本文选取2015年至2018年间机构投资者所持有的上海证券交易所A股重仓股票作为样本，通过相关面板数据模型分析样本股票收益率波动受机构投资者当前持股比例和持股比例变化值的影响。通过以上内容发现机构投资者的持股比例和股票收益率标准差之间呈现出明显的正相关，而持股比例变化值和股票收益率的标准差没有显著的关系，这很大程度上也说明机构投资者对当前股票收益率的波动会起到一定的刺激作用，机构投资者并没有起到稳定这一股票市场的作用。最后针对于当前股票市场所存在的问题，对于政策制定者和机构投资者也对症下药，提出相关的可实施性建议。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
一、引言1
二、文献综述2
（一）机构投资者减缓股票收益率波动2
（二）机构投资者加剧股票收益率波动2
（二）机构投资者与股票收益率波动没有显著关系3
三、机构投资者对我国股票收益率波动性影响的实证分析3
（一）研究设计3
1．样本选取与数据来源 3
2．变量设置4
3．变量描述性统计 5
4．面板数据回归模型5
（二）实证检验5
1．F检验 5
2．Hausman检验6
（三）模型构建与结果分析6
四、研究结论与政策建议6
（一）研究结论6
（二）政策建议7
1．对政策制定者的建议7
2．对机构投资者的建议7
致谢8
参考文献9
机构投资者对我国股票收益率波动性影响的实证研究
引言
引言
我国股票市场经过近30年的发展，目前市值已经步入全球前三，但股票市场的波动很大程度上不利于这一市场的发展，个人投资者处于主导地位这一结构被认定为是当前股票市场出现严重波动的主要动因。由于个人投资者分析处理信息能力有限，不能在这一过程中做出相对合理科学的决策，相反，投资决策很大程度上是带有投机这一目的，为了在短期内获得最大的经济收益，高买低卖，反复进出，造成当前股票价格呈现出严重波 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ^351916072^ 
动的现象，股票收益率受到这一价格波动的影响较明显。
然而，从2015年我国股票市场的走势看，随着我国机构投资者规模的扩大，股票市场暴涨暴跌的波动并没有趋于稳定，一年内从3258点一路上涨到5178点，随后出现持续下跌的现象，最后稳定在3500左右这一水平，投资者并没有像之前所预期的，对当前这一股票是起到一定的稳定作用，相关人士便开始重新分析投资者在股票市场上所起到的作用，所以需要对当前这一市场环境下，机构投资者对于股票收益率波动的影响进行深入探究。
二、 文献综述
目前，国内与国外较多专家针对股票收益率跟机构投资者之间的关系展开研究，但是却没有统一结论，这也是本文研究的目的所在。回顾现有的研究成果，结论大致可分为三种，一是波动减缓说，二是波动加剧说，三是波动无关说，因此本部分从这三个方面对股票收益率波动和机构投资者关系研究展开回顾。
机构投资者减缓股票收益率波动
Badrinath，Gay等（1989）认为，机构投资者对股票风险波动率具备一定的稳定效果，主要体现于三个方面：其一，机构投资者具有审慎性的投资准则，在投资态度上保持谨慎，较多投资者的资源来源于委托资金；其二，机构具备信息搜集方面与信息处理方面的优势，因此在投资过程中不容易出现判断失误的现象；第三，对比个人投资者，这里所指的机构投资者具备理性特点，不容易受到市场上所存在的交易噪音的影响。因此，他们得到的结论是机构投资者具有稳定股票市场的作用。
Lipson和Puekett（2006）于1999年年初到2003年年末为主要研究样本区间，选择了市场内大于百分之二指数波动率数据展开研究，以此发现波动较大的时候，机构投资者会根据市场涨跌反方向展开交易。如果股票大跌，机构投资者将买进大量股票；股市如果出现涨幅，机构投资者则会将股票抛售。由此可证明股市如果出现大幅波动，机构投资者进行负反馈交易可稳固市场股票波动性涨幅。
Hu，David等（2013）以机构投资者的交易行为作为研究对象，以日内交易数据为样本，研究表明在关键时点如季度末，较多机构投资者一般会维持原仓不变，因此可降低股票市场波动，促使股票市场的稳定。
我国关于这方面的实证研究也有很多，如祁斌、黄明和陈卓思（2006）主要以机构投资者整体为目标，截面回归分析方法可帮助其进行分析，由此发现在中国股票日波动率对比较多机构投资者持股比例可呈现出负相关的关系，想要减缓股票市场波动性则需要机构投资者的效用。金赛男与胡大春（2007）将研究目标放在了证券投资基金上，构建动态面板数据模型针对证券投资基金进行回归分析，由此发现增加基金持股比例可稳定股票收益率波动。
南士敬等（2012）研究机构投资者与股票市场功能稳定的问题，主要站在两方面进行研究，其一为机构投资者羊群效应因素对股票价格在波动方面的影响，其二是对比机构投资者在成为股票市场投资主力之前与之后，股票市场价格的浮动比例。实证分析，机构投资者对于股票市场具备稳定性优势功能。周志浩（2016）基于创业板市场这个角度进行研究得知，牛市行情下，机构投资者进行投资的行为会造成市场股票浮动的稳定性。童元松等（2015，2016）基于SVAR模型，针对机构投资者资金规模于我国股票市场波动所带来的具体影响，他们发现基金当期规模可以将股市波动大幅度减弱。
机构投资者加剧股票收益率波动
关于机构投资者加剧股票收益率波动性的理论主要有两种，机构投资者的正反馈交易和羊群行为，研究发现，较多学者最初肯定机构投资者具备羊群行为因素而这样的行为导致他们同时大规模地抛售或者购入某些股票，使得股票价格波动性明显加剧。Delong（1990）等认为市场不稳定因素来源于正反馈交易，机构投资者如果展开这种交易，理性作用很难被发挥出来，而且可能造成市场出现波动性影响，较早期的理论分析指明机构投资者出现正反馈交易、羊群行为这类因素对股市稳定具备负面因素，有相对一部分研究结果也可证明这类行为将给股市带来负面影响。

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