同仁堂偿债能力研究【字数：7145】
摘要：当前整个市场经济发展迅猛，但是存在着一些不利于企业发展的情况，而对企业是否具备足够的偿债能力展开分析，能明确地分析当前企业的实际竞争能力，也能让企业在经营过程当中规避风险。因此当一个企业的偿债能力越高，那么就能说明这一企业具有较高的市场竞争力，也代表了当前企业是否处于成熟的发展阶段。本文以上同仁堂股份有限公司作为研究对象，本课题主要是以研究该公司在偿债方面的能力进行深入分析。在这一分析基础还考虑到当企业一旦失去流动资金，那么就说明企业资本结构存在一定的问题，对于此从分析企业提升还贷能力的具体方法入手，当企业一旦具备较强的偿债能力时，企业就能处于良性的环节当中，本文在这方面进行了非常独到的分析论证。
本文在总结企业偿债能力分析的理论知识的基础上，以北京同仁堂科技发展股份有限公司（以下简称同仁堂）为研究对象，利用公司在上交所披露的有关资料，深入分析企业偿债能力，发现并解决偿债能力分析过程中和企业日常经营管理中存在的问题，进一步完善医药企业偿债能力分析体系，对于其他医药企业在当前的发展中具有借鉴意义。
关键词：医药行业；企业偿债能力分析；同仁堂
1引言
随着市场经济的快速发展，企业之间的竞争也越加激烈，而企业的偿债能力强弱是企业能否生存的关键，是企业健康发展的基本前提。因此如何使企业在负债经营与稳健发展中实现双赢，就必须分析企业的偿债能力。偿债能力作为财务分析的重要组成部分，不仅可以反映企业的财务状况，而且对于企业投资者、经营者及债权者都有十分重要的意义。进行偿债能力分析对于提高企业偿债能力、促进企业健康发展具有重要意义。也能更好的了解企业的财务状况和经营能力，为企业的经营者、投资者、债权人以及潜在的企业利益相关者提供参考，并且为企业的健康发展提出合理化的建议。
基于上述研究背景，本文在总结企业偿债能力分析理论的基础上，选取同仁堂为研究对象，分析判断其偿债能力强弱，发现偿债能力分析过程中及同仁堂日常经营管理中可能出现的问题，并提出具有针对性的建议及对策，从而为同仁堂管理层和利益相关者提供决策依据，对医药行业的偿债能力分析也起到一定借鉴作用。
2企业偿债能力概述
2.1偿债能力的含义
企业的偿债能力是指企业偿还本身所欠债务的能力。偿付能力分析可分为短期偿付能力分析和长期偿付能力分析。短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。偿还短期债务需要动用短期或立即可以变现的资产，因此，往往通过考察企业流动资产与短期债务的比率关系来分析企业的短期偿债能力。长期偿债能力是指企业偿还非流动负债的能力。与短期债务不同，长期债务义务无须立即动用资产加以清偿，一般通过考察资产负债率、产权比率等分析企业的长期偿债能力。
2.2偿债能力的影响因素
2.2.1短期偿债能力的影响因素
（1）资产的流动性
流动性是指企业资产变成现金的能力。流动资产规模越大，企业短期偿付能力越强。流动资产主要包括货币基金、应收账款和预付款项、库存、交易性金融资产等，且不同的流动资产项目其短期偿债能力各不相同。
（2）流动负债的规模
流动负债的规模决定了企业承担现时债务的数量。企业流动负债越大，债务负担越重。流动负债主要包括短期借款、应付款和预付款、应交税费等，不同的流动资产项目的短期偿债能力、偿还方式各不相同。此外，在流动负债中，各种债务的到期日是否集中，也会对企业的偿付能力产生影响。
（3）企业经营现金流量
企业债务可以通过企业本身所拥有的资产和新的收益或负债来偿还，无论以哪种方式，最终还是要企业的资产来偿还，因而现金流量也是决定企业偿债能力的重要因素。企业现金流量的状况主要受经营状况和融资能力两方面的影响。在正常情况下,企业经营业绩和现金流量应当一致。当经营业绩良好时，就会有持续稳定的现金流入，从而保护债权人的权益；如果企业没有较好的业绩时候，那么现金流出量便比较大，现金流入量相对较小，在缺乏资金的情况下可能会影响到企业的偿债能力，使其偿债能力下降。
2.2.2长期偿债能力的影响因素
（1）企业的盈利能力
企业的长期负债主要用于非流动资产的投资，形成企业的生产经营能力。对于正常经营的企业来说，它不应依靠出售资产作为还本付息的资本来源，而应依靠企业生产和经营的收入。否则必然会缩小企业的生产经营规模，不符合企业借款非流动负债的初衷。企业是否有足够的现金偿还非流动负债本息取决于收入与费用相匹配的结果。一般来说，企业盈利越多，其长期偿债能力就越强；反之，其长期偿债能力就越弱。
（2）非流动资产的规模
非流动资产是指企业流动资产以外的其他资产。对非流动负债而言，非流动资产的规模对企业的长期偿债能力有着重要的影响。因为大部分非流动负债在形成时用非流动资产作抵押，抵押资产的规模决定了企业偿还非流动负债的能力，即使企业的资产没有作抵押，在债务到期时，如果没有足够的盈利来偿债，企业的全部资产都可用于偿债。因此，在非流动负债一定的情况下，企业资产越多，偿债能力越强。
（3）非流动负债的规模
非流动负债是指期限为一年或超过一个经营周期的债务。与流动负债相比，非流动负债的还款期较长，贷款金额较大，利息负担较重。非流动负债的多少直接反映了企业的偿债压力程度，非流动负债越多，企业偿债的压力就越大。
2.3偿债能力研究方法
（1）短期偿债能力分析
透过计算短期偿债指标，考察企业流动资产的变现能力，分析企业的短期偿债能力。
（2）长期偿债能力分析方法
通过对长期偿债指标的计算，考察企业资产规模及盈利能力的大小，分析企业的长期偿债能力。
3医药行业经济运行现状
3.1医药行业公司发展的特点
3.1.1公司发展受国家政策影响
医药行业上市公司的发展不仅受自身产业发展周期的影响，而且还受限于国家政策的影响。国家颁布的《医药工业的十三五发展规划》中，第一次把支持医药事业发展单独罗列出来，强调医药产品和医药技术发展。除此之外，还明确要求医药产业的产值要保持在12%，到十三五规划末期，医药工业产值要达到5500亿元，达到医药产业工业总值的一半之上。同时，国家还大力实施新医改制度等政策。由此可见，国家对医药行业的发展是极其重视的，那么从某种程度上来说，这对于医药上市公司乃至整个医药企业的发展是有利的。但是，在十三五规划中，也同样指出加强医药品种的质量规范。质量标准的提高和国家监管的加强给医药上市公司的发展带来了一定的威胁，其目的是引导行业良性竞争，淘汰劣势企业。一些技术含量不高的医药上市公司，如果不加紧技术创新，很有可能面临经营风险，最后以公司退市倒闭而告终。
3.1.2公司创新研发能力薄弱
随着改革开放进一步的深入，国外一些医药企业开始瞄准我国医药市场，大力开发传统医药，比如德国生产的施保利通片。在某些疾病治疗方面，我国必须依赖洋医药，截止到2018年，在欧美市场中，我国医药产品还没有以药品身份存在，而且2018年我国中成药的输出额只占世界份额的3%—5%，国内生产的医药品种超过90%的是模仿国外的品种。深究这一现象的根源就是我国上市的医药企业自主研发能力薄弱。2013—2018年，医药新药的注册申请数量上，第六类新药占比达到85.6%，而第三类新药注册申请数量为0。从中表明一些企业只重视目光短浅，只青睐投资少、周期短、见效快的项目，再加上缺少医药研发人才，导致医药上市公司难以提高自身研发水平。医药上市公司需要在医药领域立足，必须提升自身企业的创新研发能力。企业自主研发能力需要依托公司大量投入研发费用和打造研发团队为主体。
3.1.3市场广阔，前途光明
随着人口老龄化社会的到来，人们自身健康保健意识的增强，城乡医疗保障体制的健全，新医改的实施，医药行业市场需求旺盛。据了解，当前我国是全世界药品消费增长幅度最快的国家之一，到2020年，中国有望成为美国之后的第二大药品市场。从国际形势来看，国际上实力雄厚的医药公司不再单单开发化学药，而是进军医药领域。医药领域发展道路广阔，国际医药的发展趋势向天然药物靠拢，医药市场需求日益增长。从国内来看，医药工业十二五规划的颁布，为医药上市公司提供了广阔的发展空间。近年来，我国经济持续快速的增长，收入分配制度的完善，人民群众对药品质量、医疗服务的需求更加渴求，在一定程度上也为上市的医药企业开辟了市场。
3.2医药行业公司发展现状
中成药企业数连续3年上升，总的平均从业人数也是连续增加，2018年达到55万人左右，可见医药企业竞争还是比较大的。但由表2-1中看出，在2016至2018年，医药在这3年间累计收入和利润总额一直稳步增加，2018年的累计收入和利润总额远高于2017年，负债总额也在不断增加。由此发现，医药行业的发展前景广阔，但是也担负着较大的偿债责任，因此对其医药上市公司的偿债能力分析还是非常有必要的。
3.3医药行业公司偿债能力现状
（1）速动比率
速动比率是衡量企业短期偿债能力的指标，它分离了变现能力较差的存货。通常来讲，速动比率一般在1左右比较合理。该比值比1越大，说明企业短期偿债能力越高，但是，不一定是绝对的，不同行业的标准是不一样的。
（2）流动比率
流动比率的合理值应该在1.5-2之间，如果流动比率低于这个数值，说明企业短偿债能力低，财务风险比较大。反之，该比率过高也不行，表明流动资产没有得到充分的利用，企业盈利水平也会受到影
响。
（3）资产负债率
该指标是偿债能力分析的一个必不可少的指标。资产负债率对于不同的分析者是具有不同的意义。站在企业股东的立场来看，他们注重投资收益的大小。该指标较大比较合理，说明企业发挥财务杠杆作用，获得较多收益。但从债权人角度来看，他们却更加希望该数值越小越好，因为企业有充足的资产来偿债。如果该指标比较低，企业又不举债经营，可以看出企业经营者经营决策谨慎，资本结构过于保守，但是负债也是有限度的，一般说来，不同行业、不同类型的资产负债率会有较大的差异。
（4）产权比率
企业的资本结构合理通过产权比率反映。产权比率越小，企业的偿债能力就能得到保障。一般来说，债权人通过产权比率了解债权的保证程度。
整个中药的发展能力还是不错的，但是同仁堂的流动比率和资产负债率比较高，其资产规模在缓步扩大。
4医药行业偿债能力分析——以同仁堂为例
4.1同仁堂公司简介
北京同仁堂股份有限公司系经北京市经济体制改革委员会批准,由中国北京同仁堂（集团）有限责任公司独家发起,以募集方式设立的股份有限公司，成立于1997年6月18日，并于同年6月25日在上海证券交易所正式上市。公司是一家集生产、销售、科研、销售为一体的产品公司，主要生产、加工中成药制剂、化妆品和销售中成药，西药制剂，生化药品等。公司拥有22条经国内外质量认证的生产线，是同仁堂对外展示的重要窗口。同仁堂集团坚持以现代中医药为核心，发展生命保健产业，成为国际知名的现代中医药集团的发展战略，坚持长强联合的方针，以创新为主导，以科技为己任。其收入、利润、出口外汇和境外码头数量在同行业中居第一位。发展至今，同仁堂已经成为跨国经营的国有公司。
4.2同仁堂公司发展状况
根据同仁堂在上交所披露的有关数据（如表4.1所示）,对部分上市公司的公司规模进行比较，具体如以下两表所示：
由表4-1图4-1与图4-2可知，同仁堂总市值、流通市值、营业收入、净利润等虽然不处于行业第一，但是从行业平均值角度来说，该数值比行业平均值以及行业中值大。医药行业共228支股票，同仁堂同行业个股排名11。由此看来，同仁堂偿债能力分析在医药企业中比较具有代表性。
4.3同仁堂偿债能力分析评价
4.3.1同仁堂短期偿债能力分析及评价
（1）营运资本分析
2018年同仁堂营运资本=流动资产-流动负债=3，401，031，369.24-842，117，738.21=2，558，913，631.03（元）营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。
通过分析同仁堂的偿债能力指标，可以看出近三年同仁堂的营运资本，稳中有升，2018年最高，说明流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为2558913631.03万元，不能偿债的风险较前几年更小，而且由流动资产与流动负债的比率来看，同仁堂的营运资本偏高，达到3.6320，大大保证了偿还负债。
（2）流动比率分析
表4-2是同仁堂与同行业近三年的流动比率财务指标。从同仁堂在同业中的排名和行业均值可以看出，公司近三年的流动比率值的变化与同业变化趋势相同，但是2016年最高，逐年略有下降。从3年的资产负债表中看出，虽然流动资产和流动负债都逐年增长，但是流动负债的增长速度快于流动负债，主要是流动负债项目中的预付款项增长幅度很大，2017年比2016年增长193.72%，从而引起了公司流动比率略有下降。
由于同仁堂的流动比率比同行业及标准值都高，在行业中也处于比较靠前的排名，因此可以看出公司的短期偿债能力还是有保障的，风险相对较小。
（3）速动比率
从表4-3可以看出，同仁堂近三年的速动比率变化比较平稳，基本保持在一个水平上。2018年比2017年下降了0.1003，从财务报表上发现，主要是由于存货的增加引起的，2016年比2017年存货增加了228.1556百万元。
虽然同仁堂的速动比率高于标准值，在同行业中也处于上游位置，应该说短期偿债能力不弱，但是2018年的存货大大的增加，应该引起公司注意要加强对存货的管理。
4.3.2同仁堂长期偿债能力分析及评价
（1）资产负债率
从表4-4可以看出，同仁堂进3年的资产负债率有所提高，这与总资产和总负债的增加油管。2018年总资产比2017年增加了534.9135百万元，增长了10.8%；2017年总负债比2008年增加了144.4705百万元，增长了16.57%；2018年总负债比2009年增加了251.4811百万元，增长了24.74%。由于负债总额增长幅度大于资产总额增长幅度，因此3年的资产负债率有所提高。
从行业平均值和行业排名来看，同仁堂的资产负债率大大地低于同行业的平均水平，说明公司的资产负债率还是比较低的，具备较强的长期偿债能力。同时也看出了企业采取了比较保守的财务政策。
（2）产权比率
从表3-5看出，同仁堂近3年的指标呈上升趋势，2017年比2016年上升了0.0211，上升幅度8.90%；2018年比2017年上升了0.0422，上升幅度16.34%。2018年的增长幅度是2017年的增长幅度的1倍，主要是由于2018年的负债总额增长幅度较大。但是与同行业水平相比，都低于其平均值，说明公司的长期偿债能力较强，不能偿还债务的风险较小。
（3）有形净值债务率
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。
从表3-6可以看出，同仁堂3年的有形净值债务率呈上升趋势。2017年比2016年上升了0.0211,2018年比2017年上升了0.0426,2010年的上升程度是2017年的1倍，主要是在股东权益同比增长的情况下，负债总额增长幅度较大；负债的增长主要是由于收到与资产相关的政府补助增加所致的其他非流动负债的增加所致。虽然指标呈上升趋势，但是与同行业平均值和标准值相比，都是比较低的，说明同仁堂具备较强的长期偿债能力，债权人利益的受保障程度较高。
5同仁堂公司偿债能力存在的问题
5.1资产质量不高
5.1.1资产的利用效率不高
同仁堂公司资金的使用率较低。对企业的不动资金没有进行很好的处理，对资金的整合能力较差，对成本控制能力较差，管理的责任较低，对于问题处理不够及时，降低了资金利用率，提升了资金的管理成本。
资金的利用率不高，会对企业的利润产生很大的影响，使得资金浪费，所以，公司在资金利用率方面，进行合理的利用。很多大的企业，运营成绩不行的因素在于很多不动资金致使的。如果企业的商品销量不好，旧的资金没有很好的利用，想要进行项目的收购又缺乏金钱，所以资金的利用率是很大的问题、。比如公司的土地资产，假如进行资金投入，这会让企业利润有所增加。
5.1.2资产变现能力差
因为药物制造需要的时间长，对资金、人力等各个资源的投入要求很大，对很多制造工具，流通资金在总资金中比率相对较低，使得具有固有资金与制造为主体的非流动资产占比较高，资金利用率较低，变为流动资金的能力较低，对企业的短时间债务偿还水平影响较高。
5.2盈利能力不高
如今的同仁堂公司规模庞大，在对一系列小公司进行并购之后，整体上变得更加复杂，管理起来更具难度，当下，同仁堂公司还不具备一个完善的管理机制，如何治理公司，如何协调各个部门是一门艺术，同仁堂公司还需在这方面多下功夫。在并购之后，很多子公司并没有实现真正的合并，在发展建设上还存在着很大的隔膜，这就是由于同仁堂公司的协调能力不足，没有充分调动其各方的积极性，掌握控制力度也急需加强，同仁堂公司应该使各个子公司合作起来，如果长期的这种相互隔阂，必然会危及同仁堂公司的整体利益。这种总公司——子公司的模式可能让企业管理人员感到生疏，很难适应，在日常工作中就很容易忽视整合，但其实管理人员应该相当重视各个子公司之间、子公司和总公司之间的整合问题，这种整合是方方面面的整合，达到互相了解、互帮互助、取长补短的效果。但在同仁堂公司有限公司的实际工作中恰恰忽视了这一部分，总公司没有发挥出自己的主导作用，子公司没有意识到自己的责任义务，严重降低了公司的经营效率。
5.3融资渠道窄
5.3.1融资方式受制约
医药行业的项目投资是具有很大特殊性的，在决定投资某一项目时就需要巨额的资金。项目投入资金的数额一般当地政府都无法承受，拿不出钱来进行支持，所以同仁堂公司只能从自身条件出发，尽可能的去寻找适合自己的筹资渠道，也就是那些能够快速下款的筹资方法。我们可以说一个公司的筹资方法是受项目开始时间决定的，当开始时间期限较长，便给公司提供了更广阔筹资渠道，但反之，可供公司选择的筹资渠道就非常狭窄。同仁堂公司就属于后者。项目开始之初就需要大量资金的特点决定了其筹资渠道的狭窄性。
5.3.2对银行借款资金依赖过高
查阅了同仁堂公司相关资料后，可以看出其贷款主要来源就是银行，占总负债的四分之三以上。这种情况一定程度上是由医药行业特殊性所决定的。医药公司在进行项目投资时需要巨
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