我国的股票市场近年来股价异常波动频繁，市场中存在一些与有效市场假说不符的现象。有效市场理论和实证的不一致使得传统的市场分析失效，处置效应等行为金融理论的提出使得学界开始重视行为金融对股价的影响。本课题基于行为金融的角度，选取我国AH股的上市公司作为研究对象进行探究，通过建立模型进行回归分析，分别讨论我国股市是否存在处置效应以及分析处置效应对我国AH股股价的影响。研究表明，处置效应会影响AH股股价，同时在同股不同权的AH股市场产生的影响相反。本文最后，在研究结论的基础上，提出投资者做出合理的投资决策的相关政策建议。同时，要对监管机构进行监管和监督指导，促进我国资本市场的开放。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）AH股交叉上市股的相关文献 5
（二）处置效应的相关文献 5
1.行为金融研究 5
2.处置效应基础研究 6
3.前景理论研究 6
三、实证分析 7
（一）基于前景理论的处置效应研究假设 7
1.参考价格的理论模型 7
2.资本利得量因子的理论基础 7
（二）数据来源 8
（三）模型设定和变量选取 8
3.控制变量的选取 9
（四）因子有效性分析 10
1.描述性统计 10
2. 因子相关性检验截面相关系数 10
3. 模型回归分析 11
4. 进一步分组检验 12
五、主要结论与政策建议 12
致谢 13
参考文献： 13
处置效应对股价影响的实证研究
——基于AH股交叉上市股票
金融163：武树言
引言
引言
基于有效市场理论股价的趋势代表了全部市场所包含的信息价，任意一个时刻的股价理论上是最合适的投资价格。这种市场理论的前提是市场上所有的投资者都是理性的，对所有的信息都能迅速有效地做出反应。近年来有学者通过研究发现了大量的与传 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ￥351916072￥ 
统市场理论不符合的现象。近年来的很多市场现象已经不能用传统的金融理论和有效市场理论进行解释，资本市场不理性的情况屡屡发生。所以研究投资者的行为和心理对于投资行为所产生的影响可以从投资者的心理活动和行为入手，合理地解释有效市场假说不能解释的相关的市场异象。
从已有的研究来看，股票市场的处置效应是基于前景理论。该理论认为投资者会更加倾向于卖出已经获利的股票，同时也会更加倾向于卖出亏损的股票。对于投资者而言，会更加倾向于持有更久的亏损的股票而不是盈利的股票。而当股价靠近投资者的持有价格时，投资者的预期也会改变。从我国资本市场的发展角度，大量无法被传统市场理论解释的金融现象导致了股价的异常。所以分析研究处置效应对于股票价格的影响可以近一步为我国证券市场的发展提供支持。由于AH两地不同市场的投资者结构以及不同交易制度，可能存在不同程度的处置效应的发生。在保持股票基本面一致的情况下，可以借助市场的不同来研究处置效应对股价的影响。鉴于以往学者研究文献的不足，本课题计划从行为金融的角度，结合当前AH股的实际情况，分析处置效应对我国AH股股价产生的影响。为了保持股票的基本情况不变，因此，本文将以AH交叉上市公司的数据为样本来研究。本文将在相关文献及理论分析的基础上，通过实证分析具体研究处置效应对公司股价变动的影响，希望能对现有理论进行补充，使行为金融对股价影响的相关研究多样化，可以引导投资者做出相对理性的投资决策，同时也为监管当局提供了监管方向。
二、文献综述
（一）AH股交叉上市股的相关文献
已经有研究证据，股票市场的不同上市地会影响股票价格出现差异。Domowitz[1]和Stulz[2]通过研究瑞士以及墨西哥的股票市场均发现了溢价现象出现在外资市场。但是只有中国的外资股相对于内资股存在折价的现象。Lamon[3]通过案例发现违反金融一价定律的现象非常普遍。黄瑜琴等( 2015)[4]对20092013年57家AH上市公司的分析证实，金融债券制度对我国AH指数偏低具有明显的影响。谭小芬等( 2017)[5]认为资本资产账户的开放性可能会对股票产生重大影响，中国的股票市场限制资本的流动（外资），同时也因为这个原因市场也产生了分割，
当前我国的投资者对于港股的投资除了沪港通以及深港通之外，无法直接的投资港股，导致了两个市场的差异。Jagtiani[6]指出中国的资本市场与其他市场不同。从历史数据上来看B股相对A股价格差异较大，这与之前的文献结果相反。此后，许多学者对我国AH双重上市公司进行了研究，提出了以下假设。
风险偏好差异
我国由于资本市场发展较晚，所以很多投资方式还不完善。Zhang[7]研究发现我国资本市场还不成熟，监管及市场机制还没有达到标准，投资方式受到了限制，和其他国外发达股票市场不同，衍生品以及投资产品都没有多元化，投资者在很多方面受到了限制，ab股存在明显的溢价现象，也是由于ab股投资者的风险偏好不同。
信息不对称
由于语言、地理距离、会计准则的不同，相比于国内投资者，国外投资者更难以获取和评价A股公司的信息，在这种背景下，他们通过实证分析的方法证明了B股对A股的价格差异。宋军[8]、杨娉[9]、巴曙松[10]、胡章宏[11]实证得出了信息获取的不同难度和AH股溢价产生显著负相关。
需求差别
在之前的研究中宋军等实证分析表明，不同市场的需求差异影响AH股溢价。Stulz[4]发现不同投资者对市场的需求函数存在差异，国外投资者的渠道以及投资机会比国内投资者多，会导致B股需求价格弹性变大。杨娉在进行模型研究后认为AH股溢价水平是由AH股的差别影响的。
流动性差异

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