民营企业金融化对其经营绩效的影响【字数：10025】
目录
摘要3
关键词3
Abstract3
Key words3
一、引言3
二、文献综述4
（一）国内外研究概况4
（二）文献评述6
三、民营企业金融化对其经营绩效的影响的实证分析6
（一）样本选取与分析思路6
1．样本搜集与数据处理6
2．研究模型7
3．样本选取9
4．变量定义9
5．描述性统计9
（二）回归结果分析10
四、结论及建议对策10
（一）结论10
（二）建议10
致谢11
参考文献11
民营企业金融化对其经营绩效的影响
金融学 董伟
引言
引言
自2008年金融危机爆发后，全球经济态势不振，而我国经济增长速度也转入中低水平，实体经济内需不足，外需亦急剧下降，发展形势不佳，导致实体企业盈利能力有所下降。而近年来，我国金融市场日渐繁荣，取得了极大的发展，这使得非金融企趋于将融资和业务扩张的重心转移到金融投资和资本市场上,非金融企业通过积极参与金融市场活动来追求高额收益回报，这导致投入经营性业务的资源出现了一定程度的削减，企业的盈利结构中金融投资收益渐渐占据较大的比重。我国目前正处于经济结构转型的关键时期，振兴实体经济是往后相当长时间的重要任务，对我国经济的可持续发展意义非凡。因此，无论是为了企业自身的业绩提 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: @351916072@
升、长远发展，还是为了我国实体经济的健康发展，都需要我们提高对企业金融化问题的重视程度。
一些学者的研究表明，新兴市场的融资歧视也会导致企业金融化的产生及加剧。Song（2015）等以我国企业为例，研究发现在我国大型国有企业所使用的的银行贷款类资金要占据其总投资资金的30%，而中小企业这一指标只有10%。在这样的市场情况下，越来越多的大型国有企业或上市公司选择对银行贷款资金进行再放贷，将实体投资所需资金外的贷款资金放贷给民营企业，成为了正规金融机构之外的金融中介。然而，超过50%的国有企业在放贷利率要比市场利率高，甚至一部分达到了24.5%。国有企业通过再放贷行为获取到相当可观的收入，却使民营企业的融资成本增加，压缩了民营企业的生存空间，使得民营企业为了融资而不得不开展金融化进程，这对民营企业实体经济的发展产生了深远的影响。
当前，企业金融化为众多学者所关注，金融化的动机、模式及其后果等方面都有学者做深入的研究与分析，研究对象多为参与金融化的上市公司，并细分为金融企业和非金融企业。我国现行金融体系基本以大型国有银行为主，缺乏为中小企业服务的中小金融机构，当初建立股票市场的目的是主要是为了与国有企业的股份制改革进程相配合，因此我国的股票融资体系几乎是把民营企业排除在外的，该情况至今仍未改善；且我国证券市场的重点主要是为国有大中型企业上市融资提供支持，而绝大部分民营企业的条件难以满足《公司法》的规定，很难拿到进入股票市场的门槛；在债券市场方面，当前发行的债券主要为资本密集型项目而发行，如大规模工业技术改造、城市基础设施建设等。给民营企业留下的资金空间较小，多数民营企业也难以接受时下债券的利率水平。另外民营企业自身也存在财务管理、经营管理不规范，信用不佳、信息不透明等问题，贷款偿还的违约率高。这就导致民营企业在融资约束、产权性质以及享有的政策上与国有企业有明显的不同，处于天然的弱势地位，所以本文选择民营企业作为研究对象。同时，当上市公司处于不同的成长阶段时，其面对的发展环境和融资约束也大为不同，是否企业成长机会的不同会导致民营企业金融化与企业绩效之间的相关关系存在显著差异呢？基于此，本文以公司成长性为切入点，以民营企业为研究对象，采用双门限面板回归模型对不同成长机会下民营企业金融化对企业经营绩效的影响进行实证研究，对现有理论起到了一定的补充作用，丰富了分析企业金融化的研究视角，为今后的学者们分析金融化问题提供一定的理论借鉴。
当国内经济发展态势良好时，我国企业开展金融化进程对其获得运营资金有一定的帮助，对产业结构的优化也起到促进作用，并推动国民经济向更高的水平发展。目前，实体经济想要获得较好的发展，走上金融化的道路几乎是不可避免的。与此同时，过度金融化也对实体经济产业结构的转型产生生了排挤、阻碍等负面影响，本文从公司成长性角度入手分析研究民营企业金融化对其经营绩效的影响拓展了有关民营企业金融化的研究，为民营企业金融化影响其经营绩效的作用机制提供了新的解释，也为不同成长阶段的民营企业金融化进程的合理开展提供了理论上的补充与支持，从而对不同发展水平的民营企业解决当前面临的融资困境、实现可持续发展提出合理的建议，帮助其平衡好企业金融化与实体业务经营的进展。
二、文献综述
（一）国内外研究概况
近年来国内外已经有许多学者在研究企业金融化，企业金融化对实体经济的具体影响学术界还没有形成定论。Sweezy（1997）认为企业金融化推动了实体经济的增长，而绝大部分经济学家认为是存在负面影响。
具体关于企业金融化对企业发展所造成的影响，学者们从不同的角度进行了分析研究并得出许多很有价值的结论：
（1）从企业金融化水平与创新绩效的作用关系角度
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