近年来，我国经济增长逐渐放缓，经济结构不断优化升级，改善资本配置效率成为了实现经济增长方式转变的重要途径。对于企业而言，提高企业的资本配置效率在企业财务管理过程中的特殊地位和重要作用也受到广泛关注和高度重视。国内外许多学者对资本配置效率的相关问题进行了研究，并取得了一定的成果。在此基础上，本文选取A股制造业企业2013至2017年的年报数据和相关资料，运用Richardson模型度量样本企业的资本配置效率，对股权激励与企业资本配置效率的关系进行了理论分析和实证研究。研究结果显示，在其他条件不变的情况下，企业实施股权激励能够有效提高企业资本配置效率。相比国有企业，非国有企业进行股权激励对资本配置效率的正向影响程度更高。并依据研究结果提出建议企业应选择合适的股权激励制度对管理者进行激励以吸引核心员工发挥其创造力，提高企业资本的配置效率,促进企业持续健康发展。
目录
摘要 1
关键词 1
Abstract 1
Key words 1
一、引言 1
二、文献综述 2
（一）资本配置效率研究 2
（二）股权激励与资本配置效率研究 3
（三）文献评述 4
三、研究设计 4
（一）研究假设 4
（二）样本选择和数据来源 4
（三）资本配置效率的度量 5
（四）变量定义与模型构建 6
四、实证检验结果与分析 7
（一）描述性统计 7
（二）变量间相关性检验 8
（三）多元回归分析 8
（四）稳健性检验 10
五、研究结论 10
致谢 11
参考文献： 11
股权激励对企业资本配置效率的影响研究
——以A股制造业企业为例
引言
引言
近年来，我国经济增长逐渐放缓，经济结构不断优化升级，经济进入了“新常态”， 在这一背景下，我们亟须寻求新的经济增长动力，提高投入要素生产效率，加快转变经济发展的方式，从而推动经济的可持续发展。由于资源的稀缺性问题突出，淘汰落后产能、提高资本配置效率已成为实现经济增长方式转变 *景先生毕设|www.jxszl.com +Q: #351916072# 
的重要途径。
对于企业而言，资本是其生存和发展的基本要素，资本的高效率配置是企业创造更大价值的保障。然而，由于税收、交易成本等一系列客观因素和信息不对称问题、职业代理人委托代理问题的存在，使得资本在配置的过程中效率低下，造成了生产资源的严重浪费，影响着企业的长远发展。提高企业的资本配置效率是企业可持续性发展的保障，受到了国内外学者的广泛关注和高度重视。
对于企业管理层而言，当其自身利益与企业的利益发生冲突时，理性的管理者会做出最大化自身利益的选择，导致企业出现投资不足或过度投资的问题，使得资本配置效率低下，弱化了企业的盈利能力和竞争能力。在现实生活中，企业常使用薪酬激励或者股权激励的方法将管理者和企业的利益共同化，从而减少委托代理问题。
从行业来看，制造业在国民经济发展中占有举足轻重的地位，是我国的支柱产业之一，极大程度地影响着国民经济的健康运行。选取该行业为样本，对于研究上市企业股权激励与资本配置效率的关系有一定的现实意义。
本文在理论分析的基础上，对股权激励与资本配置效率的关系提出假设：在其他条件不变的情况下，实施股权激励能够有效提高上市企业资本配置效率。相比国有企业，非国有企业进行股权激励对资本配置效率的正向影响程度更高。选取A股制造业企业2013至2017年的年报数据和相关资料，运用Richardson模型估计出样本企业的资本配置效率，通过多元线性回归模型来实证检验股权激励与资本配置效率的关系，试图找出提高我国企业资本配置效率的新要素，为企业持续健康发展提供一些建议。
二、文献综述
（一）资本配置效率研究
由于资源的稀缺性，当企业对资本回报率高的经济模块增加投资、对资本回报率低的经济模块减少投资时，说明该企业的资本配置效率在提高。资本配置效率有两个特征，一是边际产出增加，二是投入产出敏感（刘广，林文意，2017）[1]。对于资本配置效率的研究，虽然起步比较晚，但目前为止也有丰富的成果，主要涉及资源配置效率的分类、它与公司治理之间的关系以及资本配置效率的影响因素等方面。
资源配置效率的分类
学者关于资本配置效率的具体划分存在较多的视角。
吕宙在《中国宏观资本配置与均衡研究》（2002）一文中将资本配置效率分成企业、行业和国民经济三个层面。其中，国民经济层面的资本配置效率研究资本在全社会范围内的优化配置；行业层面的资本配置效率研究资本在不同行业间的配置如何影响经济的发展；企业层面的资本配置效率主要研究单个企业在既定经济条件下，对各种生产要素进行配置的有效程度[2]。
刘赣州（2004）对资本配置效率层次的划分则更加细致，总体上，资本配置效率可划分为国际、宏观和微观三个层次。其中，国际层次的资本配置效率研究资本如何在国家间进行高效率分配。宏观层次的配置效率可进一步划分为行业间的配置效率和地区间的配置效率。微观层次的配置效率又可以分为企业间的配置效率和企业内部的配置效率两个方面[3]。
魏海港（2006）定义了狭义和广义的资本配置效率，狭义资本配置效率指资本在单个企业内部的配置效率，广义的资本配置效率指资本在企业间的配置效率 [4]。
2、资本配置效率的影响因素
国内外学者对影响资本配置效率因素的研究主要集中于国家层面。随着研究的进一步发展和深入，同时考虑到地区的差异性较大，部分学者也对不同地区的资本配置效率进行了细致的比较研究。
从国家的层面来看，影响资本配置效率的因素具体包括：金融市场发展规模、金融自由化程度、会计信息的透明度、银行的存款贷款之比、进出口总额以及政府干预度等。在对各国资本配置效率差异进行分析时，Wurgler（2000）的研究最为知名，他估算了33年65个国家的资本配置效率值，研究发现发达国家的资本配置效率显著高于发展中国家，同时股票市场发达程度与国家资本配置效率具有显著的正向关系。股价能够反映企业的信息，对资本市场上资金分配与使用有显著影响，对提高资本配置效率有积极的促进作用[5]。Durrev（2004）主要对经济处于转型期的国家的会计信息质量与资本配置效率两者的关系进行研究。研究结果表明：当国家处于经济转型时，会计信息质量能对资本配置效率有较显著的正向影响。所以他们认为改善会计信息质量是经济转型国家提高资本配置效率的一种新途径[6]。潘文卿、张伟（2003）选取中国19782001年间的28个省份的数据，利用Wurgler的资本配置效率模型，通过面板数据回归分析研究发现，自20世纪90年代以来我国资本配置效率呈现上升状态，但波动性较大，资本配置效率呈现东部、中部、西部递减的顺序[7]。才国伟、舒元（2009）的研究运用资本边际产出均等化的原则对我国资本配置效率进行测算，发现改革开放以来，我国的资本配置效率呈现不断上升的趋势，但近年来资本配置效率有所下降，其中金融的发展以及对外贸易的发展均能够对资本配置效率产生正向影响，且效果显著[8]。

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