为探究上市公司披露其内部控制缺陷是否会导致企业权益资本成本增加，以及能否通过披露内部控制缺陷整改情况来降低这一影响，本文以上市公司在内控评价报告中披露的内控缺陷和企业对上年度所披露的内控缺陷的整改情况为切入点，在对2015-2017年上市公司的内部控制缺陷披露现状分析的基础上，运用实证方法研究内部控制缺陷披露对权益资本成本的影响。本文得出以下结论披露公司内部控制缺陷会导致其权益资本成本上升。而企业披露针对内部控制缺陷的整改情况不会对权益资本成本产生显著影响。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）国外研究概况 2
（二）国内研究概况 2
（三）文献述评 3
三、研究设计 3
（一）研究假设 3
（二）样本选择和数据来源 4
（三）变量选取 4
（四）研究模型 5
四、实证检验结果与分析 6
（一）变量的描述性分析 6
（二）变量的相关性分析 6
（三）多元回归分析 7
五、研究结论与建议 8
（一）研究结论 8
（二）相关建议 9
致谢 9
参考文献 10
上市公司内部控制缺陷披露对权益资本成本的影响研究
引言
引言
企业的内部控制体系是公司治理的重要组成部分，其对于企业生产经营活动起着不可或缺的自我调节和自我约束的作用。震惊世界的美国安然财务欺诈案使国内外学者的目光聚焦到企业内部控制这一问题上。基于此事件，为了加强对企业内部控制的管理，美国在2002年出台了《萨班斯—奥克斯利法案》，其中第302条强制要求上市公司披露内部控制自我评价报告。这一措施使得有关内部控制研究的实证数据变得可获得，让世界范围内学者关于内部控制缺陷的研究步入了新的阶段。我国也在2008年出台了《企业内部控制基本规范》，紧接着在2010年出台了《企业内部控制规范配套指引》，我国内部控制规范体系自此基本形成，并从2012年1月开始运用于上证 *51今日免费论文网|www.jxszl.com +Q: ￥351916072￥ 
和深证主板上市的公司。
根据《中国上市公司内部控制白皮书》披露的数据显示，自从2012年开始，我国披露内部控制评价报告的上市公司数量占比均维持高于90%的水平，并在20122015年稳步上升，但仍在20162017年经历小幅度波动。这说明了政府针对企业内部控制信息披露的问题起到了一定的规范作用，但仍存在改进的空间。
上市公司所公布的内部控制信息是投资者对其投资风险判断的参考标准之一，而规范上市公司内部信息披露可以从根源上提高上市公司披露的信息质量，使投资者降低对企业的风险评估水平，从而使股票交易成本降低，使上市公司的权益资本成本降低。
在针对欧美市场经验数据的检验中，内部控制信息质量与权益资本成本之间的相关性也在一定程度上被验证了。Maria Ogneva,K.R.Subramanyam（2007）等通过对内部控制缺陷披露与资本成本相关性研究发现披露内部控制缺陷的公司资本成本更高[1]。但Beneish,Billings（2008）等发现，根据SOX法案第404条，披露内部控制缺陷并不会对股权资本成本产生显著的影响[2]。由于国内资本市场起步较晚并且规范的内部控制体系直到2010年才正式建成，所以国内关于内部控制信息披露与权益资本成本的研究少之又少。蓝瑞（2011）发现披露内部控制缺陷的上市公司的权益资本成本比那些不披露的企业要高[3]；而麻婵媛（2012）则发现内部控制缺陷披露并未显著提高权益资本成本[4]。国内外学者们提出的截然相反的观点，说明学者们对于两者关系究竟如何没有形成统一的结论。
因此，本文借鉴先前学者的相关研究方法，通过选取更新合适的样本数据，探究内控缺陷披露与股权资本成本之间的的关系，以获取当前国内环境下企业内部控制缺陷披露将会对对资本市场产生何种影响，并提出相关建议，以期对我国内部控制体系的完善做出微小贡献。
二、文献综述
（一）国外研究概况
1.内部控制缺陷披露与权益资本成本存在显著的正相关关系
Parveen P.Gupta,Nandkumat Nayar(2006)通过实证检验得出内部控制缺陷披露会使股票价格存在负向波动，但如果公司披露对内部控制缺陷的整改情况后后，两者间的负向关系就不一定存在[5]。这一结果也被Ogneva,Subramanyam和Raghunandan(2007)进一步证明：上市公司存在内部控制缺陷会使股东资本成本上升，并且这一影响会随着披露缺陷数目的增加变得更加显著[1]。Hammersley、Myers和Shakespeare（2008）对于两者的研究也再次证明，企业所披露的内控缺陷的严重程度会对投资者的预期收益率产生影响，进而对股权资本成本产生显著影响[6]。Jacob,Carolyn和Anna（2010）分析了外部投资者对企业披露内部控制实质性缺陷的反应，当他们对这些缺陷有一定了解，并把其认定为普遍性缺陷后，他们通常会更加关注公司披露的非普遍性内部控制缺陷。当他们进行投资决策时，会将这些缺陷纳入考量，这将对公司的权益资本成本产生影响[7]。
2.内部控制缺陷披露与权益资本成本不显著相关
Benish,Billings和Hodder（2008）分别研究了SOX法案302和404条款中内部控制信息披露的不同规定与资本成本之间的关系。研究发现，在302条款下，上市公司的盈余估计由于披露内控缺陷而降低，股权资本成本将明显上升。然而，根据第404条，披露内部控制缺陷的公司的权益资本成本并未显著增加[2]。
（二）国内研究概况
由于国内资本市场起步较晚并且规范的内部控制体系直到2010年才正式建成，国内有关研究多集中于内部控制缺陷的认定标准以及影响因素上，而有关内部控制缺陷造成的后果还需要更多的研究。
1.内部控制缺陷披露与权益资本成本显著正相关
蓝瑞（2012）利用深圳证券交易所2011年中小板样本企业对内部控制缺陷披露与公司股本成本的关系进行回归分析，发现披露的内部控制缺陷数目越多，企业的权益资本成本越高，且所披露缺陷的严重性和市场反应密切相关[3]。 王艺霖，王爱群（2014）的研究证明上市公司的股权资本成本受内控缺陷披露的正向影响显著，但当企业进行内控审计后，这一影响将会被削弱[8]。郭雪萌和张晓玉（2014）的研究考虑到披露内部控制缺陷的上市公司所处的信息环境，经过进一步研究发现，更高的股权资本成本通常会出现在那些外部投资者持股份额较少、企业与外部投资者信息不对称情况严重的存在内控缺陷的公司[9]。李琢玉（2017）以沪深两市的装备制造业公司为样本，并将内控缺陷按严重性作了分类，其研究发现内部控制缺陷越严重，股权资本成本越高。[10]王珍义，陈曦和万瑞文（2018）以 2010—2015 年沪深两市 A 股上市的财务重述公司为研究对象，基于信息不对称理论，从权益融资成本角度考察披露内部控制重大缺陷是否可以为投资者提供有用的信息[11]。研究证明，财务重述公司披露内控缺陷会导致公司的股权资本成本显著上升，深入研究发现市场化进程在前者对股权资本成本的影响起到了负向的调节作用。

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/kjx/562703.html