融资融券作为一种信用交易制度，在我国研究程度较低，研究文献仍不够充足。研究者们对于融资融券交易如何影响股市的波动性得出的结论也不尽一致。在2012年我国进一步引入转融通后，两融业务对股市波动性的影响进一步加深，需要进一步的研究。本文在对A股市场相关研究进行归纳的基础上，选取包含中小板和创业板市场的深圳交易所的市场收益率为研究标的，以深圳成指为数据，结合相关研究理论，对转融通后的融资融券对股票收益率的波动性进行了实证研究。探讨了融资融券影响整体股票市场收益率波动性的机制并将对影响结论做细致分析。本文利用GARCH模型，对2012-2018年的数据作拟合作为被解释变量，全面分析研究转融通后融资融券交易如何影响股市收益率波动性。
目录
摘要......................................................................1
关键词....................................................................1
Abstract..................................................................1
Key words..................................................................1
一、引言...................................................................1
二、文献综述...............................................................2
（一）融资融券的两个机制...................................................3
1、增加卖空机制............................................................3
2、增加杠杆交易机制........................ *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ￥351916072$ 
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（二）融资融券影响的三个研究结论...........................................3
三、转融通后两融业务对我国股票市场估值波动性的实证研究.....................4
（一）指标选取.............................................................4
（二）样本选择与数据来源...................................................4
（三） GARCH模型拟合股指波动性VOL..........................................5
（四）变量描述性统计分析..................................................6
（五）单位根检验...........................................................6
（六）实证建模.............................................................7
（七）实证结果分析.........................................................7
（八）格兰杰因果检验.......................................................7
四、研究结论和政策建议.....................................................8
（一）研究结论.............................................................8
（二）政策建议.............................................................9
致谢.....................................................................10
参考文献.................................................................11
转融通后两融业务对我国股市收益率波动性的影响研究
——以深圳成指为例
投资151：徐泽浩
引言
引言
融资融券是一种信用制度。融资是指投资者通过诸如现金等担保抵押物，从包括证券公司在内的第三方借入资金，用以投资购买证券的行为；融券是指投资人用同样的抵押物为担保，从包括证券公司在内的第三方借入证券，进行交易的行为。当第三方成为融资、融券的对象时，被称为转融资或转融券。
融资融券最早出现于早年的西方国家，经过长时期的发展，目前欧美等发达的资本市场成熟的国家的这种制度体系已经相当完善了。亚洲等新兴的经济较为发达，金融行业及制度较为完善的市场，诸如日本、中国台湾和香港地区也在上世纪90年代左右引入了这种制度，并在十多年的发展摸索中，逐渐完善了该种制度。
我国自90年代建立上海及深证证券交易所以来，一直实行的是但表面交易政策，并没有引入融资融券交易制度，这就使资本市场交易模式较为单一，投资者交易方式和渠道较为固定，因此市场上的投机交易盛行，这对我国资本市场的发展和作用的发挥是极为不利的。如2007 年由于股票市场的兴盛，差不多使得绝大部分公司的股价相较于原来都有不同程度的上升，这除了经济发展的基本原因外，投资者盲目跟风炒热钱也是一个重要原因。2008年受到美国次货危机的影响，全球股市大跌的情况下，我国股市也陷入了巨大的震荡中。由于卖空机制在我国市场的缺失，投资者单一的盈利方式就是买空，而认为股价即将下行时没有足够的手段进入市场获利，也没有有效的工具及机制来及时转移风险，这不仅阻止了投资者进入市场，同时也使股市波动性增加，风险增加。直到2010年3月31日，上海沪深交易所成为我国第一个融资融券的试点，并逐渐开放转融资和转融券，我国逐步进入双边交易的时期。

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