目录
摘 要 1
第一章 引言 3
1.1研究背景 3
1.2研究意义 3
1.2.1理论意义 3
1.2.2实践意义 3
第二章 文献综述 5
2.1融资效率国内外文献综述 5
2.2文献评述 7
第三章 新三板市场现状分析及研究假设 8
3.1新三板市场规模及融资概况 8
3.2新三板市场分层制度现状 10
3.3融资效率影响因素及研究假设 10
3.3.1微观因素 10
3.3.2宏观因素 11
第四章 研究设计 12
4.1数据包络法（DEA） 12
4.1.1CCR模型 12
4.1.1BCC模型 13
4.2DEA模型投入及产出指标 13
4.3 Tobit模型设定及变量选取 14
4.4样本选取与数据处理 14
第五章 实证结果及分析 16
5.1DEA测算融资效率实证结果分析 16
5.1.1投入产出指标描述性统计 16
5.1.2融资效率评价标准 16
5.1.3融资效率结果分析 17
5.2融资效率影响因素Tobit回归结果分析 19
5.2.1相关性分析 19
5.2.2回归结果分析 20
5.2.3稳健性检验 21
第六章 研究结论与政策建议 22
6.1研究结论 22
6.1.1新三板挂牌企业融资效率偏低，但有所改善 22
6.1.2精选层企业融资效率高于创新层企业 22
6.1.3除行业及层次因素外，各因素均对企业融资效率影响明显 22
6.2政策建议 23
6.2.1优化企业规模，提高企业技术水平 23
6.2.2追求多样化的融资渠道，优化资本结构 23
6.2.3深化分层制度改革、完善差异化管理 23
参考文献 24
致 谢 26
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新三板挂牌企业融资效率及影响因素研究——基于创新层和精选层对比分析
摘 要
我国中小企业一直面临着融资难的问题，新三板市场的建立，为中小企业提供了一个属于自己的融资平台。随着新三板市场的不断发展与扩张，单一的管理制度已经不能满足不同层次、不同发展阶段企业的融资需求，也不能有效进行监管。2016年新三板市场推出分层管理制度，此后新三板挂牌企业的融资效率在一定程度上得到改善。为了进一步完善分层制度，2020年7月新三板正式推出精选层，进一步完善新三板市场结构、有利于构建多层次资本市场体系。
本文从分层制度改革与完善的角度出发，主要目的在于探究精选层实施效果，并通过研究为完善新三板市场制度提供建议。本研究主要选取了2019至2020年两年间新三板挂牌企业的相关数据，运用DEA方法测度精选层和创新层样本企业的融资效率，之后通过Tobit回归探究不同影响因素对融资效率的影响。研究发现，精选层融资效率高于创新层，融资效率与管理费用率、资产负债率以及资产总额负相关，与总资产周转率及主营业务收入增长率正相关，其中除了行业及层次因素外，其余影响因素均回归显著。最后，本文从企业自身及监管层面提出三点建议，认为企业应该寻求适合自身的融资规模、提升技术实力，追求多样化的融资渠道，优化资本结构，相关部门及监管机构可以根据现阶段精选层实施效果，完善分层制度选择标准及管理方法，进一步提升企业融资效率。
引言
1.1研究背景
在新三板成立之初，挂牌企业数量只有356家，随着市场扩容改革，新三板挂牌企业数量在2016年底突破万家，挂牌规模大幅增加。但与此同时，由于挂牌企业在融资需求、经营水平等方面要求参差不齐，新三板市场现有管理制度已经不能很好的服务于不同层次企业。在此背景下，新三板市场于2016年6月正式推出分层管理制度，企业融资效率在一定程度上得到了改善，降低了市场投资风险。但受到近年来市场规模、结构、需求等多元因素影响，新三板直接融资机能变弱。2018年和2019年上半年，挂牌企业融资金额仅为604.43、174.15亿元，同比减少54.77%、51.35%。同时市场交易也不活跃,据统计在过去5年中共有4273家新三板企业退市，其中80%发生在2018年和2019年度。其中，2019年新三板摘牌企业达到了1977家，相比2018年增加了30%。同时，2019年科创板的推出，一方面在投资者进入门槛拥有50万元证券资产要远小于新三板新一轮改革前的500万元金融资产，另一方面在融资效率方面，科创板融资效率增强也对新三板优质挂牌企业有着很大的吸引力，部分优质企业可能会选择赴科创板上市，这也倒逼新三板改革步伐的加快。为适应市场变化和满足广大中小企业的需求，2020年新三板进行新一轮改革，此次改革，在优化创新层、基础层规范和功能基础上，通过设立精选层，完善了市场分层制度。
1.2研究意义
1.2.1理论意义

原文链接：http://www.jxszl.com/jmgl/jjymy/610255.html