我国的融资融券业务作为信用交易的一种，虽然起步较晚，但发展速度迅速。2015年我国股市的暴跌现象引发了人们的质疑，人们开始认为它是造成股市异常波动的原因。各位学者深入研究了融资融券对股市波动性的影响，得出了截然不同的结论。本文在对国内外学者相关研究进行归纳的基础上,选择五只具有代表性的股票，建立含有融资融券余额变量的GARCH模型，分析融资融券交易是如何对我国股市波动性产生影响的。并提出相应的对策建议。
目录
摘要1关键词1
Abstract1
Key words1
引言1
一、文献综述2
（一）融资融券交易能够抑制股市的波动2
（二）融资融券会使得股市波动性增加2
（三）融资融券对股价波动并无影响2
二、融资融券的发展3
（一）融资融券3
1.定义3
2.特点3
3.与普通证券交易的区别3
（二）我国融资融券发展现状4
1.前四次扩容对融资融券业务的促进作用4
2.股灾期间的融资融券业务5
三、融资融券交易对股市波动性影响的实证分析5
（一）样本数据的选取5
（二）描述性统计5
（三）数据的平稳性检验6
（四）运用GARCH模型的实证分析7
1.方正科技（600601）7
2.东方明珠（600637）7
3.工商银行（601398）8
4.凤凰传媒（601928）8
5.中国重工（601989）8
（五）小结9
四、结论及对策建议9
（一）结论9
（二）对策建议9
致谢10
参考文献10融资融券对我国股票市场波动性影响的实证研究
引言
引言
在投资者需要融资购入证券，或者需要融券卖出证券的时候，可以向证券公司提供一定的担保物，进行交易。
当投资者对股市的未来预期较好，手中又没有足够的资金的时候，可以选择融资购入，先向证券公司借资金购买股票，等到期后再卖出， *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ￥351916072$ 
获得资金，归还借款；如果投资者认为股价即将下跌，可以在当前时间点借入股票来做卖空交易，等股价真的下降的时候，买回股票进行偿还。这两种行为都从中可以赚取差价。
虽然融资融券只是一种交易机制，但人们一直都很疑惑，融资融券到底是股市稳定器还是波动放大器？作为股市稳定器，它能够抑制股票市场的异常波动；但是，它为了提高市场的流动性和交易量，也扩大了交易的资金需求和证券需求。作为波动放大器，我国股票市场在2015年6月持续暴跌，上证综合指数大幅跳水接近2000点，A 股总市值短短10多个交易日共蒸发了近230000亿元。虽然政府不断出台相关的保护性政策，但市场却并没有转好的趋势。股票市场的极端波动引发了人们的疑惑，同时也把融资融券交易机制带入了人们的关注范围。
学者们对于融资融券对股票市场波动性影响的研究已经获得了相当的成果，而从选取的样本和数据、研究的方法上来看，不同的学者得出的结论也各不相同。
本文的选题意义主要有如下几个方面：一是对融资融券做更深层次的了解。二是希望通过利用它的作用机制，更好地发挥它的作用，稳定市场。三是对投资者和监管者提出建议。
一、文献综述
学者们对于融资融券对股票市场波动性影响的研究已经取得了相当的成果，而从选取的样本和数据、研究的方法上来看，不同的学者得出的结论也各不相同。一些学者认为融资融券对市场起到了稳定器的作用，同时另一些研究认为市场的波动性增大可能是由融资融券引起的；另外，还有部分学者认为融资融券与股市波动没有关系。
目前我国相关领域的研究并不是很多，这主要是由我国融资融券才开始了短短几年，能够研究的符合要求的股票也比较少造成的。随着我国的融资融券业务不断发展，相关研究也越来越丰富。我国最新的相关研究结果大致可以分为三种。
（一）融资融券交易能够抑制股市的波动
Autor 等（2011）对融券交易进行了限制，然后研究在这样的条件下，股市的波动性情况。他们认为该条件下股价会被高估，同时会增加市场的波动性。
在国内学者的研究中，陈伟（2011）选取上证50指数及深圳成指代表我国股市，运用引入虚拟变量的GARCH模型，研究得出两融交易能够平抑股市波动的结论。
李志生和杜爽（2015）认为融资融券能够降低股市的波动性。融资融券不仅能够降低了股价的波动幅度和波动频率，还能降低风险。
胡忆文（2016）选取2008年1月2日至2014年12月31日的数据，使用TGARCHX模型进行研究，认为融资融券能够降低我国股市的波动性。
李峰森（2017）通过设计双重差分模型进行数据分析，发现融资融券能够降低股价的波动。
王帅（2017）的样本选取范围是2014年9月23日至2016年4月29日，使用了VAR模型，得出了相关的结论：虽然融资融券能够降低波动性，但其实它的抑制作用相对而言比较小。
（二）融资融券会使得股市波动性增加
刘志洋和宋玉颖（2015）提出了系统性风险的观点。融资融券交易通过威胁金融体系的稳定性，从而可能引发系统性的金融风险。
综合了GARCH模型和VAR模型进行分析，张文涛（2015）发现，虽然融资融券交易能够增加我国股市波动性，但是并不显著。
Chang (2007)分析了港股的融资融券交易，对比了在有无融券交易的股票的情况下，股票市场的波动性，得出了融券交易会增大股票市场的波动的结论。
王雨（2017）主要分析了五次扩容期的情况，基于面板模型研究对股市波动性的影响，得出了三个结论：融资交易增强波动性、融券交易抑制波动性、两融交易整体增强波动性。

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