探析我国绿色金融债券融资问题与对策 ——以兴业银行为例【字数：7039】
摘要
多年来，伴随着经济发展，环境问题日益严峻。党的十八大以来，中央提出了绿色发展的理念。绿色发展思想，即在维持老百姓的金山银山时，也要保护好人民的绿水青山。绿色金融债券已成为绿色金融领域的重要债务融资工具，发展前景广大。但是目前在我国，绿色金融债券还处于一个起步阶段，市场发展仍然很不充分。另一方面，伴随国内金融市场大门不断开放，商业银行业竞争不断加剧，以此倒逼形成的倒逼机制，使国内金融机构加快金融创新的速度，绿色金融是顺应国民期盼、符合时代要求的金融蓝海，等待国内金融机构的探索。商业银行应紧抓时势机遇，在相关优惠政策指引下，相应国家号召，在加快开展绿色金融创新业务的同时，提高自身市场差异性竞争优势。首先本论文简述了绿色金融债券的概念与运作模式。收集相关数据，从发行主体、市场规模分析了我国绿色金融债券的融资现状，发现了相关制度性框架存在诸多矛盾，绿色项目认定不清晰，未建立募集资金监管体系，信息披露制度不完善等问题。其次采取案例研究法，兴业银行作为我国绿色金融行业的领军者，选取其作为案例研究主体，具有典型性，作者在大量阅读相关报告、兴业银行绿色债券相关文件、会议摘要的基础上，结合实地访谈法，就该行已发行绿色债券的相关问题对银行内部人员进行访问，以此得到真实的第一手数据，得以完整详细的还原兴业银行的绿色债券的实际发行现状。最后，作者结合研究结果，提出政策建议。
关键词：绿色金融，债券，兴业银行
第一章绪论
1.1研究背景
伴随各类极端恶劣天气现象的不断浮现，经济发展与环境生态间的矛盾日益尖锐，严重影响人们生活质量，绿色发展刻不容缓。碳排放导致的温室效应愈演愈烈，全球气候行动峰会于2018年提出，开展、推动生态文明建设，需国际间协同努力治理污染问题，以低碳发展为核心，在各国经济转型过程中发挥主导作用，绿色发展是国际发展的趋势，彰显其重要性。目前，利用金融市场引导各机构建立绿色发展理念，已成国际惯例。数据表明，2013年至2016年，全球绿色债券总发售量，呈现出稳步攀升的态势。全球绿色债券发行总额如下表所示。
年度
全球绿色债券发行总额（亿美元）
2013年
106
2014年
365.9
2015年
410
2016年
810
国际金融市场上绿色债券发展趋于稳健，国内金融市场上，我国政府陆续出台、发布相关绿色债券支持政策和项目目录，对国内市场发展绿色债券业务，表示出正面的积极态度。作为一类新型融资渠道，绿色金融债券有其独特的新颖之处，其针对性的解决绿色产业的融资困难，令金融机构对目标企业开辟专用融资渠道，加快绿色产业融资效率，减轻其融资负担，既保住了经济发展速度，又促进了生态和谐。我国首批绿色金融债券的发行，由兴业银行与浦发银行于2016年实践完成，打破了我国原本融资渠道的局限性，使国内金融市场融资方式得到了丰富。但需要注意到，我国金融市场还有待加强，而绿色金融债券业务，在国内仍处于初始阶段。由此，本文以兴业银行绿色债券融资为案例研究主体，探讨并厘清我国绿色债券市场的现状与问题，提出符合我国绿色发展的融资策略，以期达到助力我国绿色金融债券融资得到实效性提升的目的。
1.2研究意义
绿色金融既是生态发展趋势，也是经济增长趋势，作为绿色金融的重要分支，绿色债券在开辟新的经济增长点和维护环境生态方面具有积极意义。自我国金融市场尝试绿色金融业务始，相关业务得到快速发展，绿色债券政策体系加速建立，但绿色金融行业标准的设立滞后于市场实践，使相关监管制度松弛，加剧金融市场风险。研究我国绿色金融债券的现状与不足，在建设绿色债券市场制度、设立行业标准等方面提出建议，助力我国绿色金融市场稳健发展。
1.3.研究框架
第一部分：绪论。以国际和我国绿色金融债券的大体发展为研究背景，结合国内外绿色金融的研究现状，引出论文采用案例与访谈相结合的研究方法，阐述研究意义，交代研究对象，得出研究框架。
第二部分：概念界定。为充分厘清和阐述绿色债券这一概念，本部分分别从其定义、功能、运作模式等方面对绿色债券进行阐述。第三部分：现状分析。主要从我国金融市场中，绿色金融债券市场规模和发行主体两个方面进行探讨，以此分析我国绿色债券的现状，发现其中的不足。第四部分：案例分析。以兴业银行为案例对象，对其绿色债券发行业务进行员工访谈，凭借相关数据材料，支持对兴业银行绿色债券实践活动的分析探讨，得出其在绿色金融业务中的长处与不足。第五部分：结合上面几个部分得出的相关结论，对我国发展绿色债券业务，日出建设性意见。第六部分：结论。
第2章绿色金融债券的概念及其运作模式
2.1绿色金融债券的概念
作为国际间认可的金融发展新趋势，绿色金融在更多国家得到重视。绿色金融，将金融机构囊括进绿色生态建设，在资金流向实体经济工程建设的过程中，增加一个筛选条件，即该融资决策所支持的工程，是否对环境造成明显或潜在的不良影响，而不仅仅需要考虑融资的回报与风险。绿色金融政策下，环境保护的指标被纳入到金融机构的日常业务营运底线，令金融机构主动引导资金流向绿色产业，更多绿色商业活动得以开展，社会经济资源分配更高效、合理，实现可持续发展目标。绿色金融债券作为绿色金融工具，依托金融机构而产生，是一类面向绿色项目的债券，为保证绿色债券融得资产，流入绿色产业的血管中，这笔资金的筹集和分配必须遵守国家相关规定，且受人民银行监督管理。
2.2绿色金融债券的功能及运作模式
2.2.1绿色金融债券的功能
1.弥补绿色企业的融资需求
如今，企业有很多融资渠道，如债券市场，股票市场，信贷和私募股权基金。在过去的绿色融资渠道中，中国主要使用绿色信贷，占社会融资总额的60％。对于企业资金的需求已经需要更为新颖的融资渠道来满足，而绿色金融债券首当其冲是当今重要的融资渠道。
2.截止日期无法匹配的问题得到解决
由于我国银行的责任期大都在半年左右，如果绿色企业想要为一些长久合作项目提供更加有力的支撑，资本期限错配的问题是一大难题。但由于绿色债券的银行发行期限较长，所以可以为这一难题将带来一些缓解。
3.拓宽银行业务范围
数据显示，国际绿色债券发行量在2015年同比增加2倍，绿色债券的推出，为银行业开辟新的业务领域指引方向，将绿色产业也并入银行业的业务版图中，缓解了银行业内的同质竞争，在丰富国内金融市场的金融产品的同时，为金融机构制造更多的赢利点。
2.2.2绿色金融债券的运作模式
绿色债券运行模式方面。从参与主体角度而言，投资人、发行者、第三方机构和项目经营者，缺少其中任何一方，绿色金融债券就不能发行和交易。
首先，根据当前项目发行的债券种类，其节能减排的范围是否是在官方认可的范围之内，应对清理能源，经济的可循环，低碳发展以及防治污染性质等方面确定。其次，一些具有独立性的第三方认证机构对项目提出的第二意见，并对绿色产业项目投资的项目进行客观合理评估。对达到相关标准的项目，发行单位则可根据项目的投资回收期和建设期有权选择对企业更适合的融资方式，投资主体则应当认购。例如浙江省银行业监督管理局搭建了一个平台，建立了三个机制。例如，绿色银行监管评级体系试点首先在湖州启动，把绿色金融等级评定结果与机构进入、监管评定、高管人员绩效考核评价和绿色金融债券发行相互参考。具体如下图：
图绿色债券运行
模式资料来源：根据赛迪顾问资料整理
第3章我国绿色金融债券的现状及问题分析
3.1我国绿色金融债券的现状分析
2015年，中国农业银行顺利完成10亿元人民币的规模，三期双种货币的绿色金融债券的发行，是我国在国际金融市场上，首家发行绿色债券的金融机构；随后一年内，浦发银行与兴业银行依次成功发行银行间市场的绿色债券，由此在我国金融市场中，新添贴现类绿色金融商品。截止2017年11月，我国已发行绿色债券55支，募集资金2471亿人民币，为绿色产业注入大量的金融资金，有效解决绿色资金短缺问题。
3.1.1发行主体分析
在2016年我国共有十家银行进入绿色金融债券发行市场，其中政策性银行、全国性商业银行、股份制银行依次有2、3、2家，分别占比28.6%，42.8%，28.6%。详见下表。
发行主体
家数
占比
政策性银行
2
28.6%
全国性商业银行
3
42.8%
股份制银行
2
28.6%
以具体的发行绿色债券的金融机构区分。2016年，我国绿色债券金融市场上，重要的金融机构参与者包括：交通银行、国家开发银行、浦发银行、农业发展银行、北京银行，其绿色金融债券发行只数，依次为10、5、10、10、2、3支；由此募集的绿色资金对应为500、200、500、500、100、150亿元，占当年国家绿色金融债券发行总额的78.92%。详见下表。说明我国绿色金融市场参与主体种类少、参与机构数量有限。
发行主体
债券只数
发行额（亿元）
占比
交通银行
10
500
25.6%
国家开发银行
5
200
10%
兴业银行
10
500
25.6%
浦发银行
10
500
25.6%
中国农业发展银行
2
100
5%
北京银行
3
150
7.67%
3.1.2绿色债券规模分析以绿色债券类别划分，我国绿色债券种类主要可以分为，如下表所示的几类。由Wind数据，2016年，我国金融市场上，共发行绿色债券83只，绿色产业融资总额高达两千亿元。下表以绿色债券种类为基础，显示各类绿色债券的发行现状表2016年我国绿色债券的发行概况
类别
绿债发行额（亿元）
绿债发行只数（只）
平均单笔融资规模（亿元）
公司债
182.40
14
13.03
中期票据
82.00
8
10.25
国际机构债
30.00
1
30.00
资产支持证券
67.01
4
16.75
企业债
140.90
5
28.18
金融债券
1550
21
73.81
合计
2052.31
53
38.72
数据来源：wind资讯
由上表分析，金融债券在16年发行总额为1550亿元、只数为21只，平均单笔融资规模达到73.81亿元，均为表格数据的最大值。这表明，关于绿色项目的开展，金融企业对此具有较大的资金需求，使得以商业银行为主的金融机构，积极主动的承担建设生态文明所带来的社会责任。
图2.7绿色债券占债券总发行量的比例
由图表数据，除却中期票据的单一融资规模较小外，整体上绿色债券的单一融资规模依然是加大的，显现出绿色债券作为新型融资的工具，虽然正处于发展阶段，但依然发挥重要作用，其规模的不断增长，也是这一新生事物发展的必然结果。
3.2我国绿色金融债券融资存在的问题分析
（1）相关制度性框架存在诸多矛盾
绿色金融债券要实现稳定快速发展，需要配套法律制度。一方面，商业银行绿色金融方面法规不健全。虽然国内已经对环保立法进行了初步的启动，如《节能法》和《循环经济促进法》，虽然对商业银行绿色金融业务的开展制定了相关规则，但仅是停留在监管层面的环保类法律法规，未给出具体的法律实施手段和详尽的司法解释，导致法律执行混乱，使得有空子可钻。首先，环境审计指标标准未统一。在开展绿色金融的商业银行，需要提前对融资企业进行环境指标审计，在缺失环境审计标准时，其审计结果易受主观影响，过于严苛则降低商业银行人情味，过于松懈则出现商业银行不公平对待的讨论，严重影响绿色金融债券业务的开展效率。其次，相关法律制度的缺席，使商业银行没有正冠镜，不能合理规范其金融行为。目前有关绿色金融业务的法律中，以指导、建议居多，既不能保证商业银行服从相关的指导与意见，也不能作为对商业银行的法律惩戒依据，缺乏强制性，造成商业银行的敬畏心不足，约束性低。而相关法律法规细节不详实，导致商业银行在承担生态环境的社会责任时，没有相应的文件做参照，畏手畏脚，而降低绿色金融发展效率。最后，与绿色债券相关的法律法规并不完善。在我国绿色金融发展在起始阶段，政府在普及相关理念方面不遗余力，早在2015年政府提出绿色发展概念后，相关政策与制度的建立也正有条不紊的进行，但仍处于初期阶段的绿色金融市场还有许多问题有待进一步完善。突出的是绿色债券市场存在多部门监管。其中2015年绿色债券发行通知中，对绿色债券支持项目的涵盖类别，与同年绿色债券发行指引的内容相冲突。
（2）绿色项目认定不清晰
在我国，存在两套?均具有效力的绿色项目认证标准。《绿色债券支持项目目录》与《绿色债券发行指引》是由不同部门间制定和发布，都可以作为绿色项目认定标准，金融机构执行的认定标准，不一定是法律部门用以裁定合法性所使用的标准。两套标准之间，必然存在各自的不同，如何裁决由标准文件间的不同而造成的矛盾？到底是由国家决定，还是以金融机构的金融行为为判断，在发生纠纷时，增加矛盾化解难度。同时，国际间对绿色的定义存在差异。在基本解决污染困扰的发达国家，其侧重点在极端气候风险。对比我国气候债券倡议的相关分类标准，国内对化石能源分类时，排除了涉及煤炭和化石能源的项目标准。是以化石能源的分类作为细分标准，在新能源汽车及其他分类中，国内绿色债券规定的项目类别范围较大，而我国气候债券倡议规定的范围相对较窄。在中国，由于环境污染对于国家来说是一个更紧迫的问题，只要它可以减少能源消耗和提高能源效率，就是绿色项目。
募集绿色资金的监管体系尚未建立参照《绿色债券原则》，为严格监管绿色债券的运行，对绿色债券募集资金的使用过程，通过建立单独资金账户，进行资金流动动态监管。一方面绿色金融在我国发展时间短，另一方面我国金融市场基础建设不够完善，导致目前，我国尚未对绿色债券市场的资金流动，制定限制和政策框架，缺失对绿色资金流动的动态监察。
信息披露制度不完善信息披露制度，是完善金融市场必备条件。结合绿色金融的特点，完善的信息披露是对其绿色属性进行监察的重要渠道。披露文件，需要界定货币问题及其目的，否则不能对其进行认证，以此形成披露文件和信息的闭环。但在我国绿色债券发行指引缺乏对信息披露的严格、详实规定，相反，英镑对绿色债券的信息披露有特定要求，也对其发行人的信息公开有明确规定，这是我国信息披露制度所欠缺的。
（五） 缺乏成熟的第三方认证体系
放眼世界，国外基本普遍的标准都鼓励要求第三方认证，采用第三方认证的方式来判定绿色债券的性质。其中最具效力的GBP鼓励认证的形式包括第二意见、审计或第三方认证。CBI与其指定的认证机构合作，进行认证程序监督。从中国人民银行发布有关于绿色债券的公告能够知晓，公告主要的内容包括：带动发行人所提交的认证评估报告独立于第三方机构，同时鼓励在债券存续期间，通过第三方评估机构来对债券出具相应的评估报告。 当今我国目前的评估主要是依靠评级机构和会计师事务所来承担，评级的质量、评估的专业性都有有很大的提高空间。国家发改委发布的《绿色债券发行指引》中并未提及绿色债券发行的认证机构准入条件资质，也没有具体的规定和对绿色债券发行的要求、认证及评估。我国当前更没有成熟的、独立的绿色债券第三方认证机构。
第4章兴业银行发行绿色债券融资的案例分析
4.1兴业银行简介作为我国首批股份制商业银行，兴业银行于1988年成立，目前，在全国范围内，拥有119家分行，与全球1500多家银行建立合作关系。与传统商业银行相同，具有面向国内外市场，其业务包括存款、贷款、各类中间业务。
4.2兴业银行绿色债券发行现状
兴业银行已成功完成首张海外绿色金融债券的发行。其中6亿美元的三年期债券与3亿欧元的三年期债券，在三个月的伦敦银行同业拆借利率中的涨幅相同，均为85个基点。交易主体主要包括：以是兴业银行香港分行为发行主体，美元品种在香港上市，欧元品种在卢森堡绿色交易所上市，投资者类型以投资产品种类为标准，包括主权基金、保险、资产管理、绿色投资者等。国际投资者对离岸绿色债券的热情更高，其中美元和欧元订单比峰值多出2.6、2.2倍。而募集资金则全部投入到符合国际标准的绿色项目中，用于开展绿色金融项目，项目囊括可再生资源、低碳交通、能源效率与可持续等方面。从整体市场规模来看，当前已批准绿色金融债的发行额度为2707亿元，其中有236亿尚未发行。各月发行规模统计结果如下图所示。
4.2.1兴业银行2016年第一期绿色金融债券
兴业银行在得到政府批准下，于2016依次开展了三期绿色债券发行业务。第一期绿色金融债券于1月发行。其发行规模为100亿元，期限为三年，票面利率2.95%。该绿色债券备受市场欢迎，达到两倍以上的认购率。
表4.1兴业银行2016年第一期绿色金融债券
债券名称兴业银行股份有限公司2016年第一期绿色金融债券
发行人兴业银行股份有限公司
发行规模100亿元
债券品种3年期固定利率品种
票面利率2.95%
发行日2016年1月28日
发行对象全国银行间债券市场全体成员（国家法律法规禁止购买者除外）
债券信用级别本期债券发行人主体评级为AAA级，本期债券的信用级别为AAA级
4.2.2兴业银行2016年第二期绿色金融债券
同年七月，兴业银行实施了第二期绿色金融债券的发行，发行期限依然为三年，融资金额是第一期的两倍，为200亿元，票面利率也有所增加，为3.2%。
表4.2兴业银行2016年第二期绿色金融债券
债券名称兴业银行股份有限公司2016年第二期绿色金融债券
发行人兴业银行股份有限公司
发行规模200亿元
债券品种3年期固定利率品种
票面利率3.2%
发行日2016年7月14日
发行对象全国银行间债券市场全体成员（国家法律法规禁止购买者除外）
债券信用级别本期债券发行人主体评级为AAA级，本期债券的信用级别为AAA级
4.2.3兴业银行2016年第三期绿色金融债券
在前两期的顺利试验下，兴业银行一鼓作气，于同年11月，再次顺利发行第三期绿色金融债券，本次发行期限比前两次有所增加，为五年，总金额保持为200亿元，票面利率3.4%。
表4.3兴业银行2016年第三期绿色金融债券
债券名称兴业银行股份有限公司2016年第三期绿色金融债券
发行人兴业银行股份有限公司
发行规模200亿元
债券品种5年期固定利率品种
票面利率3.4%
发行日2016年11月15日
发行对象全国银行间债券市场全体成员（国家法律法规禁止购买者除外）
债券信用级别本期债券发行人主体评级为AAA级，本期债券的信用级别为AAA级
4.3兴业银行发行绿色金融债券的成效
4.3.1内部效应
（一）提升公司治理水平和凝聚力，加速公司文化建设治理理念方面，兴业银行不仅仅看中对股东投资的回报，更着重通过建立和谐的利益群体间关系，以此协调各方相关者的利益。发行绿色债券，在增加兴业银行利润增长点时，巩固投资者利益，丰富投资者的投资渠道，加强各方的信任关系。在企业文化方面，兴业银行将以人为本作为核心价值观，绿色债券以金融机构支持绿色产业，以资金滋养生态发展，兴业银行以此主动承担社会责任，促进自然与经济的和谐，以提高人类生存质量，以行动贯彻企业文化。
为兴业银行开创新业务增长点一方面是我国金融市场的不断开放，外资将逐渐进入国内金融
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