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引言
研究背景
从2020年上半年沪深A股的上市企业的高级管理人员来观察，年薪资最高的是谢飞鸣。他在担任方大特钢董事长期间，薪资高达4122.46万，按年增长30.05%。之后的是吴向东。他在一年前被任命为联席董事长、CEO，他的薪酬也达到了3868.93万。年薪酬在100万以上的行业主要有二十八个，其中以医药生物最为集中。2020年的数据显示，超过了100万的有769人，比2019年增加了183人。医药生物成为了赚得最多行业。而排在医药生物之后的是电子行业，超过了100万的有666人，比2019年增加了191人。电子行业成为了薪酬增长速度最快的行业。此外，在当年上市的企业中，和电子有关的占了近八分之一。
而作为国家生产中实体经济的主体部分，制造业一马当先，不断推动经济发展质量和效率变革。自改革开放以来，我国制造业投资始终能保持着较高增长速度，并且该行业正处在转型期间，从只能从事原料加工，转变为生产高技术含量的产品，由此可见，该行业仍然有着巨大的市场潜力和拓展空间。
在一定的条件下，由于高管人员都是可以自行来决定对那些项目进行投资的，因此，有时出于自身的利益、报酬等汇报，他们很可能会做出损害公司利益的行为，从而使利益相关者的利益受损。随着对改革的不断探索，奖励机制为上市企业的成长提供了动力，不仅仅可以防止代理问题，还能够加强企业管治的成效。笔者从上市公司高管报酬激励的角度考察了我国制造业上市公司的非效率投资行为。在国内对高管薪酬与代理问题的研究中，很多研究者都将研究视角集中在高管薪酬与经营成果上，而从非效率投资的角度研究代理问题的文献相对较少。
研究意义
理论意义
笔者将制造业企业作为调查的对象，对它们的代理、投资不足或过度的情况展开了分析，并以此问题为基础，进行了延伸。目前，学术界的探讨大多都是从薪资对业绩的影响上着手的，相比起来，以投资效率出发，分析代理人问题的文献相对较少。同时，许多学者只关注过度投资而忽视了投资不足的问题。本文将从管理者的行为出发，从高管薪酬激励的角度，分别对企业投资不足和过度投资进行较为新颖的研究
实际意义
如果高管薪酬激励对制造业上市公司的有效投资具有影响力能够得 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ￥351916072$ 
到证实，便反映了高管激励制度还存在不合理之处，仍然可以加以改进。本文的研究结果可以指出管理者绩效薪酬体系的不足之处，为相关的改进提供参考。也能表现本文的研究有助于完善投资决策评估体系。同时，还向资金关系中的各方和管理、监督机构的投资行为有一定的启示。
研究内容与研究框架
笔者将薪酬激励措施定义为货币激励和股份激励两个方面。首先从理论层面研究非效率投资行为的内部机理及其影响因素，进一步探讨高管薪酬激励对非效率投资的影响，并以此为基础，对二者之间的关系提出合理的相关假设。为了验证结果，选取A股制造业上市公司2011年至2019年的信息予以研究，找出两者的相关性，并针对其中的缺陷提出对策。
本文由以下五个部分组成：
第一部分：导言。笔者将在这部分说明本次研究的初衷和目的。
第二部分：文献综述。对非效率投资的内部成因以及高管薪酬激励对其相关影响进行文献通读和梳理，整理文献并进行评述，然后提出可行的研究方法和创新之处。
第三部分：学术研究和假定。笔者将在这部分对货币薪酬奖励和持股激励是如何作用于投资过度的展开分析，分别提出假设H1、假设H2；探讨高管薪酬激励对投资不足的影响，分别提出假设H3和假设H4。
第四部分：实证结果与分析。首先对投资效率模型进行回归分析，得到一定数量的正负残差值并将其作为投资过度/不足的代理变量，引入货币薪酬激励和股权激励变量进行进一步的回归分析。
第五部分： 研究结论与政策建议。理论研究与案例研究的比较，针对所得的结果，给出相应的改进意见。
本文的整体研究思路如图所示。
研究方法
本文拟在对现有观点的总结的基础上，结合实际的案例展开研究。在研究中，将实际案例的分析作为重点，在实证分析中注重定量分析法，首先通过模型度量上市企业的高管薪酬和非效率投资，在运用描述性统计和计量分析方法研究两者之间的影响。选择SPSS和Stata以计算，并从以下几个面向展开研究：
通过国泰安和万德数据库寻找、筛查上市企业财务数据。
对调查数据进行量化处理和定性分析。
在现有模型的基础上，度量非效率投资和高管薪酬。
构建具有相关性的计量经济模型，描述性统计方法分析高管薪酬对企业非效率投资的影响。
研究的创新之处
首先，从高管薪酬特质性的角度来看,本文旨在研究高管薪酬和非效率投资之间的关系,且进一步探究其内在影响机制,扩展其影响因素的同时,也丰富了高管薪酬激励理论在资本市场的观点及相关文献。
其次，笔者将以货币激励和股权激励两种奖励方式，分别对薪资奖励机制和投资效率的相关性展开研究，投资方面，笔者将从投资过度和投资不足两个面向进行对比，并建立投资模型，选择了最佳的方案。实际值和拟合值的差就是投资的变量。差值为正数的即为前者的变量，差值为负数即为后者的变量，以其绝对值来进行计算。
文献综述

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/kjx/609811.html