财务报表分析与企业价值研究——以腾讯公司为例【字数：】
第1章 绪 论
1.1研究背景和意义
1.1.1背景分析
随着我国互联网技术的日益进步，互联网行业已经逐渐发展成为了我国的朝阳行业，我国千千万万的互联网企业都顺势纷纷崛起，很多都得到了卓越的提升，这极大地促进了我国国民经济的持续发展。我国大力号召全国推进“互联网+”，这种不但吸引各大领域的企业与投资者追捧，而且又可以带动我国互联网技术的优化，这可以说明互联网是能够成为所有产业和企业的前进发展方向。不过，与此同时，公司之间的竞争越来越激烈，在这个弱肉强食充满竞争的时代里，要跟上时代的步伐是非常重要的，许多企业忽视了要紧跟时代潮流进行转型，固步自封，使得企业各方面问题突出，最终使得企业发展缓慢甚至被社会残忍地淘汰。
当前，全球化和社会经济发展，会计是主流商业的语言，对企业业务发展至关重要。因为财务报表反映了一种商业语言，所以上市企业必须在有效期内发布法定信息，按时间顺序系统地记录企业发展轨迹，并在科学分析中直观地了解企业的运营情况，当前状态和未来发展，这样就可以吸引更多投资者和提高利益相关者对企业的关注度。财务报表分析通过收集企业财务报表相关数据，可以对公司的财务状况，经营成果和现金流量进行全面的比较和评价，为该报告的使用者做出决策提供依据。
本文将结合中国互联网行业的相关现状，评估旨在研究腾讯公司财务报表分析与企业价值，说明企业价值和财务报表分析两者之间有这怎样的关系，并以评价腾讯公司的企业价值为目标出发，选取腾讯公司过去十一年财务报表相关数据进行财务分析。最后根据分析出来的结果，说明这些结果是可以体现企业的哪些价值，并给予相关利益者相应的建议。
1.1.2 本课题的研究意义
本论文以腾讯公司为蓝本，根据现代财务管理理念，以系统，全面的方式分析公司的财务报表，以达到能评价企业价值的目的。以过去十一年来腾讯公司的财务报表数据为对象进行分析探究。结合财务分析理论，能够协助管理人员清楚了解腾讯公司的战略地位，经营状况与风险水平。
在财务报表的分析中，客观公正地对中国互联网巨头腾讯公司财务能力提供有效和准确的解释，判断腾讯公司的业务和财务状况和能力，科学地预测未来的发展，综合判断企业的价值，促进腾讯公司健康发展，努力保持持续盈利能力的战略，实现财务管理对企业发展的作用，让更多的利益相关者能做出正确的决策。通过财务报表分析和评估工作，进一步推动完整的财务报表，方法和手段，明确传达企业的内容业务使企业管理决策更合理科学。
1.2 文献综述
1.2.1 国内研究
张为武（2018）认为，在决定一家企业的经营决策时，财务分析充当着相当重要的作用，是需要参考其财务分析的。企业的管理层应该高度重视起来，财务分析在企业经营决策中需要有效地应用起来才能更加地提高管理水平。
万里红（2019）认为，企业的健康发展离不开有效的会计报表分析。财务报表分析不仅可以正确地评价企业的财务状况又能积极地推动企业财务管理的工作，这是双赢。
金炫丽（2020）认为，如今，企业财务报表分析依旧存在着许许多多问题需要不断去优化，这些问题企业的管理层应当重视起来。
孙玉兰（2019）认为，企业需要不断完善财务分析制度，提高财务分析人员的专业程度，提高工作质量，正确地对企业报表进行分析，提高财务报表的有效性，从而使企业可以更加科学地合理地制定经营决策。
黄俊芬（2019）认为，财务报表分析可以清楚知道企业的财务状况，经营状况，可以体现出企业的能力与价值，为投资者投资提供有力的依据。
曾顺生（2019）认为，影响互联网企业的健康发展的重要因素之一是财务风险，财务风险是可以通过财务报表分析预测出来的，因此，企业的管理层应该重视财务分析，根据预测增强风险意识，完善相关制度提高企业抗风险的能力。
宋阳春，黄登斌（2019）在大数据的时代，哈佛分析法需要规范地被利用，这样就可以有效地分析企业的各项经营指标分析。哈佛分析框架和传统的财务分析方法进行比较，哈佛分析框架能更加深入解读非财务信息，可以对企业产生更深远的影响。
宗海旭（2019）认为，企业可以借助财务报表分析，有效地获取具备较高真实度的财务信息，实现对自身盈利能力、资本运营能力以及偿债能力的合理评估，以更好地适应市场经济发展要求。
陈娟（2019），剖析上市公司的财务报表分析中常见财务指标，详细描述了每一项指标是如何计算使用的，并且还为上市公司提供了可以进一步深化改进财务分析的方案，其最终的目的是给未来上市公司的投资分析管理提供有效的参考与帮助。
1.2.2 国外研究
克里斯蒂娜·弗洛里奥与朱莉娅·莱尼（2017）认为，通过分析财务报表数据，深入研究其财务比率，分析企业财务风险对企业价值的影响。他们认为企业的财务数据能有力地反映出一家企业的发展状况，同时通过财务数据进行财务比率的分析可以更加了解企业的经营状况，为研究企业价值提供评价的依据。但是企业公开财务报表信息与实际差异会有差异，而且在许多情况下，公开的数据甚至无法履行法律规定的最低义务。
赛义德?阿巴拉（2017），结合财务分析，分析企业的财务风险，找出导致出现财务风险的原因，发现当中的缺陷，对缺陷进行弥补，尽量减少可能发生的财务风险，最后针对结果总结出治理的实施方案，更好地为企业创造价值。
1.3 课题研究方法和内容
1.3.1 研究方法
文献研究方法。根据研究的主题，在本文开始时，并通过图书馆，互联网，电子资源数据库和其他渠道查阅大量文献文档并对此进行有效的整理。基于已有的研究结果上，对结论进行了合理的分析和总结。这项研究的基础，找出一些在中国已经拥有的研发成果，并找出研究此问题时使用的想法，方法和研究设计角度。通过实证分析和理论分析相结合，对腾讯公司的财务报表进行有效的分析，并根据分析结果提出科学的解决方案。
案例分析法。案例分析法将财务管理的理论知识与实际模型的应用相结合，并以具有代表性的互联网巨头企业“腾讯”为样本进行了研究。本文以腾讯公司过去十一年的财务报表数据为依据，从评估企业价值的角度分析财务报表。通过对财务报表的分析，最终是从经营者，投资者的角度出发的，发现企业的价值并为此采取相应的决策和建议。
归纳分析法。本文分析来自腾讯公司财务报表的相关数据，结合财务管理知识，揭示企业价值，并制定了相关的经营决策，投资者的决策。
1.3.2 研究内容
文章总共分为四大部分：
第一部分是绪论，主要是介绍本课题所研究的背景以及意义，整理文献并进行文献综述，最后交代本文所要重点研究的内容与相关方法，把握好文章的整体脉络。
第二部分是介绍腾讯公司的经营现状，其中介绍了腾讯公司以及所在行业的情况，还分析了腾讯公司的市场结构和公司战略。
第三部分是以企业价值角度对腾讯公司进行财务分析。首先介绍了什么是企业价值，其次说明财务报表分析与企业价值的关系。最后根据腾讯公司的财务报表数据，选取几个重要的财务指标，例如：流动比率、速动比率、资产负债率、总资产周转率等进行财务分析，从而分析出腾讯公司的偿债能力、盈利能力、营运能力。
第四部分是根据分析得出结果，说明这些结果是怎样体现企业价值的，最后给予相关利益者相应的建议。
第2章 腾讯公司的经营现状
2.1腾讯公司及所在行业简介
从2G到5G的发展，足以证明中国互联网技术在这十多年里面飞速奔跑，发展是相当迅速的。如今，我们一些日常传统的行业市场随着宏观经济不断的发展已经一步步迈向饱和状态，企业与企业之间的竞争已进入白热化阶段。与此同时，市场趋向饱和，人口红利就一步步减少，因为消费者的基本需求都已经得到了满足，而即将要迎来的是更高要求的质量红利时代。互联网服务市场逐渐趋于精细化运营期，出现了更能针对不同人群的细分市场，毫无疑问的是，这是在需求的推动下引起的。我国互联网行业在前期因为经验不足且我国国内的互联网服务市场竞争不强，导致各大互联网企业对于自身的盈利模式及发展状态都不明确。不过，我国国民经济水平逐渐提高，生活质量逐步提高，我国互联网行业经过多年的不断深化改革，在近些年来可以说互联网行业发展非常迅猛。互联网企业纷纷井喷式爆发，日常传统的互联网技术市场已日益饱和，企业之间进入了残酷竞争阶段。目前数字化是大势，新兴科学技术如：AI技术和云计算技术日新月异，这给了互联网企业莫大的机会，相关企业都纷纷开始将自己的盈利模式从自发式向自觉式过度，结合当前趋势不断调整发展模式，努力提升自身竞争优势。
在1998年的11月，一家名叫“腾讯”的企业诞生了，这也预示着中国互联网行业即将要崛起。在成立之初，腾讯公司的主要业务是即时通讯消息业务。经过许多年的沉淀发展，腾讯公司的业务范围逐步扩大，其业务领域已经开始涉及到了中国互联网行业的多个领域，业务量庞大，所以获得的利润也巨大。历经多年在中国不断的沉淀与积累，2004 年 6 月 16 日的夏天，在香港联交所主板上我们终于可以看到腾讯公司的身影，腾讯公司从此正式上市。腾讯公司不断积极扩大业务领域，使得其收入可以实现经济逐年稳定持续增长，腾讯公司拥有全面的利润模型以及体系颇为成熟的体系，因此使得腾讯公司成为了目前收入最高，流量最大的中国互联网多业务运营商。尤其是最近几年，腾讯公司的发展来势汹汹，投资者都纷纷把目光投向它。腾讯公司的主要业务微信、QQ称霸中国即时通讯服务市场，其增值服务、网络广告和其他业务也很受买家的欢迎，顾客流量大。在互联网+的时代背景之下，腾讯公司的微信支付服务与云服务是重点发展业务，以数字化助手为发展方向，积极加大研发力度，深化技术，为日后生活提供优质方便的数字化服务。为满足互联网用户的游戏需求，腾讯公司提供了社交通讯以及数字内容服务，其中，在腾讯游戏中的王者荣耀和和平精英两款游戏尤为突出。腾讯公司的技术水平提高深深地
影响了一代又一代亿万的互联网用户，改变了他们的交流方式与生活习惯，同时也开辟了一条广阔的发展道路。
2.2 腾讯公司市场竞争结构
2.2.1 市场结构介绍
互联网行业日新月异，发展飞快，互联网根据不同的客户需求分为众多的细分市场，市场结构变得复杂。腾讯公司也把业务细分化其主要的构成有：网络社交、网络游戏、网络音乐、智慧产业服务、腾讯云、腾讯广告。其中值得令人关注的是，截止2018年12月，腾讯公司的移动支付的年日均交易已超过10亿笔。腾讯公司的即时通讯产品微信和WeChat在全球各地每月月活跃账务数已超过10亿，已经深入扎根在互联网移动消费市场中。基本上，腾讯公司的规模在中国名列前茅，行业集中率高，它基本占据了很大一部分的市场份额，其发展地位决定了中国整个互联网市场结构。
2.2.2 竞争结构分析
波特五力模型：
供应商的议价能力。在目前来说，腾讯公司的信息技术更新换代能力越来越强，这说明用户还是可以用同样的价格享受更新换代过得即时通讯应用，更何况微信、QQ等应用是免费的。近几年来，全球化发展迅速，中国对外贸易量增多，许多国内通讯软件使用者需要与国际连通进行各方面的活动，像KAKAOTALK、LINE、WHATAPPS等通讯软件使用者逐渐变多，用户拥有更多选择，其他供应商之间的竞争会更加激烈，但是对于拥有巨大客户量的腾讯公司来说没有威胁。因此，腾讯公司作为互联网即时通讯的供应商在这方面是没有太大的议价能力。但是从其他数字化技术方面来看，腾讯公司拥有顶尖技术，是其他互联网企业无法媲美的，所以议价方面腾讯公司占据了有利地位，还是由其主导。
购买者的议价能力。腾讯公司推出的微信、QQ、王者荣耀、和平精英等应用都是免费的，购买者是可以根据自身需求购买其中增值服务。每一位中国人都离不开腾讯公司开发的通讯应用，因为这款应用已经渗透到生活的方方面面。然而，目前市场上还没有出现一款可以与微信媲美的通讯应用，能与之竞争的企业不多，况且腾讯公司拥有顶尖技术，是其他互联网企业无法媲美的，在议价方面，腾讯公司占据了有利地位，因此在选择空间方面，购买者的议价能力是不高的，根据上述的种种因素可以表面，腾讯用户的议价能力是比较低的。
新进入者的威胁与同业竞争者的竞争程度。国家为了进一步顺应信息全球化的大潮，推出了一系列相关的政策给予大量发展机会促进我国信息产业的发展，这就能在很大程度上降低了新兴公司的入市门槛，但同时同类型的企业变多无疑是给腾讯公司带来了更多的竞争对手。在当前，即使入市门槛降低，但是用户的忠诚度与依赖度在腾讯公司依然是最高的，让他们从定习惯转向使用另外一个品牌是相当困难的，对腾讯公司的冲击力很小，新进入者对腾讯公司的威胁是不大的，同业竞争者的竞争程度较低。
替代品的威胁。腾讯公司有比较成熟全面的服务体系，在目前腾讯公司的软件服务结构在中国来说算是顶尖的，有很大一部分互联网企业的新兴软件服务结构还不够成熟，而腾讯公司确在这占了先机。在当前，腾讯公司依然是中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一，在中国没有人能离开微信和QQ，腾讯是仍独领风骚的，所以替代品对于腾讯公司来说威胁并不大。
2.3腾讯公司战略分析
2.3.1 企业战略分析
模仿创新战略。腾讯公司聪明地通过引进、购买或反向破译等方式来吸收技术与核心，再对此进行符合我国用户者的需求改进与调整，最后带进中国市场。在中国的互联网市场，腾讯公司为了占据更多的市场份额，积极研发出更具有市场竞争力的产品，切实提高企业的核心竞争力。这么多年来，腾讯公司充分贯彻落实了这种战略理念，使得其模仿与创新能力不仅较强，而且使得研发团队越来越专业。腾讯公司许多技术都是通过模仿创新而得的，例如：QQ、风靡全国的王者荣耀，和平精英游戏。研发团队通过实时信息，在第一时间内调查并研究行业内的新产品与新技术，从而结合自身发展需求制定更加科学的竞争方案，方便以更快的速度打入市场。
品牌延伸战略。经过在中国的多年积累，腾讯公司可以完美掌握消费者的喜好以及需求。对于该品牌延伸战略的使用，最成功的当属腾讯公司，给予企业内部的各类产相同的品牌名字，从而准确地抓住消费者对品牌的依赖心理，增加消费者的忠诚度。腾讯公司根据一个品牌可以延伸出各种产品，以QQ为首推出来微信，顺便还延伸出了一系列相关联的产品或者服务，比如就像大家日常生活中使用率较高的微信小程序、微信支付、QQ音乐等等。腾讯公司在无形之中默默地加大了用户对产品的依赖程度与忠实度，从而促使其更加认可品牌。
多元化发展战略。腾讯公司之所以这么成功优秀，主要是因为腾讯公司离不开多元化的发展战略，腾讯公司是非常擅长于对同类产品实行不断的整合创新，从而促使旗下的产品多呈现出多元化，能吸引更多的用户。腾讯公司有四大人气网络平台，其中包括：微信、QQ、腾讯网以及腾讯视频，如今已然是成熟的单独的网络社区。信息化时代，用户对于信息知识的需求越来越强烈，腾讯公司为了能够满足用户这样的需求，于是推出了QQ邮箱等相关服务，与此同时腾讯公司为了让用户之间能够实现有效的资源共享，又效仿了阿里云推出了腾讯云；为实现用户的娱乐诉求，腾讯公司又接连推出了王者荣耀、和平精英、等游戏产品。
快速迭代战略。腾讯公司主张不断地接收客户的反馈对产品或者服务进行更新。其主要的工作是深入挖掘用户的真实需求，不断的做迭代更新，及时调整修改用户在平台上提供的反馈。力求做出一种更为贴合用户各项要求的产品或者服务，从而可以提升用户的体验感。这种战略不仅仅可以有效推进产品的更新优化，又能帮助资源的投入整合提高效率。
第3章企业价值角度的腾讯公司财务分析
3.1财务报表分析的企业价值视角
3.1.1 企业价值的含义
企业价值在日常生活中我们也可以把它叫做公司价值。企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策有着相当密切的关系，可以有效地体现出企业资金的时间价值、风险程度以及持续发展能力。
在市场经济的条件下，可以把企业看作是一种在市场中自由交易的商品。企业的所有者及其相关利益者，是相当关注企业的价值，都希望能够知道企业的价值，从而使他们能够获得满意回报。企业价值评估是把一个企业当作是一个整体，根据企业拥有或者占有的全部资产状况和整体获利能力，对影响企业获利能力的各种因素进行充分考虑，再结合企业当前所处的经济环境和行业状况，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
3.1.2 财务报表是反映企业价值工具与载体
要评估企业的价值，财务报表分析就是最为常见的用途之一。财务报表是可以直观地体现出企业的经营成果的，反映其自身的价值，我们可以把它实质地看作是一个报表系统。企业的财务报表可以充分证明企业的价值。
我们要对企业进行资产负债表分析就是要对企业为债权人拥有的资产的实际价值、实际成本（或叫权益分析）进行分析，重点是将历史成本调整为当前价格。
想知道公司的收益和现金流量状况我们可以在损益表中了解，公司内部价值的重要组成部分就是现金流量，其可以反映企业的盈利能力和业务管理状况，与之同时，它还可以体现出企业的偿债能力，所以投资者与债权人是很重视这一部分。
从财务的角度来看，在评估企业价值中现金流量状况占据重要地位，因为可以直接反映业务状况。企业的现金流不仅受到运营商和投资者重视，而且对债权人和其他利益相关者也是相当重要的。
因此，通过财务报表分析对企业价值进行评估实质上是对现有和未来盈利能力以及现有和未来风险水平的全面评估和预测。
3.2腾讯公司财务分析
3.2.1 偿债能力分析
表1 2009-2019年资产、负债及股东权益变动趋势情况（单位：亿元）
根据表1数据显示，腾讯公司在2009—2019年这一段时间里，资产规模在不停地扩大，在这11年的时间里增长的幅度已经高达41.33倍，其中负债与股东权益也是一直不断地增加。我们可以从表1知道，负债的增长幅度明显较大，增幅是2009年负债的70.54倍，股东权益的增幅是2009 年的28.96倍。值得让我们关注的是，在2012年之后，腾讯公司的资产负债表出现爆炸式的“扩张”，这种增幅相当地惊人。
表2 2009-2019年短期偿债能力分析表
我们可以从表2中了解到，腾讯公司的流动比率与速动比率在11年期间整体大致呈现出逐年下降的趋势，流动性在逐渐变减弱。表明腾讯公司的资金周转能力存在不足，流动资产变现的能力减弱，偿债风险加大，短期偿债能力的水平在减弱。
表32009-2019年长期偿债能力分析表（%）
接下来我们可以从腾讯公司的资产负债率中看到，资产负债率在不断变化，资产负债率大致呈现出上升趋势，这可以体现出腾讯公司的债务占资产的比重在不断地增加，公司利用财务杠杆的作用创造了更多的利润，但也容易形成公司的债务风险。由表3我们可以看到，在2010年之后资产负债率开始迅速变大，负债的增长速度要明显大于资产总额的增长速度，其中负债的增长，主要的原因是这些年的应付账款、其他应收账款及预提费、长期应付票据和长期应付款项增加所致。在2015年其资产负债率甚至超过60%，财务风险是偏高的。在最近四年里，资产负债率比较稳定且呈下降趋势，负债规模变小，财务风险也相对变小。但是腾讯公司在对外投资获得外部融资的同时，需要注意其财务风险也会相对进一步扩大，影响企业的偿债能力。
3.2.2 营运能力分析
表42009-2019年营运能力指标
根据表4我们可以知道，腾讯公司在成长期的时候其流动资产周转率的变化趋势是呈上升的，后来在进入了成熟期之后，流动资产周转率的变化趋势表现出不稳定。目前腾讯公司正处于飞速发展壮大的阶段，流动资金周转率频繁地变动
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