随着供应链金融模式的引进和发展，这种融资模式在我国已成为解决中小企业融资难题的重要措施。本文从现金—现金流敏感性角度出发，以 A 股 41家电力行业上市公司相关数据作为研究样本，通过现金—现金流敏感性模型，验证样本企业是否面临着融资约束以及供应链金融模式对样本企业融资约束的影响。实证结果表明，目前我国的火电行业上市公司存在显著的融资约束，而供应链金融模式的发展对火电企业的融资约束有显著影响，其中供应链金融缓解火电企业融资约束的效果与金融发展水平成正相关关系。由于不同类型的电力行业成本组成不同，前后期投入成本比例差异较大，故融资约束程度存在显著的差异。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key Words1
一、引言2
二、文献回顾2
（一）供应链金融的相关文献研究2
（二）供应链金融对电力行业的融资影响相关文献研究2
（三） 供应链金融对中小企业融资约束缓解作用的评估方法3
三、假设的提出4
四、实证分析4
（一）样本选择与数据来源4
（二）模型构建及变量设定5
1.基准模型5
2.扩展模型5
（三）火电行业实证结果与分析6
1.描述性统计分析 6
2.回归结果6
3.结果分析7
（四）水电行业实证结果与分析8
1.描述性统计分析8
2.结果分析9
五、结论9
致谢9
参考文献10
供应链金融对电力行业融资约束的影响研究
引言
自1997年电力体制整体性改革以来，为遵循“政企分开、省为实体、厂网分离、竞价上网”的改革要求，为此，我国电力行业开始步入政企分开、公司化改组的发展轨道，这也是电力行业进行多元化竞争良性发展的开端。电力行业是资金密集型产业，前期建设资金投入额度大，时间周期跨度也较长，虽然持续生产能力很强，但建设周期太长，建成之后固定资产也相对较少，且变现能力差，加之行业融资结构过于复杂，地区差异较大。这些问题严重影响着电力行业的融资问题，阻碍了电力行业 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: @351916072@ 
的良好发展。特别是一些经营能力较弱，会计信息披露不完善，信用等级评级普遍较低，规模较小，股东偿债能力较弱的中小电力企业，更是容易受到融资约束，融资约束往往是被认为制约中小企业发展的瓶颈。
电力行业是国民经济中的基础性行业，也是不可或缺的行业，在国民经济发展过程中占据着不可替代的地位，只有电力行业稳定且健康持续的发展，我国经济才能持续平稳的发展。可见，缓解电力行业融资难的困境势在必行，特别是在当前宏观环境下，各行各业举步维艰，金融需求直线上升，在原有的融资模式和标准上的供需匹配度下降，迫使金融机构和中小企业积极做出相应的变革，加速发展，以应对生存和竞争压力。
在中小企业普遍存在融资约束的大环境下，本文旨在通过我国部分沪市、深市的A股电力行业上市公司 2007—2018 年的相关数据，建立计量模型，实证分析供应链金融的发展是否能够对电力企业融资约束起到缓解作用。
二、文献回顾
供应链金融的概念经过上世纪 90 年代前期的产品探索，在本世纪初随着“1+N”融资模式的发展逐渐成熟，“供应链金融”产品于 2006 年正式在原深圳发展银行首次推出，随后国内各大银行积极效仿推出。随着供应链金融业务在各行各业的实践不断深入，以及国家对供应链管理改革的日益重视，学术界对供应链金融的研究热情也不断高涨，理论研究与实践的结合越来越紧密，供应链金融模式越来越完善，业务范围也逐渐变得广泛。
基于本文的研究主题，笔者将围绕供应链金融模式对中小企业融资约束缓解相关的主要研究方向及其重要研究成果进行归纳和总结，主要分为三个方面：供应链金融的相关文献研究、供应链金融对电力行业的融资影响相关文献研究、供应链金融对中小企业融资约束缓解作用的评估方法。
（一）供应链金融的相关文献研究
供应链金融概念最早起源于国外，最早由国外学者Timme（2000）提出[1]。Leora（2004）从中小企业在社区银行融资的大背景下引出了供应链金融的概念[2]。霍夫曼（Hofmann，2005）首先梳理了供应链金融模式的参与者、要素以及功能[3]。马西斯等人（Mathis et al，2010）指出要想维持长期的利润最大化，必须在较低的融资成本下满足客户的融资需求，因此要引入一种新型的融资方式在供应链各个环节给予融资支持[4]。国内学者关于供应链金融服务模式的研究主要集中在三个方面：一是从中小企业融资瓶颈探讨供应链金融推出的必要性[5]。二是从组织的角度归纳分析现行情况下供应链金融的各种模式[6]。三是借用相关模型佐证供应链金融模式对中小企业融资约束缓解的研究。
（二）供应链金融对电力行业的融资影响相关文献研究
陈德胜等人（2014）从近年来金融服务的供给入手，提出电力体制整体性改革影响融资需求，宏观经济环境的改变影响金融服务供给，两者共同决定未来电力行业融资发展走向的观点[7]。而国内对电力行业的融资模式研究大多集中于PPP融资、TOT融资、ABS融资、BOT项目融资和资产证券化融资等模式，借用供应链金融模式进行融资的例子较少，电力行业融资与供应链金融发展之间的关系方面的研究也相对较少。不过也有部分学者选择从供应链金融模式对电力行业融资的作用效果进行研究。刘宗旭等人（2014）从电煤公司及其上下游中小企业等主体出发，选择合理的财务指标为自变量构建对应地融资风险评价体系，在数据库收集相关指标数据后进行整理，再通过运用主成分分析法和Logistic模型进行实证分析[8]。洪科（2010）提出“产品支付”和应收账款两种保理融资方式[9]。肖福利等人（2012）以电力设备生产企业为研究背景，剖析其受到的融资约束的原因，介绍了“存货抵押”、“应收账款”两种融资方案作为对策，两种方案以问题为导向，对症下药、可行性高、风险小，能够有效缓解电力设备生产企业的融资难题，并能给金融机构带来丰厚利润[10]。展浩杰（2019）从资金周转率、成本优势和企业信用等角度分析了供应链金融服务能及时缓解电煤企业融资约束[11]。郑珺（2018）从融资渠道多样性和有效性的角度出发，得出电力企业只要能够合理的运用供应链金融服务，就能在一定程度的化解公司的现金流危机，能够较好的解决公司的融资约束问题[12]。

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