1随着计算机技术和互联网技术的飞速发展，新浪微博等新媒体成为了信息传递的主要媒介。在新浪微博上披露信息有方便、快捷、成本低的优势，可以实时得到外界的反馈，在信息披露方面有着巨大的潜力。因此这些新媒体不但改变了日常交流的方式，而且对资本市场的信息传播和信息的获得方式也带来了重大的影响和变化。本文利用A股上市公司2011年-2018年的财务数据，选取新浪微博平台，通过多元回归模型探究新媒体信息披露对股权融资成本的影响。研究发现，原创微博发布的数量越多，企业的股权融资成本越低。
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引言
引言
随着计算机技术和互联网技术的飞速发展，新浪微博等新媒体成为了信息传递的主要媒介。通过新浪微博等新媒体发布的新闻以及评论，可以有效弥补传统信息媒介所缺失的时效性和互动性。同时这些新媒体也对资本市场产生了影响，企业可以通过新媒体发布非正式信息，从而拓宽其影响力也丰富了信息的发布渠道，投资者也可以通过新媒体上发布的信息获得更多的有关上市公司的信息，对做出投资决策产生了一定的影响。新浪微博的信息传递作用也受到了上市公司的重视，越来越多的企业开设了官方微博并发表有关信息。同时，监管部门也对其关注有加，因为企业可能会为了自身利益而寻找监管漏洞，因此微博信息披露很可能有造假的情况出现，从而加剧了企业与投资者之间的信息不对称，扰乱市场，不利于市场的健康发展。证监会在其官方微博上表示，将深入研究完善信息披露制度，特别是对微博等新媒体平台的监管。
对企业发展而言，有限的资金是经常可能遇到的问题，而信息不对称引起的融资成本过高更是企业尚待解决的一大难题。投资者因为获得的信息不够全面，导致他们对企业的了解不够，因此在做出投资决策时往往存在潜在风险，从而影响投资的收益。而相关的信息披露可以扩大投资者对企业的认识，从而降低企业的融资成本。
投资者在进行投资前为获取更多有关企业的资料会愿意搜寻各种正式和非正式公布的信息。相比银行关注企业的财务状况和信用状况来确定债务融资的利率和期限，投资者在进行股权投资时会关注更多的信息，包括企业的社会责任信息、技术研发情况等。而新媒体作为目前信息传递的重要渠道，已经融入了日常生活之中，投资者很容易就能关注到这些平台上信息的更新，且非正式的形式决定了其发布的信息往往是短小精悍的，投资者更容易进行 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: *351916072* 
阅读和理解。因此可以发现，新媒体信息披露对股权融资的影响更为明显。
基于此，本文采用规范研究与实证研究相结合的方法，在整理国内外有关文献的基础上，以我国2011年—2018年持续上市公司为研究对象，探究新媒体信息披露对我国上市公司股权融资成本的影响，试图为企业内外部利益相关者对新媒体信息披露的理解以及监管部门改进信息披露的监管制度提供帮助。
一、文献综述与假说提出
（一）新媒体信息披露的研究
新媒体信息披露属于自愿性信息披露的范畴，公司可以不受时间空间的约束自由发布信息，形成了公司与投资者之间更加便利的互动与交流。现有的研究普遍认为公司利用新媒体进行自愿性信息披露主要是为了向外界发布更多有关公司自身的信息，从而降低管理层、股东及其他利益相关者之间的信息不对称，以此来避免代理成本给公司治理带来损失，同时，公司自愿发布信息也是在向外界传递好的信号，从而将自己与其他业绩不好的企业区分开，增加了投资者对公司的自信。
在以往的研究中发现，自愿性信息披露可以缓解融资约束。自愿性信息披露向市场传递了有价值的信息，缓解了投资者、债权人等资金供给者与企业之间的信息不对称，有助于消除投资者疑虑，进而达到缓解融资约束的作用（姚海鑫，2018）[1]。
（二）企业股权融资成本影响因素的研究
股权融资成本的影响因素早期研究主要是风险因子、公司特征和宏观经济因素等方面（肖作平，2015）[2]。而近年来，学者更加关注公司治理特别是信息披露方面对企业股权融资成本的影响。传统的信息披露向投资者提供了与企业相关的信息特别是财务信息，这些信息都能改善信息不对称问题，因此企业信息的透明度越高，股权融资成本越低（范海峰，2016）[3]。而且当会计信息可比性更强时，股权融资成本更低（张春华，2019）[4]。新型的信息披露方式例如媒体报道也是在向外界披露信息，所以媒体报道与股权融资成本也是显著负相关的，而且通过深入研究发现上市公司的媒体报道数量越多，媒体报道语气越正面，未来的股权融资成本越低（赵玉洁，2019）[5]。刘全齐（2017）则补充市场化进程弱化了上述的影响[6]。
（三）新媒体信息披露对企业股权融资成本的影响
新浪微博是我国企业使用较多的新媒体之一，根据新浪微博发布的2018年财报来看，全年来自中小企业的广告营销收入达13.8亿美元。公司通过新浪微博可以随时随地发布相关信息，并与外界实现即时的沟通，越来越多的公司注册了官方微博，以适应新媒体发展对经济市场带来的影响。
与新浪微博类似的是国外的Twitter，有关研究并不多，主要是研究推文带来的经济后果。Blankespoor（2010）分析发现，公司在传统媒体和新媒体上同时披露信息明显降低了股票的买卖差价，提高股票流动性，降低信息不对称程度[7]。Adrija Majumdar（2019）对制造业企业进行了研究，发现开设Twitter账号可以提高公司价值[8]。
相应的，国内对微博的研究也刚开始，主要集中于微博对股票市场包括股票崩盘和股价同步性的影响。而从降低资本成本的角度来看，当公司在微博上发布更多的好消息，可以使投资者对公司价值更乐观，从而使得股票价格上升，进而减少公司的融资成本（王孝钰，2016）[9]。
开通官方微博并在上面披露信息不仅可以向外界传达好的信号，同时也减少了企业和投资者之间的信息不对称情况。根据信息不对称理论，企业管理者拥有较外部投资者更详细真实的关于企业未来发展的信息，这种不对称的信息带来的风险使得投资者要求更高的收益，从而增加了企业的融资成本，而自愿发布信息则大大缓解了这一问题，可以减少投资者的疑惑，进而缓解融资成本（万鹏，2016）[10]。何贤杰（2016）指出良好的自愿性信息披露能降低企业和投资者之间的信息不对称程度，从而降低企业的资本成本。[11]而信号传递理论也说明，企业越自愿发布信息证明其公司治理水平较高且未来发展有所保证，向外界传递了好的信号，有利于投资者增强对企业的信心，从而达到减少融资成本的目的，所以公司向外界公开财务信息或是社会责任等非财务信息均可以降低股权融资成本（李力，2019）[12]，并且公司披露的信息质量越高，股权融资成本下降越多（李敏，2016）[13]。肖翔等（2019）则发现融资成本高的企业更倾向于主动披露信息，主动披露信息且信息质量越好，企业的融资成本越低[14]。

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