房地产行业生存发展状态与国家整体经济息息相关，近些年一直受到各方关注。要想长远持续的发展，企业内部治理和对绩效的把握必不可少。这个行业面对的大资金需求和高财务风险特点使得融资问题颇受重视，债务融资作为融资主力，它与企业绩效之间的关系也引发研究和探讨。本文选择房地产沪深A股42家上市公司，建立面板数据固定效应多元回归模型，从债务融资整体水平、期限结构和融资类型结构这三个方面来分析探讨债务融资对企业绩效的影响。研究结果表明，债务整体水平偏高，与绩效负相关；期限结构失衡，短期负债融资率、长期负债融资率与绩效负相关；融资来源渠道少，企业债券融资、商业信用融资与绩效负相关，银行借款融资率与绩效负相关却不显著。根据研究结果，提出控制债务总体水平、合理分配债务期限结构、拓宽融资渠道等建议完善房地产行业的融资发展。
目录
摘要............................................................... 1
关键词..............................................................1
Abstract........................................................... 1
Key words...........................................................1
一、引言 2
二、文献综述 2
（一）债务总体水平对公司绩效影响的研究 2
（二）债务期限结构对公司绩效影响的研究 2
（三）债务来源结构对公司绩效影响的研究 3
三、我国房地产上市公司现状分析 4
（一）房地产上市公司特征 4
1. 资金需求量大 4
2. 受政策影响大 4
（二）房地产上市公司债务融资现状分析 6
1. 债务融资总体比例高 6
2. 债务期限结构失衡 6
3. 债务融资来源少 7
四、实证分析 8
（一）数据来源及样本选择 8
 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: ^351916072# 
/> （二）研究假设 9
1. 债务整体水平与公司绩效 9
2. 债务期限结构与公司绩效 9
3. 债务融资结构与公司绩效 9
（三）变量选择与模型定义 9
1. 被解释变量：公司绩效度量指标 9
2. 解释变量：公司债务融资度量指标 10
3. 控制变量：公司规模及成长性度量指标 10
4. 模型定义 11
（四）描述性统计分析 11
1. 债务整体水平 11
2. 债务期限结构 12
3. 债务融资类型 12
（五）变量相关性分析 14
（六）模型回归结果分析 14
1. 债务整体水平对公司绩效的影响 14
2. 债务期限结构对公司绩效的影响 15
3. 债务来源结构对公司绩效的影响 15
五、结论与政策建议 16
（一）研究结论 16
（二）对策与建议 17
致谢 17
参考文献 18
债务融资对房地产上市公司绩效的影响研究
投资141卜雅甜
引言
引言
房地产这个行业有着资金密集、长投资期限和运营风险大等特性，企业顺利运营需要足够的资金提供保障。自2011年起，限购和贷款利率等政策的出台，一定程度上影响了企业融资。资金匮乏问题日益突出，融资成本增加，加剧了房地产公司出现运营风险。而债务融资在房地产资金来源中占据较重要地位，得到了广泛关注。
债务融资可以使企业获得税收的优惠，能发挥出财务杠杆这个作用，这样可以减轻公司的负担，利润增大；但另一角度来看，如果债务比例太高，使得公司面临风险过大导致它们存在破产的可能。这个行业面临的风险百变，债务融资究竟要如何进行才能让企业临危不乱？债务融资达到怎样的水平才能提高企业经营绩效持续发展？这都是需要研究和探讨的问题，对房地产行业的健康发展尤为重要。
二、文献综述
（一）债务总体水平对公司绩效影响的研究
整理国外的文献，发现诸多关于债务整体水平对企业绩效影响的研究。Majumdar和Chhibber（1999）选择1988年 1994年1043家来自各行业部门的印度公司，采用回归模型研究债务比率和业绩之间的关系，以总资产净值的回报为业绩代表，结果表明债务比率与公司业绩之间存在显着的负相关关系[1]。然而，Simerly和Li（2000）采用回归模型，分析了1989 1993年期间财务杠杆对700家美国大型公司在不同行业领域的样本业绩的影响，结果表明，财务杠杆的影响可能是正面的或负面的，取决于公司是否在稳定或动态的商业环境中运营[2]。另外，还有Weill（2008）采用的是最大似然估计法，分析研究的是1998年——2000年时间段11836家制造公司在7个欧洲国家经营其财务杠杆对公司绩效的影响，结果表明财务杠杆定义为总负债总额与西班牙和意大利的公司绩效呈显著正相关，但在德国、法国、比利时和挪威呈显著负相关，在葡萄牙则呈负相关却不显著[3]。
国内关于两者的研究也不少。徐玉玲（2010）通过实证分析2009年我国上市公司数据得出，企业的资产负债率小于24.8%时，它与绩效正相关；而在24.8%至71.47%时，两者之负相关[4]。郑珊珊和柴鑫（2016）选取20102014年151 家沪深 A 股房地产上市公司数据，实证研究债务融资结构与公司绩效的关系，结果表明债务整体水平与绩效呈现负相关关系[5]。马昌祺（2017）用50家沪深A股房地产上市公司两年的数据，构建总资产收益率与资产负债率的回归模型，来反映负债融资率对公司绩效的影响，得出负债率越高，公司收益越低的结论[6]。
从以上文献可以看出，国内外对债务水平影响绩效的结果不尽相同，有证明负相关的，有显示正相关的。这可能与研究的国家整体经济情况有异、研究的行业不一致有关系。大多数的研究选择的对象都很广，涉及多个行业。文献中针对房地产行业的几项研究，都表示两者是负相关，即负债越多，绩效越低。

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