目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 引言 1
第二章 文献综述 3
2.1企业融资约束相关理论发展 3
2.2融资约束的测度 3
2.2.1单一指标法 4
2.2.1.1内部融资 4
2.2.1.1外部融资 4
2.2.1综合指标法 5
2.3融资约束对企业国际化决策的影响 5
2.4文献评述 6
第三章 理论分析与数据框架 7
3.1对外直接投资理论 7
3.1.1垄断优势理论 7
3.1.2内部化理论 7
3.1.3国际生产折衷理论 7
3.1.4新新贸易理论 8
3.2对外直接投资融资难的原因 8
3.3研究假说 9
第四章 实证结果与分析 10
4.1变量选择与模型设定 10
4.1.1模型设定 10
4.1.2变量选择 10
4.1.3融资约束的测度 11
4.2实证分析 11
4.2.1描述性统计 11
4.2.2相关性分析 13
4.2.3回归结果分析 14
4.2.4稳健性检验 17
第五章 研究结论与政策建议 18
参考文献 19
致 谢 21
融资约束对企业对外直接投资的影响研究
摘 要
自从“走出去”战略提出以来，作为走出去的主要举措，我国对外直接投资规模逐渐扩大，在2009至2019这十年间，我国对外投资规模从565.3亿美元的净流量额上升到1369.1亿美元，流量成为世界第二大对外投资大国，对外直接投资存量排名世界第三。伴随国企私企等企业的大量加入，由于我国金融体系与金融市场发展不完善等问题引起的融资约束问题逐渐显现出来。
本文通过国内外融资约束理论发展、测度与国家化的文献梳理，运用江苏省20092019年对外直接投资数据通过Logit回归分析融资约束对企业对外直接投资的影响，同时对所有制与生产率与融 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: #351916072# 
资约束效应进行不同企业的比较分析得出以下结论：融资约束对企业对外直接投资具有制约作用；民营企业相较于国有企业所受到的融资约束对企业对外直接投资的制约更严重；生产率较高的企业收到的融资约束对企业对外直接投资的制约效果更弱。
引言
在2009至2019这十年间，我国对外投资规模从565.3亿美元的净流量额上升到1369.1亿美元，流量成为世界第二大对外投资大国，对外直接投资存量排名世界第三我国的企业在全球63个国家存在投资并购，同时在新加坡、马来西亚、阿联酋等“一带一路”国家我国投资并购规模超过10亿美元。商务部、统计局及国家外汇管理局统计显示，我国对外直接投资具有覆盖面广、多元化，根据《2019年度对外直接投资统计公报》显示在在2009至2019这十年间，我国对外投资规模从565.3亿美元的净流量额上升到1369.1亿美元，我国OFDI总量呈先上升后下降趋势。
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图1 20092019年我国对外直接投资流量（亿元）
但是由于中国金融业起步晚、金融环境不完善等原因，融资问题逐渐显现出来。据《2010年中国企业对外投资现状及意向调查报告》显示，大部分企业都反映影响其“走出去”的主要原因便是投资约束。投资约束作为每一个企业走出去的壁垒，严重影响其对外直接投资能力。特别是对于新兴中小企业来说更是巨大挑战。据调查发现，在所有制方面，国有企业比民营企业更容易发生对外直接投资；在生产率方面，生产率高的企业更容易发生对外直接投资行为。因此，分析融资约束对企业对外直接投资的影响以及所有制与生产率对企业的融资约束与对外直接投资是否存在影响具有重要意义。通过异质性企业贸易模型，建立计量模型，探究不同企业的融资能力与对外直接投资的关系，会对相关理论进行补充 ，同时为企业国际化决策提出扩展决策边界。企业可以通过学习效应等吸引投资国的现金资金以及技术人才，扩展自身业务，优化自身产品生产销售模式，进而增强内外部融资能力，提高抗风险能力，本通过探讨生产率与所有制差异是否会对企业融资约束与对外直接投资之间关系产生差异，期望能对政府金融政策的完善以及提高企业融资能力、走出去提供些许建议。第二章 文献综述
2.1企业融资约束相关理论发展
作为公司金融的重要分支，对于融资约束的概念至今也没有明确的定义。最初的MM理论（ Modigliani和Mille）认为市场是完全竞争的，是完美的，是竞争对称的，是不存在税收、破产成本的。因此企业价值与融资决策无关，但这与现实相悖。因此再后来的理论发展中，学者们对这一理论进行了修改与完善， 其中Robichek等学者的权衡理论就是在这一背景下提出的，该理论通过权衡财务困境成本与债务抵税收益，得到权衡融资与债务融资的最佳比例，总而达成企业最佳资本结构，该理论认为存在信息不对称性与竞争不完全性，从而使投资人与债权人信息的匮乏，进而导致其不进行融资行为或者及时进行融资行为，回报率要求也很高。企业融资困难，即融资约束的存在。而与权衡理论相竞争的便是Myers和Majhi(1984)提出的优序理论，该理论也认为信息不对称与交易成本的存在且认为外部融资成本大于内部融资，其中外部融资中外部股权融资成本大于外部债权融资，从而形成先进行内部融资再进行外部债权融资最后进行外部股权融资的融资由容易到困难的顺序。

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