乐视网的财务风险管理问题研究【字数：7164】
导论
(一)选题背景与意义
1.选题背景
近年互联网行业异军突起，无论是成长速度、企业规模还是创新模式，都急速增长，并形成了不亚于传统行业龙头的几大互联网巨头。与此同时，随着互联网行业的发展，同类竞争者层出不穷，无论是网络购物（淘宝、京东、苏宁、聚美优品、唯品会等），还是视频网站（优酷、爱奇艺、腾讯、乐视、搜狐等），包括搜索引擎和社交平台，都不断冒出新的竞争者，对于客户资源的争夺之战愈发激烈。我国互联网行业整体发展蓬勃向上，而互联网企业在经营发展的过程中，将要面对的却是复杂的经济环境以及激烈的企业竞争。想要拥有良好的竞争力，合格的企业管理自然是必不可少的，若而想要让企业在竞争中稳步发展，则需要加强对财务风险的管理。
2.选题意义
互联网行业是新兴产业，其发展历程较短暂，并且该行业具有新兴行业与传统行业交融的特点。现阶段学术界针对这个行业的财务风险管理的研究还比较少，但是互联网行业的发展前景广阔，对该行业的财务风险管理进行研究，既对原有相关理论有补充检验作用，也能够对企业持续发展起到指导作用。
乐视网创造性的提出了新的商业模式，首创了视频网站收费＋免费相结合的盈利模式，以此为基础而创造的乐视生态则提出了平台＋内容＋终端＋应用的全产业链发展的新型模式，一度使得行业内其他企业为之惊叹。然而，2016年11月起乐视爆发了严重的资金危机，使得乐视的口碑、声誉急速下降。一夕之间，乐视网从行业领先变得负债累累，不禁令人深思。因此本文选择乐视网作为案例，针对其财务风险进行深入分析，并结合乐视资金危机事件及其最新现状进行研究，以期能够为互联网行业的财务风险管理提供借鉴意义。
(二)国内外研究现状
1.国外研究现状
风险管理的概念,最早是在1930年由美国宾夕法尼亚大学的Solomon Schbner博士在美国管理协会召开的一次保险问题会议上提出的。随后，风险管理受到各国政府、经济学家和企业家的重视,并很快就发展成为了一门新兴的管理学科。Altman在1968年按照企业资产规模，使用多元线性判断模型研究企业财务风险及破产问题。将33家陷入财务危机宣布破产的企业与33家非破产企业进行配对，最终确定5个财务变量作为是否存在财务危机和是否破产的判断变量。
美国的风险管理学家Gleason J.T.在其《财务风险管理》一书中,指出了风险管理对企业的重要性并且把风险管理内容主要概括成以下三个方面:（1）对企业可能面临的所有风险做出准确并且及时的测量;（2）建立一种过程用以分析企业总风险在生产经营业务范围内的评估;（3）在企业内部建立专门负责风险管理的部门,以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。
Kar Yan Tam(1990)模拟人体的神经网络的运行方式，建立了一套财务风险预警系统，准确率非常高，同时也适用于复杂经济环境中的风险预警。
KaChi Lam（1999）探讨了建设—经营—转让（BOT）项目的财务风险特征的重要性。目标是确定和讨论各种类型的财务风险变量与采购的不同阶段的重要性。研究了财务风险变量与BOT项目不同阶段之间关系的性质。发现利率波动变量是投资前阶段最重要的金融风险变量。建立了一个采用判别分析的数学模型来证明与五个BOT项目阶段相关的金融风险变量的分类。
2004年10月，COSO委员会正式发布了《全面风险管理—整合框架》（Enterprise Risk Management—Integrated Framework），强调风险管理框架必须和内部控制框架相一致。
Ziman（2013）和Jieh-Haur Chen（2010）都认为致力于风险管理的系统体系结构可能是解决金融领域更复杂的任务之一。使用衍生工具来避免这种风险是一种实用的策略，但严重依赖交易者的预测技巧和准确性。在多个层面上，金融公司，金融监管机构，政府以及跨国监管机构都将金融风险问题特别放在了计算、管理，报告和监督的方式下，并且进行了严格的审查。因此，支持金融风险系统实施的技术基础已经发生了相当大的变化，并已成为金融业背景下涉及系统和技术的最复杂的领域之一。
Grantley Taylor（2015），研究了对国际财务报告准则（IFRS）之前和之后2002-2006年间澳大利亚上市资源公司的财务风险管理披露（FRMD）模式提供了深入的见解。调查结果显示，IFRS的引入将改变公司沟通风险信息的意愿。
Jong Ho Hwang(2015)和Hong Wang（2014）认为企业的财务风险预测一般基于企业自身的财务或非财务特征。将马尔可夫体制转换和Z-score模型以及资本资产定价模型(CAPM)相结合，同时进行研究。在实践中运用该理论可为财务风险控制、识别，检测和控制研究提供理论依据。
2.国内研究现状
中国开始关于财务风险的研究是在20世纪80年代。1987年，郭仲伟结合当时中国的具体情况重新阐述了财务风险的概念，介绍了如何将分析与决策结合在特定环境中的定性和定量研究中。
黄长江、田裕英（2005）分析了企业的各项财务风险，认为为应对各种风险，企业应当优化资本结构，培育核心竞争力，建立风险偿还基金。还提出了使用套期保值的方法用以降低公司的财务风险。目标设立是风险管理的前提，企业在进行风险确认、评估之前，目标就己经存在。目标确立之后，就需要进行事件确认，然后识别风险。进而进行风险评估，考虑潜在事件对企业目标实现的影响程度，由此再得出风险的应对策略。策略一经确定，企业就需要设计实施控制活动来实现其策略。
吴多阳（2013）指出负债资金比的普遍过高和固定资产的投资失误加大了我国企业的财务风险。
徐玉芳、邵胜华（2017）基于国内外现有财务预警模型，构建出两种中小型企业财务预警回归模型。通过回归模型，对选取的80家中小企业上市公司的财务风险进行实证分析。研究结果表明：对于ST和非ST企业，综合回归模型的财务危机预警准确率比起纯财务指标回归模型的有明显的提高。
赵海峰（2017）利用F值分析，财务比率分析等方法识别目标公司的财务状况。从三个角度，结合公司的财务风险状况，提出相应的建议，即完善财务风险预警机制，完善财务风险控制体系，完善企业财务风险控制机制。
王天然（2014）认为，互联网企业的财务风险的成因主要有以下几个方面：互联网企业的财务管理系统无法更好的去适应千变万化复杂的宏观环境；管理者未能清晰认识到企业财务风险的客观性；财务决策缺乏一定的客观性；互联网企业的内部缺乏完善的内部制度；互联网企业缺乏健全的监管机制。
肖晓蔚（2015）从三个方面，提出了互联网时代的财务风险管理措施：构建基于互联网技术的内部控制制度；注重培养高素质的信息型财务人才；建立更加科学有效的技术保障体系。
宋明瑜（2016）认为，互联网企业具有流量经济模式、轻资产运营模式、轻成本重费用、产品更新换代快和以权益融资为主的财务特点。互联网企业的财务风险既有一般企业的特征也有其自有的特殊性。与一般企业相比较，互联网企业的资金短缺风险是最主要的风险。他根据互联网企业的特点，将财务风险划分为筹资活动、投资活动、经营活动引发的财务风险，并且提出了：拓宽资金来源，开展多渠道融资；加强投资项目风险分类监管；加强现金流和应收账款风险控制管理和多元经营的财务风险来防范规避对策。
吴雪珍（2017）分析了新常态下的互联网企业的运营特点，并划分了其财务风险，包括资金风险、运营风险、内控监管风险、政策风险，同时还提出完善内控制度、健全风险预警机制、建立科学的财务信息系统以及强化风险意识的风险防控建议措施。
3.文献述评
现有文献对财务风险的研究较为多样，涵盖了概念、分类、度量、控制等方面。在财务风险的来源方面，除了由于企业的经营活动所引起的资金流动外，管理层面的原因也十分重要，并且企业内部针对财务风险的管理疏忽或失效同样也是其产生的来源之一。再者，关于财务风险管理的探讨主要都集中在公司治理角度，防范措施大致相同。另外，因为不同行业的特征也是各不相同，所以财务风险也很难一概而论，因此只能结合行业特征来进行财务风险管理研究。虽然互联网技术的发展促进了行业的发展，但是其短短十几年的发展历程，使得目前针对互联网企业财务风险的研究尚未深入，研究领域也滞后于行业发展。随着互联网企业的不断发展以及其地位的提高，互联网企业财务风险的重要性愈发凸显，本文将结合互联网行业逐步向其他行业渗透的发展趋势，选择已将业务拓展到家电制造业的乐视网作为案例，针对其财务风险管理问题进行深入研究。
(三)论文的结构及主要内容
全文共分为三部分，结构和主要内容要点如下：
第一部分：财务风险管理理论概述。本章分为三个小节。第一小节是财务风险定义，对于本文中所提及的财务风险进行解释。第二小节是：财务风险管理定义。对财务风险管理进行简单的解释。第三小节是：财务风险管理的原则，主要介绍了企业在进行财务风险管理是所要遵循的原则。
第二部分：乐视网的财务风险及管理现状。本章分为三个小节。第一小节是乐视网的基本情况，对乐视网进行简单的介绍。第二小节是：乐视网面临的财务风险。通过详细数据逐一对乐视网面临的财务风险进行分析。第三小节是：乐视网财务风险管理现状，主要介绍了目前乐视网所使用的财务风险管理的方法及手段。
第三部分：乐视网的财务风险管理问题及对策。本章分为两个小节。第一小节是乐视网的财
务风险管理问题，对于乐视网当前的财务风险管理中存在的问题进行分析。第二小节是：加强乐视网的财务风险管理的措施。对上文中提及的问题提出相应的解决对策。
(四)论文的研究方法
1、案例研究法：本文针对互联网企业中的典型个体即乐视网进行研究。首先分析了乐视网在经营发展过程之中面临的财务风险及成因，然后再结合乐视网遇到的财务危机分析其对乐视网的具体影响，之后就乐视网财务风险管理进行了分析并提出应对措施，最后结合乐视最新现状及新战略展望未来发展。
2、文献研究法：本文充分利用学校图书馆，中国知网、万方、Elsevier、Wind等数据库和平台的资源，通过阅读国内外学术研究者发表的财务风险及控制相关文献，收集有关互联网企业财务风险管理的研究观点与结论，并进行归纳和整理，再结合乐视网的具体情况进行分析研究。
3、财务指标分析法：通过分析乐视网的财务指标来评估财务风险。
一、财务风险管理理论概述
(一)财务风险管理定义
企业在各类财务活动中因为各种无法预测和难以控制的因素，令企业在一定时期、一定范围内所获得的最终财务成果与预期的经营目标相背离，从而产生的使得企业出现经济损失或获得更大收益的可能性被称为财务风险。
财务风险管理是指经营主体通过对其经营过程中存在的各类风险进行识别、度量以及分析评价，并且适时采取适当的方法进行防范与控制，用经济合理可行的方法进行处理，将企业财务风险管理控制在可接受的水平，以保障企业的利益免受损失的管理过程。
(二)财务风险管理内容
1.筹资风险
筹资风险是指因为资金供需市场以及宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果所带来的不确定性。影响企业筹资风险既有宏观方面的因素，又有微观方面的因素，既有主观的因素，又有客观的因素。从宏观角度来看，国家财政政策、货币政策以及产业政策都给企业的筹资行为带来了一定的影响。从微观角度来看，企业筹资的资本结构即负债规模，筹资期限结构即长短期负债的比例直接决定着筹资风险的大小，同时，这也是企业的主观行为。
2.投资风险
企业投入了一定的资金后，由于市场需求变化而影响到最终收益以及使得预期收益偏离的风险被称为投资风险。投资的市场收益率偏离预期市场收益率的程度越小，则该企业投资的风险越小;反之则风险越大。投资风险一般被分为系统风险和非系统风险，系统风险一般是指在扣除了多样化投资所分散的那一部分风险后剩余的风险，是企业多样化投资所不能分散的那部分风险，而非系统风险则是企业多样化投资所分散的那一部分风险。投资风险和投资收益成正比，投资风险越大，收益越高，风险越小，收益越低。若风险程度不同而得到同一投资利润率的机会，如果相同则大家都会去选择风险小的投资，在这一领域就会出现经济上所谓的羊群效应，各企业一哄而起重复建设，这种产品的市场很快就会供过于求，导致价格和投资收益率下降，风险因此而逐渐加大。
3.现金流量风险
现金流量风险指企业在收益不错的情况下，由于销售实现原则的不同而产生的财务困难。在权责发生制原则下，不错的收益并不能表示销货款已经收到、利润已经可用于支付。在这种情况下，企业若出现债务规模过大、债务期限结构不合理等问题，就很可能造成偿债能力急剧下降、支付压力陡升，从而陷入财务困境，使得企业的形象和信誉遭受严重损害。国内外因此而经营失败的企业并不少见。
4.信用风险
信用风险又被称为违约风险，指的是借款人、证券发行人或者交易对方由于种种原因，不愿或无力履行合同中的条件而构成违约，导致银行、投资者或者交易对方遭受损失的可能性。
5.成本风险
成本风险是指提高成本情况的发生所带来的危险。成本风险是某种可预见的危险情况发生的概率及其后果的严重程度这两个方面的总体反映，是对提高成本情况的发生所带来的危险和后果的一种综合性的认识。
(三)财务风险管理的原则
1.符合企业总目标的原则
公司总体目标贯穿于公司业务活动的整个过程，公司的目标是平衡利润与风险，均衡了利润最大化和风险最小化。财务风险的管理工作应符合企业总目标的要求，最大化利益和最大限度的降低风险。
2.局部与整体风险管理相配合的原则
在财务风险管理中，由于涉及部门广、参与人员多，涉及到的局部与整体之间问题相当突出。在执行财务风险控制过程中，不可以只注重局部风险而缺少控制整体风险，应当做到局部与整体之间财务风险控制的相互配合。
3.风险防控与处理相结合的原则
风险防控是在风险隐而未发之时，避免风险的发生，而风险处理是在风险发生之后，采取挽救措施或将风险降至可接受的水平。由于风险防控的成本低于风险处理的成本，因此由其引起的财务损失也较小，但是因其特殊性，某些风险的发生通常是不可规避的。故要将风险防范处理相结合，做到积极预防并在事后及时处理。
4.表面与本质相结合的原则
财务风险的发生时常是不可预防的，发生后导致的损失，对公司经营具有极大的破坏力，需要及时处理。涉及到更深层次本质的原因，需要从内到外进行彻底管理，对企业财务风险进行深入管理，只有结合表面与本质的原因，才能将财务风险控制在最优水平。
二、乐视网的财务风险及管理现状
(一)乐视网的基本情况
乐视网即乐视网信息技术（北京）股份有限公司，前身是北京西伯尔科技无限星空事业部，该事业部主要经营手机流媒体业务。2004年11月，星空事业部以贾跃亭为实际控制人在北京设立了北京乐视星空信息技术有限公司（简称乐视星空）。2005年，乐视星空更名为乐视移动传媒科技（北京）有限公司，2009年2月，变更为乐视网信息技术（北京）股份有限公司。
乐视网的核心产业是网络视频产业。乐视网被称为互联网时代的电影公司，主要提供的是影视剧，同时涵盖了综艺节目、体育赛事及网络独播剧等多样化内容，这些都极大的吸引了观众的眼球。2015年起，乐视网更多的将目光投向智能终端，例如超级电视、乐视手机等产品。这些产品都获得了良好的市场响应，发展前景良好。
乐视网2010年8月经中国证监会批准于2010年8月12日在深圳证券交易所挂牌上市，是全国首家上市的互联网视频企业，也是国内A股最早上市的视频公司。凭借着影视版权库涵盖范围广泛的优势，乐视网连续三年获得了中国高科技高成长50强亚太500强，并获中关村10优高新技术企业、2013福布斯潜力企业榜50强、互联网产业百强、互联网进步最快企业奖等奖项与荣誉。
乐视网曾经作为创业板的龙头股之一市值曾一度高达1600多亿。乐视集团的业务覆盖广泛，视频制作、终端产品、大屏应用、电子商务、电动汽车等均有涉足，但在这样快速扩张的背后需要有雄厚的资金实力，过度的多元化之后乐视面对的是无法自拔的财务困境。2017年乐视的资金链危机全面爆发，之后上市公司经历了高管变更、巨额亏损、长时间停牌等一系列事件，于2019年5月13日被暂停上市。
(二)乐视网面临的财务风险
1.流动性风险
现金对维持企业的正常运转具有重要意义，公司如果拥有稳定的现金流量，就意味着企业财务状况基本良好，可以确保还本付息、发放红利和进行再投资。乐视网的现金流项目如下：
乐视网2014-2018年现金流汇总表
从上表中的数据可以看出，乐视网近年来进行快速扩张活动所使用的现金流主要是依靠筹资活动产生的现金流量来维持，其经营活动产生的现金流远远不够用来支持其规模发展。2017和2018年筹资活动产生的现金流量净额出现了大幅下降，同时经营活动产生的现金流也不理想，但投资活动继续使用现金流，从而使得企业面临资金短缺的困境，此时其融资能力的高低就显得格外重要。
通过上述分析，可以看出，乐视网在经营管理的过程中存在较大的流动性风险。该企业的经营活动所创造的净现金流量相对正常，可是投资和筹资两项活动所创造的净现流量存在一定的问题，很容易导致乐视网在发展过程中存在较为严重的现金流短缺的问题。
2.筹资风险
无论对哪个企业来说，其融资渠道和能力都十分重要。通过前文对乐视网的流动性风险中相关指标进行分析之后，我们可以看出其存在现金流短缺的问题。因此，对于乐视网来说，其融资能力能否弥补现金流短缺的问题就显得格外重要了。
乐视网2014-2018年融资途径及金额表
由上表可知，2014-2016年乐视网的融资总额在不断上升，从2014年的30.81亿元上升至2016年的174.34亿元，但是在2017年融资总额只有69.04亿元，同比下降了60%，2018年甚至只有15.43亿元，是这六年中的最低值。其中以借款方式取得的融资也从2016年开始下降，比2015年同比下降了30%左右。根据乐视网发展战略来看，想要进行快速发展应需要更多融资，同时许多债务即将到期也需要大量的资金支持，快速事实却恰恰相反，2017，2018年乐视网的融资数额在急剧下降。因此，乐视网面临着很大的筹资风险。
3.信用风险
企业在经营和发展过程中，需要面对激烈的竞争环境，近年来中国互联网行业的迅速发展使得互联网企业间的竞争愈发激烈。面对市场的一系列变化，乐视网为了能够更好的立足，采取了较为宽松的的信用政策，然而这却是一把双刃剑，为企业带来竞争优势的同时也带来了风险。
乐视网的应收账款相关指标
由上表中的数据可知，2014年乐视网的应收账款规模为18.93亿元，发展至2016年迅速增长到86.86亿元，增幅明显，
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