目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 2
Key words 2
一、引言 3
二、文献综述 5
(一) 企业内部因素对OFDI影响的研究 5
1.公司管理机制因素 5
2.企业异质性因素 5
（二）企业外部因素对OFDI影响的研究 6
1.东道国环境因素 6
2.制度和市场环境因素 7
（三）企业绩效研究 7
三、理论分析与假设 8
（一）企业绩效的影响 8
（二）其他企业异质性因素的影响 9
四、分析框架与数据来源 10
（一）模型构建 10
（二）变量选取 10
1.被解释变量 10
2. 解释变量 10
（三）数据说明 11
五、实证结果与分析 12
（一）变量间相关性检验 12
（二）多元回归分析 12
1.全样本检验 12
2.分样本检验 14
六、研究结论与政策建议 15
参考文献 16
致谢 17
企业经营绩效对OFDI的影响
——基于中国A股上市公司的实证研究
摘 要
本文采用20002018年中国A股上市公司对外直接投资记录及相关财报数据，基于多元回归投资模型，实证分析了“走出去”战略背景下经营绩效对企业OFDI行为的影响。结果表明：(1)企业经营绩效、总资产规模、企业生产率以及营业利润率对直接投资额存在显著正面影响；(2)人力资本水平越高的企业其OFDI活动投资额越少；(3)企业成立年限对最终投资交易额影响不大。进行分样本研究后发现：(1)私营企业比国有企业更易受到营业收益水平的正向影响，而涉外企业年限越小，投资额越大；(2)制造业的OFDI活动较非制造业更易受企业年限及规模的正向影响，较少关注自身的营业收益情况。文章为企业如何评估自身对外投资能力和政府制订“走出去”扶持政策提出了科学的建议。
引言
经济的全球化日益凸显出企 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ^351916072* 
业跨国活动在全球价值链中的重要作用，而对外直接投资（OFDI）作为企业走向全球的重要一环也愈加受到各界的关注。在此背景下，中国对外投资规模不断扩大，根据我国官方发布的《中国对外直接投资统计公报》，20022018年，中国OFDI流量年均增长速度高达28.2%，占世界市场比重连续三年超过10%。
这十八年来，我国有五百余家企业共对外直接投资2239.96亿美元。由图1可知，企业OFDI交易额总体上呈上升趋势，并以五年左右为一个周期进行波动。2000年初，“走出去”战略开始被提高到国家战略层面上来，一系列政策的出台大力支持了国内企业到境外合作开发国内短缺资源。境内企业的OFDI之门缓缓打开，但仍处于低位。可以看出此时投资环境并不成熟，故而企业在涉及跨国合作时都十分谨慎。及至2005年，温家宝总理在政府工作报告中提出的重要指示使战略开始落到实处，企业OFDI交易迎来了第一个小高峰，并在2008年达到了243.93亿美元。然而在08年以后，受金融危机的影响，全球经济开始下行，对外投资活动也不断减少。这时，习总书记于2013年9月和10月提出了“一带一路”倡议，无疑为“走出去”战略注射了一剂强心针。而2015年初一系列合作备忘录和投资协定的签署更推动企业跨国投资走上了正轨。随着亚投行的建立，相信会有越来越多的国家参与到“一带一路”中来，在各国政府的推动下，我国企业OFDI活动定会跃上一个新的台阶。
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图1：中国企业对外直接投资交易额（百万美元）
Figure 1: Outbound Direct Investment By Chinese Enterprises (million us dollars)
资料来源：中国与世界经济社会发展数据库
近几年来，我国企业OFDI规模呈星火燎原之势，但同时由于存在投资与被投资双方环境、市场制度以及政治条件等因素的影响，我国公司在国际投资过程中仍面临着许多的障碍。总结过去的经验我们可以看出，并非所有公司都适合并有机会进行对外直接投资，不同企业的注资情况也各有千秋。在500余起对外直接投资事件中，交易总额占比最多的当属私营企业。可以看出，随着投资门槛的降低，有越来越多的民营公司开始走出国门，参与到国际市场当中。同时，私营企业较国有公司往往更多地受到内外部的融资约束，因而在OFDI过程中较为谨慎。国有企业投资虽只有95起，然其投资标的多为东道国的能源、房地产或公共建筑业，单笔交易数额较大。另一方面，处在不同行业的公司对待OFDI的态度也有一定差异。其中制造业企业的对外直接投资活动最为积极，占总投资额的28.18%。不难看出，我国在建设制造业工业化体系的过程中，从未放弃对国际市场的探索。种种证据表明，在目前“走出去”战略深化发展的关键时期，对中国公司向东道国直接投资行为进行实证研究已成为现阶段急需深入分析的重要和热点问题。
随着跨国投资的迅速发展，学术界从不同的角度对OFDI行为进行了深入研究。经过梳理发现，现有研究主要集中在：东道国制度、市场环境、国家间政治关系等方面。如Narula和Guimon (2010) 研究表明每个国家独特的经贸环境影响了其对别国直接投资的异质性。在制度因素方面，钱进和王庭东（2019）对世界187个国家及地区于 2003—2015年的跨国动态面板数据进行实证分析。其结果表明，中国对外直接投资的动因之一为发展中经济体东道国制度的不完善。而贺娅萍和徐康宁（2018）则发现东道国经济制度同时影响了投资选择偏好和投资规模。

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