与现代金融的投资组合理论不同，家庭金融中的家庭风险资产配置决策由于存在诸多异质性因素，是一个更为复杂的问题。相较于存款、现金等无风险资产，我国家庭目前持有风险资产的比重较低。本文将金融素养作为关键变量，检验其对家庭风险资产配置的影响。结果表明，金融素养对家庭的风险资产参与深度有显著的正向影响，且对于股票参与深度和理财产品参与深度的影响更大。该结果为家庭优化资产组合配置，金融机构供给侧改革，以及政府通过政策手段加强家庭风险资产市场参与、促进家庭风险资产合理配置提供了有效参考。
目录
摘要1
关键词1
Abstract1
Key words1
引言1
一、文献综述2
（一）国外研究概况2
（二）国内研究概况3
（三）文献评述4
二、我国家庭风险资产配置现状4
（一）风险资产配置的规模和结构4
1、国内情况4
2、国际对比5
（二）家庭异质分类下的风险资产配置6
三、概念界定与理论分析7
（一）概念界定7
1、家庭风险资产的概念7
2、金融素养的概念7
（二）相关理论7
1、家庭风险资产配置的理论基础7
2、家庭风险资产配置的理论分析8
四、实证分析9
（一）数据说明9
（二）模型设定9
（三）变量选取9
（四）回归结果分析10
（五）稳健性检验10
五、结论与建议11
致谢12
参考文献12
基于金融素养的中国家庭风险资产配置影响因素研究
引言
家庭资产配置是家庭金融的一个重要课题，它是指居民在整个生命周期中，将劳动收入和资产处置收益作为家庭财富，通过投资不同比例的风险资产，实现总体效用最大化的优化决策过程。这一问题不单单是微观的家庭金融问题，更与一国居民的储蓄、消费等行为挂钩，间接影响着一国的宏观经济。
按照现代金融的投资组合理论，除风险厌恶程度较大的特例，每个家庭需要持有一定比例的风险资 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: @351916072@ 
产，才能构建最为合理的投资组合。然而在发达国家，据Guiso（2003）的统计表明，各国中持有本国股票的国内投资者中家庭投资者的比例分别为，法国12.1%，德国19.5%，意大利31.4%，荷兰63.3%，英国21.6%，美国50%，而中国的家庭投资者比例则远远低于国际水平。据中国家庭金融调查数据（CHFS）显示，2015年中国的家庭金融资产占比为12.4%，其中只有22.77%为风险资产，可以看出中国家庭在风险金融市场上的资金配置很少。本文将从我国家庭风险资产配置的现状和影响因素探究两个角度出发，对这一问题进行深入研究，即找出我国家庭风险资产配置目前存在的问题，筛选出影响我国家庭风险资产配置的关键因素，最后对家庭投资者、金融机构和政府提出相关建议。
一、文献综述
随着家庭金融领域的发展，有关家庭金融资产配置和家庭风险资产配置的研究也层出不穷。经过对中外文献的反复对比分析，本文对有关家庭风险资产配置影响因素的研究内容做出如下总结。
国外研究概况
国外的研究主要是以现代投资组合理论为基础，以外部因素、家庭个体异质性因素为变量，研究其对家庭风险资产配置的影响。
外部因素
从社会制度角度切入，Haliassos和Bertaut（1995）通过实证分析研究了美国家庭股票市场的有限参与情况，试图解释在存在股权溢价的情况下为什么美国75%的家庭都不持有股票。他们得出股市有限参与与资产定价、税收以及私有化等制度有关，同时借贷利率差、最低投资要求等准入门槛对有限参与有着明显的影响。研究还发现，投资者的风险厌恶、信仰的异质性以及习惯偏好对股市参与都没有显著影响。有学者接着发现参与成本对股票市场参与有重要影响。[25]VissingJorgense（2002）分析了美国家庭不参与股票市场的原因以及股票市场参与者对于投资组合选择的异质性。提出股市参与成本由三类成本即固定交易成本，比例交易成本和每期参与成本构成，并分别分析了它们对股市参与的影响。[26]
家庭及个人异质性因素
（1）生命周期
一些学者发现了家庭风险资产投资结构随生命周期特征而改变，并从风险态度、外部约束、健康风险、收入预期等机制入手研究生命周期效应对家庭投资组合配置的具体影响。Yoo（1994）根据实证分析得出家庭风险资产投资存在年龄效应，即年轻家庭在有限收入、后代抚养等约束下，较少投资于风险资产，随着年龄增加，其投资于风险资产的比例增加，但是到了老龄，这一比例又会逐渐减少。[27]Betermier等（2017）则认为随着年龄的增长，家庭会增加价值投资的比例，优化家庭资产配置，有可能获得更加稳定的投资收益。[28]
（2）背景风险
除了经典的生命周期理论，还有一些学者从其他角度对家庭资产配置的影响因素展开研究。如Guiso, Jappelli, Terlzzese（1996）从背景风险角度切入，发现当投资者面临其他风险时，就会减少其相关风险资产的持有量和占比。[29]存在交易成本和预期借贷约束时，投资者会明显减少其非流动资产和股票等风险资产的持有量和财富占比。Kullmann，siegel（2003）研究了房产风险对投资者的资产配置的影响：对于已参与股市的投资者来说，房产的风险暴露越大，或房产价值波动越大，投资者的股票资产占金融资产的比例就越低。[30]
（3）金融素养
还有从金融素养角度进行分析的研究，Rooij（2007）对荷兰居民样本进行实证研究发现，金融知识与股票持有比例有显著正相关性。[31]Mouna（2015）则聚焦于居民资产配置的分散化与多元化，发现居民金融素养水平对居民家庭的资产组合多样性和分散化具有很大的正向影响。[32]
（4）人口学特征

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/jjymy/562793.html