四川长虹业绩不佳原因分析
摘要：在高速发展的当今社会，家电行业经过井喷式发展后，以及慢慢进入了成熟 期，但是智能科技高速发展，家电发展的衍生品和后续产品也有很大的发展空间 和未来。四川长虹有“彩电大王之称”,曾经的黑电龙头，是军工国企转型的成 功典例，在过去几十年里错过了家电行业的快速发展的机遇，近几年与同行业相 比业绩不佳，本文就是要研究四川长虹是如何走向衰败，财务业绩为何不佳。通过研究四川长虹这几年业绩不佳的原因，了解行业发展和企业财务管理之 间的关系，并研究四川长虹在往后几年内应如何把握机遇，提高业绩。
理论上，本文主要研究四川长虹的主要问题存在，从多元化战略、高管激励 和竞争战略市场竞争方面研究。
四川长虹在存在过度多元化问题，核心竞争力薄弱，没有核心发展产品，竞 争力差。在高层激励方面，四川长虹一直存在激励不足的问题，影响长虹的两大 财务问题都是因为高管激励不足，至今其高层激励仍然没有很大的改变存在问 题。而如今家电行业进入成熟期，且格力和美的长期稳定的占有主要市场，市场 的竞争压力也很大。然后根据主要问题浅显的提出相关建议。
关键词： 业绩不佳；多元化战略发展；高层激励；市场竞争
目录
摘要 I
ABSTRACT Ⅱ
1 绪论 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究目的和意义 1
1.3 文献综述 2
2 相关理论基础 3
2.1 竞争战略理论 3
3 四川长虹经营概况分析 8
3.1 案例公司介绍 8
3.2 近年盈利能力分析 9
3.2.1 管理用财务报表的转换 9
3.2.2 资产负债表分析 11
3.2.3 利润表分析 11
3.3.4 盈利能力分析 12
3.3.5 营运能力分析 13
3.3.6 偿债能力分析 14
(1)短期偿债能力分析 14
(2)长期偿债能力分析 14
3.3.7 发展能力分析 14
3.3.8 综合分析之初步分析——杜邦分析法对权益净利率初步分解 15
3.3 近年主要投资决策分析 16
3.4 公司发展战略分析 16
4 案例公司业绩不佳原因分析 18
4.1 战略方面的失误 18
4.2 管理层激励方面的不足 20
4.3 市场竞争的加剧 22
4.4 其他原因 23
4.4.1 品牌老化 23
4.4.2 过度依赖规模经济和廉价劳动力 23
4.4.3 巨额营销费用 24
5 结论和建议 24
5.1 研究结论 24
5.2 政策建议 24
参考文献 26
致谢 27
1 绪论
四川长虹作为以前的家电老大，他的发展一直受到了大家关注，查看四川长 虹近些年的财务报表，从中都可以发现其业绩不佳，本文主要研究四川长虹业绩 不佳的原因。先查找相关研究理论，然后对其财务报表进行分析，再从多方面研究其存在的问题。
1.1研究背景
家电行业处在了重要发展阶段，在2020年这个危机与机遇共存的一年里， 家电行业接下来的每一步都至关重要，5G 时代到来之后，会加速整个家电行业 的智慧化转型，家电企业要抓住5G时代到来的机会。2020年可能是一个重大的 战略机遇转折期。由于市场出现升级和分级这两种趋势演变，家电行业的高端化
转型将会在头部企业高速推进。
经过中美贸易摩擦和新冠疫情等多重因素影响下，2019年家电行业大盘下 滑，多品类集体失速度。我国家电行业经过30多年的快速发展，家电市场经历 了从供不应求到供大于求，现在市场已经趋于饱和状态。行业的品牌寡头化、竞 争同质化的格局已定，短时间无法改变。家电行业无疑处在瓶颈区，且在新时代 的发展下，家电行业走到了分叉路口处，家电行业的发展进入了重要阶段。家电 行业在经历了井喷式发展后，在近几年也出现了重重阻碍。其中促进家电行业快 速发展其中原因的人口红利，在随着80年的计划生育政策的实施，中国市场整 体的人口红利优势逐步丧失，90、00后的人口基数在变小，这对中国家电行业
来说，是致命的打击。
1.2研究目的和意义
本文主要研究在这样一个背景下，四川长虹业绩不佳的原因，以及其是如何 从辉煌走向衰落的。从而对其他家电公司给予启发，吸取经验，避免同类错误的再次发生，并能够反面制定相关策略提升其发展速度。
1.3文献综述
四川长虹作为早期发展的国企，他的发展始终受到了大家的关注。吴煜炜 (2018)针对现在各种融资方式，研究四川长虹产业链金融模式对公司绩效的影响[1]。
熊娜娜、林莉、李香琪(2019)在理论研究期刊中在对财务风险的内涵进行 分析的基础上，对四川长虹电器股份有限公司的财务现状进行了分析，并结合其 潜在的财务风险问题，从提升核心竞争力、选择合理的借款方式、加大应收账款 的回收力度等方面提出了其防范财务风险的举措，四川长虹电器股份有限公司财务风险分析与防范[2]。
姚刚(2017)针对四川长虹近些年的财务报表进行了分析,四川长虹公司财务状况分析[3]。
何碧晨(2020)在《合作经济与科技》中运用因子分析法对四川长虹集团财务绩效分析[4]。
尹梓屹在(2019)针对现在家电行业中几乎每家公司都面临的多元化进行了分析，四川长虹财务“荆棘之殇”与“多元化战略”自救[5]。
杨应杰(2013)研究企业资本结构对企业总价值的影响，同时找到适合的融资方式与融资工具，四川长虹集团资本结构问题分析[6]。
吴华棒(2018)教授根据HHI 指数对多元化进程进行划分，利用波特五力模 型进行产业环境分析，分析出四川长虹在多元化战略方面存在很大的问题，并对
此提出剥离非核心业务等建议，多元化战略视角下四川长虹财务绩效分析[7]。
朱彤(2016)针对企业一直很关心的委托一代理问题，分析高管的道德风险、 高管的风险偏好与激励鼓励之间的关系，提出了详细的理论，并由四川长虹为例 展开详细的说明，高管激励对企业风险行为的影响研究—基于长虹公司的案例分析[8]。
刘治国(2005)针对2004年四川长虹发生财务风险案例的亏损37亿元的前 因后果，从战略和财务角度进行研究和分析四川长虹几次重大财务漏洞和转折点，
然后深思国有企业改革之路，走下神坛长虹一四川长虹巨亏案例研究19。
马真壮(2015)对当时家电行业进行的“改革开放”、 “加入WTO” 等重大 机遇，通过SOWT 战略选择方法，为长虹制定新的公司发展战略—“R 战略”,
对长虹的发展和战略调整有一定的参考意义，长虹公司发展战略的研究[10。
张娟(2018)互联网云计算在当今社会中占有很大的作用，云计算环境下的 财务共享服务不仅有效提高集团企业财务管理效率、大幅缩减成本支出，运用财 务共享服务中心 (FSSC) 管理模式，对四川长虹现在的模式进行分析并提出相关建议，云计算环境下企业财务共享服务的构建与应用一以四川长虹为案例[1]。
孙静雯(2017)运用指标分析法对四川长虹经营绩效进行整体评价，针对四 川长虹2015年新的多元化融资租赁项目对经营绩效的影响进行整体分析通过对 四川长虹市场地位的准确定位，对未来四川长虹发展路径从三个方面进行构建1. 建立完善内控体系，保障偿债能力；2.巩固现有多元化业务，提升盈利能力；3. 因需设置经营组织结构，加强企业管理能力，四川长虹经营绩效评价及发展路径构建[12]。
王琨媛(2018)中提出企业如同生命体，具有不同的生命阶段。不同生命时 期的财务战略目标不同，相应的财务战略选择也就不尽相同。因此，在对企业财 务战略进行分析的时候，必须要考虑到企业的“年龄”。把四川长虹的发展可分 为三个阶段，分别是从1988年到2003年的传统消费电子阶段；从2004年到 2011 年的信息化消费电子阶段；从2012年至今的智能化消费电子阶段，四川长
虹基于企业生命周期的财务战略研究[13]。
张春平(2016)重点对四川长虹公司在战略成本管理方面的优势和制约因素 进行识别，切合四川长虹公司的实际情况及宏观环境分析，四川长虹公司战略成
本管理的应用研究[13]。
王颖娟(2018)对公司2014~2016年偿债能力进行分析，文章运用比率分析 法， 分析流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、权益乘数、产权比率、 有形净值债务率等指标，结合资产负债表的项目来判断四川长虹的偿债能力。 最后，针对四川长虹目前偿债能力分析情况，提出了提高公司偿债能力的几点
建议，四川长虹偿债能力分析[14]。
林睿(2014)运用横向诊断和纵向诊断等方法，对四川长虹公司上市以来的 财务状况进行详尽的财务诊断，上市公司财务诊断问题研究一以四川长虹公司为例[15]。
2相关理论基础
2.1竞争战略理论
竞争战略，又称经营战略或商业战略，其中心内容是寻找在某一特定产业或 市场中建立竞争优势。当代国际前沿的竞争战略学说研究表明，公司组织，特别 是多元化业务的大公司、大集团的竞争优势，已构成一个国家或地区经济发展的 微观基础。竞争战略从一定意义上讲是源于企业对决定产业吸引力的竞争规律的 深刻理解。任何产业，无论是国内的或国际的，无论生产产品的或提供服务的，
竞争规律都将体现在这五种竞争的作用力上。因此，波特五力模型是企业制定竞争战略时经常利用的战略分析工具。重点主要是：五力模型、三大一般性战略、
价值链、钻石体系、产业集群，即是产业集群是指在特定区域中。波特五力模型用于竞争战略的分析，可以有效地分析客户的竞争环境。波特 的“五力“分析法是对一个产业盈利能力和吸引力的静态断面扫描，说明的是该 产业中的企业平均具有的盈利空间，所以这是一个产业形势的衡量指标，而非企 业能力的衡量指标。通常，这种分析法也可用于创业能力分析，以揭示本企业在本产业或行业中具有何种盈利空间。
五力框架(Five Force Fraemwork) 是分析企业竞争的工具。它从工业组织 的经济学中得出五个力量，他们决定了竞争强度，因此决定了一个行业盈利能力 的吸引力(或缺乏)。波特五力模型是迈克尔 ·波特 (Michael Porter)于20 世纪80年代初提出。迈克尔 ·波特的五力是一个强大的竞争分析工具，用以确 定市场中主要的竞争影响力。这是一个广泛使用的业务模式，它指的是驱动一个公司在一个行业中的竞争地位的五个重要的因素。通过考虑每个力量如何影响你，并通过确定每个力量的方向，你可以快 速评估这个位置的力量和你在这个行业中获得持续利润的能力。因此，五力分析可以帮助你保持竞争力。
(1)总成本领先战略
这一竞争战略要求企业积极地建立起有效规模的设施，全力以赴降低盛本。 抓紧成本与管理费用的控制，以及最大限度地减低研究开发服务、推销、广告等 方面的成本费用。采取这一战略的企业所具有的成本优势可以在使竞争者失去利
润时，自身仍然可以获取利润。这一战略也有利于企业在强大的买方威胁中保卫自己，并同时构成对强大供方威胁的防卫，因为低成本在付卖方产品涨价中具有较高的灵活性。
不过，成本领先战略并不是没有风险，它具有与依赖规模或经验作为进入壁 垒同样的风险，并更加敏感，这些风险诸如：技术上的变化将过去的投资与学到 的经验一笔勾销。产业的新加入者或追随者们通过模仿或者以其对高技术水平投 资能力用较低的成本进行学习。由于将注意力放在成本上，因而无法看到所需产 品或市场营销的变化。成本膨胀削弱了企业保持足够价格差的能力，需要设法保持足够的价格差。
(2)差异化战略
这一竞争战略是将企业提供的产品或服务差异化，形成一些在全产业范围中 具有独特性的竞争优势。实现差异战略可以有许多方式：设计品牌形象、技术特 点、外观特点、客户服务、经销网络及其他方面的独特性。最理想的情况是企业
使自己在这几个方面都标新立异。
如果差异化战略可以实现，它就能建立起对付各种行业竞争作用力的防御地 位，成为产业赢得超常收益的可行战略。差异化战略利用客户对品牌的忠诚以及 由此产生对价格的敏感性下降使企业得以避开竞争。它也可使利润增加而不必追 求低成本。客户的忠诚以及某一竞争者要战胜这种“独特性”需付出的努力就构 成了进入壁垒。产品差异化带来较高的收益，可以用来对付供方压力，同时可以 缓解买方压力，当客户缺乏选择余地时其价格敏感性也就不高。另外，采取差异 化战略而赢得顾客忠诚的企业，在面对替代品威胁时，其所处地位比其他竞争者也更为有利。元差异化战略同样包含着一系列风险：
(1)实行低成本的竞争者与实行差异化的企业之间的成本差距过大，以至于
差异化企业不得不提供某些特性、服务或形象的诱感以节省大笔开支；
(2)买主需要的差异程度下降，当客户们变得更加精明时，就可能发生这种
情形；
(3)模仿使已建立的差别缩小。
(3)目标集聚战略
这一定争战略是主攻某个特定的顾客群，某产品系列的一个分分区段或某一个地区的市场。目标集聚战略所制定的每一项职能性方针都要考虑这一 目标。其 前提是：企业能够以更高的效率、更好的效果为某某一狭窄的战略对象服务，从
而超过在更广阔范国内的竞争者。企业或者通过较好地满足特定对象的需要而实现了标断立异。或者在为这时实现成本降低，或者二者兼得。
2.2多元化投资理论
多元化是指企业进入与现有产品和市场不同的领域。通过梳理多位学者对多 元的相关研究，可发现大家对这一概念还没有完整统一的定义，但是可以确定其 特点：1、企业是在企业可承受的风险范围内权衡收益，进行一个或多个产品、 产业或服务同时经营；2、从企业自身角度出发， 一提高市场份额、销售额、销 售量、拓宽销售渠道为目的经营。本文更认同多元化是指企业产品或服务分布在
多个产业同时开展的经营模式。
投资者在投资时主要面临两种主要风险。第一种是市场风险，是无法预测的， 这种风险也同样影响着企业的发展，常见的原因有通货膨胀、汇率、利率等等。 这些风险并非针对特定公司或行业，是不能通过多元化投资了消除或者减少的， 这是投资者必须接受的分线。第二种风险是可分散的。这种风险也成为非系统性 风险，这种风险可能来自于公司、行业、市场、经济、政策等等。这些风险可以 通过多样化投资来降低风险和亏损。多元化投资：把投资分散进行，达到增加成 功的系数和降低投资风险的目的。用一般人说的就是鸡蛋不要放出一个篮子中。 多元化投资也不仅限于，股票等资金的投入，也包括在经营方面的产品产业的投资分配问题。
多元化投资的基本原则就是在不进入没有可能形成新优势和不能形成新的 利润增长点的行业或产品。而应依托原有的基础，逐步稳妥地拓展，先围绕原有 产业及相关产业拓展，逐步传递到其他产业，这样，才能在每进入一个新的行业 时，都形成新的优势。简单来说就是站在原有的圈子范围内，不断扩大自己的领域。
多元化投资可以分散风险，毕竟每个产品都有其发展周期，每一产业都有一 个由幼稚期、成长期、成熟期到衰退期的生命周期。并且在互联网高速发展的当
下，更是加快的发展周期，并且带来了很多的不确定性，多元化成为了如今企业
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