。2019年和2020年的应收账款周转率分别为8.72次和4.44次，应收账款周转率降低了4.28次，应收账款周转速度放缓，说明公司回款不畅或应收账款在经营收入中占比较多。应收账款周转率是影响总资产周转率大幅下降的主要原因。
3.权益乘数较小
权益乘数和产权比率都衡量财务杠杆的指标，当权益乘数增长时，表明公司向外融资的资金增加，财务杠杆也随之增大，财务风险增加。如果资本成本率低于总资产报酬率，那么增加财务杠杆才可以获得正面效应。否则，当借入资金过多时，企业财务风险也随之加大，进而引发财务危机。根据表3-3，2019年权益乘数为1.09，2020年权益乘数下降了0.02，公司2019年资产负债率分别为8.38%、2020年较2019年资产负债率下降了2.22%。权益乘数与资产负债率呈同向变化，该指标为反向指标。根据以上的计算结果可以看出，当权益乘数降低0.02，净资产收益率降低了0.03%。根据表3-3，2019的总资产报酬率和资本成本率分别为2.62%和1.56%，2020年的总资产报酬率和资本成本率分别为1.91%和1.27%，资本成本率均低于总资产报酬率，表明企业的财务杠杆效应是正向的。不过，根据表3-1，在总成本费用，财务费用所占比例均低于1‰，因此企业可采用对外融资的方式提高负债，增加财务杠杆倍数，企业需要合理地加大融资力度，增加权益乘数，并增加融资的财务杠杆倍数，由此来提高利润与获利水平，促进企业的进一步发展。
4.营业净利率下降
净利润与营业收入的比值即为营业净利率，其大小与成本和营业收入相关。下表为广西高创环保设备有限公司近三年来的财务指标：
表3-4广西高创环保设备有限公司营业财务指标表
单位：%
根据上表，2019年的营业利润率和营业净利率分别为1.53%和1.2%，2020年的营业利润率和营业净利率分别为1.25%和1.04%，营业净利率和营业利润率变化不大，但是整体处于较低水平。2019年的成本费用利润率1.62%，2020年降低了0.22%，为1.04%。2019年的销售成本率为88.37%，2020年降低了0.22%，为88.15%。根据表3-1，2019年和2020年的成本费用分别为665.29万和1139.10万，发生了473.81万元的增长了。成本费用对企业盈利能力造成了很大影响，成本费用额逐年增加使得盈利能力下降。有两个原因造成了公司成本费用的增加：其中一个原因是在建设项目期间，有材料的浪费现象，没有高效的利用对工程物资进行利用，从而使得材料采购成本增加，并且劳务成本也造成了成本费用的高昂，建设人员工作懈怠；二是公司的内控制度不健全，具体体现在内部费用审批程序，业务招待占在费用中占比过高，管理费用报销制度不清晰，造成办公费等费用乱报销等情况发生。
(二)横向指标分析
企业的盈利能力对企业的成长发展起着至关重要的作用，如果更清晰直观地分析企业整体的经营水平，不仅需要与往年指标进行对比，还要将本企业与同行业之间的其他企业进行对比，不仅能够更好地进行对标，还能排除其他客观因素的影响。笔者选择与南宁市千凯环保科技有限公司和广西南宁高地环保设备有限公司进行横向对比分析是因为这两家企业都是有较大发展潜力，综合实力较强的行业代表性企业。所以与广西高创环保设备有限公司进行对比分析可以更清楚的看出差异，进而发现问题。下表为广西高创环保设备有限公司2019和2020年的财务指标对比及同行业平均值：
表3-5各公司财务指标对比及行业平均值表
单位：%
1.毛利率低于行业平均值
从表3-5可看出，2019年广西高创环保设备有限公司与南宁市千凯环保科技有限公司以及广西南宁高地环保设备有限公司的毛利率分别为11.63%、21.53%、24.11%，机械设备行业的平均值为18.30%。2020年广西高创环保设备有限公司与南宁市千凯环保科技有限公司以及广西南宁高地环保设备有限公司的毛利率分别为11.85%、24.90%、20.08%。可以看出广西高创环保设备有限公司与其他两家企业对比毛利率较低且低于行业的平均值，表明广西高创环保设备有限公司在同行业里并不突出，反映出其营业成本管控较弱，利润较低。而南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地设备有限公司毛利率整体水平较高且均高于行业平均值，说明该两家企业综合实力较强，盈利能力较强，反映出这两家公司经营效率较高，利润较高。因为毛利率受主营业务收入和主营业务成本的影响，说明广西高创环保有限公司与两家公司对比，销售额更低，因此盈利水平相对较低。
2.净利润率下降
根据上表，2019年广西高创环保设备有限公司、南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司三家企业的净利润率分别为1.20%、10.69%、15.32%。2020年广西高创环保设备有限公司、南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司三家企业的净利润率分别为1.04%、13.32%、13.55%。反映广西高创环保设备有限公司对比两家企业净利润率远远低于另外两家公司，通过前文对广西高创环保设备有限公司经营状况的分析可知，近年来广西高创环保设备有限公司营业成本、管理费用投入不断增加，大量费用投入为企业创造利润的水平与同行业相比相较甚远，导致生产经营管理效率不高，从而形成公司净利润不高，而盈利水平较低。
3.净资产收益率下降
净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，反映股东投入所产生的收益，是衡量股东财富最大化的重要指标。从表3-5来看，2019年广西高创环保设备有限公司、南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司三家企业的净资产收益率分别为2.14%、7.59%、6.30%。2020年广西高创环保设备有限公司与南宁市千凯环保科技有限公司以及广西南宁高地环保设备有限公司净资产收益率分别为1.53%、9.06%、9.25%。反映出广西高创环保设备有限公司净资产收益率水平相比较低，说明广西高创环保设备有限公司股东的收益水平较低，企业运用自有资本获得净收益能力仍需提高。而南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司净资产收益率相比较高，说明该两家企业在经营活动中，获取利润能力较强，股东的权益得到更大保障。
4.总资产报酬率下降
总资产报酬率，具体指企业所投入的资产能够产生的回报，体现了利用资产的效率。该指标用于反映企业的资产管理情况，并且和企业投入产出水平为正相关关系，该指标越高，表明企业营运能力越强。观察表3-5可得，2019年广西高创环保设备有限公司、南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司三家企业的总资产报酬率分别为2.62%、4.91%、3.98%。2020年广西高创环保设备有限公司、南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司三家企业的总资产报酬率分别为1.91%、9.47%、8.61%。可以看出广西高创环保设备有限公司总资产报酬率低于这两家企业，说明广西高创环保设备有限公司的投入产出水平不够合理，资产运营还需不断加强。反映出南宁市千凯环保科技有限公司与广西南宁高地环保设备有限公司的投入产出水平和资产运营效果明显比广西高创环保设备有限公司好，说明广西高创环保设备有限公司资产利用效率不高，总体获利能力不强。总体来看，广西高创环保设备有限公司与这两家企业相比仍有差距，还需进一步提升。
四、广西高创环保设备有限公司盈利能力存在的问题
（一）成本费用占比较大，缺乏科学的预算管理
广西高创2020年的管理费用增长了78.79%，营业成本增长了70.32%，营业收入同比增长了70.74%，而营业利润仅增长了39.71%。因成本费用和营业收入的增加要高于营业利润，所以营业净利率并没有发生大幅的增加，公司的盈利能力未能得到提高。公司财务人员预算意识不强，又缺乏合理的预算体系，导致成本费用控制不严谨。公司项目的工程成本如配件材料等费用较高，没有合理的规划经营成本。应在预算和执行过程中加强对于成本费用的管理，合理配置资源，优化成本结构。
（二）内控制度不健全，缺乏资金管控
2019年应收账款周转率保持在比较高的水平，而2020年出现了大幅的降低，企业运营能力减弱。本文经实地调研后发现，广西高创2019年回收应收账款的速度很快，保持了较高的回款效率，这是由于欠款客户的信誉度较高，能够及时偿还债款。2020年为提高营业利润，增加收入，增加了很多新客户，由于在经营时未能对客户信誉进行周详的尽调，回款速度较2019年减慢，因此净资
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