2014年11月17日，沪港通政策正式开始实施，作为我国资本市场迈向国际化的里程碑式事件，具有重要意义。本文选取了沪港通政策实施前后上证综合指数的指数数据，通过建立GARCH模型，最后得出沪港通政策实施以后，A股市场的收益风险较之以前有明显提升。这就要求有关监管部门加强监督力度，而对于我们投资者而言，要审时度势，探索新的规律，并从中投资获利。
目录
摘要 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）从市场波动性和流动性方面分析沪港通的影响 2
（二）从两市相关性方面分析沪港的影响 2
（三）从上海与香港两市的一体化方面来分析沪港通的影响 3
三、实证分析 3
（一）研究模型 3
（二）数据选择 5
（三）样本数据基本描述分析 6
（四）收益率自相关和异方差检验 7
（五）实证结果分析 9
四、 结论及建议 12
致谢 12
参考文献： 12
沪港通对A股市场的影响
引言
引言
在2014年4月10日进行的博鳌论坛上，国务院总理李克强发表了主旨演讲，李克强指出将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重中之重。并称今后将积极创造条件，建立上海与香港股票市场互联互通交易机制，进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。同时将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。
中国证监会于2014年4月10日中午发布公告，为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证券监督管理委员会，香港港证券及期货事务监察委员会决定原则上批准上海证券交易所，香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。沪港通分为两部分：一部分为沪股通，是指投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票； *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: *351916072* 
另外一部分为港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。
作为一种全新的合作机制，同时也是中国资本市场迈向国际化道路上具有开篇意义的一步，沪港通政策的颁布和实施具有深远的意义和影响。沪港通促进了中国资本市场的改革创新，A股市场的深化改革之路正在路上。未来还会有更多国际资本注入A股市场，同时，国外的先进理论经验也会一并流入中国。通过研究政策实施之后指数的波动性，能够很好反映出市场风险的变化，也能给投资者一定指导和建议
二、文献综述
（一）从市场波动性和流动性方面分析沪港通的影响
邹新阳，邓瑶[1]选取了沪港通开通前两年上证综合指数和香港恒生指数的指数以及开通两年后上证综合指数和香港恒生指数，通过建立GARCH模型，最终得出结论，在沪港通政策实施后，沪市的波动率明显提升，同样的，港市的波动率也有明显提升，并且，港市对沪市的影响明显增加。冯丹，倪武凡[2]选取了沪港通政策实施起到2016年3月31号的上证180指数，通过建立GARCH模型，最后得出结论，沪港通开通之后的A股的波动与沪港通政策有一定的联系，但随着时间推移，影响在逐渐变小，股市渐渐趋于平稳。何红霞，于卓卉[3] 选取了政策实施前后60个工作日，20只A+H股的交易数据，通过一种基于面板数据的评估方法，最后得出结论，沪港通政策的确加深了沪市的波动。徐从宝，刘晓星，石光平[4]选取了政策实施前后各18个月的个股月度数据，通过建立双重差分模型，最终得出结论，在政策实施前期，沪港通标的股票的价格有明显波动，随着时间持续，波动效应不在显著。张灵灵，张琦（2016）[5]在前人研究的基础上提炼出流动性的内涵并选取了适当的流动性度量指标——vnet，定量地分析了沪股通开通前后中国沪市Ａ股市场流动性的变化。利用沪股通中代表不同行业的９支标的股的高频逐笔数据对中国沪市股票的流动性进行了度量研究。最终得出结论：沪港通不但没有提高证券市场的流动，相反的，它还轻微地降低了证券市场流动性。
（二）从两市相关性方面分析沪港的影响
冯永琦，段晓航[6]选取了上证综指，上证180指数 以及上证50指数及香港恒生指数在2012年12月12号到2015年4月1日之间的指数数据，运用了Granger因果检验，GARCHBEKK模型，最终得出结论，政策之前两市联动效应较弱，而政策实施之后，沪港两市联动性有了明显的提升，并且沪港对港市的引导作用显著增强，表明A股的国际地位较之以前有了明显的提升。张东祥，郭洋[7]选取了从2012年11月开始到2017年2月共十个股指的数据，通过建立BEKKGARCH模型，最终得出结论互联互通机制总体上增强了两市的联动性，深化了大陆和香港资本市场的合作。黄凯[8]选取了从2002年到2016年沪港两市的指数数据，运用了VAR和DCCGARCH两种模型，最终得出结论，在沪港通政策实施之后，沪港两市的波动性较之以前有明显增强，同时，沪市对港市造成的影响相较港市对沪市造成的影响明显要大，但是，在不同的时间段，两市场联动性出现了小幅波动，但影响不大，总体而言，中国A股市场的国际影响力在明显走强。胡永宏、潘丽莉（2015）[9]将长期和短期两种情况进行分开的谈论，在此基础上进一步分析了沪港两地股市的动态相关性。首次利用了方差分解的平滑转换GARCH模型对我国沪港股市的指数价格建模，采用2004年至2014年股市收益率序列，用GARCH模型度量短期波动的平稳性和聚集性特征，利用平滑转换函数度量长期波动的非平稳性和高度持续性。结果显示长期波动具有抛物线型的平滑特征，并且香港股市对外部冲击表现的更为敏感。短期而言，两个市场的波动都是平稳的。根据短期平稳性波动构建了GARCH（1,1）模型，认为上海股市和香港股市之间存在单向的因果关系，只有上海股市波动才是香港股市波动的原因。Cheol.S.Eun和Shim S(1989) [10]敏锐的察觉到国际股票市场上股票指数显示出越来越显著的相同的运动路径，建立VAR模型，以欧、美、亚洲股票数据为对象，研究国际股票市场的联动性，样本期间从一九七九年到一九八五年。它的实证结果表明:这些国家股票市场之间存在联动性，并且这种联动性不是对称得，表现出美国股市的行为引导国际股票市场的行为，但是反过来，美国股票市场的举动产生原因则主要是美国自身的经济环境等因素，其它国家股票市场的波动对美国股票市场并没有显著地影响。 Lin W L和Engle R F(1992)[11]通过研究方差的波动溢出效应，提出了通过建立GARCH和SV模型来解决股票市场的联动性方面的研究，为以后的研究提供了模型上的基础。，在此模型基础上，King通过研究一九八七年十月美国股市暴跌事件发生的原因，结果认为股市间存在“传染效应”。Yasushi Hamao,Ronald W.masulis,Victor Ng(1990)[12]利用GARCH和GARCHM型分析了95年至98年英国、本、美国三地的短期股票价格和波动的溢出效应，表明在1978年9月之前，存在美国对本、英国对本、美国对英国单方向的波动率溢出效应。外汇市场的未预期波动也会造成收益率均值的溢出效应。

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