目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 引言 1
第二章 文献综述 2
2.1联合风险投资定义及理论基础 2
2.2联合风险投资的动因 3
2.3联合风险投资对被投资企业绩效的影响 4
2.4文献述评 6
第三章 研究假设与研究设计 7
3.1研究假设 7
3.2样本选取与数据来源 8
3.3变量选取与定义 8
3.4研究模型的构建 9
第四章 实证研究 10
4.1样本整体的描述性统计 10
4.2相关性分析 11
4.3多元回归分析 12
4.4稳健性检验 14
第五章 结论与建议 15
5.1结论 15
5.2建议 15
参考文献 18
致 谢 20
联合风险投资对被投资企业绩效的影响
摘 要
联合风险投资是多家风险投资机构的联合投资，与单独的风险投资相比，它对被投资企业绩效的影响可能更加明显。本文首先介绍了联合风险投资相关定义及理论基础，基于风险、资源和投资回报率三个方面，分析了联合风险投资的动因。并从经营绩效、公司治理、企业创新三个方面研究了联合投资对被投资企业的相关影响。接着，在现有理论的基础上提出了本文的研究假设，并收集了20152019年期间风险投资机构以IPO方式成功退出的相关A股上市企业数据，经过筛选后得到了538家企业，以此作为研究样本。通过对样本企业的实证分析，运用描述性统计、相关性分析、多元回归的方法分析了联合投资和企业两者之间的具体影响。最后，从被投资企业、风险投资机构和政府这三方的角度，提出了相关的对策建议。
引言
风险投资( venture capital )，是指在非公开市场上，一些特殊权益类资本投资于那些具有高科技、高成长性特征的初创企业。风险投资起源于20世纪40年代的美国，而我国直到20世纪80年代，在经过政府的介入和批准后，才出现了第一家具有风险投资性质的金融机构。不过，虽然起步较晚但发展潜力十足，从第一家风险 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ^351916072* 
投资机构出现到现在，各类风险投资机构如雨后春笋般涌现出来，我国整体风险投资产业规模也得到了翻天覆地的增长。直至今日，随着创业的浪潮在国内汹涌起来，风险投资已经成为了我国一个至关重要的金融体系。
作为新型的投资模式，企业引入风险资本除了满足资金需求外，还期望风险投资机构提供相关的技术、管理等要素，充当企业的投资顾问等角色，从各个方面来促进企业的成长，提高企业的价值。国内外研究成果表明，有风险投资介入后，被投资企业在融资效率、增值效率和综合生产率等方面，与没有风险投资参与的企业相比，都获得了相对较高的提升。此外，在产品的研发、专利的获取以及技术的创新等方面也具备了更高的竞争能力。在风险投资机构进行风险投资的过程中，市场的环境条件、风险投资机构的特性、投资的风险等因素都会影响着风险投资机构策略的决定，从而做出适合自己的不同的投资策略：如单独投资、联合投资等。
在竞争日益激烈的市场环境下，仅仅依靠单个风险投资机构的单独投资非常容易受到市场不确定因素的影响，因此单独投资往往倾向于短期的投资获利。在短期的时间里，风险投资机构自然不能有效的满足企业对风险控制和价值增值的需求。此外，单独投资会让风险投资机构面临的风险因素变大，而且固有的投资经验可能会让投资机构做出错误的判断。与单个风险投资机构相较，联合投资在融资、知识交流、合作选择、网络化、合作创新等方面有显著的协同效应，可以更好的实现企业的盈利与增值，提高企业的实际绩效和整体业务表现，并进一步强提高资本和资源的可管理性。有数据显示，到目前为止，我国初创企业获得融资的方式里有将近40%是通过联合风险投资获得的；平均每年有超过70%的风险投资企业参与了联合投资。
基于此，本文在已有研究的基础上，以被投资企业为研究对象，对联合投资与企业经营绩效二者之间的影响关系展开实证研究，并从风险投资介入数量、联合风险投资持股比例、领投机构性质这三个方面具体分析。本文的研究内容有助于丰富和发展风险投资尤其是联合投资的现有文献。此外，深入研究这一问题,还有利于形成规范风险投资与改善企业经营绩效之间的良性互动机制，从而促进两者的协调发展。
第二章 文献综述
2.1联合风险投资定义及理论基础
2.1.1 联合风险投资定义
美国经济学美罗伯特威尔逊（1968）定义了联合风险投资，即一批资本投资者进行共同的风险投资，呼吁继续对各种不确定因素作出一致的决定，以获得共同收益，从而使得各家机构恢复制度安排的最佳平衡。李严（2012）指出联合风险投资是由投资于初创企业的资本主体在同一投资周期内，与一个或多个资本主体组成的资本联合。陈敏灵（2014）认为联合风险投资可以为初创企业提供一定的价值增值服务，在投资性质上，这和以往的传统R&D联盟是有很大区别的，它更多的像是一种投资联盟。当多家风险投资机构联合起来，筹集到一定数额的资金，它们对企业进行联合的投资，也因此会获得与其投资行为相适配的部分股权。联合风险投资不一定只能同时投资于同一投资轮次，也可以在一个项目的不同阶段进行投资。
2.1.2 资源基础理论
首先，资源基础理论认为，企业拥有的有形或无形资源是独属于企业的，无可复制的，因此不能够随意的流通；资源基础理论将企业定义为一组资源联合体，在这个资源集合市场里，资源的异质性和战略要素的市场性让企业选择将它们的的优势目标集合起来。凭借着优势资源，企业具备了竞争力，避免随着时间的发展变得同质化，从而达到可持续发展的目的。因此，对于企业来说如何保持其资源的独特性，让企业一直具有竞争优势，是至关重要的。

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