轻资产运营模式下沃尔玛公司财务绩效分析【字数：7057】
摘 要
目前，资本全球化、产业生态和世界经济快速发展，同时，互联网在新经济时代加快了科技的扩散速度，企业管理模式也不断完善创新发展，零售业的发展不再满足于传统的经营模式，而是开始寻找新的战略路径，轻资产模式是价值驱动下的产物，用有限的资产使企业获得更高的价值。轻资产不仅是一种选择，也是一种必然，中国经济正逐渐从资本密集型转向以品牌影响力、人力资源、研发等优势资产为基础的轻资产经营模式。
本文首先梳理了国内外有关轻资产经营模式和财务绩效评估的相关研究文献。明确了本文的研究内容和思路，解释了轻资产运营模式和财务绩效评估的概念，结合沃尔玛采用轻资产经营模式的动机，详细分析了沃尔玛在轻资产经营模式下所采取的策略。通过分析沃尔玛的财务指标、偿还能力等，分析了轻资产经营模式对其财务绩效的影响，最后，根据评价结果找出沃尔玛存在的问题，并针对其存在的风险问题，提出相应的建议。
关键词：轻资产运营；财务绩效；沃尔玛
1引言
1.1选题依据
在当今的知识经济时代下，资源的竞争在企业之间越来越激烈，为改变企业内部资源有限的境况，轻资产运营模式已经日益引起有志于创业或当前企业关注，轻资产运营具有显著的优势，企业能够借此提高外部资源利用效率，最大弹性约束成本，从而实现利益的最大化，提高管理者对企业经营的管理水平。论文将以轻资产运营的相关概念和理论作为基础，结合沃尔玛公司的财务数据以及公司内部的相关情况，基于财务分析，对轻资产运营中的企业，其当前财务绩效表现及水平进行探讨，对轻资产运营模式研究方向的起到有益补充作用，为目前市场中企业的运营模式提供新的想法。
1．2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
1.2.1.1对于轻资产运营模式的研究
RobertK,Weiler(2001)站在互联网的视角，对轻资产运营模式进行观察，指出二者的发展都对企业模式的进步和发展有着重要推动效用。对于轻资产运营的企业而言，有效而充分发挥互联网技术的长处，能够让企业供应链实现更为效率化的整合。[1]
JayoungSolhm,ChunHung(Hugo)TangSooCheongJang(2013)也针对轻资产模式展开相关研究。他指出轻资产模式下的公司，能够让耗费更大的重资产进行适当或完全削减、能够降低盈利受到内外因素影响而出现的波动幅度、能够在费用支出方面出现较大扩增。以上诸多方面都会对该公司价值产生持续而积极的作用[2]。GeorgianaSurdu(2014)通过企业实现轻资产运营的途径和过程展开研究，认为企业可以采取多种方式实现资产减重，业务外包、与外部企业形成战略合作实现部分业务衔接和匹配、横向和纵向同盟从而达成产业链的配套和合作等。这些方式都能削减重资产，实现资源集中化效率化利用，从而实现企业创利能力大幅提升[3]。Liou.Tang等(2016)经由实力对比研究，支持轻资产运营在多个方面都具有与没有实现轻资产运营的企业更显著的优势和更良好的表现，如资源分配效率、客户和供应商方面的沟通与合作、固定资产配比等。通过上述研究还展现了不同寻常的成长性[4]。
1.2.1.2对于财务绩效评价的研究
1991年，针对既往所使用的的旧式财务指标的不足之处，并为股东们提供更有效更完善的企业价值衡量和反映体系。美国思腾思特公司在广泛实例和数据基础上，并以当时备受关注的经济增加值观点作为理论基石，构建了系统化的财务管理机制并贯彻施行。除此之外还搭建了财务绩效评价系统，对企业展开更为有效和精准的预判和估测[5]。
D.P.Norto和RSKaplan(1992)他们的主要贡献都在其著作《平衡记分卡》中得到淋漓展现，其中重点在平衡记分卡，该种评价方式更具综合性和平衡性，在传统财务指标之上还融入了部分具有重要功用和影响的非财务指标，通过多种方式和手段进行量化，从而显著提升它们的可评估性。基于前述构建的财务绩效评价体系能够带来更全面和深入的结果为决策者提供帮助[6]。
SandraMoffet和RodheyMacadam(2009)则在财务绩效评估方法展开了相关研究，指出因子分析法具有显著效用，能够让绩效评价更为客观而全面。该方式对决策者能够提供更为便于理解的评估结果[7]。JamessWlle(2012)则主要采用实证研究的方式，指出EVA指标具有显著优势，在投资者中备受青睐，EVA指标能够显著呈现股东权益方面的内容和情况。因此实现对企业股东利益更有效更优先的维护[8]。 CooperDI,EzamelM(2013)认为跨国公司的财务绩效评价系统要符合公司的管理机制，并且要适应全球化披露，意图在研究中能够得到较强的全球化绩效评价体系的可行性证明[9]。
1.2.2国内研究现状
1.2.2.1关于轻资产运营模式的研究
孙黎，朱武祥(2003)等在其研究中指出轻资产模式能够在创利能力方面有着更佳的表现，同时也展露了更强劲的内生成长性。在利用该种模式进行扩张时，企业会从多个维度去塑造战略思维[10]。唐璎璋等(2007)则主要涉及到对轻资产运营的定义阐述，对此进行了明确的量化，并在这个过程中指出了轻资产能够实现的与管理费用及销售支出间的关系。从而对企业轻资产结构能够进行更准确的描述和更精准的估测[11]。
戴谢尔，代明（2008）主要从实例研究出发，指出轻资产模式对企业具有多种优势，在实现企业既有资金效率化和灵活性利用等多方面作用[12]。刘闲月、林峰、孙锐(2012)等从利润增长点视角，对轻资产模式企业展开分析，认为该模式下企业在多能力综合下能够实现更大竞争优势。技术快速学习和吸收能力、资源整合的效率性能力等都得到了提高[13]。
1.2.2.2关于财务绩效评价的研究
国内学者根据前人对财务绩效评价的研究成果，对当前已有的财务绩效评价方法进行创新，对传统的财务指标进行改进。单正丰，王翌秋(2014)其研究内容主要围绕着学校财务绩效展开，对当前诸多学校财务绩效方面的表现和问题进行揭露，让学校财务状况和绩效得到更全面更准确的呈现[14]。
谷慧玲、石蔚、张尧（2015）等则对财务指标的选择展开分析，对降低成本方面投入更多重视[15]。黄敏、刘子真（2016）则立足于银行业进行了绩效评价研究，对商业银行绩效评估体系的建构提出了自身不同的看法。确定非财务指标并建立了四个维度共计十个具体的指标项[16]。毛培德（2017）企业的财务绩效评价应着眼于当前经济形势的需求。不应脱离实际，设置空洞的绩效考核制度，从而实现最终财务绩效目标[17]。樊树海、凌宁（2018）在其研究中主要指出TOPSIS 法在其中的显著效用性，并最终获得相应的绩效评价结果[18]。刘媛（2019）其课题方向主要围绕着商业银行绩效评价而进行，认为其中的指标设计和确定需要综合多种原则实行，如整体性原则及风控原则等[19]。孙海颖（2019）研究重点主要放在国企方面，认为需要从实际情况出发构建合理化的国企财务指标体系[20]。
1.2.3国内外研究评述
随着21世纪的到来，企业的资源逐渐由重资产转向轻资产，国外学者发现此变化，得出符合企业发展的全新的企业经营模式即为轻资产运营模式。由于资产轻型运营模式的概念提出较晚，国外学者对资产轻型运营模式还没有进行深入的研究。停留于具体特征和优势劣势分析阶段。国内学者基于国外应用轻资产运营模式成功的企业案例，尚未形成自身一套理论概念。本文以沃尔玛公司为例，从该公司的轻资产运营模式的背景出发，选取与轻资产运营模式有关的财务指标，运用财务分析方法对沃尔玛公司的财务绩效做出相应的评价，并发现其中存在的问题，提出相关的优化建议。
1.3研究内容与框架
1.3.1研究内容
对国内外研究者有关于轻资产模式下企业生存和发展情况的研究及成果进行较为详实的阐述和厘清，了解该领域的研究现状，立足于当今世界经济、社会的大环境下国内零售行业的发展情况，选择沃尔玛作为研究对象，开展轻资产经营模式研究，分析轻资产经营模式下财务指标的特征。结合财务分析指标对沃尔玛进行深入的分析。在此基础上提供优化建议。论文研究的具体内容如下：
第一部分：引言主要介绍本文研究背影和意义，对既往有关于轻资产模式企业的研究成果和结论进行梳理，并对本文框架和所涉及的内容进行相应阐述。
第二部分：轻资产运营模型及资产轻运营模型的相关理论概述。首先，定义轻资产运营模型的含义，然后解释轻资产运营模型的相关理论以及比率分析方法的相关指标。
第三部分：沃尔玛轻资产运营模式下基本情况概述。对沃尔玛沿革展开简要介绍，之后对其轻资产策略进行一些概括性阐述和分析。
第四部分：沃尔玛轻资产模式下所构建的绩效评价机制。合理利用财务指标针对轻资产模式下的绩效表现进行综合考量。
第五部分：沃尔玛轻资产运营模式下启示及问题
第六部分：沃尔玛轻资产运营模式下的改进建议及对策
第七部分：结论。对本文的研究进行总结和归纳，指出其局限性，并展望未来。
1.3.2研究方法
文献分析法：通过查阅国内外有关学校图书馆和知识网络的相关著作和文献，对资产轻化运营模式进行了研究，并学习和分析相关理论，为本文讨论奠定理论知识基础。案例分析法：以沃尔玛公司的轻资产运营模式为典型案例分析研究，通过对该案例企业的分析，对沃尔玛公司在持续性轻资产模式运营下的财务现状及相应的财务效应展开研究。
1.3.3技术路线图
2相关理论概述
2.1轻资产运营模式相关概念
企业运营依据所使用资金的额度及其灵活程度的差异，分成了重资产运营和轻资产运营。国外最早出现了“轻资产”的概念，与重资产对比分析可知，重资产主要指的是办公楼、厂房、设备等，需企业投入大额资金用于支持，但是轻资产通常没有具体形态，例如企业品牌、技术等，具有一定的灵活性，价值不高
，然而关乎企业的核心生产力与核心价值。
轻资产运营模式主要指的是企业通过品牌、资源、技术、产业链等方面的优越地位以及显著优势，促进净资产收益率的提升。该运营模式围绕价值展开，提升企业综合实力与发展水平，属于资本战略的一种。轻资产运营模式具有以下特点：
第一，发挥核心的资本价值体现在如何运用而不是占据。无论企业进行常规的生产制造等业务还是自主研发创新的产品，都需要一定的核心或关键资本支持。以往重资产运营模式会利用一定的方法成为这些资本或资源的拥有者，之后利用取得的资源进行生产制造。值得注意的是，实现企业盈利并不需要具有这些资源的所有权。可以通过租赁或共享等方式，既节约资源又能共同发展。
第二，企业的无形资产一般是轻资产的重要组成部分，包括研发的核心技术、规章制度、人脉关系、产品品质、品牌知名度等，正是无形资产这种灵活性、透明性的特征，所以才更符合当今时代以“知识经济”为核心的主要发展趋势。
2.2轻资产运营模式相关理论
2.2.1价值链理论
价值链将企业运作的过程分解，分离出来的部分所带来的价值收益相互关联，这将导致一个动态的链条循环，即国外的链条不仅在企业价值链的不同部分之间形成这种现象，在小企业经营的上下游企业之间，企业的核心业务，如制造业生产、原材料采购、库存管理等，以及科技创新的发展，商业活动等文化服务为一组企业带来附加值，如为其产品寻求上游服务的企业、为其下游产品提供材料的企业等，将成为价值链层面的价值点。产生收入和支出的活动，贡献了价值链的每一个价值点，因为每一个价值点和价值点的布局，每一个价值点都可能造成利润价值的不一致，受到轻资产经营模式的启发而发现，企业价值链的一端到另一端都会给企业带来更大的负担，对于企业来说，像以前一样，生产线的过度停滞会使企业选择以加工的形式外包这些资产，降低企业的成本，为了发挥研发和技术创新的价值，企业、人力资源、资产在价值链中具有很高的经济附加值，满足了当今企业发展的需求。
2.2.2“微笑曲线”理论
国外学者通过对价值链上各种活动的研究，发现企业利润点的价值是可以区分的，增加经济增加值的活动如产品创新研发和产品销售及售后服务，这类活动往往获得较高的利润，属于知识密集型企业，产品制造等经济附加值较低的活动对企业利润贡献不大，但会产生大量的成本支出。基于这一发现，国外学者以图像的形式表达了价值链中各业务活动的经济增加值的变化趋势。研发设计、品牌运作处在价值链高端，销售零件生产在价值链低端，产品的组装在价值链的中端。根据经济增加值的变化，呈现的是一种微笑的曲线，两边高而中间低。由此可以看出，价值链两端的活动企业创造利润的能力远远大于价值链中端的活动企业创造利润的能力，因此，为了获得更高的利润，企业需要调整自己的经营活动，减少劳动密集型产业，增加知识密集型产业，专注于微笑曲线两端的高增值服务的开发，促进企业可持续发展。在轻资产运营模式的运作过程中，企业在微笑曲线的两端都专注于发展高经济附加值的业务活动，以提高财务绩效。
图1 微笑曲线理论
2.3财务绩效评价方法
2.3.1比率分析法
在研究过程中，研究人员利用各类财务指标，对企业财务状况展开探究的过程，就是所谓的比率分析法。在比率分析法的影响下，管理层能够更好的掌握企业发展前景。由此可见，比率分析法是进行财务分析的最基本工具。
表1 相关运算指标
指标名称
公式
含义
流动比率
流动资产÷流动负债
流动负债与流动资产之间的关系，被称为流动比率。需要注意的是，流动比率会对企业的变现能力以及偿债能力构成显著影响。
速动比率
速动资产÷流动负债
对企业来说，流动资产极为重要。究其原因，流动资产与企业的偿债能力密切相关。也就是说，企业的流动负债偿还能力就是所谓的速动比率。
资产负债率
（负债总额÷资产总额）*100%
在实现过程中，企业的资产结构与资产负债比率密切相关。因此，企业的资产负债比率会对企业发展构成显著影响。
产权比率
（负债总额÷股东权益）*100%
从实际情况来看，企业的资产结构会对盈利能力构成显著影响。此外，企业持有人的权益总额与负债总额的比率被称为产权比率。
应收账款周转率
赊销金额÷应收账款平均余额
在特定时期内，企业的平均应收账款余额与赊销净收入之间的关系，被称为应收账款周转率。
存货周转率
销售成本÷平均存货
在特定时期内，企业的平均存货余额与销售成本之间的关系，被称为存货周转率。需要注意的是，存货资金占用量以及存货流动性都会受到存货周转率的影响，产生较为明显的变化。
流动资产周转率
营业收入÷流动资产
对企业来说，资产利用率极为重要。而资产利用率的评估结果，被称为流动资产周转率。
固定资产周转率
营业收入÷平均固定资产净值
在特定周期内，固定资产的销售收入与固定资产周转次数之间的关系，被称为固定资产周转率。
总资产周转率
销售收入净额÷平均资产总额*100%
对企业来说，销售水平与资产投资规模之间的关系，被称为总资产周转率。
净资产收益率
企业净利润÷企业的净资产*100％
从实际情况来看，自有资本收益率与股东收益水平之间的关系，被称为净资产收益率。
销售毛利率
销售毛利率=销售毛利÷不含税收入*100%
在销售过程中，企业会以商品为基础，换取相应的经济利益，就是所谓的销售毛利。
3沃尔玛轻资产运营模式概述
3.1沃尔玛公司基本状况介绍
沃尔玛是美国一家全球连锁企业，也是全球销售额最大的公司。根据资料显示，沃尔顿家族是沃尔玛的控股方。在创始人的带领下，企业将总部设于阿肯色州。据了解，企业拥有8个分公司以及500多家分店。沃尔玛在50个州和波多黎各均有业务。需要注意的是，沃尔玛社区商店、沃尔玛商店、山姆俱乐部以及沃尔玛购物中心均属于集团的核心业务。
3.2沃尔玛在轻资产运营模式下的实施策略
3.2.1低价策略一致，逐步渗透市场
“每天低价”的低价策略已逐渐普及，并已成为沃尔玛的核心竞争力。沃尔玛针对中低收入消费者的“每天低价”策略本质上是降低商品价格，从而导致更高的销售量，并最终实现更高的利润，这种低价策略并非短期的。长期促销，但是长期的营销策略。这是公司市场定价策略的核心，也就是说，所有产品全年都以最低价格出售，所有地区都以最低价格出售。
低价策略基于严格的成本控制。只有低成本才能实现低价，真正使消费者受益。为了始终遵循“每日价格平价”的经营理念，沃尔玛采用三种方法：成本控制，供应链管理和高科技应用程序来避免所有中间环节。物流成本，营销成本，采购成本等方面，均已降到了行业的最低水平。
3.2.2灵活的资本运作减少了资本压力
沃尔玛采用灵活的房地产管理模式，上世纪70年代，沃尔玛成立了自己独立的房地产部门，进行专业化的房地产管理。房地产部门负责建设新的超市物业，完成后将其出售给第三方公司。沃尔玛可以有效提高资本运营效率，实现物业的滚动发展。沃尔玛已开始进一步采用房地产投资信托基金进行房地产资产运营和巧妙利用政府对房地产投资信托的免税政策和实现商店的“零租金运营”是沃尔玛房地产的主要流程房地产将房地产注入房地产投资信托基金，零售和租赁房地产并支付租金，然后将房地产投资信托基金的收入返还给保单。以免税方式返回沃尔玛出售。在轻资产的运作过程中，将有一个著名的避税传奇。
轻资产运营模式减轻了沃尔玛财务方面的压力。在快速扩张阶段，随着轻资产的滚动发展，沃尔玛的资产负债水平基本保持稳定，约为60％。在上升期内，流动资产的天数和现金周转量也很明显。减少和良好的资本周转条件使沃尔玛得以迅速扩张。在过去的20年中，沃尔玛百货公司以每年10％的速度增长，其业务已迅速扩展到亚洲，欧洲和南美。凭借令人印象深刻的销售业绩，沃尔玛已跻身全球财富500强企业之列。稳定的上升曲线直达巅峰。
3.2.3线上与线下相结合销售
近年来，沃尔玛加快了开放实体店和电子商务的步伐，促进了两条线的融合。公司通过对门店优势资源和电子商务连接点的挖掘，逐步整合物流整合、营销、会员互动等方面，2011年沃尔玛提供“提货日”服务，提高了物流效率，实现了门店与电子商务的对接。顾客可以在网上订购商品的当天到店提货，大大提高了消费者购买商品的及时性，帮助沃尔玛节约了“最后一公里”的成本。数据统计显示，企业在国内拥有400多家实体店。在2017年，管理层结合企业现状，开通了“极速达”服务。2020年12月，单仓库日均订单量较初期增长10倍以上。
4沃尔玛轻资产运营财务分析
2020年沃尔玛资产负债表（简表） 单位：万元
资产
期末数
负债及所有者权益
期末数
货币资金
946500
短期借款
593700
应收账款
628300
应付账款
4697300
存货
4443500
应交税费
28000
流动资产合计
6180600
流动负债合计
7779000
固定资产
19502800
负债合计
15494300
减：累计折旧
8982000
实收资本
3247000
固定资产净值
10520800
未分配利润
8394300
非流动资产合计
17468900
所有者权益合计
8155200
资产合计
23649500
权益合计
23649500
4.1偿债能力分析
在研究过程中，笔者选取沃尔玛为研究对象，并结合2016~2020年之间的财务指标，对企业的偿债能力展开深入探究，其指标如下：
表2 沃尔玛2016-2020年短期偿债能力指标
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
流动比率
0.93
0.86
0.77
0.81
0.79
速动比率
0.24
0.
原文链接：http://www.jxszl.com/lwqt/yzlw/303393.html
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