基于杜邦分析体系的云南白药集团盈利能力研究【字数：7021】
摘要
医药行业关乎着国计民生的大事，一直是备受国家重视的行业。近年来，医药制造行业发展迅猛，也逐渐跻身于国际贸易增长较快的行业当中去。2017年，随着两票制的推进，我国药品的流通行业的集中程度得到较快地提升，但整体的集中程度仍然不高，这将是导致药品成本增加的重要因素；直至2019年初我国药品实物量已跃居世界第一，但与工业发达国家相比仍然存在十分大的差距。随着人口不断的增加、社会人口老龄化现象逐日趋于严峻和人们对医药安全质量的要求不断提高。医药企业想要稳步持续发展，那么如何提升企业的盈利能力这一关键问题迫在眉睫。
本文选择云南白药集团为研究对象。结合2016年至2018年的财务报表，基于杜邦分析体系的基本理论对云南白药的盈利能力进行研究。通过对该企业的净资产收益率、销售净利率、总资产周转率以及权益乘数进行逐级计算，分析云南白药集团的盈利能力现状及其影响因素。最后结合目前云南白药集团存在的期间费用与销售费用水平较高，存货周转率较低等问题，为提高公司盈利能力提出相应的建议，以期促进企业稳定发展。
关键词：杜邦分析体系；盈利能力；财务报表
一、绪论
（一）研究背景与意义
随着社会老龄化愈加严重，人们对医疗服务的需求不断增长，医药行业在这个环境上也迅猛发展。我国的医药行业发展水平与国际水平相比较为缓慢，在改革开放以后，我国医药行业的发展速度才稳定起来。近年来，我国的医药发展速度也是迅猛增长，2017年医药行业的发展速度与2016年相比加快了12%左右，其中增长最快的行业是中成药生产。除此之外，随着人们健康安全意识的逐渐提升，国家也渐渐对药品的质量标准设立了一定的门槛。因此制药成本不得不提高，制药企业也将面对着较大的压力。企业在投入大量资金制药的同时也需要可观的盈利支撑。为此，企业想要稳步发展，就必须有较为稳定的盈利能力支撑。
基于上述背景，本文从财务分析角度出发，以杜邦分析体系为基础对云南白药集团的盈利能力进行分析。文章结合了云南白药2016年-2018年的财务报告，运用杜邦分析体系的基础理论知识及其关键财务指标，探索各财务指标间存在的联系，及其影响云南白药盈利能力的关键因素。最后找出云南白药在盈利能力方面存在的问题，并提出有效提高云南白药盈利能力的方法。本文的研究结果对其他制药公司的发展也有一定的参考意义。
（二）国内外研究现状
1.国内研究现状
李媛，李智（2019）通过选取长安汽车2015-2017年的财务报告，在杜邦分析体系的基础上，计算出销售净利率，资产周转率，权益乘数，股权收益率，并分析影响盈利能力的关键要素。最后得出长安汽车的盈利能力的变化主要因为销售净利润率的变化，所以长安公司要适当控制好经营成本，缩小经营规模。
魏振华（2019）以华东电脑股份公司为例，运用杜邦分析体系分层解析和连环替代法分析了各财务指标之间的内在联系，将华东电脑与同行业其他企业进行杜邦分析比较，发现该公司存在较大的财务风险和经营不确定性。最后提出华东电脑股份公司应控制成本，完善存货管理值得等提高盈利能力方面的建议。
刘思宇（2019）选取了科伦药业近三年的财务报表并运用杜邦分析进行分析，同时还选取了横向比较法对同行业其他企业进行比较。运用表格的方式，分别列出了三大关键性指标（总资产报酬率，总资产净利润率，净资产收益率）在2015-2017年期间的变化。最后通过杜邦分析体系的综合分析，得出科伦药业有限公司属于“中利率低周转率”型企业。为此可通过提高周转率的途径进而提高企业的盈利能力。
梁艳霞（2019）以深桑达公司2018年财务报告为对象，借助杜邦分析体系探讨深桑达公司的盈利能力。结论得出，2018年的盈利能力高于2017年的盈利能力主要是因为营业收入和利润同比幅度增大。文中运用杜邦分析体系，为桑达企业优化盈利能力提供了方向。
李晓，朱正根（2019）选取恒瑞医药2015-2018的财务报表，在杜邦分析体系的基础上，研究该企业的盈利能力。分别将杜邦分析体系的4个重要财务指标在2015-2018年度的变化都列举出来，清楚看出该企业在同行中遥遥领先。在运用了杜邦分析体系的综合分析后，他们认为该公司属于高成本的资本结构。提出了降低产品成本，提高存货储存管理能力等提高盈利能力的建议。
代婧昊（2019）以禾丰牧业为例，通过禾丰牧业的四个影响盈利能力的重要财务指标对辽宁同行业上市公司的盈利能力进行研究。通过列举2016-2018年该公司的四个重要财务指标（每股收益，销售净利率，成本费用利润率，净资产收益率）的波动情况，可了解到该公司的获利水平在稳步提高。最后提出对禾丰牧业提高盈利能力的相关建议，如合理控制成本费用，熟悉国家政策并接受政府的引导。
2.国外研究现状
KathrynJ.Chang和DoinaC.Chichernea（2014），运用杜邦分析体系进行财务分析，发现利润率和资产周转率这两大财务比率可以反映出一个公司经营的信息化程度。把杜邦分析体系运用在医疗保健行业中，与全行业进行对比，发现医疗保健行业未来盈利能力的信息含量是有所降低的。
YanJin（2017）在杜邦分析体系和收益持续性分析法的前提上，提出了四种新模型，可以预测未来一年的净资产收益率（ROE）和未来一年净资产收益率变化，并考察了加拿大使用了国际报告准则（IFRSAdoption）后净资产收益率（ROE）的持续性是否发生改善。最后表明杜邦分析体系在预测未来一年净资产收益率（ROE）是有效的。
Hak-SeonKim（2016）尝试运用杜邦分析体系对净资产收益率（ROE）和资产回报率对食品配送公司的经营?绩效进行衡量。分析了杜邦分析体系是基于股本报酬率和投资回报率的分析。最后得出净资产收益率（ROE）和投资回报率（ROI）是衡量企业盈利能力最全面的指标，这两个指标可以考虑做出经营决策，以及与财务杠杆相关决策。
3.国内外研究综述
综上所述，可得知国内学者比较关注杜邦分体系在企业中的运用，通过近几年的财务报表，找出各财务比率之间的内在关系及影响盈利能力的关键因素；国外学者则比较侧重于采用杜邦分析体系测算净资产收益率（ROE）。目前，运用杜邦分析体系去分析公司的盈利能力已经成为人们普遍使用的财务分析方法。
（三）研究内容与方法
1.研究内容
本文通过对医药行业的现状入手，借助于杜邦分析体系对云南白药集团的经营状况及盈利能力进行分析。主要包括以下几个方面：
第一部分：绪论。简述研究背景，国内和国外学者的研究成果，主要的研究首要内容。
第二部分：基本理论概述。
第三部分：云南白药集团现状概况及盈利能力分析。先对云南白药集团现状进行简要介绍，再进行盈利能力趋势分析和盈利能力稳定性分析。
第四部分：以净资产收益率为杜邦分析体系的核心内容，再通过对销售净利率，总资产周转率，权益乘数的分析。进一步研究这些财务指标给盈利能力带来的影响。
第五部分:提高云南白药集团盈利能力的建议。根据杜邦分析体系找出云南白药在盈利能力方面存在不足的方面，并提出提高盈利能力的建议。
第六部分：结论。
2.研究方法
本文在对云南白药进行盈利能力研究时，主要用了3种分析方法：
（1）文献研究法
本文通过查阅各类有关企业财务分析和杜邦分析体系构建模型的文献，学习财务管理，财务分析和杜邦财务分析的基础理论知识，从而为本文研究建立了基础框架。
（2）比较研究法
比较研究法是指在确凿的依据上，将两个或以上具有联系性的主体进行考量，寻找他们之间相同点或不同点的一种研究方法。本文以云南白药集团为例并展开相关的研究分析，借助该公司2016-2018年的财务报表，运用杜邦分析体系对云南白药集团的盈利能力进行纵向对比和研究，并将云南白药集团与医药行业其他企业进行横向对比，为本文的研究结果提供了有力的帮助。
（3）案例分析法
本文以云南白药集团作为研究案例，基于杜邦分析体系下，对云南白药集团的盈利能力及其影响因素进行分析。
二、相关理论概述
（一）盈利能力
盈利能力，一般用于反映一个企业获得利润能力的水平高低。如公司决策者，需要清楚盈利能力水平才能做出更有效的经营决策；投资者在投资时，往往只关注了该公司的利润额大小，但是盈利能力才是一个公司现行经营能力的晴雨表。因此，了解一个企业综合的经营状况，不能单靠利润额的大小，更重要的还要考虑该公司的盈利能力。
（二）杜邦分析体系
杜邦分析体系是一种财务分析方法，它是以净资产收益率为主心骨，连接销售净利率，总资产周转率以及权益乘数等财务指标，并计算分析这些财务指标对企业经营绩效的影响。尤其广泛应用于分析企业的盈利能力。它的基本框架如图2-1所示：
图2-1杜邦分析基本框架
通过杜邦分析体系的基本框架，清楚地看见三个主要的财务指标为该模型建立了稳固的支架。
净资产收益率（ROE），是杜邦分析体系的核心，可以综合反映盈利能力的水平，其大小通常用于衡量企业的盈利能力。资产净利率（ROA），反映的是公司运用资产来获得利润的能力。该项指标通常用来衡量企业第资金运转效率。
权益乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数，反映的是企业经营风险的高低。该项指标越大，表明企业负债较多，财务杠杆较高，财务风险较大；反之，则企业负债较少，财务风险较低。
三、云南白药集团概况及盈利能力现状分析
（一）云南白药集团基本情况介绍
云南白药集团的前身是云南白药厂，1996年通过股东大会，公司改名为云南白药集团股份有限公司。直到今天，公司已经成为云南省的医药行业的龙头企业，主要经营化学原料药，中成药及中药材，保健食品，生产及销售，医疗器械，日用品等。
云南白药集团股份有限公司以弘扬中华中医药文化为中心，围绕着药品，保健品，中药和
医药商业四大业务线发展，不断努力探寻，创新来加大研发产品的力度。2018年，云南白药生产的非处方药品颇受好评，云南白药气雾剂、膏、创可贴、酊荣获得中成药·骨伤科类综合统计第一名。此外，云南白药生产的云南白药牙膏也非常受欢迎，其市场份额高达18.1%，位于全国第二名。
（二）云南白药集团盈利能力现状分析
1.盈利能力趋势分析
（1）净资产收益率
净资产收益率是评估上市公司盈利能力的关键指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高；反之，说明企业的获利能力越弱。云南白药集团2016至2018年净资产收益率水平如下图：
图3-12016-2018年净资产收益率折线图
由图3-1所示，净资产收益率是反映盈利能力的重要指标，在2016-2018年期间，2016最高，2017和2018年都有降幅，2017降幅较为明显，与2016相比下降1.48%，说明了云南白药在这三年里的盈利能力逐渐降低。
（2）销售净利率
销售净利率是指净利占销售总收入的比例比。该指标主要反映了成本控制存在的相关问题。云南白药集团2016至2018年销售毛利率水平如图3-2所示：
图3-22016-2018年销售毛利率折线图
由上图可得，销售毛利率近三年在2017年达到最高，2018有下降趋势。2018年毛利占总销售收入的百分比有所下降，较上期相比降低了0.72%。说明可能出现了成本控制与产品定价的相关问题。
（3）营业利润率
营业利润率是衡量企业经营效率和盈利能力的指标，它是指企业的营业利润与营业收入的比值。云南白药集团2016至2018年营利利润率如图3-3所示：
图3-32016-2018年营业利润率折线图
由图3-3可知，2016年和2017年营业利润率较为平稳，2017年达到最高，2018年有所下降，较上期而言下降了0.54%，说明2018年经营效率略低于2017年。
（4）资产回报率
资产回报率是用来评估每单位资产创造多少净利润的指标，是分析公司盈利能力的重要指标。云南白药集团2016至2018年资产回报率水平如图3-4所示：
图3-42016-2018年资产回报率折线图
由图3-4所得，在这三年期间，资产回报率在2016年达到最高，2017、2018都有所降低，其中2017降幅较大。说明云南白药盈利水平有下降趋势。
2.盈利能力稳定性分析
盈利能力的稳定性分析可以推断企业的未来发展趋势，它是由销售利润与利润总额的比值决定的，比重越高则表明公司的盈利能力越稳定，比重越小表明公司的盈利能力越不稳定。云南白药集团的利润构成表如下所示。
表3-1利润构成表
从表3-1可以看云南白药集团近三年的营业利润占利润总额的比重都呈现不断上升的趋势，占比分别为99.71%、99.97%、100.15%，2016年-2017年期间营业利润占利润总额的比重均大于97%，而到了2018年比重超过100%。由此而见，云南白药集团在盈利能力稳定性方面保持的比较好。
综上研究，可以看出云南白药集团的盈利能力在虽然稳定性方面保持的较好，但盈利能力整体水平却有所下降，因此本文接下来进一步分析云南白药集团盈利能力的影响因素，探寻其盈利能力下降的主要原因。
四、基于杜邦分析体系的云南白药集团盈利能力影响因素分析
（一）净资产收益率影响因素分析
1.净资产收益率及相关指标分析
净资产收益率是整个杜邦分析体系的主心骨，是连接其余三个驱动因素的重要桥梁。接下来，本文将以云南白药2016年-2018年的年报财务数据，结合杜邦分析体系对云南白药盈利能力进行研究分析。以下两表是相关财务指标的数据分析。
表4-1云南白药2016-2018主要财务数
净资产收益率在杜邦分析体系中处于举足轻重的地位。它进一步剖析为销售净利率，总资产收益率，权益乘数这三大关键财务指标，有助于探索影响云南白药盈利能力的因素。
以下运用连环替代法来反映影响净资产收益率的驱动因素变动情况。如表4-3所示
表4-3云南白药净资产收益率影响对比表
由表4-3可知，3个主要的驱动因素影响着净资产收益率呈不断负增长趋势。在2017年，总资产周转率对净资产收益率的影响程度较大，其次是销售净利率和权益乘数对净资产收益率有着稍微波动的影响；2018年则销售净利率对净资产收益率的影响程度较大。
2.同行业比较分析
为了可以清楚地看到云南白药近三年净资产收益率水平的高低，下面，我将列举杜邦分析中同行业前5名企业的近三年平均净资产收益率，如表4-4所示：
表4-4同行业平均净资产收益率比较
云南白药近三年平均净资产收益率=（20.68%+18.33%+17.29%）/3=18.77%根据表4-4可知，济川药业近三年的平均净资产收益率排在行业第一，其余4个企业的平均净资产收益率均在29%以上，而云南白药近三年的平均净资产收益率为18.77%，远低于排名前五的企业。虽然云南白药高于行业平均值，但是仍需要通过各个财务指标的变动来提高净资产收益率。
为了更好地研究云南白药盈利能力变动的因素，下面将对销售净利率，总资产周转率，权益乘数进行分析。
（二）销售净利率影响因素分析
1.销售净利率及相关指标分析
销售净利率是企业采用杜邦分析体系对盈利能力进行评估分析的一项关键财务指标，它是净利润与销售收入的比值。云南白药集团2016-2018年三年间销售净利率的指标较为平稳，稍有下降趋势，无大波动。通常，销售净利率逐年提升意味着该企业的销售获利水平逐渐提升，反之，企业销售的获利水平则逐渐降低。销售利润率与销售成本有直接关系，销售成本的大小直接影响着销售净利率的水平高低，一个公司要想保持销售净利率的稳健提升，控制好产品销售成本至关重要。
以下是云南白药集团2016-2018年的销售净利率相关指标，如表4-5所示：
表4-5销售净利率相关指标分析
根据上表数据，可以看出云南白药近三年销售净利率指标的变动情况。2016年达到最高值，2017，2018均有下降趋向。成本费用利润率和销售利润率在2017，2018年都有下降趋势，说明销售收入带来的收益水平和经济效益有所下降；而销售成本率2017和2018年都有下降的趋势，说明云南白药销售毛利率水平在不断上升。
为了找出成本费用利润率与销售成本率的变动情况，更好地找出成本方面所存在的不足，将对云南白药2016-2018年的成本费用和营业收入的比值进行对比，如表4-6所示：
表4-62016-2018成本费用和营业收入比值分析
根据上表可知，销售费用占营业收入的比重在2017年达到占比最高，2018年适当降低了0.47%，但与16年相比仍处于上升趋势；财务费用占营业收入的比率在2018年达到最高，比前年高了51%；研发费用占营业收入的比率虽逐年上升，但所占比重不高，不利于企业的长久发展。上述分析，可得，云南白药可以适当降低财务费用和销售费用，适当提升研发费用，从而提升企业的盈利空间，增强企业的盈利能力水平。
2.同行业比较分析
销售净利率能够评估企业在一段特定的时间内其盈利能力水平的高低。下面，我将列举杜邦分析中同行业前5名企业的近三年平均销售净利率，如表4-7所示：
表4-7医药行业前五名近三年平均销售净利率
根据表4-7，行业排名前五的企业，它们的平均销售净利率出现了较大的差异，有的企业偏低，如太极集团近三年的平均销售净利率仅有4.19%，而有的企业达到较高的水平，如安图生物药业近三年的平均达到了32.53%。结合表4-6可知，云南白药近三年的销售净利率为12.76%，低于行业平均值。
为此，通过4-6和4-7云南白药集团应该提升销售毛利率的水平，适当降低财务费用和销售费用，提高整体的销售净利率。
（三）总资产周转率影响因素分析
1.总资产周转率及相关指标分析
了解一个公司的盈利能力，还需要了解该公司的资产的运营能力和资产的使用效率。资产的周转速度越快，营运能力越强；反之，其营运能力越弱。下面列出相关指标的计算公式：
总资产周转率=销售收入/平均资产总额
总资产周转天数=365/总资产周转率
表4-8云南白药2016-2018总资产周转率变动情况
从上表数据可知，云南白药集团2016-2018年总资产周转率呈现逐步下降趋势，2017年下降幅度最大，较2016年下降了0.1次.比上年下降了9%，从而对2017年的净资产收益率产生了影响。
云南白药集团是医药零售行业企业，存货和应收账款是总资产不可或缺的组成部分。下面依次来分析存货周转率和应收账款周转率的变动情况及相关影响，相关数据如表4-9所示：
表4-92016-2018年存货周转率分析
云南白药近三年的存货周转率逐渐下降，说明了存货资产变现能力和管理能力逐年下降，云南白药应继续加强存货管理能力和提高存货变现能力。
分析完存货周转率，接下来继续分析应收账款周转率，相关数据如表4-10所示：
表4-102016-2018年应收账款周转率分析
应收账款周转率2016和2017年均较为平缓，无太大增幅，而到2018年应收账款周转率较前两年有较明显的降幅，下降了4.35次。说明了云南白药在2018年的营运资金有较大一部分堆积在在应收账款上，影响了企业的营运能力和偿还债务的能力
综上所述，云南白药在2016-2018这三年期间，虽然总资产周转率的降幅不大，但仍然处于下降的趋势。具体表现为，云南白药的存货周转率逐年下降，说明公司的存货资产变现能力不强，公司应加强存货的管理水平；此外，应收账款周转率虽无明显降幅，但也一定程度上影响了企业的营运能力。因而云南白药必须严格把控应收账款及其规章制度，并采取提高应收账款周转率和提高存货周转率的相关措施，以最终达到总资产周转率上升的目的
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