摘要：本文选取2012-2016年上市企业为探究对象,对偿债能力.会计稳健性与企业债务融资下效率之间的关系进行剖析,同时对会计稳健性与企业债务融资效率之间关系受偿债能力影响程度进行探究.探究发现:偿债能力与企业债务融资效率显着正相关;会计稳健性与企业债务融资效率显着正相关;偿债能力能够增强会计稳健性 更多精彩就在： 51免费论文网|www.jxszl.com 
与企业债务融资效率的相关性.关键字：偿债能力;会计稳健性;企业债务融资;一.引言受经济全球化不断深入的影响,企业纷纷参与市场竞争,企业规模不断扩大.在这一过程中,部分企业发生资金不足情况,为保证正常生产经营活动的顺利开展,企业开始引入外部资金,通过低成本.高效率的融资手段为企业进行跨地区.跨行业发展提供充足的资金保证.按照是否有金融中介介入划分,企业融资可分为直接融资及间接融资两种,间接融资主要分为银行信用及消费信用两类,股权融资及债务融资则是直接融资的主要组成部分.直接融资是当前上市企业主要采用的融资方式,而债务融资则凭借成本低.筹资速度快以及对股东控制权影响小等原因成为最受欢迎的融资方式.债务融资指的是企业采取发行债券以及向银行借贷等方式筹集发展资金的行为,当前债务融资方式多种多样,在助推市场经济发展.加快经济结构转型升级方面发挥了重要作用.受绿大地.万福生科等财务造假事件的影响,投资者对企业披露的财务信息质量的要求越来越高.但是受知识结构差异以及信息不对称问题的影响,投资者难以判别企业披露的各项财务报表的准确性,投资积极性受到影响,企业债务融资效率也随之受到影响.为保证投资收益,投资者会对目标企业的偿债能力及会计稳健性进行剖析,以提升投资效率.保证投资准确性.偿债能力指的是企业利用自身资产偿还各项债务的能力,能够对企业经营能力及具体财务状况进行准确反映.偿债能力高低直接影响企业的生存及发展,是企业不断提升经济效益的重要保障.会计稳健性能够对信息不对称问题进行调解,有效控制投资者与企业之间的利益冲突,防止企业投资负净现值项目及超额支付股息情况的发生,有效保护投资者利益,助推资本市场的健康.有序发展.本文从偿债能力及会计稳健性两个方面对企业债务融资的影响因素进行剖析,以期帮助企业降低融资成本,顺利开展债务融资,加快企业发展.二.文献综述(一)国外文献在偿债能力与企业债务融资的相关探究中,[4]认为在对上市企业偿债能力进行衡量时可选取流动比率指标,流动比率数值越大,则表明企业运营资金越多,抵偿债务的资金也越多,偿债能力越强,投资者的相关权益越能得到保障,企业进行债务融资时越容易获得投资者青睐.企业流动比率数值保持在2左右最为适宜,这表明企业财务状况良好,企业流动资金除了能够满足日常生产经营需求,还能到期偿还相应债务.若流动比率数值较小,则企业的现金流将难以满足债务偿还需求.[5]通过探究发现,现金流是企业进行日常生产经营的重要资产,企业出现财务困境或导致破产的直接原因是现有资金无法支付相应债务.因此,企业应在财务报表中列示企业现金流情况及偿债能力状况,合理准确判断企业盈利能力,并以此为基础开展债务融资,保证企业正常发展.[6]通过探究发现,偿债能力与企业债务融资之间存在相关性,企业偿债能力越强,表明盈利能力越强,企业有足够的资金偿还各项债务.因此,投资者对企业的信心越足,企业在开展债务融资时获得的资金也就越多.在会计稳健性与企业债务融资的相关探究中,[7]指出,规章制度能够对企业披露的会计信息进行规定,提升会计稳健性,协助企业正确制定生产经营决策,保护所有者及投资者利益,提高企业市场竞争力,在资本市场中发挥着重要作用.随着竞争力的不断增强,企业的盈利能力将得到有效提升,投资者的投资信心将得到加强,企业在进行债务融资时更能降低融资成本,提升融资效率.LaParka等(2014)的探究表明,会计稳健性会受到相关法律的影响,法律法规的执行力越强,会计稳健性也会越强,同时企业遭受诉讼的可能性也越大,进而影响投资者的投资信心,对企业债务融资产生不利影响.Ahmed等(2013)探究发现,若影响债务融资成本的其他因素不发挥作用,企业会计稳健性越高,投资者与企业股东间的利益冲突越能得到控制,债务融资效率将得到有效提升,融资成本也将进一步下降.[4]指出,会计稳健性能够对债券买卖差价进行有效调控,对于降低企业债务融资成本的作用较为显着.(二)国内文献在偿债能力与企业债务融资的相关探究中,[1]认为流动比率能够显示企业流动负债状况,反映企业能够转换为现金的流动资产状况,进而确定企业的偿债能力水平.当企业的流动比率保持在一定水平时,企业偿债能力越好,也就能够向市场传递一种企业健康发展的信号,提升投资者的投资信心,企业开展债务融资时的效率也将更高.谢志琴(2016)通过探究发现,资产负债率是企业对负债保障程度的充分反应,其与偿债能力之间存在负相关关系,而企业开展债务融资将增加企业的资产负债率,因此,偿债能力与企业债务融资之间也存在负相关性,企业的偿债能力越强,企业债务融资水平越低.在会计稳健性与企业债务融资的相关探究中,胡苏(2015)指出,与企业相关的法律法规越完善,企业的外部治理环境也越好,企业的会计稳健性也越高,同时投资者能够获取较为全面的企业生产经营信息,有效杜绝信息不对称情况的发生几率.企业在进行债务融资时,更容易获得投资者青睐,融资效率将得到有效提升,会计稳健性对企业债务融资存在正向影响.[3]对企业债务融资成本受会计稳健性的影响程度进行实证剖析,发现两者之间存在负相关性.随着企业会计稳健性的不断提升,投资者对企业的信心更加充足,企业在进行债务融资时的成本将不断下降.三.理论剖析与探究假设债务融资指的是企业通过出售债券.票据或向银行贷款等手段筹集资金的行为,通过剖析企业发展规律可知,合理开展融资有助于正常生产经营活动的开展及企业的发展壮大.随着市场竞争不断加剧,企业极易发生资金短缺问题,不进行外部融资而只单纯依靠自身资金难以满足企业发展扩张的需求,企业的发展壮大是内外部资金共同作用的结果.但是,值得注意的是,企业开展债务融资也需要有一定的限度,并非融资越多越好.债务融资完成后,企业需要按照融资协议定期支付利息,并在特定期限后偿还本金,企业债务融资越多,需要按期支付的本金及利息也越多,若偿债能力不足,企业资金负担将加重,经营风险将加剧,严重时还会面临破产倒闭风险.因此,企业应按照自身发展实际并结合企业偿债能力,合理制定债务融资计划,保证企业资金充裕,以有效提升市场竞争力,加快企业发展.偿债能力能够对企业经营能力及具体财务状况进行充分反映,是企业能否到期偿还债务的重要保证.因此,对于投资者来讲,企业偿债能力高低对未来收益产生直接影响.投资者借出资金的目的是为了获得利息收入,若企业进行债务融资后无法到期偿还本息,则投资者不仅不能获得收益,还将遭受一定损失.如果企业破产,投资者将遭受更大的损失,严重时将血本无归.因此,偿债能力是投资者需要重点关注的内容.当投资者对企业偿债能力进行一定了解后,便能掌握企业部分生产经营状况及财务信息,随着企业债务比例的提升,投资者也能通过偿债能力判定企业能否按时支付利息并在约定时间偿还本金.企业偿债能力越强,投资者对企业的投资信心越足,企业开展债务融资时获得的资金也会越多,融资成本也能得到有效控制.以上剖析,本文提出假设1.假设1:偿债能力与企业债务融资效率之间呈正相关关系作为重要的内部治理机制,会计稳健性能够对企业控制层的盈余管理行为进行制约,使得投资者能够获得更多的企业绩效信息,提升信息的可验证性,有效监督未来不确定性绩效信息,投资者面临的风险将建立在稳健的会计信息基础之上.随着企业会计信息的透明度及稳健性不断提升,投资者与企业之间的信息不对称情况将得到缓解,投资者对会计稳健性较高企业的投资意愿也会越强烈,会计稳健性在一定程度上改善了企业的外部融资环境.会计稳健性的重要性还体现在对投资者权益的保护方面,从投资者的角度来讲,会计稳健性能够对企业管理者的机会主义动机进行管控,降低信息不对称情况的发生几率,为抵御道德风险提供保障.受利率市场化影响,银行对企业债务融资的投资谨慎性不断提升,企业的会计稳健性越高,向银行提供的会计信息的透明度及可靠性越好,银行在进行投资审核时的倾向性越明显,企业获得银行贷款的成功率越高.对于企业债务融资而言,投资者的风险主要来自于企业能否按照约定按时偿还本息.因此,投资者在进行投资时会对风险等级进行评估,并以此为依据确定风险收益补偿水平,以此保证自身利益不受损失.投资者面临的风险主要受企业具体财务状况及偿债能力影响,而会计稳健性能够对企业具体经营状况进行全面反映,投资者可以此为依据对企业偿债能力进行判断,投资者获得的企业财务信息的准确性和及时性越高,风险收益补偿就越低,企业债务融资成本将会减少,同时融资效率也将得到提升.投资者在与企业签订债务融资契约时通常以企业相关会计信息为基础,会计信息的准确性及有效性能够对契约成本等产生影响,若企业披露的财务报告质量不高,投资者将会减少相关信息的使用,同时为了保证自身利益而制定较为严格的融资契约.会计稳健性能够对企业会计信息质量进行充分反映,会计稳健性的提升迎合了投资者的信息准确性需求,在提升债务契约有效性的同时,也对企业债务融资产生了积极影响.以上剖析,本文提出假设2.假设2:会计稳健性与企业债务融资效率之间呈正相关关系会计稳健性指的是对所有预期损失进行确认而不对预期收益进行确认,这意味着企业在确认收益及损失时存在非对称性,即会计人员要及时确认损失,但是对于收益需要有直接证据证明时才可以进行确认.会计稳健性对投资者的保护体现在投资者能够及时获取损失信息,为制定相应决策提供充分的信息支持.偿债能力是企业利用自身资产偿还各项债务的能力,能够具体反映企业经营能力及财务状况.企业偿债能力越强,表明企业的经营能力越强,财务状况越好,确认的收益远远多于损失,会计政策也将以稳健性为主,企业通过财务信息向投资者反馈一种良好发展前景,在开展债务融资时更能获得投资者的青睐.企业偿债能力越强,表明企业经营能力及财务状况越好,此时企业向投资者披露的会计信息的准确性越高,会计稳健性越好,企业在开展债务融资时的成本也就越低.此,本文提出假设3.假设3:偿债能力能够增强会计稳健性与企业债务融资效率之间的相关性四.探究设计(一)样本选取与数据来源本文以2012-2016年沪深两市企业为探究对象,以相应企业年报数据为探究样本,并对所有样本进行以下操作:去除披露数据不全的样本;去除金融类及保险类企业样本;去除数据存在异常的企业样本.通过上述操作,本文共获得3185个有效样本.本文通过国泰安数据库获得相应数据信息,同时为保证探究的准确性,本文利用Excel及Stata13.1软件进行前后期数据处理.(二)变量定义(1)被解释变量.本文在进行探究时将企业债务融资作为被解释变量,用符号FFE进行描述.本文通过融资效率对企业债务融资进行衡量,企业开展债务融资的目标是通过较低的成本获得较多的稳定现金流,债务融资效率高低受融资成本的大小等因素影响,因此要衡量企业债务融资效率,就需要对融资成本进行考察.在计算债务融资效率时,本文选取融资成本为衡量变量,并采用加权平均资本成本法对融资成本WACC进行计算,具体计算公式为:公式中,A为企业总资本,Bi为长期负债,BS为短期负债,Kdi为企业长期负债成本,Kds为短期负债成本,T为所得税税率,E为所有者权益资本,Ke为综合权益成本.在计算出融资成本后,即可对融资效率进行计算,FFE=[1-WACC(1+p)]*100.公式中,P为企业破产概率.(2)解释变量.本文选取会计稳健性为解释变量,并用符号Conserv进行表示.当前,衡量会计稳健型的方式较多,本文将利用累计应计模型对会计稳健性进行计量,具体计算公式为:公式中,NOPAC为非经营性应计项目,TA为企业总资产.非经营性应计项目的计算公式为:NOPAC=(净利润+折旧-经营现金流)-(应收账款变动额+存货变动额+预付账款变动额-应付账款变动额-应交税金变动额)公式3(3)调节变量.本文选取偿债能力为调节变量,并用符号SOL表示.本文将利用指标剖析法对企业偿债能力进行衡量,剖析指标包括流动比率.速动比率.资本周转率等,具体的剖析指标及相关说明见表1.(4)控制变量.本文通过剖析相关文献,选取资产收益率.企业增长速度.财务杠杆.资产有形性及企业规模为控制变量,同时引入行业及年度虚拟变量.各项变量的相关说明见表2.表1偿债能力剖析因子及相关说明表2各变量具体信息表(三)模型构建为检验假设的正确性,文章构建了三个回归模型以便对三个假设进行回归剖析:五.实证剖析(一)描述性统计为充分了解变量特性,本文在开展描述性统计剖析时从最大值.最小值.均值与标准差等方面进行,具体剖析结果见表3.由表3可知,企业债务融资FFE的最大值为0.878,说明部分样本企业债务融资效率较高,最小值为0.147,通过与最大值相比,可以发现部分样本企业债务融资状况较差,企业在融资方面的差距较大,而均值为0.599,说明样本企业在融资方面的整体水平较好.会计稳健性Conserv的最大值为0.818,均值为0.574,说明上市企业会计稳健性普遍较好,最小值为0.014,通过与最大值相比,可以发现部分样本企业会计稳健性较差,企业之间的会计稳健性差距较大.偿债能力SOL的最大值为6,均值为4.86,说明样本企业整体偿债能力较强,最小值为0,说明部分样本企业没有充足资金偿还债务,与最大值相比可知,样本企业在偿债能力方面存在较大差距.在控制变量方面,资产收益率ROA最大值为0.735,均值为0.489,说明样本企业整体处于盈利状态,最小值为-1.014,说明部分样本企业处于亏损状态,通过与最大值相比,可知样本企业在资产收益方面的差距较大.企业增长速度Growth的最大值为12.495,均值为0.641,说明样本企业普遍处于快速发展之中,而最小值为-0.612,说明部分样本企业处于亏损倒退状态,通过与最大值相比,可知样本企业在增长速度方面的差距较大.财务杠杆LEV的最大值为0.898,均值为0.514,说明上市企业普遍存在较高的资产负债率,财务风险较重.资产有形性PPE的最大值为0.842,最小值为0.033,说明上市企业的资产结构普遍较为稳定,但部分企业之间的差距较大.企业规模Size的的最大值为26.414,最小值为18.903,说明样本企业在规模上并不存在较大的差异.表3各变量的描述性统计(二)相关性剖析为检验假设的正确性.保证所选变量的合理性,本文运用Pearson剖析法进行相关性剖析,具体剖析结果见表4.由表4可知,企业债务融资FFE与偿债能力SOL的相关系数为0.274,且两者在1%水平上显着,这说明偿债能力对企业债务融资具有正向促进作用,即偿债能力越强,企业债务融资状况越好,对假设1的正确性进行了初步验证.同理,企业债务融资FFE与会计稳健性Conserv的相关系数为0.198,且两者在1%水平上显着,这说明会计稳健性对企业债务融资具有正向促进作用,即会计稳健性越好,企业债务融资状况越好,对假设2的正确性进行了初步验证.在控制变量方面,资产收益率.资产有形性及企业规模与企业债务融资之间呈正相关关系,企业增长速度及财务杠杆与企业债务融资之间呈负相关关系.表4主要变量的相关性剖析(三)回归剖析为对假设1进行充分验证,本文分别设定企业债务融资.偿债能力为被解释变量及解释变量,通过模型1对偿债能力与企业债务融资两者之间的关系进行回归剖析,具体剖析结果见表5.企业债务融资FFE与偿债能力SOL的回归系数为0.186,并且两者在1%水平上呈正相关关系,这表明偿债能力越强,企业债务融资状况越好,假设1的正确性得到充分验证.企业债务融资越多,需要按期支付的本金及利息也越多,若偿债能力不足,企业资金负担将加重,经营风险将加剧,严重时还会面临破产倒闭风险.投资者借出资金的目的是为了获得利息收入,若企业进行债务融资后无法偿还本息,则投资者将遭受损失.企业偿债能力越强,越有能力支付融资本金及相应利息,投资者对企业的投资信心越足,企业在开展债务融资时获得的资金也就越多,债务融资状况越好.另外,在控制变量方面,资产收益率.资产有形性及企业规模与企业债务融资之间呈正相关关系,企业增长速度及财务杠杆与企业债务融资之间呈负相关关系.表5偿债能力与企业债务融资的回归剖析注:***.**和*分别表示在1%.5%和10%水平上显着.为对假设2的正确性进行充分验证,本文分别设定企业债务融资.会计稳健性为被解释变量及解释变量,通过模型2对会计稳健性与企业债务融资两者的相互关系进行回归剖析,具体剖析结果见表6.企业债务融资FFE与会计稳健性Conserv的回归系数为0.212,并且两者在1%水平上显着正相关,这说明企业会计稳健性越好,债务融资状况越好,假设2得到充分验证.会计稳健性能够对企业盈余管理进行制约,投资者可获得更多的企业绩效信息,提升信息的可验证性,有效监督未来不确定性绩效信息,降低投资者面临的风险.同时,随着企业会计信息的透明度及稳健性不断提升,投资者与企业之间的信息不对称情况将得到缓解,投资者对会计稳健性较高企业的投资意愿也会越强烈,企业在开展债务融资时能够获得更多的资金,有助于缓解企业资金压力,助推企业快速发展.在控制变量方面,资产收益率.资产有形性及企业规模与企业债务融资之间呈正相关关系,企业增长速度及财务杠杆与企业债务融资之间呈负相关关系.为对假设3的正确性进行验证,本文分别设定企业债务融资.会计稳健性.偿债能力为被解释变量.解释变量及调节变量,通过模型3对三者的关系进行回归剖析,具体剖析结果见表7.企业债务融资FFE与偿债能力SOL的回归系数为0.233,并且在5%水平上关系显着,再一次验证了假设1的正确性.企业债务融资FFE与会计稳健性Conserv的回归系数为0.267,并且在1%水平上关系显着,再一次验证了假设2的正确性.偿债能力SOL与会计稳健性Conserv的交叉项SOL*Conserv与企业债务融资FFE的回归系数为0.342,并在5%水平上关系显着,表明两者之间呈正相关关系,由此我们可以推断,随着企业偿债能力的不断提升,会计稳健性与企业债务融资的相关性得到加强充分验证了本文的假设3是成立的.在控制变量方面,资产收益率.资产有形性及企业规模与企业债务融资之间呈正相关关系,企业增长速度及财务杠杆与企业债务融资之间呈负相关关系.表6会计稳健性与企业债务融资的回归剖析注:***.**和*分别表示在1%.5%和10%水平上显着.表7偿债能力.会计稳健性与企业债务融资的回归剖析六.结论本文以2012-2016年沪深两市企业为探究对象,以相应企业年报数据为探究样本,对偿债能力.会计稳健性与企业债务融资之间的关系进行剖析,同时对会计稳健性与企业债务融资之间关系受偿债能力影响程度进行探究,获得以下探究结论:(1)偿债能力越强,企业债务融资情况越好,两者呈显着正相关关系.企业偿债能力高低对未来收益产生直接影响,而投资者借出资金的目的是为了获得受益,若企业融资后无法偿还本息,则投资者将遭受损失.如果企业破产,投资者将遭受更大的损失,严重时将血本无归.投资者在对企业偿债能力进行了解时,能够掌握企业部分生产经营状况及财务信息,随着企业债务比例的提升,投资者也能通过偿债能力判定企业能否按时支付利息并在约定时间偿还本金.企业偿债能力越强,投资者对企业的投资信心越足,企业开展债务融资时获得的资金也会越多,融资成本也能得到有效控制.(2)会计稳健性越高,企业债务融资状况越好,两者呈显着正相关关系.投资者在与企业签订债务融资契约时通常以企业相关会计信息为基础,会计信息的准确性及有效性能够对契约成本等产生影响,而会计稳健性能够制约企业盈余管理行为,使得投资者能够获得更多的企业绩效信息,提升信息的可验证性,有效监督未来不确定性绩效信息.随着企业会计信息的透明度及稳健性不断提升,投资者与企业之间的信息不对称情况将得到缓解,投资者对会计稳健性较高企业的投资意愿也会越强烈,企业债务融资效率也越高.(3)偿债能力能够增强会计稳健性与企业债务融资之间的相关性.企业偿债能力越强,表明企业的经营能力越强,财务状况越好,确认的收益远远多于损失,会计政策也将以稳健性为主,企业通过财务信息向投资者反馈一种良好发展信息,在开展债务融资时更能获得投资者的青睐.企业偿债能力越强,表明企业经营能力及财务状况越好,此时企业向投资者披露的会计信息的准确性越高,会计稳健性越好,企业债务融资效率越高.融资成本越低.参考文献：[1]刘伟:企业短期偿债能力剖析,统计与咨询2015年第1期.[2]胡苏:制度环境.独立董事与长期借款融资,山西财经大学学报2011年第4期.[3]毛新述:我国上市公司盈余稳健性探究,经济科学出版社2016年版.[4]FrancoModigliani,MertonMiller.CrporateInomeTaxesandtheCostofCapital:ACorrection,AmericanEonomicReview,2014(2).[5]EriotisN,HowFirmCharacteristicsAffectCapitalStructure:AnEmpiricalStudy,ManagerialFinance.2013(5).[6]JensenMichaelC,Heckling,WillianH.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStruture,JournalofFinancialEconomics,2014(4).[7]KinM.Shina,ElizabeihA.Gonion,IFRSandtheRegulatoryEnvironmentPublicPolicy,2013.[8]LaPorta,R.,Lopez-de-silanes,F.,Shleifer,A.,Vishny,R.W.,LawandFinance.JoumalofPoliticalEconomy,2014.
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