基于哈佛分析框架下 海康威视的财务分析【字数：7043】
摘要
随着市场经济的完善和企业竞争的加剧，静态的传统财务分析已经满足不了日新月异的企业内外部环境变化和经济活动的日益复杂。我们更希望的是，财务分析能动态地反映出企业目前所处环境、经营战略、日常运营等因素在财务层面的内在联系与动态表现。这时，既要考虑财务指标又要考虑非财务指标的动态的财务分析就显得很有必要了。本文主要运用哈佛分析框架围绕目前中国安防行业的龙头企业——杭州海康威视数字技术股份有限公司，展开经营分析研究，旨在指出该公司在现阶段发展的局限性，并探讨其成因。最后根据研究成果提出针对性的解决方案与建议，使企业获得长期可持续发展，以及为国内其他安防企业提供借鉴。
关键词：哈佛分析框架；财务分析；上市公司；财务风险
一、引言
(一)研究背景及意义
1.研究背景
近几年，我国的经济正从高速度增长向高质量发展的方向转变。作为经济体系组成部分之一的安防行业，又是社会公共安全的重要组成部分，在这些年一直都受到国家的重视，成为国家发展的重点领域。不仅如此，十三五规划的重点行业名单里依然也少不了它的身影。尽管在这改革开放的四十年内，中国安防行业迎来了从“引进来”到“走出去”的可喜变化，目前形成了较完整的产业链。但在这个转型发展的大浪潮里，同时也面临着许多新的困难，给安防行业的未来发展增加许多不确定性。据国家相关数据统计显示，近几年的安防行业业绩增速在逐年放缓，从2015年曾达到的40%增速到现在2018年第三季度的24.14%的速度，无疑安防行业正处于“遇冷”阶段。
2.研究意义
(1)理论意义
选取目前中国安防行业的龙头企业——杭州海康威视数字技术股份有限公司展开财务分析研究，结合中国的国情政策和中国安防行业国际贸易发展情况，为推动我国安防行业全面稳步增长提供了一定的参考方案，同时也为国内其他安防企业优化自身内部以更好的姿态迎接市场变化提供了一些理论依据。
(2)实践意义
本文的研究方向指明了海康威视存在的一些发展局限性与提出一些优化发展的方案，同时本文的研究成果也可以作为国内其他安防企业在发展道路上的参考，特别是在我国对于安防行业有关政策措施的出台制定、行业如何更好地稳步向前发展、应对安防国际贸易的各项挑战等具有借鉴意义。
(二)研究现状
1.国外研究综述
ClydeP.Stickney（1996）从公司的会计信息与框架政策和公司的战略、会计政策对财务报表、从公司的盈利能力好发展能力这三个方面来构建财务分析框架，笔者认为这一框架融合了企业的经营战略因素，比传统的财务分析有很大的进步。
K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard（2004）首次提出企业财务分析要从会计、战略、财务以及企业前景四个方面构建对企业的哈佛分析框架，该框架从研究该公司的内部环境和外部环境，同时形成了行业之间的对比分析，摆脱了以往的传统财务分析只依赖企业财务数据的方法，更为有效地研究公司的发展前景和现状。
佩普（Palepu）（2006）等学者在《经营分析与评价》提出了哈佛分析框架，从四个不同层面分析企业的经营状况，包括企业管理、战略、发展潜力和财务情况，运用哈佛分析能更为系统地找到一些无法从传统财务分析中找到的财务问题。所以这一理论将是改善公司经营状况，提高公司行业竞争力的基础。
Erich.A.Helfert（2010）认为有效利用财务报表能更好帮助企业管理以及企业决策。研究公司的财务报表时，可以结合公司的资金流综合分析、财务业绩以及财务预测分析，通过利用搭建动态的增长能力模型可以更直观地好地分析财务盈利能力。
StevenIsberg（2013）通过分析企业在资产回报率、固定资产利用率等财务指标，通过分析财务指标来估算企业的资产价值，为投资者提供更具有数据化的资产评估报告。
2.国内研究综述
施国柱（2008）针对公司现状所面临的外部影响因素，研究宏观经济的影响因素对企业经营活动产生的影响，并从远期的角度出发，结合行业与市场发展的长期可持续发展的角度，提出结合宏微观经济对公司发展更为有效的财务建设意见。
刘少华（2009）主要研究海康威视的营销战略和行业的内外部竞争的因素，充分运用SWOT分析和4P理论等理论基础，分析海康威视的市场的营销战略研究。
池国华（2015）在其著作《财务分析》中讲述具体财务分析的具体方法，分别介绍了财务分析方法、经营分析框架、战略分析和会计分析的常见的分析方法，从而延伸出基于财务能力的财务分析、基于生命周期的财务分析、基于价值创造的财务分析和基于经营质量的财务分析。
程志斌（2015）一文从海康威视的战略出发，结合公司的财务数据进行财务分析，从而得出海康威视目前所面临的行业挑战，结合分析内部环境和外部环境，提出更为有效的财务建设意见。
孟洁（2016）一文中主要写海康威视的股权激励方案对公司员工和公司的长期发展的影响，通过财务分析方法和市场业绩对股权激励方案进行一个后续影响的追踪调查，为我国企业实行股权激励政策提供一个可参考的案例分析。
巩利平（2016）提出抗议利用搭建动态化的财务指标来丰富财务指标分析方法，将平衡计分卡与财务指标的四个方面相互结合，改善财务绩效指标的分析与研究能力，提高公司管理层的决策效率，促进实现公司长期可持续战略目标。
谢鹏（2016）一文主要通过研究海康威视的内外部环境，利用SWOT分析，分析研究海康威视的总体战略和竞争战略的选择，通过公司的治理方案、运营模式和产品策略等，对海康威视的竞争战略进行一个完整的战略研究。
刘文华（2017）从战略分析的角度对安防行业进行深度的研究分析，立足于整个内外环境的分析，以大华安防公司为例，为该公司制定长期发展的战略方针，从而影射出整个安防行业的发展规划方针。
赵晔（2017）一文中通过研究财务分析中的成长性的财务指标，利用估算模型进行海康威视的成长价值性的估算，对于海康威视的成长性进行一个可衡量性的表现形式，该论文采取海康威视的成长历程以及未来战略目标的分析研究。
田圣滨（2017）通过研究海康威视的发展战略的选择与定位，利用QSPM矩阵分析和IFE矩阵分析分别研究公司的发展战略和优劣势，从海康威视自身角度出发，结合市场和行业发展，从而制定海康威视更好的发展战略。
古长司（2018）基于哈佛分析框架下对A公司进行财务分析，不仅从公司的财务报表的分析出发，结合公司的发展战略，与同行业进行比较，从而得出对A公司有建设意义的财务建议。
(三)研究思路及方法
1.研究思路
首先，明确本篇论文的中心主题，认真理解透彻“哈佛分析框架”、“财务分析”的基本含义；然后通过查找国内外的参考文献和相关资料，作为写作的理论依据；再通过上网查找或者知名期刊找到海康威视以及安防行业的相关信息，主要从年度报表、和行业发展前景与公司的发展战略相结合，分析海康威视的战略角度结合哈佛分析框架进行更加合理有效地海康威视的财务问题，从而给出能让海康威视发展更好的财务发展建议。
2.研究方法
(1)个案分析法
通过上网的方法获取海康威视的财务数据及相关的资料，运用基于哈佛分析框架的相关理论对海康威视进行四个方面的具体分析，了解该公司所处的外部环境及竞争环境，评价当前所采取的战略规划，分析该公司现阶段的财务状况与其经营成果，然后再对公司未来几年的发展进行预测规划，最后对公司的管理经营提出相应的建议，从而更深入透彻地掌握并合理运用基于哈佛分析框架下的分析模式。
(2)文献研究法
通过阅读、整理大量的文献，了解并掌握传统财务分析以及哈佛分析框架的相关内容，并对这两种分析体系进行对比。发掘传统财务分析的缺点与局限性，相比之下哈佛分析框架的优势以及意义在哪里，来把哈佛分析框架运用到研究海康威视中。同时通过对文献及其他资料的研究，分析安防行业所处的外部环境以及行业发展情况，来进行战略分析。
(四)研究内容
第一章节：引言
首先阐述本文论点提出的背景及其研究的意义，然后比照国内外相关的研究情况，接着提出本文研究思路、方法和主要内容。
第二章节：理论简介
简要说明哈佛分析框架的基本概念，并对其作应用分析。
第三章节：哈佛分析框架在海康威视中的作用
先介绍海康威视公司的基本概况。接着再运用哈佛分析框架的相关理论围绕海康威视公司展开具体分析研究。
第四章节：建议
根据前面的分析结果，对本文做出一个概况性的总结，发现海康威视有待改进的问题，并给出相应的建议。
二、哈佛分析框架理论简介
(一)基本概念
1.来源
哈佛分析框架的确立，最早可追溯到2000年出版的《BusinessAnalysisandValuation:UsingFinancialStatements》（即《运用财务报表进行企业分析与评估》），该著作融合了美国哈佛大学佩普（KrishnaG.Palepu）、希利（PaulM.Healy）和伯纳德（VictorL.Bernard）三位学者的研究心血。首次引入了哈佛分析框架理论的概念，颠覆了我们对固有财务分析模式的惯性思维，刷新了我们对传统财务数据分析与运用的认知，给我们开创了一个崭新的财务分析框架模式。运用了定性与定量分析的方法相结合，能较为准确地把握经营分析方向。
2.具体内容
图2-1哈佛分析框架
(二)应用分析
1.哈佛分析框架的优点
(1)从整体的角度出发，在传统的财务分析基础上充分挖掘数据之间的关系，从而与企业的实际业务紧密联系，更能充分反映出企业的经营状况。
(2)避免了陷入静态分析和经验判断的误区，通过对财务数据变化趋势的实时关注和动态分析，在准确掌握历史数据的基础上，对企业的未来发展状况做出合理预期。
(3)拒绝对行业分析简单化、绝对化，而忽视了每个企业自身的经营特
点。就算是同行业之中的企业也存在着不同程度的差别，不同的经营战略、经营理念、经营风格，就连财务指标都没有一个绝对的标准，所以哈佛分析框架会围绕企业自身的经营特点来分析。
2.哈佛分析框架的缺点
虽然哈佛分析框架在目前来说是一套较为系统且科学的财务分析方法，具有诸多优势，但也存在着需要改进的地方。
(1)分析结果具有主观性。由于存在多因素的分析，其中涉及战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，不仅仅限于单纯的数字分析，这可能会导致得出的结果比较主观。
(2)无法确切保证信息的真实可靠性。获取会计信息的渠道会影响相关信息的真实可靠程度，如果企业公布出来的会计信息做假，审计未发现其中问题或者联合舞弊，就可能导致企业公布的年报失真，就会影响财务分析的准确性。
(3)缺少对企业的企业道德与社会责任等因素的关注。已有诸多研究证实，企业取得的经济绩效与其承担的社会责任之间是呈正比的，树立良好的企业形象将会使企业获得更多社会大众的信任，带来更多经济效益。如若发生会计xx事件，违反企业道德，将会损害企业的公众形象，带来无可估量的后果。
三、哈佛分析框架在海康威视中的应用
(一)公司简介及现状
目前处于国内行业领军地位的海康威视数字技术股份有限公司，于2001年成立在杭州，在全球范围内提供业内顶尖的安防产品、专业的行业解决方案与优质的服务。身为博士后科研工作站单位，海康威视以总部为中心，在全国多个经济科技发达等地，乃至全球多个高新技术研发中心建造研发基地，拥有坚实的科研后盾作为基础。目前，海康威视已在中国大陆的35个城市以及境外等37个国家和地区分别建立了分公司、售后服务站和分支机构，覆盖范围广阔。2010年在深交所的中小企业板上市，并长期位列中小板市值前3位；连续七年（2011-2017）蝉联iHS全球视频监控市场占有率第一位；2016-2018年《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，蝉联全球第一位。
(二)战略分析
1.宏观环境分析(PEST)
(1)政治法律环境P
1)党和国家高度重视。自2015年以来，国家有关部门针对治安防范、打击犯罪、社会管理、服务民生等方面陆续发布了一系列的政策措施。
2)有关部门有力推动。中央综治办、国家发改委等九部委联合发布了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》来进一步加强。
3)“雪亮工程”建设的全面展开。打造具有农村特色的治安防控格局，就要做到治安防控“全覆盖、无死角”，落实三级综治中心建设。
4)智慧城市建设的进程加快。《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》中提到，智慧城市必须要在维护网络安全方面要获得全面优化。
(2)经济环境E
从2018年开始，地方债务隐忧再次出现在公众的视野。接连多个平台公司频发违约情况，诸多地方的债务融资项目也面临难产，风险逐渐显现。
根据调查数据，目前多个省份的部分区县实际债务（加上隐形债务）至少是当地财力的2-3倍。其中某区的支付预算是10亿元，加上转移支付、政府基金、总财力大概30亿元左右，而它的实际债务大概是50亿元左右。
许多安防建设项目都由于地方债务问题而遭到延期，就算成功拿下了订单，后续能否如约结付账款也让人深思，这使得我国安防行业在2018年行业增速逐渐递减。任何一个行业随着时间的推移，市场增速都会放缓，这是必然趋势，也是商业铁律。
(3)社会文化环境S
随着我国城镇化深化发展，以及平安城市、智慧交通方案等的建设项目的不断推进，国民安防意识也逐渐成型，家庭市场需求迎来发展，并有可能呈现爆发性增长。据中国产业信息网数据统计，相比欧美等市场成熟度较高的国家千人均拥有监控摄像机数量分别是96台和75台，北上广深四地仅仅41台，而国内二三线城市连10台都不到，说明我国安防摄像头渗透率还有待提高，民用视频安防依然有很大进步空间。
虽然如此，我国民用安防监控市场应用已从城市逐步向城镇及农村地区普及，从沿海地区逐步向中西部地区普及，各地区的居民小区也都陆续更新换代监控设备，可见，视频监控民用化趋势已势不可挡。民用安防市场的扩大，无疑给海康威视一个提高市场占有率、拓宽企业更多发展空间的机会。
(4)技术环境T
近年，我国企业自主创新的风气越来越浓，同时产业转型升级的进程也越来越快。
1)企业对研发的投入加大。据统计，我国安防企业科研费用在其主营收入中的占比约为5%，而且不少企业在10%以上，远远高于全国的平均水平。自2016年以来的连续7个季度中，我国安防企业科研投入景气指数都保持在“较强景气区间”。
2)新技术应用于安防领域越来越广泛。物联网、大数据、云计算、4G、IT技术、现代通信等技术屡屡获得创新应用，同时，平台架构、多级互联、IT相关配套技术及集成能力等方面应用也有了新的提高。
3)愈发接近产业链价值的高端。不止一些领域芯片等尖端技术国产化率得到大幅度地提高，而且在人工智能等研发与应用方面也有前所未有的突破，多项科技成果均达到了世界先进水平。
2.微观环境分析（SWOT）
表3-1SWOT战略选择
(三)会计分析
1.资产负债表总体分析
表3-2海康威视2015-2017年资产负债表水平与结构分析表单位：亿元
(1)2016年资产负债表的水平分析及结构分析
1)从资产变动情况的角度分析：由上表通过分析得出2016年海康威视的资产总额较上一年增长36.38%，增长额为110.30亿元。其中流动资产的增幅为36.92%，占总资产的88.34%，增长数额为98.5亿元；而非流动资产的增幅为32.53%，占总资产的11.65%，增长数额为11.82亿元。同时，经过研究发现海康威视的流动资产主要受到货币资金和应收账款的增长所影响。其中，货币资金的增长额为35.3亿元，比去年增长34.92%，占总资产32.99%。货币资金的增加，加速企业资金的流动性，增强公司的短期偿债能力。同时，结合海康威视的战略发展在2016年公司通过了《关于使用节余募集资金永久补充流动资金的议案》，安防行业近年来一直维持较快的行业增长速度，公司受益于全行业大发展的良好机遇，生产销售规模不断扩大，视频监控产品线不断完善，日常经营中所需流动资金数额增加。为充分提高资金的使用效率，降低财务费用，提升公司经营效益。应收账款的增长额是31.14亿元，增长率是38.32%，占总资产的27.18%。销售收入的增加和销售规模的扩张导致应收账款的增加。但是海康威视要注意应收账款的管理和合理计提坏账准备。
2)从权益的角度分析：由上表可以看出，负债和所有者权益均有增加。负债的增长额是58.5亿元，增幅是53.09%，其中，非流动负债的增长率高达536.05%，主要是长期借款的增加。而流动负债的增幅是18.11%，增长额是18.6亿元，从一定程度上增加公司的短期偿债风险。所有者权益的增长额是51.8亿元，增长率是26.84%；少数股东权益增加341.70%，主要是因为跟投合伙企业投资创新业务子公司。
(2)2017年资产负债表的水平分析及结构分析
1)从资产变动的角度分析：由上表通过分析得出2017年海康威视的资产总额较上一年增长24.72%，增长数额为102.20亿元。其中流动资产的增幅为22.23%，占总资产的86.58%；而非流动资产的增幅为43.65%，占总资产的13.41%，其中，货币资金和应收账款占总现金相对较大，分别是31.94%和28.52%。这反映出海康威视的经营活动频繁，有扩大销售规模的趋势，有良好的发展前景。而预付账款的增加说明公司由于销售规模的增加，与供应商发展更多的业务往来。
在非流动资产的项目中，同样存在一些变动较大的项目。长期股权投资比去年增加272.86%，主要是对联芸科技(杭州)有限公司的投资；长期应收款比去年减少90.71%，主要是货款到期收回。
2)从权益的角度分析：负债和股东权益均有增加。负债的增长额是41亿元，增幅是24.3%，其中，流动负债的增长率高达41.8%，短期借款增加近两倍，主要是因为资金短期周转，股东权益的增长额是61.2亿元，增长率是25%；实收资本的增加51.22%，资本公积减少73.57%，因为2016年年度分红增加股本，限制性股票计划授予登记完成增加资本公积及库存股。
2.利润表水平分析
表3-3海康威视2015-2017年利润表水平分析表单位：亿元
(1)2016年利润表的水平分析
1)收入分析：由上表可以看出：营业收入增加66.6亿元，涨幅是26.36%；海康威视近几年来，不断提高产品的核心技术，为研发更先进的智能化安防产品而奋斗。以“市场为导向，研发为核心”的管理理念，一步一步拓展国内外的业务发展，公司在海外市场的销售收入继续保持全球安防行业领先地位。
2)成本费用分析：营业成本增加35.1亿元，涨幅是23.18%；另外，财务费用减少47.35%，通过研究公司的财务报表附注，可以知道，是由于银行存款利息的增加；管理费用增加40.62%，主要是因为海康威视重视研发费用的投入，对技术创新的重视，开发对视觉领域智能化技术的研究，销售费用增加37.26%，主要是市场营销的推广，这对于公司的销售规模的扩张具有很大的关联。
3)营业利润分析：由上表可以看出，本年度营业利润比去年增加13.39亿元，增长率为24.37%，，安防行业越来越受到市场的青睐，海康威视已成为全球最大的视频监控解决方案供应商之一，也是我国安防行业的龙头产业。公允价值变动收益减少148.73%，由于外汇套期保值公允价值变动影响导致；投资收益减少72.77%，是因为保本理财投资减少导致收益减少。
4)利润总额分析：海康威视实现的利润总额增长13.39亿元，其中，营业外收入数额增加
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