近年来，目前全球能源市场正处于转型期，随着能源效率的不断提高，全球能源消费增速变缓，从中国新能源产业高速发展看，国家给予了很多支持。债权融资是指公司通过向其他行为人借款的方式进行融资，对于所借款项，公司要支付一定利息，并在到期时偿还本金。债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。本文选择沪深两市A股80家新能源上市公司2015-2018四年的财务年报数据，利用多元回归模型归纳总结出债权结构与公司绩效的关系，结果显示我国新能源行业上市公司的经营绩效会随着流动负债率、公司规模、营业收入增长率、资产周转率的上升而增加，随着资产负债率、长期负债率、银行借款率的增加而减少，而商业信用比率与公司经营绩效的相关性不大。
目录
摘要 3
关键词 3
Abstract 2
Key words 2
一、引言 2
二、文献综述 3
三、 研究设计 4
（一） 研究假设 4
1.债务总额与公司绩效的关系 4
2.债务期限与公司绩效的关系 4
3.融资方式与公司绩效的关系 5
（二）数据来源与变量选择 5
1.数据来源 5
2.变量选择 5
3.模型构建 6
四、实证检验结果与分析 6
（一）描述性统计 6
（二）变量间相关性检验 7
（三）多元回归分析 7
1.债务总额 7
2.债务期限 8
3.融资方式 8
五、研究结论与建议 9
（一）研究结论 9
（二）具体建议 9
致谢 9
参考文献 9
债权融资对公司绩效的影响分析
以新能源上市公司为例
投资151：吕文慧
引言
引言
近年来，商品经济高速发展，企业通过对资本结构的分析研究，寻找最优秀的融资结构，以最低的成本，最小的风险获得最大的效益。资本结构根据资金的来源分为股权融资和债权融资。当企业 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ￥351916072$ 
利用债权融资时，其利息可以在税前抵扣，因此可以给公司带来节税收益。且债权人一般只收取固定的利息，故公司可以利用财务杠杆，增加收益。
目前，由于中国上市公司发行证券进行融资的成本较低，上市公司可以获得大量权益资本，在现有资本市场弱有效与投资理性不足的情况下，相比较债权融资较高的利息及到期还本，我国上市公司企业更偏向于股权投资，股权融资与债权融资不平衡。而债权融资内部也存在不平衡，我国企业过度依赖银行贷款，公司向银行借入了大量贷款，银行承担了大量的债务风险。且银行短存长贷现象日益突出，资产和负债的期限错配问题严重，不利于整个国家金融体系的稳定。故合理安排债权融资方式有利于债券市场的发展。而发展公司债券市场有利于金融市场结构的发展，完善资本市场和降低潜在金融风险。
近几年，石化能源不断消耗，其存量不断减少。此外燃烧石化能源会产生二氧化碳气体，而CO2排放到空气中以后，会加剧全球变暖，所以越来越多国家的政府提倡发展新能源产业。目前我国刚开始发展新能源行业，研究如何合理的安排资本结构及债权融资的规模、期限、融资方式，使其提高公司绩效具有一定的研究意义。
本文在理论分析的基础上，以20152018年沪深两市A股新能源上市公司为样本，运用多元回归的方法来研究债权融资的规模、期限、融资方式与公司绩效的相关关系，并据以此为公司资本结构优化提出建议。
二、文献综述
关于债权融资结构与公司绩效相关关系的研究可分为为三种情况：第一种是公司经营绩效随着债务比例的增加而增加，因为债权人不参与公司经营决策，故不需要像监督经理人那样对其的行为进行监督，因此可以减少公司的代理成本，优化治理结构，增加公司的经营业绩。第二种是公司的经营绩效随着债务比例的增加而减少，部分学者认为债权融资并没有很好的激励或者约束经理人和管理层，也没有增加公司的经营绩效。第三种情况是债权融资与绩效是无明显线性关系。
王娟，杨凤林（2002）以年国内A股市场非金融类公司19992000年的财务数据为研究对象，将资产负债率作为解释变量，研究其与公司绩效的相关关系，发现二者表现为正相关关系[]。刘志彪，姜付秀和卢二坡（2003）采取在沪深A股市场上20个行业所有的上市公司1997年至2001年间5年的数据作为样本，利用多元线性回归实证分析，研究发现公司的负债水平与其所处的市场竞争程度表现为正相关关系[]。周三深（2009）以2007年A股上市公司为样本数据，实证分析发现公司经营绩效会随着资产负债率的增加而提高、随着短期负债的增加而提高随着长期负债的增加而下降[]。牛建高，曹敏，邹必颖（2009）以河北省民营企业作为研究对象，采用1986年至2008年的数据，以股东权益报酬率作为衡量公司业绩的指标。研究发现民营企业的股东权益报酬率随着债务融资水平的增加而提高，故债务融资与公司绩效之间存在着正相关关系[]。Bougheas等（2011）以高技术公司作为实证研究对象，结果发现公司绩效随着资产负债率的增加而提高。结果显示资产负债率较高的公司比资产负债率较低公司的发展能力更好，说明公司的经营绩效随着资产负债率的增加而提高[]。刘颖斐,王长寿,李国强（2011）将18家文化业上市公司作为研究对象，将股东权益报酬率作为衡量公司业绩的指标，实证结果得出股东权益报酬率随着债务融资水平的增加而增加[]。邹奎（2014）以创业板上市公司作为研究对象，发现资产负债率与股东权益报酬率呈现显著正相关关系，且存在着一个最佳的资产负债率水平来使公司的融资结构达到最佳水平。公司的资产负债率越高，股东权益报酬率越高，即公司的获利能力更高，但资产负债率也并不意味着盲目地追求高指标[]。何瑛和张大伟（2015）将我国A股市场所有上市公司作为研究对象，采用20082013年六年的面板数据，得出我国上市公司公司经营绩效随着债务水平的提高而增加，因为债权人不参与公司的经营，所以可以减少公司的代理成本，进而能够在一定程度上提高公司的价值[]。债务融资可以分为短期债务融资和长期债务融资两种。短期债务融资可以使借款迅速到账，融资方式具有很高的灵活性。此外，短期债务融资的成本比长期债务的成本更低。长期债务融资可以满足企业对长期资金需求的不足，其破产风险也更小。
袁建辉,李心丹（2005）以沪深A股市场166家民营上市公司作为研究对象，实证分析负债结构与企业财务绩效之间的相关关系。得出股东权益报酬率随着资产负债率的增加而减少[]。王满四（2006）以债务融资的代理成本作为研究对象，得出由于举债而签订的限制性合同会规定借款的用途，进而阻碍企业的发展，提高代理成本。所以企业的经营绩效会随着债务融资而下降[]。胡宪,熊正德（2009）将46家电力上市公司进行研究，采用2003年至2008年的面板数据，将九个特定指标利用主成分分析法合并成一个作为衡量公司绩效的指标，研究发现公司绩效随着总资产负债率的上升而下降，这是由于电力行业的上市公司都不太倾向于负债经营。而流动负债率与无息负债率也与公司绩效表现出负相关关系[]。谷秀娟，孔亚平（2010）以2007年我国参与了公司债券发行的上市公司作为研究对象，并且与在那一时期同时公开增发过的上市公司进行比较，把股东权益报酬率、净利润和托宾Q值作为衡量公司经营绩效的指标，研究结果发现发行公司债券反而会使得公司的经营业绩出现明显下降，债务融资在提升公司经营业绩方面,并没有比股权融资表现出更好的促进效应[]。徐璐，牟易伟，熊德平（2016）以24家外贸上市公司作为研究对象，对2006至2013年的财务数据进行多元线性回归。以股东权益报酬率和托宾 Q值作为衡量公司经营绩效的指标，研究发现公司采取债务融资会降低公司的经营业绩[]。钱楠（2018）将A股市场50家房地产上市公司作为研究对象，采取20112013年的数据，利用多元回归分析，实证研究发现房地产上市公司的经营绩效随着资产负债率的增加而下降[]。

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