中小企业在国民经济运行中起着重要支柱作用，吸收了大量的剩余劳动力，为经济发展作出了重要的贡献。但是，一直以来中小企业都面临着融资约束问题，极大地限制了其自身发展。影子银行的出现使传统的融资方式发生改变，中小企业也可以选择使用影子银行资金来完成自己的融资。影子银行的融资模式与现有金融系统形成互补，使中小企业更易获取所需资金。本文研究的重点是影子银行是否有助于解决中小企业的融资困难问题，并结合投资—现金流量模型对其进行检验。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
引言1
一、文献综述2
（一）影子银行与中小企业融资约束2
1．降低了中小企业融资门槛2
2．为中小企业提供新的融资选择2
3．影子银行资金流向弱势企业2
4．缓解国家经济政策调控造成的流动性压力3
5．缓解信息不对称问题3
（二）理论分析3
1．融资约束的提出 3
2．投资—现金流敏感性 3
二、研究假设与研究设计3
（一）研究假设3
（二）研究设计3
1.样本选取与数据来源3
2.模型设定与变量定义4
三、实证检验结果与分析5
（一）单位根检验5
（二）描述性统计5
（三）实证性检验6
（四）稳健性检验6
四、结论与建议7
（一）研究结论7
（二）政策建议8
1．出台相关法律，规范影子银行经营活动 8
2．进一步公开信息，使影子银行交易更加透明 8
3. 完善影子银行市场退出机制 8
4. 开设新型侧重于中小企业的融资机构 9
5. 引导银行贷款流向中小企业 9
致谢9
参考文献9
影子银行对中小企业板上市公司融资的影响
引言
引言随着社会经济的快速发展，特别是2008年以后，我国经济高速增长，我国的中小企业在民营经济中的占比越来越高。而 *51今日免费论文网|www.jxszl.com +Q: ￥351916072￥ 
且在纳税方面，中小企业的税率相对来说较高，为财政收入贡献了重要力量。中小企业在稳定社会秩序、促进经济发展方面起着它们独有的作用，是市场经济主体中数量最大且最有活力的部分。
尽管国家从来没忘记要扶持中小企业发展，接连推出许多优惠政策。但是，由于目前中小企业覆盖面广，涉及行业多等特性，许多家中小企业仍面临融资困难。表面看来，中小企业也具备发行股票债券，以及向银行申请贷款的能力。但是在现实中由于中小企业从事的活动相比于大型企业而言风险太高，导致其股票、债券的发行起不到预想的融资效果。与此同时，由于商业银行也倾向于将贷款发放到风险较小的企业手中，以保证自身的稳健经营，对于大部分中小企业来说向银行贷款门槛较高。银行这样的经营模式对于中小企业来说就像是雪上加霜，使它们深陷融资困境之中。
国外早在20世纪70年代就已经出现了影子银行的前身。影子银行被正式定义，是在2007年由PaulMcCulley所提出，其是根据影子银行的经营特点来定义的，具体指不受或者很少受到银保监会监管，与一般的商业银行相对应，自身具有较大风险有套利倾向的金融机构。 [4]影子银行的横空出世，为中小企业提供了新的融资选择。特别是在商业银行信贷大幅收紧，信贷资金配置失衡，导致中小企业不得不选择银行贷款以外的融资方式时，影子银行得以快速发展。
李文喆[1]认为，中国的影子银行依赖于银行信用、从事银行业务、但缺乏严格的银行业监管，其主要从事传统银行也以外的金融业务。中国的影子银行并不能独立存在，其始终需要通过银行来进行资金流动，像银行的“影子”。中国的影子银行虽然受到的监管较少，但是由于其业务需要经过银行，整体来看影子的活动还是相对规范的。
肖立伟[2]指出，自2008年金融危机之后，影子银行蓬勃发展，2009年新增核心影子银行活动占比为 11.3%。2010 年新增核心影子银行活动占比一度超越之前的记录达到了29.8%。2015 年影子银行资金更多地流向房地产或滞留在金融体系内空转，带来了高风险。在多种监管措施下，2018年新增核心影子银行活动出现负值。
王妍[6]指出，银保监会对商业银行和影子银行的监管存在很大的区别，这很容易导致影子银行由于缺乏监管可以绕过紧缩货币政策的约束，依旧可以继续扩张。影子银行逆周期性扩张会聚集大量的金融风险，进而增加整体金融行业的系统性风险。同时，周安[8]认为，影子银行为了规避监管，经营业务一环套一环，使资金在行业内打转，抬高了资金成本，中小企业的还款压力上升。徐军辉[12]指出，影子银行并不能做到资产证券化，其资产流动性欠缺，分散风险的能力不足。
为了弄清影子银行的出现是否真的对中小企业融资带来的实质性的帮助。本文选取了2010年3月—2018年12月共计36个季度的深圳股票交易所中小企业板上市公司数据作为研究样本，将影子银行规模作为代理变量，选择投资—现金流敏感模型，对其进行分析，并提出相应的政策建议。
一、 文献综述
（一）影子银行与中小企业融资约束
影子银行以一种与传统商业银行不相同的模式来经营，其通过其他融资渠道为中小企业提供发展所需资金。在对现有文献进行反复详细阅读之后，本文罗列出了一些学者的主要观点，进一步解释说明影子银行对于中小企业融资约束的缓解作用。
降低了中小企业融资门槛
徐长生[4]指出，影子银行通过多种组合且富有创新的金融工具，将社会上大量数额较小、数量庞大的闲散资金从居民手中聚集起来。细小但数量庞大的资金流重新聚集起来增加了金融市场的流动性，同时中小企业融资方式多了向影子银行借款这一选项，在中小企业面临融资困境时又多了一条出路。相比于银行贷款或是从金融市场获取资金的方式，向影子银行借款更加快速易得，为其降低了融资门槛。

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