基于哈佛框架下贵州茅台财务分析研究【字数：7435】
摘要
白酒行业历史悠久，市场需求广阔。改革开放以来，特别是近30年来，我国白酒行业的发展稳步向前。2012年年底，国家先后出台了一系列限制“三公”消费的政策，如“八项规定”、“六项禁令”等，这对稳定发展的白酒行业造成了不小影响。2016年下半年起白酒行业才开始复苏，随着一带一路国际化的加快，企业混合所有制的改革，白酒行业迎来了新一轮的机遇。在新的机会期间，对公司未来的财务状况全面而科学的了解至关重要。
本文通过查找、翻阅一些有关的财务书籍，以白酒行业的老牌公司茅台酒厂(以下简称“贵州茅台”)为例，结合该企业的具体情况，采用哈佛分析框架的方法，分别从不同的角度分析茅台酒厂的财务情况，并为公司今后的发展提出建议。在战略分析方面，公司分别讨论公司的宏观和微观环境，并通过SWOT分析有重点的介绍公司的行业特征。在会计分析方面，贵州茅台的库存、应收账款和固定资产的质量分析反映公司的经营状况。在财务分析上，运用一些和公司相关的财务指标，如偿债、经营指标对对公司进行横向和纵向比较，发现公司经营问题。前景分析方面，综合考虑白酒行业的发展前景，对公司的市场和财务作出预测。最后通过有关财务及综合分析结论，为企业健康、协调发展提出合理化建议。
关键词：财务分析贵州茅台哈佛分析框架白酒行业
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
白酒是我国的文化根基，有着长久的发展历史。悠久的华夏文明赋予了白酒行业蓬勃的生命力和广阔的市场需求。它是一种特殊的文化形式，在中国传统文化中具有独特的地位，一种老牌白酒除了具有卓越的品质外更有着资金技术都无法与之抗衡坚固的群众基础。也正是因为白酒行业的发展与日常生活密切相关，是中国文化薪火相传重要部分。最近两年，由于政府的限制政策的实施，再加上白酒安全问题的影响，这都是减少白酒产量的重要因素；另一方面，由于一些高端的白酒企业采用“数量有限”和“价格上涨”的措施，重点发展高端白酒。白酒企业如何适应市场，不断地发展壮大，就需要充分的分析本企业的战略环境、财务状况、发展前景，才能使企业评估更全面、准确和科学。
贵州茅台在酒类行业中业绩突出，是白酒行业中领跑者和带头人。本文在哈佛分析框架的基础上，对贵州茅台进行会计分析和评价，进一步完善企业的财务分析方法，以期能为贵州茅台在战略支持和价值提升方面提供借鉴。
1.1.2研究意义
目前我国现有的财务分析方法，主要是借助财务数据和报表，忽视了本行业宏微观环境、发展趋势这些背景。以贵州茅台为例，从战略，会计，财务和未来发展方向角度入手，其研究的含义表现在下面两个层面：
理论意义在于：
一些研究学者认为，目前国内很少运用哈佛框架来分析公司，如果贵州茅台采用此框架来剖析本公司的财务情况，不论是对哈佛框架在我国企业中使用的肯定，还会对白酒行业和其他产业发展提供建议。
实践意在于：
从茅台酒厂的角度来剖析，用宏观和微观环境对茅台酒厂进行战略分析；采用财务上的一些指标来对茅台酒厂发展中出现的问题作出评估和改进；从会计分析的方法上，来分析公司存货，应收款项，固定资产的质量如何。通过对茅台酒厂的各方面的探究，为公司的未来发展方向提出建议。
1.2国内外研究综述
1.2.1国外研究综述
20世纪初，国外的银行为了降低给公司贷款的风险，保护银行的利益。在他们给公司贷款之前，都会考察公司的财务情况。资本市场快速发展，一些学者认为简单的财务报表并不能满足他们分析公司的财务，此时出现了更加科学的财务分析研究。并从一个简单的银行财务报表，扩大到投资者对社会现象的分析。
1919年，DonaldonBrown提出了杜邦分析法，该方法通过毛利率、资产周转率和股权乘数之间的关系来全面分析公司的财务状况。同时，用股权利率用于反映公司的业绩。它给管理层展示了明晰的考察企业权益净利率变化的各种构成因素以及他们之间的相互作用，这有利于研究企业资产的运营绩效和是否实现股东权益最大化的目的。
1925年，美国斯蒂芬提出了一种趋势分析的方法，属于动态分析方法，它基于差异分析法和比率分析法。并用于分析各个指标每个时期的基准期趋势。该法有助于了解企业的财务运作变化，也有助于预测企业未来的发展方向。
1928年，亚历山大在他的书中介绍了信用能力指标和财务比率，他从流动比率和固定资产周转率等七个指标来评估公司的信用水平。
1997年，ErichA.Helfert提出一个全面的财务分析框架系统，该系统在传统分析基础上增加了概术、业务分析、投资分析、筹款分析和价值评估，它着重于财务分析，介绍了相关的分析公式，商业模式，财务杠杆和其他分析方法。2003年LeopoldA.BernsteinandJohn.J.Wild对财务分析做了系统的介绍。在原有的分析上，对公司战略、财政、前景提出了建设性的意见。
2004年，哈佛大学的Palepu,Bernard和Healy参考了前面学者对哈佛框架的分析。提出了“哈佛分析框架”由战略，会计，财务，前景分析等四个方面组成，比较系统的完善了以往的财务分析的不足。同时，2005年该框架应用到了一些案例中，使哈佛分析框架更加具体化。
1.2.2国内研究现状
与国外相比，中国的财务报表分析开始使用较晚，更多的传统的财务分析方法被用来分析企业的财务状况。但是，随着我国经济的发展，财务分析的重要性不断提高，越来越多的学者和从事会计工作的人以及信息使用者认识到财务分析的重要性和实际价值。因此，在财务分析方法的研究中，中国学者从国外财务分析框架中学到了更多。并在此基础上，对我国财务分析方法提出自己独到的意见。
魏明海(1999)认为，财务分析模型只运用在了数字阶段，脱离了真实情况，失去了研究的真实经济意义和应有的决策作用。他提到科学的财务分析方法应该将定量分析和定性分析相结合，只有二者相辅相成才能真正意义上为企业的管理和决策提供合理化建议。
张先治(2001)基于对国外财务分析框架的研究，提出构建我国财务分析体系，为企业未来的发展趋势做了系统的介绍。
李心合(2006)认为，过去的会计分析方法是有一定的成效，但大多数都要分析框架，只关注企业财务状况和经营成果是不行的。公司的战略决策，风险评估和企业的业务效率等因素往往被忽视。黄世忠(2007)通过案例分析的形式将哈佛框架运用到公司中，使哈佛分析框架系统得到了具体应用。
殷建玲(2012)提出了股市瞬息万变，投资者了解一个公司主要是从该公司在交易所发行的年度财务报告分析得出，由于信息的不对称性，报表使用者只能看到粉饰过的结果，不能真正的了解公司真实情况。而哈佛分析框架，可以弥补这一不足。
除了对财务分析理论探究外，国内学者最近将哈佛分析框架应用于实际案例,将理论与实践相结合。例如，王丹，陈容(2014)以贵州茅台为例，对企业的经营情况作出评价。唐玲玲(2017)通过哈佛分析框架战略，会计，财务和前景四个方面对中新药业的财务状况进行了研究。
1.2.3文献述评
通过对国内外文献的系统查阅和汇编，哈佛分析框架弥补了以前会计分析体系的局限性，从战略角度有重点的分析企业财务运作，并在此基础上，对企业未来的发展前景作出判断。更加符合当下企业的实际情况，因此该分析框架迅速获得了上市公司的认可。并且该框架在我国还有很大的发展空间。本文认为企业的财务分析不能仅仅局限于某个方面，还应考虑企业的战略决策、运营管理、价值评估等方面。
基于上述学者的相关文献，将哈佛分析框架体系运用到白酒行业的案例也比较少。因此，以贵州茅台为例，本文采用哈佛分析框架，主要是从战略分析入手，把会计、财务、前景分析作为辅助，这样公司的财务分析更加充分。
1.3研究内容及方法
1.3.1研究内容
简单的财务报表分析仅仅只研究企业资产负债表、利润表、现金流量表中的数据，往往忽略了分析企业所处的宏微观环境、公司所要采用的发展战略以及公司所采纳发展建议。
简单的财务报表的局限性在于背离了企业的实际情况，不能给企业提供有针对性的建议。
首先，本文介绍了宏微观环境对茅台酒厂不同方面的影响，然后通过SWOT理论，分析了贵州茅台的经营战略以及白酒行业的优势、劣势、机遇和威胁。以此了解贵州茅台经营战略并作出评价的目的，也为下面的财务分析奠定基础。其次，是对公司会计信息质量进行分析，通过存货质量分析、应收账款质量分析和固定资产质量分析来评估茅台酒厂是否符合会计法则，以及是否存在财务数据虚假的情况。第三，在战略和会计分析的基础上，茅台酒厂的财务主要从四个方面综合分析公司的财务出现的问题。最后，对贵州茅台公司进行前景分析，针对公司出现的问题，做出建议。
1.3.2研究方法
本文具体采用以下分析方法：
(1)文献研究法：通过系统的查阅和汇编国内外文献，了解哈佛框架在我国的使用情况，参考相似文献的写法，为贵州茅台的财务分析提供理论意见。
(2)案例研究法：KweichowMoutai是白酒行业领先公司，出现的问题也很具有代表性。所以本文通过对茅台公司进行战略、会计、财务和前景四个角度的分析，以此为所属白酒行业提出参考意见。
(3)财务比率分析法：通过贵州茅台的年度财务报告整理计算出公司的各项财务指标，并分析公司的发展情况。
(4)定性分析法：本文采用SWOT分析和PEST分析理论作为定性分析工具，进行了战略分析。
(5)定量分析法：通过整理贵州茅台2013年-2017年企业财务报表数据，分析贵州茅台的经营情况和财务状况，同时给出相关的建设性意见。
2相关概念及理论基础
2.1财务报表分析概述
财务报表分析在20世纪初产生，银行为了降低给借款人贷款的风险，保护银行的利益。在他们给借款人贷款之前，都会考察借款人的财务情况。随着经济的快速的发展，尤其是上市公司数量不断地增加
，股权投资者数量不断增加，财务报表的分析也相应更加完善。主要分析了会计活动与会计关系的发展现况、发展过程以及财务结果的整体和影响因素。总的来说，它包括企业偿付能力、运营能力和盈利能力等的分析。通过企业财务数据，比较企业未来的的财务状况并且为企业利益相关者提出正确的财务决策。值得指出的是，财务报表的分析可以揭示企业出现的问题，但却无法从根本上解决这些问题。
2.2PEST分析理论
PEST是指宏观环境分析，是战略分析的基础。宏观环境因素是从政治（politics）、经济（economy）、社会（society）、技术（technology）四个方面来分析公司发展。
本文将在第三章（3.2）部分，使用该方法分析该企业的行业环境。
2.3SWOT分析理论
SWOT分析理论（也称TOWS分析理论），它是各种研究对象有关的外部因素，包括优势因素、劣势因素、机会因素以及威胁因素。
本文将在第三章（3.4）部分，详细的使用SWOT分析理论，对公司具有的优势、面临的威胁、影响公司发展的劣势以及公司要抓住的机会进行分析。
2.4哈佛分析框架概述
哈佛分析框架由K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard共同研究开发，该框架基于传统的会计分析方法，结合使用定量和定性分析方法系统的研究企业的运作以及公司未来的财务状况。
哈佛分析框架有四个方面，行业和竞争分析组成的战略性的分析，库存、应收款项和固定资产的质量分析组成的会计性的分析，毛利率、周转率等指标组成的财务性的分析以及企业市场和财务预测、机遇和挑战组成的前景性分析。该框架的创新是以战略性分析为关键，充分了解企业所处外部环境和自身的竞争优势，注重财务信息的同时，还关注非财务信息对企业的作用，更加系统的分析公司的财务与经营状况，在此基础上对企业将来的发展趋势和变革方向提供了合理化的建议。本文将在第三章、第四章、第五章和第六章分析白酒行业的龙头企业贵州茅台，结合公司具体情况，对公司的发展做出预测。
3贵州茅台的战略分析
战略分析在哈佛分析框架中起着重要的作用。通过战略分析对贵州茅台所处的白酒行业的宏观环境和企业所面临的微观环境进行综合分析，SWOT分析理论用于分析公司的业务活动的有着重要的经济意义。
3.1公司概况
贵州茅台成立时间是1999年，2001年7月31号在上海证券交易所上市，再到现在成为白酒行业中的领军企业。所属行业为食品酿造类。
作为酒类的典范，茅台酒有三百种香气成分构成，酒度53度。其口感醇厚，茅香不绝。1915年，茅台酒获得了美国巴拿马博览会金奖，与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地并称世界三大蒸馏酒之一。是酱香型白酒的始祖，是中国最高端白酒的的“国酒”。
2017年，公司的营业收入为528.18亿元，所有者权益为270.79亿元，不管是营业收入，还是股票总市值、品牌价值、利润等指标都牢牢地位居中国白酒行业之首。贵州茅台在“十三五”规划中坚持“发展、生态、安全”的基准，采用“十大企业”战略，将茅台酒打造成为实体经济发展的模板。
3.2宏观环境分析
贵州茅台属于国有独资企业，不但是轻工业模范而且是贵州食品工业的重要支柱之一。茅台酒历经800多年的积淀已经成为贵州的重要标志，它的发展状况得到贵州省委、省政府的高度重视。
（1）政治环境分析
1.近年，白酒行业的税收政策完善。对白酒行业的征收两种税，一个从价税、另一个从量税。总的来说，白酒消费税对一些高端酒例如茅台、五粮液、汾酒、今世缘等几乎没有影响。鉴于高端白酒的品牌价值，保持高端白酒的高价格有利于维持品牌价值。通过税制的改革，一些高端酒企业利用自主定价优势，提高酒的价格，来获取更多的利润。但税制的改革，对于低端酒的发展，并不友好。这些企业会面临着严峻的挑战。
2.禁酒令对白酒行业的影响。2012年下半年，国家先后出台了一系列限制“三公”消费的政策，高端白酒的销量下滑。对于中低端白酒生产商来说，形式利好，为他们带来了一些市场机会，成为政府部门和消费者购买的首要选择。
（2）经济环境分析
中国改革进入第四十年。在十九大精神指导下，中国的发展进入了一个新的时代，国内生产总值有所增加，现代经济体制改革加快，实体经济得到了蓬勃发展，将显著增强我国经济质量优势，有力地克服全球经济增速放缓、结构性矛盾突出、国际贸易摩擦等不利因素。白酒行业进入较好的发展期，市场需求也有所增加。与此同时，“一带一路”倡议为中国白酒走出国门、走向世界提供了必要的条件。
（3）社会文化分析
白酒文化源远流长，中国有一个“无酒不成宴”的习俗，，特别是在宴请客人、聚餐等场合，白酒已经成为人们关系密切的纽带。酒文化丰富的内涵注定了大众对白酒有着长期的刚性需求，也是白酒行业持续良好发展的基本。
（4）技术环境分析
原料、生产环境、酿造工艺、储存环境和调兑等因素都会对白酒的制造产生影响。作为中国的传统产业，白酒行业突出特点在于历史和环境的积累，对产品本身的技术要求不高。然而，不可否认的是，白酒行业的快速发展离不开科学技术的进步及其在白酒生产中应用。由于健康的概念深深根植于人们心中，同时葡萄酒、洋酒和啤酒等产品对现有白酒市场产生巨大影响，如何开发更适合公众需求的新产品已经成为了白酒企业的首要任务。科学技术进步必将给白酒行业带来利好影响。
3.3微观环境分析
通过波特的五力模型分析企业在行业中的竞争优势。下面我将采用五力模型来分析白酒行业影响因素。
（1）现有企业间的竞争
白酒行业中不同企业之间的竞争越来越突出，市场规模也不断扩大。高端白酒凭借强大的品牌价值优势，如：茅台、国窖、五粮液等在市场上发展越来越好，而且有严格的质量保证，优势越来越明显。而中低端白酒竞争凸显区域性，当地政府往往给予政策支持。如：古井贡酒、剑南春、泸州老窖、汾酒等。当地政府的税收来自于这些中低端白酒企业，因此当地政府会重视并给予政策支持。市场比较稳定，竞争相对较小。
对于一些高档酒，如茅台酒、五粮液、国窖等几个品牌酒，大部分市场份额被他们所占据。这些老牌大型生产企业凭借自身的企业口碑、品牌效益、产品质量和价格优势对本来就不充裕的中高端白酒消费市场进行了划分，它远远领先于其他具有极高盈利能力和偿付能力的白酒产品。本文选用古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西白酒和洋河酒作为贵州茅台的对比对象。
从上表数据分析可知，当前白酒行业竞争激烈，不管是中低档白酒企业，还是高档白酒企业，为了让更多消费者购买，每家公司都加大对白酒的营销力度。
（2）供应商议价能力
粮食是白酒生产的主要原材料，粮食的供应是白酒行业的根本，随着国家对农业的大力支持，粮食产量的领域加大，粮食价格上涨，白酒产业生产成本增加。但我国当前已经可以实现粮食的自给自足，这就给白酒企业提供了充裕的粮食供应，且中国粮食生产地不集中，粮食供应商竞争也很激烈，这使得白酒供应商有机会选择和议价。简言而之，中国对酒类公司具有强大的议价能力。
（3）购买方议价能力
在白酒市场中，中低档白酒已经成为饮酒人士的生活必需品，企业议价能力较强。对于中高端白酒市场，由于它具有一定的资源优势，而中高档白酒消费者对价格不太敏感，因此，高端白酒不受讨价还价的影响，可以维持卖方市场。
（4）潜在进入者分析
新兴企业在进入行业时，给行业带来了新的技术和生产能源，他们希望在竞争激烈的市场中占有一定的位置，这会给原材料供应和市场带来压力，最后影响现有企业的效益。但是，新进入的白酒企业存在天然的劣势，例如他们的文化底蕴薄弱，消费者很难一时认可。其次，白酒产业具有较强的地域特色，如贵州茅台、四川郎酒、泸州老窖、汾酒等地方酒，他们给当地带来经济效益，所以会得到政府的扶持。再加上新进入者没有特别高的知名度，所以很难在短时间得到大众的青睐，需要很长一段时间的努力。这使白酒行业的发展收到了极大的影响。
（5）替代品的威胁分析
白酒的替代品（例如：红酒、啤酒、黄酒和近两年很流行的保健酒以及气泡酒）竞争也很激烈，随着国内新兴气泡酒和国外酒的不断渗透，国内消费者对于部分洋酒的消费也在不断增加，这使白酒行业的发展受到了极大的影响。
中国啤酒行业具有明显的优势和丰富的市场资源，例如重庆啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒等知名品牌。由于价格和度数低，啤酒在朋友中消费频繁。特别是在一些娱乐场所，消费量超过白酒。
随着大众生活水平的提高，人们越来越注重生活品味，因此对红酒的接受能力不断提升，需求也在慢慢增加。但作为日常餐酒，对高端白酒影响不大。黄酒主打的是营养价值和保健医疗功效，逐渐获得消费者的认可，是白酒在保健医用功能中强有力的对手。
3.4SWOT分析
swot分析法是进行综合分析的重要方法，下面将运用swot分析具体运用到贵州茅台酒中，来评价贵州茅台的战略分析。
3.4.1公司的优势分析
（1）深厚的酒文化优势。茅台拥有800多年的历史，悠久的历史，独特的酿造工艺和独特的文化优势，备受尊敬的文人和政治家们使茅台酒的文化价值变得独特。
（2）贵州省的市场优势。茅台酒是贵州白酒的典范，在贵州白酒市场乃至中国居于龙头地位，长期引领中国的白酒行业的发展，贵州茅台在中国建立了成熟的销售渠道，拥有稳定的消费群众。白酒行业的在改革中抗风险能力增强，更加稳定发展。这为贵州茅台走向世界提供了有力的保障。
（3）品牌优势。贵州茅台拥有多个驰名商标，其中最有名的是内销售的“金轮”，出口“飞天”牌，这是众所周知的。
（4）酱香型白酒制造能力领先。中国白酒香型广泛。贵州茅台是酱香型白酒中的领导者。茅台酒拥有行业领先的的管理、技术、营销团队和精通酒品酿造、曲、调兑、评估的工匠队伍，这使公司长期拥有核心竞争优势。
（5）政策优势。白酒行业为当地政府税收收入贡献较大
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