上市公司偿债能力分析—以美的集团为例【字数：6060】
摘要
目前，各公司为了争取最大化的市场份额，不断的加强产品创新和宣传的力度，加强了众多企业对资金的迫切需求，不得不向外举债。一个公司如果有极其高的资产负债率，表明了其偿债能力很弱。据了解，家电行业面临着高达60%的资产负债率，这将意味着该行业的公司不得不面对十分严峻的财务风险。但是，一个公司如果想更好、更快地发展，仅靠公司有限的自有资金很难实现，存在一些合理范围的负债，是十分必要的。由此可见，及时对公司偿债能力进行分析很重要。
美的集团是国内电器行业的龙头企业，其生产基地遍布国内外。美的成功的背后也隐藏着巨大的财务风险，美的集团无论是技术还是销量都走在了行业的前列，同样走在前列的还有其财务经营状况，因此它的财务状况具有代表性，也更值得我们研究。该论文将以2015-2017年美的集团的财务数据为参考，对其进行时间跨度上的偿债债能力分析；以及在2017年同一时间，将美的集团和同一行业的海尔公司和格力集团做对比，运用各项短期偿债能力分析比率和长期偿债能力分析比率，确保可以全面的、客观的、多角度的对美的集团进行有效的偿债解析。
关键词：美的集团 长期偿债能力 短期偿债能力 利息保障倍数
前言
论文通过纵向对美的集团2015-2017年度财务报表，以及横向与同样为行业佼佼者的海尔和格力进行对比，发现美的在家电行业中长期偿债能力靠前、短期偿债能力靠后，但是偿债能力在2015-2017年间逐渐在得到改善。尽管公司依靠其优质的产品和过硬的宣传力度在家电市场占有较大比重，但是如果美的想稳定其地位、或者占领更大的市场，仅靠目前的财务经营状况极其困难，尤其是在行业整体下滑和能者辈出的环境下。从美的当前的财务经营状况中，本文将给出的建议是：优化股权和债务的比重、提高盈利能力等。
本文共有五个部分，分别是：
第一部分，分析偿债能力的概念及其内容、以及分析偿债能力重要性、影响短、长期偿债能力的因素，并详细的对这些因素进行介绍。
第二部分，以美的集团为例，简单的介绍家电行业的现状和美的集团的发展情况，并且用偿债能力分析的一些指标对美的集团进行多方面、全方位的分析，发现其优势，找出其经营风险。
第三部分，根据第二章的分析情况汇总出美的集团所面临的经营风险。
第四部分，针对第三章所提出来的问题，找出最优解决方案。
第五部分，对以上内容的分析和不足做总结。
1 偿债能力的相关叙述
1.1 偿债能力的概念及内容
企业用自有资产偿还债务的能力被称为偿债能力。是反映企业经营能力和经济能力的关键标志。可以说，偿还债务和支付现金的能力可以决定企业是否持续健康发展和生存。
偿还短期债务和长期债务的能力是偿债能力所包含主要的两大角度。企业预防风险的重要因素分析是对短期偿债能力进行分析，而与短期偿债能力相关联的又是流动的资产。所以，公司陷入财务危机或破产状态，不管由什么原因引发，最终会体现为公司流动性的丧失。因此，短期偿债能力分析的是否全面，对公司利益相关者做出正确决策极为重要。而长期偿债能力主要取决于公司的资本结构的合理性。所以，在企业经济方面的稳定程度中，一个突出的标志就是长期偿债能力指标，因为只有具备合理的资本结构，公司的运行才是良性运行。
1.2 偿债能力分析的重要性
对于偿债能力进行定期分析，是成功企业和优秀投资者不可或缺的一项日常工作，对偿债能力进行准确，全面的理解，可以协助高层决策者及早发现经营管理过程中存在的漏洞和可能面临的风险，以便采取积极有效的措施及时将风险控制住，使企业健康平稳的发展；对于债权人和其他利益相关者，在对相关企业的财务风险有了一定的认知和了解后，可以做出有利于自身的投资决策和适时的保全措施。一个公司的偿债能力要从短期和长期两方面来进行分析，一家公司不管资产规模多大，盈利能力多强，如果没办法使短期偿债能力保持在适中的范围，都可能因公司资产调度不畅而陷入财务危机或濒临破产；对长期偿债能力分析有利于预测公司的继续经营水平和潜在财务风险，进而提醒决策者及时规避风险，求得公司利益的最大化。只有同时从这两方面进行分析，才能得出一个客观、全面的偿债能力分析。最终，做出最有效的决策。
1.3 偿债能力的影响因素
企业用流动资产偿还流动负债的保障程度被称为短期偿债能力。一个公司短期偿债能力的强弱取决于很多因素，其中包含负债的数量与时间，以及公司资产的可流转型与获得性等，资产流动性的影响是不可忽视的。资产的流动性主要体现在其变现能力和周转能力。由于流动资产包含很多科目，各个科目的变现能力也各有不同，有必要对其进行逐一的分析。
企业长期偿债能力处于一个什么水平，取决于它有多少资金足够承担和保障其近期和远期的债务。有三个方面的因素决定着长期偿债能力的程度，其一是构成公司资本来源比例关系的资本结构，公司所在的行业和公司的规模、以及其竞争和盈利的能力等是影响资本结构的主要因素；其二是盈利能力，即公司以其自身的条件可以收获多少利润，企业主打的产品、竞争上的主要对手和成本上的有效控制等是盈利能力的重要因素；其三是现金流量，即现金和现金等价物品在一定时间段上的流入与流出，影响该项指标的主要有筹资、投资和经营的活动。
1.4 偿债能力分析的相关指标
1.4.1 短期偿债能力指标介绍
1. 营运资本
营运资本是指公司流动资产负担完流动负债的剩余部分，表示有多少剩余的流动资产存在于公司，。营运资本于流动负债而言，就像保险丝。营运资本越多，公司的营运就会越安全、越有保障。该指标对于有效得出公司短期偿债能力是一个绝对指标。
2. 流动比率
流动资产与流动负债的比值被称为流动比率。流动比率的高低体现在遇到有突发情况需要立刻用到现金时的支出能力，如赔偿违约金等突发状况。
3.速动比率
速动资产与流动负债的比率被称为速动比率，它的意义是用来衡量公司流动资产在什么情况下都可以立即变现用来偿还流动负债。1是该指标的中间值，1表明该公司不但有合理的流动资产结构，还有好的债务偿还能力；当其小于1时，表明偿债能力较差。该项比率有一定的局限性。
4.现金比率
现金类资产与流动负债的比值被称为现金比率，表明该公司有多少元现金类的资产可偿还每1元流动负债。其意义在于到偿还债务的期限时，企业是否拥有立刻可以拿出来且不影响公司运营的现金类资产。
表1.1短期偿债能力指标公式
指标
公式
营运资本
营运资本=流动资产-流动负债
流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
速动比率
速动比率=（流动资产-存货）/流动负债
现金比率
现金比率=现金类资产/流动负债
1.4.2 长期偿债能力指标介绍
1.资产负债率
公司负债总额和资产总额的比值被称为资产负债率，资产负债率的另一个名字叫做债务比率。该比率表明在总资产中，有多少份额的资产是通过举债的方式取得的。长期偿债能力中的核心就是该指标。一般，当该比率高于70%时，各大金融机构将不会借钱给这家公司。
2. 股东权益比率和权益乘数
股东权益总额与资产总额的比值被称为股东权益比率，该计算公式表明公司中由出资者出资所形成的资产占全部资产的比重。只有当出资的资产越多时，才有更多的债务偿还得到保证。
权益乘数是常用的财务杠杆计量的方法。权益乘数越大，证明公司善于利用负债进行经营，但意味着公司会面临较大的财务风险，并且债权人的利益得不到充足的保障。
3. 产权比率
负债总额与股东权益总额之比被称作产权比率，产权比率的又一名字叫做债务权益比率。它的价值在于测量财务构造方面的保守程度，它更重视于揭示股东权益在面临偿债风险时的承受能力。
4. 长期资本负债率
长期负债占长期资本的百分比被称作长期资本负债率。长期资本负债率越大，表明长期偿债能力风险越大，也充分的说明了企业筹资方式主要得益于长期的负债。
5. 现金流量债务比
经营现金流量与债务总额的比率被称作现金流量债务比。该率表明企业的全部债务用经营产生的现金流量进行偿还的能力。如果想要承担债务总额的能力加强，可以在提高现金流量债务比方面着重加强。
6. 利息保障倍数
以息税前利润为利息费用的倍数被称为利息保障倍数，该公式的含义是息税前的利润可以为1元债务利息作多少倍的偿还。其计算公式为：由该公式可以看出利息保障倍数越大，利息支付越有保障。
表1.2 长期偿债能力指标公式
指标
公式
资产负债率
资产负债率=负债总额/资产总额*100%
股东权益比率
股东权益比率=股东权益/资产总额*100%=1-资产负债率
权益乘数
权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）
产权比率
产权比率=负债总额/股东权益*100%
长期资本负债率
长期资本负债率=长期负债/（长期负债+股东权益）*100%
现金流量债务比
现金流量债务比=经营现金流量/债务总额
利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润/利息费用
2 美的集团偿债能力案例分析
2.1 家电行业及美的集团简介
2.1.1 家电行业发展现状
在2017年间，家电行业在宏观经济稳中进取的发展势态下大力投身于产品结构的调整和技术的创新，在面对产业结构的升级和消费的提高中抓紧机遇紧跟市场脚步，使得各项经济指标均达到了稳定增长的局面。
2.1.2 美的集团简介
美的集团作为一个拥有五十多年历史的的大企业，有着自身独特的优势。其产品种类多、跨度大，可以满足市场多元化的要求；它拥有中国最大的小家电生产场地，有足够的生产力满足其扩大市场；它有着家电行业最强的科技软实力，足以面对日益高质化的市场需求。美的的主要经营范围是家用电器，于此之外，还涉足物流等多领域的大型综合性现代化企业集团。在中国白色家电企业中，其是无数不多拥有最大的出口基地和生产基地的企业。
美的一直
坚持技术创新和成本战略。2004年，美的在变频空调技术产业链上有了自主知识产权。在国内外巨大压力的需求下，规模经济的道路是美的集团一直在坚持的。美的集团坚持的规模经济体现在：生产上从事多元化，由开始生产电风扇等家电，再到后来生产的洗衣机、空调和冰箱；战略上进行纵向一体化合并。目前，美的销售额和市场占比都高于同行业水平、且还有继续扩大的趋势，很大一部分可以归功于拥有完善的一体化服务。其中，一线品牌份额在逐步提高，二线品牌份额在逐步降低下降，盈利的弹性虽然不高，但其增长速度仍然快于同行业。同行业净利润的平均水平和中值远远落后于美的集团，美的集团同行业相比依然保持着强大的竞争力。
2.2 美的集团偿债能力指标计算与分析
2.2.1 短期偿债能力指标计算与分析
1. 营运资本
表2.1营运资本 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
2017年
流动资产
0.93
1.21
1.70
流动负债
0.72
0.89
1.19
营运资本
0.21
0.31
0.51
由表2.1可知，美的集团2015-2017年的流动资产均可以抵补流动负债，即营运资本盈余，近三年分别是0.21亿元、0.31亿元、0.51亿元，在逐年增加，说明公司不能偿债的风险很小，公司短期偿债能力较强；换一个角度看，公司的流动资产不能最大程度的带来盈利，公司较多的资金闲置于公司而言是个不明智的选择。
2. 流动比率
表2.2 流动比率（单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
流动资产
0.93
1.2
0.49
40.78%
1.70
流动负债
0.72
0.89
0.30
33.54%
1.19
流动比率
1.30
1.35
0.08
5.93%
1.43
由表2.2可知，美的集团近三年来流动比率最高是2017年的1.43，最低是2015年的1.30，说明该比率在逐年上升，证明短期偿债能力也在日益改善。流动资产和流动负债的综合的作用使得流动比率在2015年到2017年间上升了0.13。如果按照统一标准来看，其三年来的比率都是低于2的，说明其短期偿债能力较差，但是有在逐年改善的迹象；但从另一方面看，公司在为流动负债留有足够的流动资产的情况下，让资金发挥其最大的盈利作用。
3. 速动比率
表 2.3 速动比率 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
流动资产
0.93
1.21
0.49
40.78%
1.70
其中：存货
0.10
0.16
0.14
88.42%
0.30
速动资产
0.83
1.05
0.35
33.69%
1.40
流动负债
0.72
0.89
0.30
33.54%
1.19
速动比率
1.15
1.18
0
0
1.18
由表2.3可知，在近三年期间，美的集团速动比率均超过1，说明企业拥有足够的速动资产去偿还流动负债的。美的集团在2016年和2017年的速动比率都为1.18，没有太大变化，主要原因是公司存货大幅度增加，存货在流动资产中占比约为18%，据此可以说明公司有着较为合理的流动资产比重分配，速动资产所占优势较大，偿债能力较大，要想偿还所有流动负债，不用变现部分存货资产。
4.现金比率
表2.4 现金比率 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
现金类资产
0.05
0.13
0.09
74.46%
0.22
流动负债
0.72
0.89
0.30
33.54%
1.19
现金比率
0.07
0.14
0.04
28.54%
0.18
由表2.4可知，近三年来，美的集团的现金类资产的增长速度明显高于流动负债的增长速度，其间差距大约超过2倍；现金比率增长速度也越来越高。表明公司随时都可以动用这些现金类资产来偿还欠款，且不影响其经营发展。但从另外一层面来看，相较于流动负债，公司的现金类资产过高，这些闲置的资金不能为公司带来额外的利润，故其没有实现最大利润化。
2.2.2 长期偿债能力指标计算与分析
1. 资产负债率
表2.5 资产负债率 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
资产总额
1.29
1.71
0.78
45.43%
2.48
负债总额
0.73
1.02
0.64
62.54%
1.65
资产负债率
0.57
0.60
0.07
11.67%
0.67
由表2.5可知，在2015-2017年间，美的资产的负债率呈逐年上升趋势，由0.57增加到0.6，再增加到0.67，表明公司债务负担有所增加，债权人承担的风险有所提高，长期偿债能力逐年减弱。
2.股东权益比率和权益乘数
表2.6 股东权益比率和权益乘数 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
资产总额
1.29
1.71
0.78
45.43%
2.48
股东权益总额
0.56
0.69
0.14
20.22%
0.83
股东权益比率
43.49%
40.43%
-7.01%
-17.34%
33.42%
权益乘数
2.30
2.47
0.52
21.05%
2.99
由表2.6可以看出，美的集团近66%的资产是通过负债资金融通的，在近三年期间，资产总额和股东权益总额都有在逐年增加，但股东权益总额的增长速度远远落后于资产总额的增长速度，因此导致股东权益比率一年不如一年，表明公司的债务负担也越来越重。另外，权益乘数的逐年增高，也充分说明，公司近些年来也越来越依赖于负债筹资，提高了风险，削弱了债权人的受保护程度。
3.产权比率
表2.7 产权比率 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增减额
增减率
负债总额
0.73
1.02
0.64
62.54%
1.65
股东权益总额
0.56
0.69
0.14
20.22%
0.83
产权比率
129.94%
147.33%
51.86%
35.20%
199.19%
无形资产
0.03
0.07
0.08
120.82%
0.15
有形净值债务率
138.32%
163.62%
80.16%
49%
243.78%
由表2.7所示，由债权人提供的资金和由股东提供的资金都在逐年增加，但负债总额的增加速度远远高于股东权益总额的增加，导致产权比率也在逐年大幅度增加，在2017年达到了199.19%的程度，说明企业偿还长期债务的能力越来越弱。因为无形资产存在极大的不确定性，所以我们在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率做进一步分析。如上表，在2015-2017年间，有形净值债务率在逐年上升，且都维持在100%以上，说明公司长期偿债能力逐年减弱，公司财务风险增加，债权人利益的受保护程度逐年下降。
4. 利息保障倍数
表2.8 利息保障倍数 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增加额
增减率
利润总额
0.16
0.19
0.03
15.54%
0.22
利息费用
0.005
0.004
-0.002
-43.65%
0.003
息税前利润
0.17
0.19
0.03
14.18%
0.22
利息保障倍数
29.10
43.48
44.62
102.62%
88.10
由表2.8可知，该公司的利润在逐年增加，而利息费用在逐年降低，说明公司的盈利能力在逐年提高。还可以看出，在这三年中利息保障倍数的增长速度很快。可从中得出近三年来，美的集团的生产经营所得的利润，均足够去支付利息，公司拥有足够的盈余资金用来偿还利息。由于2015年的利息保障倍数最低，为29.10，所以应该以该指标作为基本指标。
5.现金流量债务比
表2.9 现金流量债务比 （单位：亿元）
项目
2015年
2016年
规模变动情况
2017年
增加额
增加率
经营现金流量
1.26
1.53
0.42
27.72%
1.96
债务总额
0.73
1.02
0.64
62.54%
1.65
现金流量债务比
1.73
1.51
-0.32
-21.19%
1.19
由表2.9可知，美的集团2015-2017年现金流量债务比在逐年降低，从1.73降到了1.19。表明该公司长期偿债能力越来越弱，承担债务的能力和最大付息能力也逐年减弱。在2016-2017年间，经营性现金流量的增长率是27.72%，负债总额的增长率为62.54%，明显可以看出，负债增长速度明显高于经营性现金流量的增长速度。如果想改变这一现状，必须要缩小两者间的差距。
2.3 美的集团与同行业竞争对手偿债能力对比分析
2.3.1 短期偿债能力对比分析
1.营运资本
表2.10 营运资本 （单位：亿元）
项目
美的
格力
海尔
流动资产
1.70
1.72
0.88
流动负债
1.19
1.47
0.77
营运资本
0.51
0.24
0.11
由表2.10可知，在2017，美的集团的营运资本最大，海尔的营运资本最小，美的集团的营运成本分别是格力电器和海尔的2.1倍和4.4倍，处于行业领先地位。说明美的集团相较于其他两家有较充足的流动资产来偿还流动负债，不能偿债的风险也小于其他两家，短期偿债能力高于行业同期水平。
2.流动比率
表2.11 流动比率
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