目录
摘 要 I
ABSTRACT II
第一章 引言 1
第二章 文献综述 2
2.1企业创新的含义 2
2.2企业杠杆对企业创新投入的直接影响 2
2.3企业杠杆对企业创新投入的间接影响 3
2.3.1企业所有权 3
2.3.2行业异质性 3
2.3.3营运资本 4
2.3.4外部经济波动 4
2.3.5管理层意愿 4
2.4影响机制的测量和实证中的验证方法 4
第三章 研究设计 5
3.1理论分析和假设提出 5
3.1.1企业杠杆对创新非线性关系 5
3.1.2企业异质性影响“倒U”曲线 6
3.2模型建立与数据来源 7
3.2.1模型建立 7
3.2.2数据来源 8
3.3可能的创新 9
第四章 实证结果与分析 9
4.1描述性分析 9
4.2回归分析 13
4.2.1整体回归实证分析 13
4.2.2企业所有制、企业杠杆与企业创新 15
4.2.3行业异质性、企业杠杆与企业创新 17
第5章 研究结论与研究启示 19
5.1研究结论 19
5.2研究启示 19
5.2.1企业层面 19
5.2.2国家层面 20
参考文献 21
致 谢 23
企业杠杆率对创新能力的影响——基于所有权和行业异质性的角度
摘 要
随着我国经济增速放缓，“去杠杆”是解决我国落后产能、促进企业创新以及进行结构性供给侧改革的必由之路。本文以20142019年上市的1160家非金融公司、6960组样本数据为研究样本，引入企业杠杆的二次项，建立多元混合回归模型，通过实证研究发现企业杠杆与企业的创新能力之间并非是简单的线性关系。与此同时，本文根据企业所有权性质和所处行业的异质性，在企业杠杆对企业创新能力的影响机制上作出了补充研究，丰富已有的研究成果。结果表明，国 *51今日免费论文网|www.51jrft.com +Q: &351916072& 
有企业与制造业企业的杠杆对创新能力的影响较民营企业与非制造业企业显著，此外还得出民营企业的适度杠杆略低于国有企业的结论。本文通过实证分析，在企业层面和国家层面提出相关建议，有利于我国“去杠杆”进程与创新驱动发展战略的有效推进，有利于完善我国资本市场的建设、提高资源配置效率，为我国经济转轨阶段的企业发展方向提出深刻建议。
引言
近几年，中国经济增速放缓，产能过剩问题亟待解决。中国的经济增长模式需要从传统的资源和劳动密集驱动型转向创新驱动型。2015年，中央首次提出“供给侧结构性改革”，并提出我国供给侧结构性改革的关键在于“去杠杆”。因此我国开始了去杠杆的进程。2018年，我国提出把去杠杆结构性改革作为金融工作的重中之重，以解决我国产能过剩的问题，有针对性的对不同所有权企业和不同类别的债务进行“去杠杆”以降低我国宏观杠杆率。在国家大力刺激企业创新的背景下，我国整体上企业创新水平仍略弱于发达国家，企业核心竞争力和市场竞争不足问题凸显。在我国创新水平较低，限制我国资源配置效率的情况下，我国“去杠杆”是否对企业创新能力产生影响，企业杠杆对企业创新能力是否存在异质性，这些问题引发了诸多学者的讨论。
企业创新能力的增强需要充足的资金作为研发活动的保障，对创新活动投入的资金回流周期较长，创新活动的产出又具有高风险性和不确定性，此外，创新活动对前期投入的要求较高，并且要求企业具有稳定的现金流以支持企业的创新研发活动。而企业的内部资金又不足以给创新活动提供充足的现金流量，因此企业需要通过外部融资、提高杠杆率以缓解企业资金压力，当企业的杠杆率较高时又会导致债务成本和财务风险提高，影响企业的长期运营以及盈利能力，不利于企业创新活动的有效开展。因此企业在保证持续发展的同时，要尽量平衡好企业创新能力与企业杠杆之间的关系。
本文在以往学者研究的基础上，本文引入企业杠杆的二次项，建立多元混合回归模型，通过实证研究发现企业杠杆与企业的创新能力之间并非是简单的线性关系。与此同时，本文根据企业所有权性质和所处行业的异质性，在企业杠杆对企业创新能力的影响机制上作出了补充研究，丰富已有的研究成果。并且在研究二者相关关系的基础上又总结出结论以及提出相关建议，有利于我国“去杠杆”进程与创新驱动发展战略的有效推进，有利于完善我国资本市场的建设、提高资源配置效率，为我国经济转轨阶段的企业发展方向提出深刻建议。
第二章 文献综述
2.1企业创新的含义
企业创新是指企业利用内部资金或外部融资对企业进行研发投入。企业常规的经营收入是相对确定且周期较短的，创新的产出是不确定、周期较长且风险较高的，且企业创新要有充分的现金流作为保障。因此企业的研发投入具有相比企业对常规经营活动的投资风险较高。当企业要进行创新活动时，需要企业维持长期持续的高额投入作为企业创新活动的支持。当企业内部资金无法支持企业的创新活动时，企业需要通过外部融资来为企业的创新活动提供支持。企业的创新活动有利于提高资源配置效率的同时也提高市场竞争力。

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