金融发展差异对国际贸易失衡的影响分析—以中美贸易战为例【字数：7134】
第1章引言
1.1研究背景和研究意义
国际贸易失衡的问题已经成为经济学研究领域的一个比较热点的问题。从20世纪90年代至今，全球的国际贸易的失衡对世界经济的平衡稳定产生了深远的影响，作为全球经济引擎的美国与全球制造业中心的中国之间的贸易摩擦，无疑引起各界学者们的关注。尽管在次贷危机之后美国经常账户逆差和中国经常账户顺差规模都有所收窄，贸易失衡状况有了一定程度的改善，但各国之间的贸易失衡依然是全球经济失衡的焦点。从美国来看，2017年美国贸易逆差创下9年以来最高纪录，是从2008年以来的最高水平。2017年的贸易进口额创下2.9万亿美元的纪录，贸易出口额达到2.3万亿美元的数量。在这之中，与中国的贸易逆差为创纪录的3752亿美元。反观中国，中国2017年贸易出口额比上年增长8%，为2.2634万亿美元，贸易进口额增长16%，达到1.8409万亿美元，贸易顺差有所收窄。中国对美国的贸易顺差比上年同期增长了10%，到达了2700多亿美元。美国不断扩大的贸易赤字和中国在贸易中产生的较大的顺差是导致中美贸易摩擦的主要原因，中美之间围绕贸易失衡问题的摩擦也逐渐从双边的经济问题演变为双方政治领域所广泛关注的话题。近年来随着全球经济失衡的问题的持续发酵和对全球经济运行的影响日益深化，这一问题应经引起越来越多学者的关注，许多著名的学者如伯南克、麦金农、卡巴来罗、费尔德斯坦等都对这一问题进行了深入的研究。
以国际贸易失衡引发的全球经济失衡并不是一个新经济现象，从二战之后，较为典型的全球经济失衡现象有三次，第一次是以布雷顿森林体系的瓦解而宣告结束，第二次则是以美日双方签订广场协定，美元贬值和日元是升值而最终结束，最后一次便是开始于20世纪90年代，一直到如今产生中美贸易摩擦的本次失衡。这三次失衡的逆差国都是美国，而主要的贸易顺差过则各不相同。而本轮经济失衡主要国家美国和以中国，两国家在金融资产总量、金融结构、金融效率和金融开放度方面都存在明显差异。这是因为这些差异的存在，学者们也逐渐从金融的视角关注国际贸易失衡导致的全球经济失衡问题。
近几年来对金融发展差异与国际贸易失衡的影响关系的研究主要由两个方面：一方面是从金融发展差异对储蓄率的影响进而影响国际贸易失衡的角度；另一方面则是从国际分工理论切入，研究金融发展差异通过国际分工和国际资本流动方面影响全球贸易失衡的微观机制。但无论哪个方面，目前大多数学者多从实证分析的角度来研究两者的差异，而对此的理论分析相对较少，本文从研究金融发展差异与储蓄投资失衡和新型国际分工的关系入手，进而揭示金融发展差异通过影响储蓄投资失衡、国际分工深化进而影响国际贸易失衡的理论路径，从理论上对金融发展差异对国际贸易失衡的影响进行分析，最后根据本文研究成果从金融的视角对全球经济失衡下的中国政策选择提出了建议。此项研究具有一定的理论和现实意义。其理论意义主要在于，能从金融发展差异的角度研究国际贸易失衡，揭示了金融发展差异在全球经济失衡中的重要作用，可以为研究国际贸易失衡提供新思路，并进一步推动相关研究;而具体的实践意义主要在于探讨金融发展差异对贸易失衡影响的路径，为中国政府及时调整经济金融发展战略提供理论依据和决策参考。
1.2相关文献综述
有哪些因素导致国际贸易失衡？金融发展差异是否导致国际贸易失衡？学者们又为何要从金融发展差异的角度分析国际贸失衡？对于这些问题，我们必然要参考已有学者的不同角度的研究，因此从导致国际贸易失衡产生的因素入手探讨贸易失衡的原因是我们研究的出发点。过于国际贸易失衡产生原因分析，综合起来，基本可以归纳为以下几类：
1.2.1储蓄投资
学者们对于国际贸易失衡问题的研究一般是从一国的投资储蓄失衡的宏观运行角度开始的，这种研究着手于国名收入恒等式，通过对其推到演算得到一国投资储蓄的差额和政府储蓄与净出口之间的恒等关系，进而得出一国贸易失衡的主要原因为投资储蓄失衡的结论。这种研究方法最早起源于20世纪90年代，代表人物有Roubini&Setser、Feldstein、Bernanke Cline。他们的代表作有《转变中的美国经济》、《全球储蓄过剩与美国经常项目赤字》主要从美国国内的投资储蓄失衡分析，提出了孪生赤字假说和美国国内低储蓄率说。后来又开始有学者从东亚地区的储蓄投资失衡角度出发，提出来全球储蓄过度说的理论。
1.2.2国际货币体系与国际贸易失衡
如Caballero在2006年的《全球失衡与低利率模型》文章中写道的，这类学者在解释国际贸易失衡的原因时，着重强调了国际货币体系在贸易失衡中的重要影响。他们认为，当前的国际货币体系本质上就是布雷顿森林体系的一个延续，而这种中心国家-外围国家的格局也同样得到了传承。在三次典型的国际贸易失衡现象中，失衡的外围国家分别为德国、日本和以中国为代表的亚种新经济体，而所有失衡的中心国家无一例外都是美国。因此，在上述框架下发展出来的贸易失衡理论包括了美元霸权说和亚洲国家汇率低估说。
1.2.3国际资本流动、国际分工与国际贸易失衡
随着对国际贸易失衡的更加深入的探讨，学者们开始从宏微观经济层面转向了实体经济层面，通过研究论证，学者们发现实体经济方面的对外投资、国际分工以及全球产业格局的演变是导致国际贸易失衡的基础。他们在研究中更加重视实体经济对国际贸易失衡的原因分析，其代表性的理论有国际投资流动说，国际分工与国际贸易失衡假说等。
1.3全文框架
本文通过对已有文献的梳理总结，使我们对金融发展与国际贸易失衡的关系有了更加系统深刻的认识，同时也了解了目前研究中存在的不足，在已有研究的基础上，结合本文的思路，做出的结构安排如下：
第1章，引言。介绍选题背景和意义，梳理该领域以往的文献文章，并介绍本文的研究思路和方法。
第2章，金融发展差异与国际贸易失衡的理论研究。本章首先明确了金融发展和国际贸易失衡的含义，界定概念，在此基础上进行了全球范围内的贸易失衡的现状分析和各国金融发展差异的对比，最后针对中美的贸易关系进行了系统的分析。
第3章，金融发展差异对国际贸易失衡的影响分析。本章先对国民收入恒等式进行展开分析，阐明了储蓄投资的失衡对国际贸易失衡的影响，然后又分析了金融发展差异对储蓄投资失衡的影响，从而得出金融发展差异—储蓄投资失衡—国际贸易失衡的影响机制。
第4章，国际失衡条件下中国贸易发展战略分析。本章通过对前面金融发展差异对国际贸易失衡的影响分析，针对中国国情提出了若干项在国际贸易失衡大背景下的建议。
第2章金融发展差异与国际贸易失衡的理论研究
2.1金融发展
金融发展的理论从创立到今天，已经有50多年的历史了，在这期间又有许多国内外学者对金融发展这个概念进行了各个方面的阐述，逐渐丰富了它的内涵。但世界公认的，为人所普遍接受的便是Goldsmith（1996）所提出的金融结构即金融工具和金融机构的相对规模，各种金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模共同构成了一国金融结构的特征，而金融发展就指的是金融结构的改变。因此，从目前现实的一些金融活动来看，金融发展则包括了宏观层次上的金融结构的变化，同时也包括了微观中的金融结构的变革，即金融发展既包括了金融结构不断优化的动态发展进程（例如产业的不断完善，金融工具的不果断创新，金融机构种类和数量的不断增加，金融效率的不断提升以及金融全球化和金融自由化），也包括微观层次的金融工具、金融机构以及资产负债状况、投资收益变化等一系列复杂的变革。
在Goldsmith之后，又有McKinnon和Shaw对金融发展理论进行了拓展，丰富了其内涵，加入了发展中国家金融发展和经济发展的辩证关系，批判了凯恩斯和传统货币理论的财富观，从发展中国家角度研究金融发展的内涵。
根据对已有的文献和对于金融发展的分析，结合本文所研究内容，本文认为，金融发展是指金融体系的功能不断完善和优化，并且可以在当今社会经济运行的过程中发挥更加重要的动态作用的过程，表现为金融总资产的增加、金融结构的优化和金融效率的提升。而对于金融发展差异，本文研究的范围不仅限于金融发展水平上的一些不同，而是指不同的经济体在金融资产总量、金融结构、、金融开放程度、金融效率等方面存在的差异。
2.2贸易失衡
贸易失衡的概念虽然已为学界所熟知，然而迄今为止并没有一个严格意义上的学术定义。贸易失衡的概念是相对于贸易平衡而言的，贸易平衡是指一国在特定年度内外贸进、出口总额基本上趋于平衡。而纵观世界各国政府的外贸政策实践，这种现象并不多见。相对于贸易平衡，贸易失衡则表现得更为经常性，在世界经济范围中普遍存在。贸易平衡是个短期现象，各个国家和经济体鲜有能在一个特定的时期达到完全的国际收支平衡。通过归纳分析，贸易失衡可以分为以下两个部分：贸易顺差和贸易逆差。贸易顺差是指一个国家或经济体在一定时期内，出口的商品与服务大于进口。贸易逆差则是指特定时期内进口的商品和服务大于出口。
众所周知，中美贸易失衡是是国际贸易失衡的主要组成部分，对中美贸易失衡的问题应该放在国际贸易失衡的大背景之下，因此本文所研究的贸易失衡则蛀牙是基于中美贸易中存在的中国方面长期为贸易顺差国而美国长期为逆差国而导致的一些影响。
2.3金融发展差异国际比较
在过去的30年中，金融全球化成为了一个时代大潮流，全球大多数国家和地区都主动或被动的参与到这个过程中来。全球的金融资产总值从1980年12万亿美元的水平增长到了201
6年290多万亿美元的水平，其年均增速远远超越同期的GDP增长水平。虽然发达国家和新兴市场的金融资产、金融结构、金融效率和金融的对外开放程度有了较大的发展和提升，但金融发展不平衡现象依然严重，新型市场的经济体在金融资产总量、金融结构，金融效率和金融开放程度方面与发达国家依然有着较大的差距，同时，金融全球化带了的风险全球化同样也不可忽视，金融全球化依然任重道远。目前，全球金融发展的特征主要有以下几点：
（1）金融资产总量迅速增加，地区差异较大。
全球金融资产的总值在1980年仅为12万亿美元，然而到2016年时已经增长到290多万亿美元，短短36年增长了24倍。1980年的全球金融资产总值仅有12万亿美元，是同一时期全球GDP增长水平的1.2倍左右；然而到2016年，全球金融资产已攀升至290万亿美元，2016年全球GDP为74万亿美元，金融资产总量已接近同期GDP的4倍。其年增长率远超GDP年增长率。全球的金融资产总值迅速增加是金融全球化的体现，这源于全球金融市场规模的不断壮大，金融结构不断完善，金融效率不断提高，金融工具种类日渐繁多以及交易日益活跃。
虽然全球金融金融资产的规模正在极速的积累，规模也在不断扩大，然而金融发展不平衡问题严重。如图2-1所示，2016年以美国为主要代表的北美洲的金融资产总额达到了55万亿美元，达到了所统计地区中单42%，其中美国的金融资产总额为52万亿美元，是全球最大的金融市场，仅仅美国的金融资产总量总量便是整个拉丁美洲地区的30多倍；其次是西欧地区，金融资产总额达到26万亿美元占所统计地区的20%；第三位是刚刚超越日本的中国，以15万亿的总金融资产占到了所统计地区的12%。三个地区的金融资产总额占到了所统计地区的74%，如果加上其他发达的国家和地区，那么发达国家和地区的金融资产总量将占到了75%以上，而新兴经济体的金融资产总量仅占20%，其中很大一部分为中国的份额，凸显了全球金瓯让发展的不平衡。
（2）金融深化程度不断提高，国际收入水平差距较大。
金融深度是衡量一个国家或地区金融深化程度的重要指标，通常为一国金融资产总量与改国同期GDP的比值。全球的金融深度从1980年的1.2飞跃到了2016年的3.9，体现了全球范围内的金融深化程度在不断的提高，金融在如今的经济发展中的作用也愈加明显。
虽然世界范围内的金融深化程度在不断加深，然而在不同国家和地区特别是发达地区与新兴经济体之间的差异十分明显。如图2-2所示，2016年美国金融深度指标达到了2.89，而印度的金融深化程度仅为0.07，为美国金融深化程度的四十分之一，差距十分明显。排名第二的日本金融深度指标为2.43，排在第四位的中国的金融深度指标为1.35，在新兴国家和地区中相对较高然而与发达国家和地区差距仍旧很大。
（3）金融全球化程度加深，国际资本流动规模扩大。
国际资本流动是衡量金融全球化的一项重要指标，随着全球金融资产总量的不断增加和金融深化程度的不断提高，国际资本流动的规模也不断扩大。1980年全球国际资本流动规模为0.5万亿美元，到2007年全球国际资本流动规模达到了最高的11.8万亿美元，是1980年的23倍之多。虽然受到2008年次贷危机的影响，2008年至2016全球国际资本流动有一定的缩水，但总体趋势依旧呈现增长态势。
随着国际资本流动的加速，投资者也可以在全球范围内更大限度的进行投资。目前全球30%以上的债券和股票由外国投资者所有，但是不同国家和地区这一数据的差异仍然明显。欧洲的数值最高为53%，在北美地区，23%的债券和股票为外国投资者所持有。在中国这艺术字则仅仅为9.4%。这些外国投资者的投资提高了投资目标过金融资产的总量，为其提供了金融资本，提高了该国企业国际竞争力并促进该国的金融开放程度，将这些企业推向世界，进一步促进了金融全球化程度。
第3章金融发展差异对国际贸易失衡的影响分析
3.1国民收入恒等式
在传统经济中，封闭条件下，一国经济仅有家庭和企业两部分时，用收入法衡量一个产出为Y=C+S，其中Y为总收入、C为总消费、S为总储蓄；当引入政府，在开放经济条件下的四部门经济用收入衡量产出为Y=C+S+T+X=C+S+T+M；其中T为政府财政收入，G为财政支出，X为出口，M为进口，并由此可推导：
NX=X-M=(T-G)+(S-I)
NM=M-X=(G-T)+(I-S)
其中(S-I)为储蓄投资缺口，(G-T)为政府收支差额，(X-M)为净出口。
根据上述推导式可以看出，如果一个国家或地区的储蓄率过低，将导致I-S升高，便形成储蓄投资缺口，这随后将会导致净出口减少，净进口增加，从而形成贸易逆差。想要填补这个缺口的有两种法案：一是提高T-G（政府储蓄）的值；二是借入外国储蓄来弥补这个缺口。同时我们可以发现，如果该国私人部门的储蓄率过高，就会形成储蓄过剩，X-M增加，形成贸易顺差。从推导式可以得出，要想解决这种问题也有两种方法：一是增加政府支出，通过政府的财政赤字来化解；二是通过贸易顺差将过剩的储蓄输出到国外。
经过对国民收入恒等式的推导分析，我们可以发现，从宏观经济的角度，一个国家或地区的储蓄率会直接影响储蓄投资的关系进而影响出口，形成该国家或地区的贸易顺差或逆差。储蓄高于投资一般会发生在经常项目顺差国家，而储蓄低于投资一般则发生在经常项目逆差的国家。在金融一体化和金融全球化的大背景下，当一国较低的金融发展无法消化国内的过剩储蓄时，过剩资金便会流向其他国家并转化为该国投资，变为该国资产，这种投资储蓄率与金融机构形成的投资转化机制是导致全球经济失衡的重要因素之一。
3.2储蓄投资分析
表3-1中美储蓄率投资率统计图
图3-1中美储蓄率投资率折线图
图3-1中美储蓄投资缺口折线图
从图3-1可以看出，中国储蓄率从1990年开始呈现总体上升的趋势，特别在2000年左右上升幅度更是进一步加大，由36.8%上升至53.4。和储蓄率不同的是中国的消费率这些年却一直呈现下降态势，1980年中国的消费率为65.5%，然而在2012年中国消费率却下降至49.5%，同时，中国的投资率也是呈现出高增长态势，从1990年的36.1%增长至2016年的47.9%或将突破50%大关。这就形成了中国特有的高投资、高储蓄、低消费的一种不健康现象。同时，从图3-1我们可以看出，中国的储蓄投资缺口长期处于一个正值状态，且在2007年附近达到峰值。因此中国过量的储蓄没有去处的时候，就会奔向海外，对外投资，因此导致了中国长期处于贸易顺差的状态。
相反从美国来看，美国的储蓄率在近几十年的时间里一直处于一种稳定的状态，从1990年的15.1%到2016年的13.0%，不但没有增加反而有所下降，同时，美国的投资率也稳定在一个平稳的区间内，但是我们从图3-1也可以发现，美国的储蓄投资缺口也长期处在一个负值水平，这表明美国的储蓄长期小于投资，而且这一差距呈现过大的趋势，在2013年甚至高达2598亿美元的缺口。因此，美国每年都需要从海外吸引大量的投资来弥补国内的储蓄投资缺口，因而美国常年处于一个逆差状态。
总而言之，我们可以发现，储蓄投资缺口和贸易失衡之间存在密不可分的关系，长期的投资储蓄缺口为正直，会导致一国的储蓄大于投资，过量的储蓄只有在海外市场能得到消化，表现的形式就是对外投资，因此这也表示了该国在国际贸易中将长期处于顺差状态。反之，若一个国家的储蓄缺口为负，即该国的储蓄长期小于投资，则表明该国需要的投资大于国内储蓄可以满足的数量，国内市场供小于求，因此该国会在海外市场上不断吸收其他国家的过量储蓄以满足自己更大需求的投资，在国际贸易中这就表示该国将长期处于逆差状态。当长期两个国家的投资单方向转移时，贸易摩擦就产生了。
3.3金融发展差异对储蓄投资率影响分析
前面部分我们研究了中美储蓄率的差异以及储蓄率是如何影响国际贸易失衡的作用机制，同时我们也针对两国贸易失衡问题做了详细的分析，那么下面部分，我们将研究金融发展的差异是如何对储蓄率产生影响进而作用于国际贸易失衡机制的。
3.3.1中美金融发展差异比较
通过前面对全球金融发展状况的分析我们可以发现，过去几十年的时间里，世界范围内的金融发展有了一个积极的发展过程，金融资产总量不断积累，金融工具种类不断增加，金融结构日趋合理，金融全球化和金融一体化发展迅速。在此过程中发达国家和经济体与新兴经济体之间的金融差异是一个十分明显同时又不可回避的问题。通过对本次贸易失衡两个代表型国家——中国和美国金融发展差异的分析，可以为从金融发展差异方面解释国际贸易失奠定基础。
（1）金融资产总量差异。
如前面分析，中美两国金融资产总量在近几十年都经历了一个快速增长阶段。美国从2000年的29万亿增加到了2016年的52万亿，增长率为79%；而中国金融资产总量从2000年的1万亿美元增长到了14万亿，增长率为130%，增速远超美国。从总体来看，中美两国的差距逐渐缩小，但差距总量仍然巨大。中国金融资产总量占美国金融资产总量的26.9%，而同期GDP中国占美国的61.1%，可见中美两国在金融资产总量的差距远远大于GDP的差距。表明中国在金融资产总量中的比例相对较少，结构相对不合理。
（2）金融结构差异。
①中美两国在金融资产机构方面存在较大差异。货币性金融
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