目录
摘 要 II
ABSTRACT III
引言 1
一、文献综述 1
（一）金融资产配置的动机 1
（二）金融资产配置对企业研发创新的影响 2
1．基于资金储备动机的金融资产配置对企业研发创新具有促进作用 2
2．基于资金储备动机的金融资产配置对企业研发创新具有抑制作用 2
（三）宏观经济背景对金融资产配置与企业研发创新关系的调节效应 2
二、理论分析与研究假设 3
（一）实体企业金融资产配置与研发创新 3
（二）实体企业金融资产配置与研发创新：经济增长和货币政策的调节效应 4
三、研究设计 4
（一）样本选择与数据来源 4
（二）模型设计 5
（三）变量定义与说明 5
1．被解释变量 5
2．解释变量 6
3．调节变量 6
4．控制变量 6
四、实证分析 6
（一）描述性分析 7
（二）相关性分析 7
（三）回归分析 7
1．实体企业金融资产配置与研发创新：整体影响 7
2．实体企业金融资产配置与研发创新：经济增长和货币政策的调节效应 9
（四）稳健性检验 10
1．子样本回归 10
2．金融资产的不同计算口径 10
五、结论与建议 11
致谢 12
参考文献： 12
实体企业金融资产配置对研发创新的影响：“挤出”还是“挤入”？
摘 要
近年来，实体企业日益凸显的“脱实向虚”格局成为人们关注的焦点。在此背景下，本文以20132018年沪深两市A股非金融类上市公司为研究样本，实证分析了实体企业金融资产配置对研发创新的影响，并探讨了宏观经济环境变动对该影响的调节效应。研究发现：（1）整体上，实体企业金融资产配置与研发创新呈替代关系，表现为“挤出”效应；（2）高速的经济增长和宽松的货币环境强化了实体企业金融资产配置对研发创新的“挤出”效应。本文的实证结果将有利于引导实 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: #351916072# 
体企业“脱虚向实”，充分发挥金融对实体经济的服务功能，提高企业的创新水平。
引言
（一）金融资产配置的动机
学者的研究表明，实体企业配置金融资产一般有两种动机：
一是“蓄水池”，即资金储备动机。企业在资金宽裕时购入金融资产，在必要时将其出售，以平稳资金水平，增加企业资产的流动性。杜勇等（2017）指出企业配置变现能力强、调整成本低的金融资产，可以作为“前瞻性”策略，用来避免未来现金流量的不确定性。比如企业可以依靠出售金融资产而非外部融资来缓解未来可能出现的主营业务投资资金紧张的状况[3]。胡奕明等（2017）经过多个多元回归后发现企业对金融资产的配置仍以“蓄水池（资金储备）”动机为主，并且这种动机在企业持有现金时更加明显[4]。
二是“替代”，即市场套利动机。企业为了获得金融资产相对较高的收益率，减少经营性资产的投资而放弃发展实体经济。江春和李巍（2013）认为受到宏观经济不稳定性的影响，金融资产实际收益过高，导致实体企业的投机心理增强而配置金融资产[5]。宋军和陆旸（2015）指出企业为了追求超额利润，会依据马科维茨投资组合理论减少运营投资而增加金融资产配置比例[6]。另外，随着企业管理模式的转变，Orhangazi（2008）提出管理者为提升公司股票价格，有通过配置金融资产将盈利周期短期化的潜在动机[7]。
（二）金融资产配置对企业研发创新的影响
研发创新是企业长远发展的内在动力，对于企业自身和整个社会而言都有着重要的价值。结合已有文献，基于不同动机的金融资产配置对企业研发创新的影响可以分为两类。
1．基于资金储备动机的金融资产配置对企业研发创新具有促进作用
Brown 和 Petersen（2011）认为企业通过持有短期性金融资产，可以平稳企业的现金流，实现充足的资金供给，从而保证研发和创新活动的顺利开展[8]。Arizala 和 Galindo（2013）指出金融的发展和企业资产金融化的改善为研发创新活动提供了资金基础，推动了公司的技术创新[9]。杨筝等（2017）也指出交易性金融资产有助于降低民营企业投资现金流的敏感性，提高研发投资的可持续性[10]。刘贯春（2017）的研究表明持有金融资产有助于促进企业未来的研发创新，发挥其“蓄水池”效应[11]。
2．基于资金储备动机的金融资产配置对企业研发创新具有抑制作用
Lazonick和Teece（2012）指出金融资产会挤压企业主营业务投资，进一步缩小企业创新投入空间，阻碍产业结构升级[12]。谢家智等（2014）实证检验了制造业资产金融化会显著影响企业的创新意愿，抑制其技术创新[13]。王红建等（2017）认为实体企业的金融资产配置并不会显著提高全要素生产率，其本质是一种市场套利。尽管短期有助于提高企业的业务绩效，但长期会显著抑制企业进行技术创新的动力[2]。许嘉扬（2019）的研究也表明企业金融资产配置水平与研发创新整体上呈现负相关关系，出于资金储备动机的“蓄水池”效应实质上并不存在[14]。
（三）宏观经济背景对金融资产配置与企业研发创新关系的调节效应

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/jjymy/606766.html