天津星河公司偿债能力分析与评价研究【字数：】
摘 要
当前市场环境下，企业的内外环境愈加复杂面临的环境越来越复杂，偿债能力直接影响了企业持续经营的能力，是大家在财务能力方面放在首要考虑位置的 一项指标。对企业偿债能力进行充分详细的探索非常有必要，它可以较为完善的体现出一个公司在长期发展过程中的变现方面的灵敏度，同时，也可以评价考核一个公司在面对到期债务的时候，所表现出来的偿还能力，这是反映企业财务状况好坏的重要指标。在此背景下，本文就天津星河服装有限公司偿债能力展开分析与研究评价，期望科学有效地扩宽星河服装公司的投资能力。本次论文中使用到的研究方法有文献资料法、数理统计法、理论与实践相结合法等多种形式。
关键词：偿债能力；流动负债；星河服装
1、绪论
1.1选题背景、研究目的与意义
1.1.1选题背景
和大家都了解到的一样，在我国的众多上市公司中，制造业是占比最高的行业。那么，资本结构是怎样影响与制造业生存发展有着密切关系的财务绩效，就成为了一个极具现实意义的话题。从能够查阅到的文献里来看，研究人员们对财务绩效与资本结构两者之间的相关性已进行了一定的探索。
在国家政策不断变化的大背景下，天津星河服装有限公司（以下简称“星河服装”）的主要盈利模式是服装的销售利润、设计加工服务利润。作为公司盈利的主要模式，如何提高服装的销售利润率将成为一个至关重要的问题。之前全是传统卖场的天下，电子商务的兴起及其迅速发展，带动了服装产业线上销售模式的极速发展，网络与实体相结合，厂商-零售商-消费者，通过网络把实体仓库搬到每一个零售店铺的面前，减少中间环节，以货品为核心价格，物流的快速发展，也极大程度上提高了线上销售率，这样就减少了很多租金的负担，降低了库存成本、资本成本。
1.1.2研究的目的及意义
本文将以天津星河服装有限公司近五年提供的财务相关数据出发，分析研究星河服装公司的偿债能力，采用报表数据对比方法和指标分析的方法，判断企业偿付日常到期债务的实力，判断星河服装财务状况的好坏，并以此找出星河服装经营管理中存在的问题，讨论它的形成原因，最终经过思考提出自己在星河服装提高业绩方面的建议以及相应的实施的方式方法。
本文研究意义分为理论意义与实践意义两个层面：
理论意义方面，在纺织服装业我国有《纺织工业调整和振兴规划》的出台，这个规划最长效的意义在于大力推动中国的纺织产业相关公司在结构方面进行向好调整，助力产业进一步升级。这就要求星河服装提高公司本身的创新能力，加快实施公司技术改造，淘汰落后生产机器，促进国内纺织品服装消费，加快自主品牌建设，提升企业竞争实力。
实践意义方面，随着制造业前景愈加向好的发展，如何衡量我国制造业企业的财务状况问题成为日常工作中的一大难题，大家经常会将偿债能力的高低摆在首要思考的位置，这对于目前的星河服装来说，偿债能力在一定程度上反映了星河服装的财务风险水平，决定着星河服装能否到期足额收回本息，已有债权人可以据此对公司财务健康程度作出进一步的判断。
对于星河服装的潜在债权人来说，为了获得良好的投资反馈，应事先分析评价星河服装是否具备较强的偿债能力来偿还公司的日常债务，再决定是否贷款给星河服装，由此可以看出，偿债能力对企业的再融资能力，有着不可小觑的影响力。
对星河服装的已有投资者而言，如果星河服装的偿债能力不是那么太好，就会在投资机会出现时没办法及时的筹集到足够的资金，努力抓住每一次的投资机会，严重时也会面临资金链断裂，破产清算等财务危机，这对企业的持续经营影响非常不好。
天津星河服装有限公司作为一家有着悠久历史的服装制造企业，金融危机的难关艰难度过，银行、公司管理层渐渐把目光聚焦在企业财务危机预警和财务风险的平衡上。分析评价企业的偿债能力，对风险防患于未然，是非常重要的。
1.2国内外研究现状与综述
1.2.1国外研究现状
Masulis(2016)对银行当前提出来的财务的分析方法进行了详细的解说简析，并提示各位决策者要时刻注意到企业在发展过程中存在的不稳定因素。[1]
Rajan.G.Raghuram(2015)通过详细的财务分析，探索应该怎么帮助企业建立长期而且有实际效用的持续性的发展相关战略。[2]
Benjamin J (2015）提出了信用能力指数，建立了综合比率评价体系，以此来把控、分析企业的经营业绩，从而使企业向好发展。[3]
20世纪80年代，西方国家理论界对公司业绩评价问题的研究形成了主次分明的绩效评价方法体系，即以财务指标为主、非财务指标为补充。
美国的卡普兰(2013)对于企业的偿债能力，制定了全新的衡量系统，形成了一个较为完善的评价体系。
1.2.2国内研究现状
从新中国成立一直到改革开放之前的时间里，我国一直在实行着中央对经济严格管理的计划经济体制，这一时间段对企业的财务绩效评价方式比较单一，主要通过能不能完成中央给出的计划指标作为判断的标准。
邵争艳(2018)指出新常态下服装业上市公司的偿债能力受市场影响较大，内外部环境的建设尤为重要。[6]
王静静(2008)对财务绩效的评价分析框架进行了深入拓展，指出当代公司面临内外环境较大的变动之中，构建财务绩效分析评价框架时，应从公司的财务学内容、价值创造大小、战略是否可以促进公司长效发展、公司是否注重生态化发展、公司建立的价值网等新的角度，对企业的财务绩效进行全新的分析解读。[8]
张蕊(2017)运用主成分分析法提取前三个主成分，即综合财务绩效主成分、
财务核心能力主成分、财务管理目标主成分，并对三个主成分进行评分，对我国钢铁上市公司的财务绩效进行评价，并且运用财务指标分析法以宝钢股份为案例，进一步分析具体的钢铁上市公司的财务绩效，以此提出影响我国钢铁上市公司财务绩效的因素，并提出改进建议。
我国偿债能力的研究体系尚不完善，但是，改革开放以来，研究的时间虽然较短，我国众多学者积极吸收借鉴了西方学者对企业偿债能力研究的先进学术成果，并结合我国的特殊国情提出了一系列新的研究我国企业偿债能力的实用方法，这很大程度的提高了我国企业偿债能力的研究水平。
1.2.3国内外研究综述
当前经济市场环境良好，企业自身在经营过程中有着各种各样的成长，通常大家都会通过一家企业的内部信息，来判断是否值得投资，这种情况下，偿债能力的强弱就需要被控制在合适的范围内，只有偿债能力稳定了，表明企业可以对资金流有一个良好的把控力度，不会造成资不抵债的现象，这种时候就可以放心的对企业进行投资。
综合国内外的观点来看，在企业资金的有效利用方面，良好的偿债能力必不可少，增强企业最核心的价值、竞争力等，比如对新产品的研发、宣传推广、收集大众的反馈信息、建立产品信息库等，对大众建议有一个宏观的认知，这对于企业长远目标的实现打下了良好的基础，使企业对顾客群体的需求精准发力，同时，也大大降低了企业的运营成本，减少了因为和市场需求不同而带来的产品滞销、存货积压等状况。我国学者以及企业也逐渐认识到了利用财务分析评价企业偿债能力的重要性，这一方法也逐渐开始运用到企业的日常经营中来。同时从相关理论研究可以看出，大家对财务分析都有一个非常重视的态度，但是理论储备稍有不足，在具体的推动过程中，还需要提高运用能力，继续深入研究的必要性也很充足。本文通过对国内外文献的研究，以星河服装为研究对象，研究当前企业财务分析中偿债能力存在的问题，并对星河服装的偿债能力进行优化，提出有针对性的治理办法。
1.3总体思路和和研究框架
本文研究中用到了多种研究方法，主要有定性分析与定量分析相结合研究方法，以及实证研究与规范研究相结合的研究方法。
本文总体采用“提出问题——分析问题——解决问题”的研究框架，具体如下：首先，提出问题，在偿债能力分析对判断企业财务状况非常重要的情况下，分析星河服装公司当前财务报表，并整理相关数据，其次，分析问题，针对星河服装公司财务报表分析其公司偿债能力存在的主要问题。最后，提出解决对策，进一步提高星河服装公司整体的财务状况。
1.4研究问题及解决方案
中国证监会2018年对最新的上市公司进行了行业分类，选取A股上市公司门类为“C制造业”，次类为“18纺织服装、服饰业”中的天津星河服装有限公司为样本，本文数据资料来源于新浪财经网站所披露的星河服装公司财务报告年报等。
本文文中样本选择2018年12月31的截面数据作为研究对象，来分析研究天津星河服装有限公司财务绩效。选择用2018年12月31日的截面数据来进行实证研究，有三点原因：
第一是截面数据是静态数据，更易于反映某一时间点不同主体的数据特征，可操作性较强，且数据比较容易获得；
第二是我国服装类上市公司处于战略转型期，企业每年的经营战略有较大的变化，并且受我国资本市场信息披露现状的制约，采用时间序列研究有较大的困难，天津星河服装有限公司作为其中之一，自然也难以避免；
第三是截面数据避免了回归中易发生的多重共线性和自相关等问题。
2相关理论综述
2.1偿债能力概念
偿债能力是指一个公司长期的变现灵敏度及企业偿还到期债务的能力，能否及时偿还到期债务是反映企业财务状况好坏的重要标志。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的实力，长期偿债能力是指企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。
2.2偿债能力的影响因素
影响一个企业偿债能力的因素众多，例如：宏观经济状况、证券市场的发育与完善程度、银行的信贷政策、产业特点、企业的资产负债结构、所处生产周期、投资效果、权益资金的实际价值、企业经营现金流量、权益资金的增长和稳定程度、企业的盈利能力等等。分析时不能一概而论，要结合天津星河服装有限公司所处的具体环境、所处行业现状、地域影
响、当前国际背景等进行分析。
从宏观层次来讲，服装业作为国民经济的物质基础，上市公司中制造行业占据了二分之一左右，不仅体现着中国在国际市场上中的竞争力，还深刻的决定着中国在全球化经济格局的中的国际分工，决定着中国的国际地位。所以在整个国民经济中制造业占据着至关重要的地位。从微观层面上来讲，中国上市公司集中于制造业，其投资者众多，利益相关者也众多。制造业、服装业的健康发展不仅关乎整个国民经济的整体发展，还关乎微观市场主体的稳定性。所以分析制造业的短期偿债能力至关重要，进而，在服装行业大家也会极力关注偿债能力的指标。
通常在实际分析中，我们仅从报表层面来判断企业的偿债能力，对表外因素结合很少。其实报表外因素对企业的偿债能力也有很大的影响。例如：良好的偿债能力声誉、可动用银行贷款指标等都将会使企业的偿债能力变强。相反经营租赁合同中的承诺的付款、与担保有关的或有负债等会使企业的偿债能力变弱。
2.3偿债能力的相关指标
衡量长期偿债能力的指标主要有：资产负债率、股东权益比率、产权比率、资产非流动负债率和非流动负债营运资金比率等。本文选取资产负债率和股东权益比率作为主要研究对象。
表2-1偿债能力的相关指标
3星河服装偿债能力分析
3.1行业与公司概况
3.1.1服装行业概况
2018年，我国在纺织服装业市场中稳步前进，产业转型升级的步子明显比之前变快，深入推进了供给侧结构性改革，积极化解发展过程中凸显出来的各种风险矛盾，行业呈现明显的回升态势。
表3-12014-2018年服装专业市场成交总额同比增速
年份
项目20182017201620152014市场成交总额同比增速8.06%4.38%2.11%2.81%5.12%
图3-12014-2018年服装专业市场成交总额同比增速
从表3-1和图3-1中可以得出如下结论，服装行业的市场成交总额在度过了两个自然年的低谷期后，运行开始逐渐达到回暖状态。专业市场在新时代的发展下，不断适应，从未放弃探索，加强对硬件和管理服务的创新型升级所进行的一系列举措取得了显著的成果。
目前的服装行业，开始越来越注重设计与品牌的推广，制造原料的选择标准越来越严格，例如面料、面色、纱线等和中间产品的质量在选取过程中越来越多元化，其品牌价值也就越来越彰显，正逐步获得市场的认可，国内外消费者在新时代的快速发展下，品牌意识也都随时代而万象更新，这对提高我国的服装品牌有了新的高度要求。
表3-22018年服装专业市场新增情况
指标
增长程度服装类专业
市场专业市场投资总额（亿）专业市场总经营面积开工市场开业市场增长量34608.38543.91925增长率（%）6.255.776.68我国的服装行业目前面临着巨大的变化，试图从大产量侵占市场转变为以服装的奇巧设计理念、精细布艺挑选、品牌认同度打开市场，从而以产品实力获得大众认可，提升品牌价值。这条路线一经确定，就和中国在以往的市场选择里有着极大的不同，所以在后期对服装设计以及生产的过程中，相关行业公司应该极其注重生产观念的转变，从而达到顺利转型。
2019年，纺织服装专业市场有极大的潜力可以继续保持当前平稳发展的势头，经济增速预估会与2018年保持相对平稳状态。
3.1.2星河服装公司简介
天津星河服装有限公司的经营范围为各年龄段的特色服装；公司以“总经理-各部门总监-其他”为主要组织结构。设有财务部、市场部、研发部、生产部、销售部、人力部等多个专业化部门，组成了一支优秀团队。
出发点定位在满足顾客对产品质量的要求上，主打服装创新型、个性化设计，建立合作共赢的创业理念，带动整体向大型企业发展，为社会创造更多具有新奇意义的服装，同时，星河服装努力通过自身力量带动经济效益和社会效益的增长，带动了社会上更多的劳动力发展。
星河服装的主要盈利模式是服装的销售利润、设计加工服务利润。作为公司盈利的主要模式，如何提高服装的销售利润率将成为一个至关重要的问题，这需要从销售渠道入手。之前全是传统卖场的天下，电子商务的兴起及其迅速发展，带动了服装产业线上销售模式的极速发展，网络与实体相结合，厂商-零售商-消费者，通过网络把实体仓库搬到每一个零售店铺的面前，减少中间环节，以货品为核心价格，物流的快速发展，也极大程度上提高了线上销售率，这样就减少了很多租金的负担，降低了库存成本、资本成本。
3.2星河服装资产负债表分析
3.2.1星河服装公司资产结构分析
天津星河服装有限公司2014年-2018年资产结构如表 3-3所示。
表 3-3资产结构表
年份
项目2018年2017年2016年2015年2014年流动资产76.0774.5976.6670.4271.67非流动资产23.9325.4123.3429.5828.33资产合计100.00100.00100.00100.00100.00
图3-2资产结构分析图
由表3-3及图3-2可看出，星河服装2018年流动资产占比达到78.07%，非流动资产的占比仅为23.93%。通过研究星河服装的资产结构，可以认为星河服装的资产在流动性方面比较强，而星河服装所面临的资产风险较小。
星河服装近五年资产结构变化并不大，比例很高的当属流动资产，说明星河服装资金来源大多都是所有者权益，同时也表明星河服装没有很好的使用财务杠杆，造成了使用效率低的现象。
综上所述，我们可以直观的发现，在天津星河服装公司中资产结构相对比较稳定，这一方面说明星河服装在财务方面所面临的风险较低，另一方面也反映出星河服装对资金的使用缺乏计划性，所以在运营过程中造成了一种资金成本较高的现象。
3.2.2星河服装公司负债结构分析
以下是对星河服装公司负债结构进行详细的分析：
表3-4星河服装负债结构分析
年份
项目2018年2017年2016年2015年2014年流动负债5655787966非流动负债4445222134负债合计100100100100100
图3-3星河服装负债结构分析
根据表3-4及图3-3来分析负债情况时可以发现， 2015-2016年期间，对星河服装的流动负债与非流动负债进行了一次比较，前者远远高于后者在负债总额中的占比，而在2017-2018年间，星河服装的流动负债与非流动负债的占比基本保持在同一个水平，由资产负债表分析可知，星河服装流动负债高于非流动负债的大部分原因是应交税费、应付股利等方面增加所导致的。
3.3星河服装长期偿债能力分析
3.3.1资产负债率
由于企业的资本结构、盈利能力和资产结构的影响，企业在衡量长期偿债能力的时候，可以通过资产负债率和产权比率两个指标来进行有效的对比。
资产负债率就是企业债务风险的晴雨表。本文选取星河服装2014-2018年的资产负债率、产权比率来衡量该公司的长期偿债能力。如表3-5所示。
表3-5长期偿债能力分析表
年份
项目2018年2017 年2016 年2015 年2014年资产总计11476.212520.59354.99571.036127.5负债总计9964.19290.026325.86791.45112资产负债率82.3%86.8%74.1%67.6%70.95%
图3-4资产负债率
从表3-4中可以看出，最近五年内，星河服装的资产负债率一直保持在一个相对较高的水平，这说明星河服装在债务方面面临的风险水平较高，此时，如果企业的业绩没有一个向好局面，反而是接连下滑的话，会给公司增加更大的还款压力，另一方面也反映了企业对财务杠杆的利用率较低。
从图3-4可以明显看出，2014-2016年天津星河服装有限公司的资产负债率开始逐渐由了降低的趋势，但在2016-2018年期间，趋势反弹，重新升高，经分析发现星河服装资产总额的增长幅度要低于负债的增长幅度，根据星河服装的资产负债表可得出星河服装负债的增加主要来源于预收款项的增加。
3.3.2产权比率
此外，除了资产负债率，在对星河服装的长期偿债能力进行评估的时候也可以选择产权比率来进行对比，产权比率反映了企业的负债和所有者权益两者之间的比例关系，同时也表示在所有者权益和债务两个方面对于企业偿债能力的不同影响。
表3-6星河服装产权比率
年份
项目2018年2017 年2016 年2015 年2014年负债总计996492906325.86791.45112所有者权益总计11476.2112520.589354.989571.046127.5产权比率0.860.740.670.700.83
图3-5星河服装产权比率
由表3-6分析得出，2014-2016年，星河服装产权比率产生了下降的趋势，但在2016-2018年逐年递增，且幅度较大，2018年增速较2017年明显增快。观察图3-5，所有者权益总额的增长趋势和负债总额的增长趋势有不同之处，且在增长幅度方面，所有者权益总额小于负债总额，这说明主要是通过负债总额的增加，造成了星河服装资产总额的增加，因此星河服装的财务风险目前较大。
在2014-2018年期间，星河服装产权比率的整体变化稳定在0.65-0.86的范围之间，说明其公司的长期偿债能力还是整体向好的。
3.4星河服装短期偿债能力分析
短期偿债能力指企业在短期债务到期时能够按照约定好的条例，进行债务归还的水平和能力。大多数情况下，资产的变现能力会用来体现短期偿债能力是强还是弱。相关指标一般包括流动比率、速动比率以及现金比率三个方面。
本文选取星河服装2014-2018年的流动比率、速动比率、现金比率来衡量该公司的短期偿债能力。
3.4.1流动比率
以下是对星河服装流动比率的具体分析。
表3-7星河服装流动比率
年份
项目2018年2017年201
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