目录
摘 要 II
ABSTRACT III
第一章 引言 1
1.1研究背景 1
1.2价值 1
第二章 文献综述 2
2.1国内外文献综述 2
2.2理论假设 3
2.2.1理论假设 3
2.2.2产权性质 4
2.2.3企业规模 4
2.2.4资产负债率 5
第三章 分析框架与数据来源 6
3.1样本选取与数据来源 6
3.2变量的测量 6
3.2.1企业投资效率的测量 6
3.2.2投资者情绪的测量 6
3.2.3控制变量 7
3.3实证模型的构建 7
第四章 实证结果与分析 9
4.1描述性分析 9
4.1.1全样本描述性统计 9
4.1.2产权性质分组描述性统计 9
4.1.3区分企业规模描述性统计 10
4.1.4区分资产负债率描述性统计 11
4.1回归分析 12
4.2.1投资者情绪对企业投资效率的影响 12
4.2.2基于产权性质的进一步分析 12
4.2.3基于企业规模的进一步分析 14
4.2.4基于资产负债率的进一步分析 15
4.3稳健性检验 16
第五章 研究结论与政策建议 18
5.1结论 18
5.2建议 18
5.2.1增加对投资者尤其是散户的指导 18
5.2.2完善企业的信息披露制度 18
5.2.3加大对企业的支持力度 19
参考文献 20
致 谢 22
投资者情绪与企业投资效率
摘 要
由于我国资本市场的不完善，多数投资者处于一个不完全理性的状态，市场上的投资者情绪作为市场系统性风险的一种表现形式，影响了企业的筹资环境，也会对企业的投资决策造成影响。
本文首先对国内外相关研究进行梳理归纳和文献评述，采用理论分析的方 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: ^351916072^ 
法分析投资者情绪与企业投资之间可能存在的关系，而后提出相关假设。在此基础上，利用实证分析这一方法，选取变量建立残差度量模型，并这一基础之上进行普通最小二乘法回归，用该式子的回归残差来衡量企业投资的非效率，将其作为因变量，与自变量投资者情绪构造多个多元回归计量模型，再对其结果进行稳健性检验。
实验结果表明：对于投资不足，投资者情绪会进行勘正，而对于投资过度，投资者情绪会恶化升级，但总体上来说，投资者情绪会导致企业投资效率的下降。在进一步细分企业的产权性质之后，从实证结果得出非国有企业更容易受投资者情绪的影响，从而有更大的可能性产生投资不足或过度等投资效率问题，对投资偏差的影响也会更大；并且区分企业规模之后发现资产负债率更大的企业的投资效率更容易受到投资者情绪影响；以及区分资产负债率之后发现资产负债率更大的企业的投资效率更容易受到投资者情绪影响。
引言
1.1研究背景
胡琦（2020）认为作为企业经营活动的核心内容，投资活动很大程度上决定了企业的经营质量。借助投资，企业可以实现运营规模的增长，为企业提高市场覆盖率、增强市场话语权奠定基础。企业较高的投资决策质量，对其扩大再生产，实现多元投资，带来高效率的资源使用，加大企业的市场竞争优势意义重大，因此提升企业投资的效率势在必行。
受市场经济体制不成熟因素的制约，当前我国投资市场表现出情绪化严重的缺陷，这种不完全理性的状态给企业筹资带来不确定因素，这在一定程度上会左右企业的投资决策。以2012年——2017年恒瑞医药和新和成这两家同行业企业为例，两者投资者情绪的量化指标差距较大，将当时的行业均值作为参考，恒瑞医药的指标高于行业参考数值，具有乐观的投资情绪；而新和成的指标低于行业参考数值，具有悲观的投资情绪。
因此，研究投资者情绪如何影响企业投资行为，能否通过探索两者之间的反馈效果，进而确保企业发展效率和质量，有其很强的现实意义。
1.2价值
本文的研究从行为金融学的方面对企业投资政策进行研究，对投资者情绪的变化可能带来的企业投资决策变化进行讨论，以期探明投资效率、投资者情绪间的内在联系，更有利于企业控制好投资行为，提高会计信息质量，提高资源配置的效率。其次本文考虑影响投资效率的作用条件，为企业结合自身实际制定适用的投资决策提供可行的方法；最后进行投资者情绪对企业投资决策影响机制的明确，为企业结合资本市场实际情况进行融资时机的合理把控，借助灵活的投资政策来切实降低投资风险，切实规避投资政策所引起的消极后果。
第二章 文献综述
2.1国内外文献综述
传统的金融理论如资产组合理论假定投资者是理性的，当资本市场发布新信息的时候，所有投资者都可以以理性的方式去调整自己对股票的估价。但是，在现实的资本市场中存在部分金融理论无法解释的投资者行为异象，比如投资者在不稳定状况下面对突如其来、始料未及的事件的时候，系统性心理认知偏差造成投资者通常会比以往更加重视当前的市场信息但却忽略了过去的信息，从而造成股价的超涨或者超跌，并引起股市泡沫；他们的决策不是基于自己所发现的市场信息，而是去模仿其他投资者的决策等。黄创霞等（2020）认为行为金融学将人类个体或群体的心理和行动作为研究内容之一，与传统金融学进行结合，推动了金融理论的发展。大多数文献集中研究外部宏观政策等对公司治理的影响，却忽略了系统性偏差层面的投资者个体行为，而投资者情绪能够反映投资者心理上的活动，可以对其投资行为产生决定性作用。

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