财务比率分析在企业财务管理中的运用研究—以浙江森马服饰为例【字数：7205】
摘要
财务比率分析可以降低甚至于解决规模的影响，在一定程度上对企业的收益与风险进行对比，从而帮助投资者和债权人找到相适应决策的对应方向。在目前，财务管理的新问题和新需求不断出现，因此检验、修正和完善财务比率分析评价的理论以及方法是有其必要性的。森马服饰上市股份公司是浙江服饰行业的代表，通过对该上市公司财务相关指标的分析，站在该角度出发可以看出其站在行业巅峰的成功点，也可从中发现它们服饰行业上市公司普遍库存较多等一些问题，而这些问题将影响这类公司今后的发展。本文以森马服饰公司为例进行了研究分析，通过对森马服饰近5年财务数据分析，试图找出森马服饰公司存在的财务问题，并提出优化财务状况的对策建议，针对其存在的具体问题以及未来发展提出建设性意见，为企业投资者、管理者提供参考依据。
关键词：财务比率分析;财务管理;森马服饰
1 引言
服装、轻纺行业位列“衣食住行”之首，是人民生活的刚性需求。我国以制造业立国，服装制造业一向是我国国民经济的支柱产业之一，同时我国的GDP因此得到了相应的增长，衍生行业的发展也得到推动，增加了就业，国家的发展和稳定及居民生活质量方面做出了巨大贡献。
1.1 研究目的
目前我国服装企业准入门槛低，竞争严重，也因此存在着很多问题，例如资产负债率居高不下、资本结构不合理等。服装企业进去市场受限度小，各大小企业进去市场导致的行业竞争性强，保存竞争实力，寻求发展不被淘汰，成为目前服装企业急需解决的问题。因此，服装企业需要提升自身的管理水平。
财务管理活动中一个至关重要的环节是财务比率分析，其不仅在企业内部管理中影响着事态的走向，同时也是外部投资者了解企业经营状况，评价经营业绩，确认是否对该企业进行投资最重要的手段之一。本文通过对森马服饰近5年财务数据分析，找出财务分析在森马服饰管理中的作用及该公司存在的具体缺陷，并针对其存在的具体问题以及后期发展给出些许方向。
1.2 研究意义
虽然财务状况、经营成果以及现金流量情况能够在财务比率分析下较为全面地反映出来，但是企业财务真实情况不能仅仅从公司财务报表上得到体现，尤其是企业经营状况的良劣和经营成果的质量，应该同时将企业的财务指标与有关的数据进行比较，企业财务状况所面临的问题便得以体现。财务比率可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。它可以降低甚至于解决规模的影响，在一定程度上对企业的收益与风险进行对比，从而帮助投资者和债权人找到相适应决策的对应方向。后期由于企业的需要，各类状况和需求会在财务管理的出现，因此财务比率分析评价的理论需要不断纠正、创新、完善。
本文选取的研究对象是我国服装行业的代表企业-森马服饰，其市值与公司规模一度居全国第一位，但近年来随着政策的变化、业务的调整、公司经营环境的改变，集团遭遇了一定的财务问题，面临市值下降、经营规模缩减等经营困难。本文基于森马服饰2014年-2018年的财务报表数据，在进行财务数据指标分析时从偿债能力、盈利能力和成长能力、营运能力数个角度出发，同时结合综合分析方法，从分析中判断总结出该企业存在的财务问题，为外部投资者及企业管理层提供参考，具有一定的现实意义。
1.3 国内外文献综述
1.3.1 国外文献综述
欧洲及其他发达国家在财务分析中占据领先地位，在财务报表的认识及分析研究中的作用也得到了强烈体现。著名股神巴菲特也曾诠释过对企业进行投资，看重其企业的发展状况应着重关注其公司的财务报表状况，根据财务报表状况进行决策。国外学者Bunea，Corbos，Popescu（2019）提到在确定对罗马尼亚能源行业股本回报率（ROE）有重大影响的财务指标。文献表明，从较高的净资产收益率中受益的公司通常具有一定的竞争优势，可以获得更高的利润，从而为投资者带来更高的回报。在这种背景下，确定和研究那些对ROE影响最大的因素似乎是绝对必要的。
1.3.2 国内文献综述
当前，我国财务分析指标及相关评价方法与日益复杂的企业财务信息、经营状况相比，还处于相对落后的状态。研究现行财务分析指标体系，改进财务分析方法，提高分析效率，已成为社会的共识。 我国学者对财务分析的研究主要集中以下三方面：第一、对财务比率分析在企业中应用；第二、对现金流量的重视；第三、对机会成本的重视。
李垒（2019）认为财务比率分析的内容包括三个方面，主要是偿债、营运、盈利这三大项能力比率分析，当然在后期发展中会涌现更多新型的分析方法。
季炜然、贾国辉（2018）在其论文中也提出：企业投资者或经营者会根据财务报表中披露出的相关财务数据作为决策的根本来源。社会上大部分企业的管理者认为财务比率分析方法能够有效解决处理相关疑惑。然而在确切的应用中，财务比率分析法依旧存在众多不足和局限的地方，在一定程度上会影响比率分析结果的准确度。为了可以使财务比率分析更加科学有效的反映企业问题，做出科学合理的决策判断，有效协助企业优良成长，需要我们经过财务比率分析后找出存在的问题，并提出相应的改进建议。
汪怡娜（2018）在其论文中明确表示企业实际经营状况和财务信息的主要来源是财务报表的准确披露。但在实践工作中分析企业财务报表时经常会遇到难以避免的问题，影响了分析工作的质量，这对企业经营决策造成一定影响。
综上所述是对当前国内外一些学者针对财务报告的认识以及财务评价体系的的研究现状的部分概要总结。我国在这方面的研究还属于落后阶段，财务分析评价体系还处于一个较低的段位，明确自身所处的位置，找到自己的缺失进行提升级别。财务管理的新导向和新需求正在前进的路上仍然需要不断发现、改正和完善财务分析评价的理论以及方法，明确认识财务比率分析对公司处理财务问题的作用。
2 财务比率分析理论概述
2.1 财务比率分析基本概念
财务比率分析作为一项基本的会计学操作。廖红的《会计原理》中对财务比率分析的定义是：“财务比率分析也称之为财务指标分析，财务工作者及其他使用者大致便是利用财务报表中披露的信息计算其数个会计科目的比率，通过该比率来认识企业的经营阶段和经营成果”。一般情况，偿债分析、盈利分析和营运分析是财务分析中最基本的三个方面，有时也涉及到更多的财务分析方法的利用。财务分析的各个方面是息息相关，环环相扣的。例如，短期和长期的效益会受到盈利能力的控制，盈利能力会受到营运能力的效率走向影响。
从效用角度上来说，公司的投资者、高层管理者、员工及社会其他利益相关者亦会使用相关的财务和其他财务信息借助一定的财务比率分析方法，作为评估和认识公司过去和现在的依据，来预测判断其是否有发展的潜力，确认该公司是否具有投资必要性等等。良好的财务比率分析可以帮助金融分析师做出明智的经济决策。
2.2 财务比率分析的程序与方法
财务比率分析的内容包括资本结构、风险水平、盈利能力和经营成果。财务比率分析过程通常首先确定分析的目的，划定分析内容，然后搜集相关数据资料，再按照一定的规范展开分析和比较。
2.2.1 确定财务比率分析的目的
根据财务比率分析的内容，报表使用者关注的重点也不尽相同，例如公司的债权人比较关注公司的偿还能力，而供应商比较关注公司的信用与偿债能力；投资者比较关注公司的盈利能力。一般来说，根据对公司经营活动和资本结构的分析可以了解公司的偿还短期债务的能力。公司的发展趋势更多地集中在分析公司的盈利能力和资本结构上，并且公司经理需要了解公司业务活动的各个方面。此外，运营商需要了解行业中其他竞争对手的运营情况，以在将来提高公司产品的价格。
2.2.2 搜集资料和数据
确定分析目的后，有必要开始收集作为财务比率分析基础的相关经济信息，以确定分析的内容。分析者同时需要掌握尽可能多的信息，包括公司的财务报表、统计数据、业务活动、会计政策及相关核算。
2.2.3 运用特定方法展开分析比较
信息使用者一旦获得足够的财务信息，便可以使用某些分析方法进行比较分析，以反映公司运营中存在的问题并分析产生问题的原因。财务比率分析的最终目的是做出财务决定，因此可以通过分析问题原因并及时将信息反馈给相关需求者部门，以帮助其做出决定。财务比率分析方法包括结构分析方法、趋势分析方法、比较分析方法、比率分析方法、图标图方法等。
3 浙江森马服饰简介与基本经营状况
3.1 浙江森马服饰简介
浙江森马服饰集团有限公司（以下简称“森马服饰”）在邱光和总裁带领下创立于1996年12月18日，目前其总部位于温州市娄桥工业区，其利用“小河有水大河满”的经营哲学理念来主导公司的成长与发展，将员工和合作伙伴作为生命共同体来实现企业的长久共荣。截止目前，森马服饰已发展成为以设计、生产、连锁经营休闲服饰为主导产业的多元化集团公司。该公司通过“为著名品牌打造大规模服装”的宗旨，积极推广特许经营发展模式，休闲和童装品牌的连锁店遍布29个自治区和、直辖市。并且直接定位以形成完整的市场网络结构。该集团公司有六个主要中心，四个全资公司和十个分支机构，包括营销计划、生产设计、人力资源、财务管理、管理管理和营销管理各职能部门。目前有“森马”休闲服装和“巴拉巴拉”儿童服装两大服装知名品牌。
森马服装积极发展“虚拟生产，品牌管理，连锁专卖”的特殊路径，并以“形象第一，服务第一，代理第一”为经营理念，分享利润，创造繁荣，实现企业和员工利润双赢的目标。森马服饰由最初的默默无闻到发展成为浙江省著名商标、浙江省知名商号仅短短经历10年时间。随后又跻身全国服装行业“双百强”、中国成长百强企业成为浙江省乃至全国的领先企业。
3.2 森马服饰的基本经营状况
表1 森马服饰四项利润分析表
数据来源：2014-2018年企业财报信息整理所得
从表1可
以看出，森马服饰毛利润所占营业收入的比重在2014至2015年期间是处于缓慢下降的趋势，并自2016年开始，下降的幅度有所增加，从2016年21.76%下降至2017年19.21%，至2018年下降趋势有所改变，但2017年与2018年之间的比率几乎在处于同一水平线上。公司毛利润的减少主要受到营业成本的增加的影响，尽管毛利润有所增加，但营业成本的增幅大于毛利润的增幅，从而导致出现毛利润所占营业收入的比重下降的现象。
森马服饰的营业利润与营业收入的占比从2014年至2017年期间一直处于持续下降的态势，但这在状况在在2018年有所改变，营业利润占营业收入从2017年10.17增至2018年的13.34%。公司营业利润的下降主要还是受到总营业成本增加的影响。随着2018年公司对管理费用，销售成本和财务费用加强了控制，使得公司的营业利润状况有所改观。-
森马服饰的利润总额占营业收入的比重在2014年至2018年期间呈现波浪线的发展趋势，2015年与2017年处于波谷，最终从2014年的14.53%下降至2018年的12.89%。减少的一部分主要原因还是公司营业利润的减少，并且近年来的营业外支出也有所增加，导致公司利润相比之前呈持续下降的状况。 2018年，由于当年营业外收入大幅增加，利润总额占比有所回升，扭转了当年营业利润负状况，但利润占比略有提高总计。净利润比率的变化利润总额比率的变化基本相同。
本文在进行指标分析时，除了森马服饰的数据之外，还引入了“2018年行业均值”这一数据。选择另外具有规模且位居全国服装公司前列的上市公司的平均值，作为2018年行业均值数据指标，其中选取的公司分别包含海澜之家、鲁泰纺织、拉夏贝尔、报喜鸟、安踏集团。
4 浙江森马服饰财务指标分析
4.1 企业偿债能力分析
一般而言，所谓的偿债能力是公司偿还债务的能力。公司的发展取决于资金的流动持有，而资金的持有则取决于外部融资所得和内部财富积累。外部融资活动会影响公司持有百分比，从而影响其生产和发展。同时外部融资亦与公司的偿债能力密切相关。因此，在研究森马服饰的财务状况时，有必要分析其偿债能力。因此，选择了现金比率、速动比率和流动比率、作为反映公司短期债务偿还能力的指标，并选择了资产负债率作为长期债务偿还能力的指标。表2为森马服饰偿债能力的数据分析表。
森马服饰短期偿债指标中的流动性比率和速动比率在2014年至2018年总体呈现出先降后升的态势。流动比率总体情况呈现下降趋势，从2014年的2.34降至2018年2.06，降至行业平均值以下。然而速动比率总体为上升趋势波动，在2017年达到最低点后，随后上升至2018年的1.78，高于行业平均值。现金比率则是呈现出上下波动的态势，但最终从2014年的92%降至2018年的69%，并一直低于行业平均水平。近几年，服装行业市场进入限制性要求较低造成市场竞争激烈，同时商品原材料，半成品，各项费用价格上涨，库存商品和流动资产显着增加，消耗了大量资金。结果，公司的短期借款显着增加，流动性比率下降以满足资本需求。
在2017-2018年期间，在森马服饰的信息披露中发现快速发展过程中通过股权融资成功筹集到大量资金，流动性比率上有了上升，这也使得公司的流动性比率有了更加明显的上升。现金比率指数呈明显下降的趋势，表明当前森马服饰近年来管理经济运转过程中，已经稍许意识到内部现金流量出现关键性的转折点，需在此时做出相应改变来减少流动负债环节的流动性。
表2 森马服饰偿债能力的数据分析表
数据来源：2014-2018年企业财报信息整理所得
在资产负债率方面，森马服饰从2014年到2017年呈现较大幅度的连续上涨，从2014年的30%上涨至2017年的43%，在2018年通过抛售资产等方式解决了一部分负债问题，但是企业规模也相应地缩小。即便如此，森马服饰的负债状况也一直要比行业均值来的高。与2018年行业均值比较，森马服饰的流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率都有所不足。为了更直观地反映，绘制了森马服饰偿债能力指数的趋势图，如图1所示。
图1 森马服饰2014-2018年偿债能力变化趋势图
4.2 企业营运能力分析
资产的周转率能够显著的在资产营运能力方面得到体现，换而言之便是经营能力越为突出则资金在企业运转或循环使用率则越高，对企业盈利状况出现利好方向。因此，在研究森马服饰的财务状况时，还需要对其资产运营能力进行分析。表3为森马服饰2014-2018年资产运营能力主要指标数据表。
表3 森马服饰营运能力主要指标数据表 计量单位：次
数据来源：2014-2018年企业财报信息整理所得
森马服饰资产运营能力分析中选取的部分指标有：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率和资产固定化比率，其中前面四种指标对应的都是正面反应营运能力状况的分析指标，资产固定化比率则与前四者相反。图2和图3显示了森马服饰经营能力正负指标的变化趋势，更能直接地反映森马服饰营运能力水平。
图2 森马服饰2014-2018 年资产运营能力正向指标变化趋势图
从图2可以看出，森马服饰的存货周转率在2014年至2017年内略有上升，在2017年后急剧下降。2015年来，虽然存货余额呈上升趋势，不过由于森马服饰销售额的扩大，存货周转开始加快，库存周转率数值有所上涨。然而从2017年开始，由于公司服装设计、项目继续扩大，以代加工的模式为主且下单量过大，造成库存和销售未合理匹配，应提早计划之后的企业管理方案，同时其资产运营能力需要企业管理者尽早重视。在2014年至2016年期间，森马服饰的固定资产周转率和总资产周转率处于平稳进行阶段，但从2017年后，有了大幅度的下降，分别降至2018年的5.07次和0.29次，这也说明森马服饰的经营效率没有得到有效提升，应引起重视。
图3 森马服饰 2014-2018 年资产运营能力反向指标变化趋势图
如图3显示，资产固定化率作为企业营运能力的反向分析指数，森马服饰的资产固定化率在2014至2018年间处于上升态势，从而可以显示出森马服饰的长期资产公司本身资金使用量是在不断上升阶段，因而会影响到森马服饰日常经营的灵活性。由持续发展的理念出发，森马服饰将面临更大的财务风险。
4.3 企业盈利能力分析
公司中利润来源的根本途径是生产运营，换句话说：盈利能力决定了公司净利润的数值。因此研究公司财务状况时，有必要对其盈利能力进行分析。表4反映了2014-2018年森马服饰盈利指标情况。
表4 森马服饰盈利能力主要指标数据表
森马服饰的盈利能力分析主要运用了成本费用利润率、资产总额利润率及股东权益利润率这三大利润率指标进行了分析。图4显示了森马服饰盈利指数的变化趋势，更直观地反映了森马服饰的盈利能力。
图4 森马服饰2014-2018 年盈利能力变化趋势图
从图4中可以看出，图中三大指数变化趋势几乎完全一致，都在2014-2017年基本保持平稳但略有下降之后，在2018年出现了小幅度增长。根据森马服饰年报显示，2018年公司还通过多产业跨领域投资进行了开发，例如利用自身作为时尚服装品牌的影响力投资网络电视剧等，使市场份额逆势上升，实现了公司盈利超过去年同期，这使得该公司在2018年表现出一定的盈利水平。
4.4 企业发展能力分析
企业在生产经营过程中通过积累资本、扩大生产力、提升企业价值即表现为企业发展能力。公司的内部财务状况可以确保长期稳定的发展，其发展能力可以衡量相关的评估指标，因此在研究案例公司的财务状况时有必要分析其发展能力。选取以下数据为公司发展能力主要指标。
表5 森马服饰2014-2018年发展能力的主要指标数据表
数据来源：2014-2018年企业财报信息整理所得
本文通过主营业收入、净利润和总资产三大增长率来反映森马服饰的发展能力。图5 为公司发展能力变化趋势图。
图5 森马服饰 2014-2018 年发展能力指标变化趋势图
由图5中可以显示出森马服饰的三大增长率变化趋势大致相同，都是先平缓下降，在2017年后出现增长明显的状况。由此显示森马服饰的收入增长率放慢了，但随着净资产和总资产的增长加速，该公司在应对风险和可持续发展这项目标中得到体现。2018年森马服饰的主营业务收入增长率与净利润增长率优于行业平均水平，但总资产增长率稍低于行业平均水平。
4.5 企业杜邦财务指标分析
杜邦公司的管理人员通过深入研究公司财务关系之间的内部关系而建立的模型之下形成杜邦分析法。它是利用企业的内在联系综合评价企业的财务情况的一种体系。通过净资产收益率分成各项小分支的比率，分析其获利的原因。但该分析方法不能全面的分析企业经营阶段的问题，还需要在其他方面进行提升。
表6 森马服饰杜邦财务指标趋势分析表 计量单位：次
数据来源：2014-2018年企业财报信息整理所得
通过比较2014年到2018年五年间的数据，可以发现在权益净利率上，森马服饰的状态与趋势，从2014至2018年，森马服饰的权益净利率先上升后下降，在2016年森马服饰的权益净利率为11.77%，为五年最高，到2018年已经下降到6.45%，下降了大约50%左右；森马服饰的销售净利率进行分析，2014年该数值约为10.56%，但是2018年这一数据也下降到7.29%，可以看出近年来森马服饰发展状况不容乐观。
同时，通过对森马服饰其他几项指标进行分析发现，2014年该公司的总资产周转率为0.69次，到了2018年公司的总资产周转率只有0.29次，这与目前全国服装交易总量的下降有关；权益乘数则从2014年的1.35变成了2018年的1.67，这表明森马服
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