企业偿债能力分析研究——以A公司为例【字数：6975】
一、绪论
（一）研究背景及研究意义
1.研究背景
步入新时代以来，企业所面临的机遇与挑战并存，为实现更大发展，负债经营不失为维持企业日常经营运作的一种融资办法。因此，大大小小的企业都可以把大量的资金拿来储存原材料、产品、成品和各种库存，这样资金才能稳定运转。[代婧昊.上市公司偿债能力分析——以东北制药为例[J].商讯,2019(11).]在中国经济发展日渐扩大和进步的过程中，越来越多的企业逐渐把重心转向债务管理。债务管理不仅能够很大程度上提升自身流动资金的使用效率，而且与此同时也可以推动资金的流动，给公司带来更好的利益。然而在这个过程中，债务管理可能会在公司后期发展中产生一些财务风险，更严重的是，这或许会造成公司破产的局面。[Franco Modigliani，Merton Miller.Crporate Inome Taxes and the Cost of Capital:A Correction[J].American Eonomic Review，2014(2):55-56.]要是在没有投资的时候能够有方式研究偿付能力，这会是公司后期发展中防止风险产生的最好途径。经过各地的学者更加深入地研究，最终得到不小的收获。债务偿还能力的分析将使企业更加重视合理提升资金的使用率，企业才能获取更大的利润空间。
所以，偿付能力是公司发展最重要的一个问题。在规定时间内偿还企业所欠的借款，不仅是企业举办经营活动的关键性条件，也直观地反映出了企业经营活动是否能快速实现的问题。偿债能力是提高企业盈利能力的关键性前提。而企业的偿付能力不一定越高越好，无论是高能力还是低能力都会间接或直接地对企业的利润产生影响。[Eriotis N，How firm characteristics affect capital structure:an empirical study[J].Managerial Finance.2017，33(5):21-22.]企业的获利和发展能力共同协作促进日常经营与偿债能力。A公司为了提高企业偿债能力，使企业发展能得以长期地平稳运行，将财务风险控制在合理的范围之内，对影响偿债能力的主要因素进行数据分析，为同类企业在偿债能力上表现出的一些漏洞和弊端提出优化策略和解决措施。
2.研究意义
根据卢家怡、蒋骥《财务管理》（2014年），一个企业的清偿能力是该企业利用其资产偿还债务的能力。清偿能力决定着企业的良好发展，对其日常业务产生重大影响。
张秀清（2012年）认为，公司信誉分析应侧重于一种务实的做法，在以下几个方面做了改进意见：一，需要在企业还款之际，对当前的经营状况产生的现金流量做一个合理的分析；二，要及时了解企业的库存及应收账款等各方面可能带来的现金，并对其变现能力做一个评估；三，充分利用企业的紧急筹资能力等手段去加强企业在偿还债务方面的能力。
目前，我国大多数生产企业普遍存在存货较多、应收账款慢、盈利能力不足等现象，不合理的资本结构导致企业产生一系列的问题。在资金不流通的情况下，企业会进行融资，负债经营的融资手段给企业带来了一定的财务风险，这就需要管理层结合企业当前的发展状态，制定合理的偿债计划，保证企业能按期归还借款。本文意在分析A公司的偿债能力，进而找出公司目前存在的不足之处，并提出解决问题的建议，让债权人和潜在投资者能在较短时间内对公司经营发展的现状有一个大致的了解，进而对同行业生产公司提供实际参考价值。
（二）研究内容和研究方法
1.研究内容
第一部分表明偿债能力之所以成为一个问题的原因，以及本文的研究背景和选题依据是什么，也对企业在这种背景下的研究意义做出分析。
第二部分对分析偿债能力的指标进行理论基础阐述：对短期和长期清偿能力有一些概念性的解释。
第三部分分析了A公司的信誉数据：从其短期和长期偿债能力采取分析研究，快速发现偿债能力中潜在的一些问题。
第四部分从A公司提炼出反映同类公司普遍性问题产生的成因：主要讲述影响短、长期偿债能力的主要因素。
第五部分通过剖析A公司的偿债能力，从而反映出一类公司的问题，针对这类问题提出建议。
2.研究方法
本文通过分析研究文献，以偿债能力在企业发展中的作用为核心，联系文献中的一些好的看法来探索公司偿债能力的相关问题，然后，把实践和理论联系起来，合理科学地研究分析。而此次使用的文献基本上都是学校阅览室里的各种图书报纸，还有一部分是院图书馆和网上的资料。
（1）归纳法，先对偿债能力的指标进行数据分析，再综合表述其存在的问题，最后提出A公司在偿债能力问题方面的对策和建议。
（2）文献研究法，鉴于前人的分析成果，进一步对企业偿债能力提出自己的对策和建议。经过分析商讨，保留一些相对成熟的理论及实践成果，作为此研究分析的重要参考资料。
（3）访谈调查法，通过采访与公司有关的工作人员，讨论企业相关事项，从而研究此公司的财务情况和其他相关的基本情况。
二、偿债能力分析的相关概述
（一）短期偿债能力概述
指企业偿还流动债务的能力。要是不能按照规定时间偿还借款，这种债务会对公司的财务风险产生更大的影响，还会有很大的几率造成公司企业崩溃毁坏的严重局面，一般来说，这应该要大量的现金来偿还。在正常状况下，用以下五个指标来对企业短期偿债能力进行数据分析。
1.流动比率
企业的流动资产与流动负债的比率表明每1美元流动负债的担保流动资金水平。算法如下：
流动比率=流动资产/流动负债
2.速动比率
速度比率表明，以美元计算的流动资产可以保证偿债。算法如下：
速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产—存货)/流动负债
3.现金比率
流动资产与负债之间的比值称为现金比率。算法如下：
现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
（二）长期偿债能力阐述
长期清偿能力是以企业所有债务的清偿能力来衡量的。企业必须注意许多因素，对于企业所有人和长期负债的个人，对企业的长期清偿能力给予关注比以往任何时候都更为重要。
1.资产负债率
资产负债率是公司总负债与总资产之比。对债权人来说，负债比率越低，企业的偿债率就越高，贷款风险就越低。从股东的角度来看，负债比率越高，资本收益总额（净利润除以平均净资产净值）的差值就越高，其中平均资产净值高于贷款利息。从经营者的角度来看，较低的负债率表明金融风险较低，但也可能意味着金融杠杆作用和盈利能力较低，否则反之。经营者只有在增加的债务收入足以应付其增加的风险的情况下才能考虑承担义务的可能性。有关计算公式如下：
资产负债率=负债总额/资产总额
2.偿债保障比率
对企业偿付贷款利息的能力及其偿付本金的能力进行的评估，用来表示负债总额与经营活动现金流量净额之比。算法如下：
偿债保障比率=负债总额/经营活动现金流量净额
三、A公司偿债能力现状分析
（一）A公司概况
1988年5月，A公司正式落户。在众多管理者和群众的经营下，1997年A公司于上海证券交易正式挂牌上市。截止2018年，A公司拥有3000名在职人员，占地面积为220公顷。
[[11]宜宾纸业股份有限公司[J].造纸信息,2018,No.375(04):30.]A公司具备大型制浆造纸企业的组织、生产、经营、管理基础，公司在环保方面的突出贡献是完全改变了守旧的造纸企业形象、让环保治理在国内达到领先的水平，是我国生产新闻纸、铜版原纸、纸袋纸、牛皮卡纸的九大新闻纸生产基地之一，制浆能力为65万吨/年，其中食品包装原纸项目25万吨、化学竹浆项目20万吨、生活用纸项目12万吨，新闻纸设计生产能力为8万吨。成为国西部地区极大的新闻纸生产企业，具有较为稳定的市场。
（二）短期偿债能力分析
1.流动比率分析
一般而言，比值越高，企业将其流动资产转化为现金的能力就越大。但是，该值太大也会对企业的资金周转效率和企业获取盈利的能力造成不同程度的影响。下面用A公司近四年的数据为例做进一步的分析。
从表3.1可以看出，A公司的流动资产与流动负债金额整体呈现增长的趋势，2015年的流动负债从135128万元经过一年增长到243964万元，在之后几年均处在较高的水平，表明A公司对流动资金的需求量增加，流动资金的增加量主要是通过短期举债的方式获得。
对流动比率进行分析，普遍认为流动比率的最佳合理值为：2:1。从2015年到2017年，企业流动资金比率每年下降，表明企业短期清偿能力下降。出现这种情况可能是受到因企业的账款回收政策及产品销售条件（如：赊购）导致的应收账款增加的影响。2018年流动比率出现增长，达到了45.22%，是由于流动资产增加，企业短期偿债能力尚可。
2.速动比率分析
由于库存通常被认为约占流动资产的一半，因此排除库存影响的快速流动率至少为1。速动比率进一步的对流动比率做出补充说明，可以直接地看出在短期内的公司的偿债水平。如果此比值过低，则说明公司将有偿还债务的风险；反之，由于过度使用资金和应收账款，这将增加公司的机会成本。如下所示，以A公司近四年的数据为例做进一步的分析介绍。
影响该指数信誉的一个重要因素是收取应收账款的能力，并且，使用这一指标来考虑行业差异也是正常的，例如，在很大程度上使用现金结算的公司，其
周转率远远低于1。对表3.2的分析表明，A公司速动比率较低，其短期偿债风险较大，虽然2018年由于流动资产增加，其速动比率有所上升，但还是达不到1：1。导致A公司速动比率不高最主要的原因是存货在销售业务发生时，经常会存在滞销的情况，变现能力相对较弱。
3.现金比率分析
现金比率排除了应收账款对清偿能力的影响，更好地反映了企业直接支付其流动负债的能力，表明每美元流动负债中有多少现金资产被用作保护。总的来说，这一比例最好保持在20%以上，但此数值不能太高，否则，企业将无法从利润较低的货币资产中获得过多的资源，进而会影响其利润。需要我们加以注意的是，计算该比率时不把现金支付及收到的时间作为计算依据。下面以A公司2015-2018年的数据为例做进一步的分析介绍。
根据表3.3所显示的数据可以知道，A公司近四年现金比率太低，说明公司的变现能力和短期偿债能力弱，利用经营性流动资金偿还流动负债的能力较差。投资者要具体分析公司的经营状况，提高存货的周转率，制定科学的库存管理流程，为增加公司的短期偿债能力，可以出售能快速变为现金的长期资产。
（三）长期偿债能力分析
1.资产负债率
这一比率反映了资产总值在多大程度上是通过负债获得的，并且可以衡量清算期间公司资产对债权权益的保护程度。当资产负债率大于50％时，表明公司资产的来源主要取决于负债，财务风险就会较大；当资产负债率小于50％时，它表明企业资产的主要来源是业主的利益，财务较为安全。这一相对较低的比率表明，一个企业的资产和负债越安全，其长期偿付能力就越大。下文更详细地分析了2015-2018年期间A公司的资产和负债数据。
基于表3.4对A公司2015-2018年的资产负债率进行计算发现，该比率过高，均在90%以上波动，说明该公司的偿债能力水平没有达到理想的状态。造成该值过高的原因是A公司无论是资产还是负债都过于偏高，整体的结构在搭配上不合理。根据最近4年的数据来看，负债金额、总资产、所有者权益分别为133.49亿元、139.18亿元、5.69亿元，可以看出A公司的资金分配不是很完美，这样的分配对企业的发展十分不利。
2.偿债保障比率
一个企业的偿债能力可以用偿债保障比率来衡量，一般来说，比率越低，偿付企业债务的时间越短，偿付能力越大。
通过对表3.5进行分析，发现A公司2016年以及2017年现金流量净额均为负值，表明该公司偿债能力几乎为零，在2015年和2018年，偿债担保率过高，其长期偿付能力并不乐观。A公司偿债保障比率常年比值较大，这说明A公司的营业利润不足以平衡其支付的债务利息，如此，公司就会有很大的偿债压力。
（四）A公司与凯恩股份偿债能力的对比
为进一步了解A公司的偿债能力在行业内是否属于常态，现选取凯恩股份作为对比对象。A公司与凯恩股份的行业相近，第三级行业分类都属于造纸行业，造纸种类相近，产值大致相同。凯恩股份资产规模与A公司相近，A公司2018年总资产为17.54亿元，凯恩股份资产规模为18.52亿元。A公司与凯恩股份的营收规模相近，2018年A公司主营业务收入为12.93亿元，凯恩股份主营业务收入为11.28亿元。综上所述，选取凯恩股份作为对比对象符合分析的要求。
通过表3.6的对比分析可以发现，不论是短期偿债能力还是长期偿债能力，凯恩股份都比A公司优异许多。只有将当前计算出的指数与同行业的当前平均指数以及公司的当前历史指数进行比较，我们才能知道该指数是高还是低。根据以上数据的比较，发现A公司的当前指数与凯恩股份的股票相去甚远，短期偿付能力令人担忧。凯恩股份资产负债率远低于行业平均值的40%-60%，仅为23.81%，表明凯恩股份并无太多负债，大多使用自有资金，而A公司的负债率为91.22%，表明其负债资金较多，如果产生资金供应不足的情况发生，就会引发生经营风险。
总体而言，A公司偿还债务的能力堪忧，虽然无法一举发展为凯恩股份这样的负债结构及强劲的偿债能力，但A公司也应积极改善目前的偿债状况。
（五）偿债能力存在的问题分析
1.短期偿债能力存在的问题
（1）存货及应收账款周转较慢
影响A公司短期偿债能力的各个指标都没有达到理想的水平，其主要原因可能在于存货受到存货变质、市场滞销的影响。应收账款周转较慢，由于存货积压等问题导致周转率有所降低，从而使企业短期的偿付能力收到一定程度的影响。
（2）现金流量水平较低
通过对流动比率和速动比率的综合分析能够得出，A公司收账不及时，信用政策过于宽松，导致应收账款较大，加之存货积压过多，最终使资金的变现能力也随之变弱，所以企业的短期偿债能力弱。除此以外，因存货剩余的影响带来部分资金不能融通的问题，使企业的短期偿付能力不足，给企业带来不可避免的麻烦。
（3）并未制定相关的偿债计划
A公司并未联系实际情况进行合理的计划偿债方案，通过上述数据分析可以发现，管理者没有根据目前的发展状况来谨慎地选择合理的筹款方式，制定合理的偿债计划，导致最终或多或少存在着偿债风险。
2.长期偿债能力存在的问题
（1）资本结构有待优化
由上述数据可知，A公司2015年-2018年资产负债比率均高于50%，其大部分资产来自于借贷融资的方式获得。负债规模与资产接近，表明通过借贷资金难以满足企业的生产经营所需，企业长期偿债能力较差。A公司应丰富资金获取方式，避免资金成本不断累积，给企业带来较大的资金压力。
（2）盈利能力不足
通过对A公司财务数据分析发现，2015年-2018年现金流量净额太少，甚至2016年、2017年为负值，比率越小，说明偿债能力越弱，但是A公司四年的偿债保障率远高于其他公司正常水平，可见其长期偿债能力较差。
（3）管理层管理不善
A公司的资产负债率显然持续在90%以上，如果在负债经营的情况下盲目扩展企业规模，当需求变小时，企业将面临收不回成本的风险。管理层人员没有对企业的现状做出正确的分析，而是持续地高负债经营，在资金方面一直处于被动，一旦需求变小，导致存货积压不能变现，不能按期偿还借款，以后很难再进行融资，因此，管理不善给企业带来一系列的严重后果。
四、影响偿债能力的主要因素
（一）影响短期偿债能力的主要因素
1公司的资产结构，特别是流动资产结构。
公司的流动负债到达所设定的期限点时，大部分的公司都会选择通过流动资产的方式去偿还债务。[严志强.建筑海外总承包企业保理业务融资与完善对策研究[D].2017.]这种将资产转化为现金的能力，包括能否无损转换成现金和转换所需的时间。而在偿还流动负债时的一个重要保障就是流动资产，因此，这从实质上反映了该企业在偿还流动负债的能力强弱。另外，这不仅与流动资产的覆盖范围有关，还与其结构有着密切联系。通常情况下，流动资产越多，该公司的短期偿债能力就会越强，一般将它划分为两个方面：快速资产和存货资产。[张霞.天士力医药集团股份有限公司偿债能力分析[J].现代经济信息,2019(11).]就企业普遍的流动资产而言，直接或间接影响流动性资产实现能力的主要因素就是如何实现应收账款及存货的能力。更近一步地研究表示，影响企业偿债能力的重点分析对象包括资产的内部结构。
2.流动负债流量的大小和结构
债务规模是影响企业偿债能力的原因之一。一般情况下，短期债务越大，企业所背负的偿还债务的担子也就会越沉重；流动负债的框架结构也会直接对公司的短期偿债能力产生一定的影响。因此，债务偿还的强制性与紧迫性也都是对短期偿债能力产生影响的重要因素。
3.企业的经营现金流量水平
合理的现金流量不会积累资金，也无法满足公司的需求。如果发生现金现金流量无法偿还逾期债务时，企业就将面临失去金融机构和社会大众信任的危机，严重时会渐渐走向破产。
4.企业的短期融资能力
对一个企业的短期偿债能力还可以从它的融资能力方面来做评价，融资能力越强，表明企业在无力偿还到期的流动负债时能够更加容易地向金融机构借款。
（二）影响长期偿债能力的主要因素
1.企业长期投资的效果
企业在拥有一定的固定资产时，一般不会轻易扩大经营规模，它们可能在证券市场或者其他可投资的地方，经过慎重考虑后，把空闲资金拿出来投资，如果投资的效果理想，这部分投资的资金所获得的收益可在企业面临财务危机时起到一定的作用。
2.资本结构
由于资金的来源不同，资金成本和财务风险也就不一样。一定要在到期时偿还债务，而且要给出一定的利息。要是负债人在规定时间内不能按时归还本金和利息，那么他们或许就会遭受到资金危机的沉重打击。所有者权益不需要偿还，相对来说风险特别小。这是公司稳定性和偿债能力的保证。然而，所需的报酬一般要比债务利息多得多，所以成本才会这么高。就企业的资本结构而言，一般来说，债务比例越高，风险程度也就会越大，无法支付本息的几率也就越大。企业的资本结构在企业的长期偿付能力方面有着一定的影响。
3.长期盈利水平
对于稳定运作的企业来说，在长期负债偿还方面，负债者基本上都是利用投资获得的经济效益来归还利息及本金。企业是否有足够的现金余额流入来偿还长期负债的能力，由公司的获利能力而定。对企业盈利能力的分析有助于及时发现企业的财务问题，从而增强公司的偿付能力。通常来看，公司的盈利能力强，那么公司的现金流量也就相对会很高，进而公司就会有更
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